【0725】農業：布局白雞板塊；精工鋼構/洛陽鉬業/山煤國際/潞安環能

中信證券研究

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重 點 推 薦

【農林牧漁】擁抱禽鏈景氣，積極布局白雞板塊

——盛夏，熊承慧

引種收縮、換羽減少，反轉持續兌現導致禽鏈供給去化。2018年流感低發、且庫存消化，需求轉旺，尤其Q3隸屬旺季，有望催動一波漲價行情。預計毛雞價格高點在4.8-4.9元/斤，商品代雞苗價格有望突破5元/羽。建議積極布局白雞板塊，推薦聖農發展、仙壇股份、民和股份和益生股份。

【精工鋼構（600496）】業績拐點回升，裝配式揚帆起航

——羅鼎

精工鋼構為國內建築鋼結構龍頭企業。考慮公司受益於新簽協議改為半開口/開口模式，使得業績受鋼價波動影響較小且鋼價相對穩定，疊加鋼結構訂單穩步提升，我們認為業績迎來拐點回升。預計2018-2020年EPS為0.14/0.22/0.29元，給予18年PE28倍，對應目標價3.92元，首次給予「買入」評級。

【洛陽鉬業（603993）】掌控資源，演繹礦業巨頭的成長故事

——敖翀

綜合考慮公司銅鈷、鉬鎢等業務增長情況和公司國際礦業巨頭的戰略定位，給予公司2018年4.0倍PB估值，目標價8.20元/股，維持「買入」評級。

【山煤國際（600546）】優質煤礦注入，貿易止血有望，期待價值重估

——祖國鵬

考慮公司煤炭板塊業績穩定，新收購集團礦井可以帶來業績增量，貿易板塊虧損止血有望，公司基本面改善確定性高，給予公司2018～2020年EPS0.26/0.42/0.46元的盈利預測，當前價4.16元，對應PE分別為16/10/9x，給予公司目標市值130億元，對應目標價6.56元，維持「買入」評級。

【潞安環能（601699）】噴吹煤龍頭，高彈性有望再現

——祖國鵬

公司是基本面最好的冶金煤龍頭，管理效率高，後續產量有增長，銷售結構可優化，盈利大概率穩健增長。2018～2020年盈利預測EPS1.09/ 1.16/1.22元，當前價8.89元，對應P/E8/8/7x。給予公司目標價13.08元，維持 「買入」評級。

總 量 研 究

【債券】資管新規補充通知背景下，下半年社融增速會回升至多少？

——明明，林帆，章立聰，餘經緯

隨著監管層對非標回表的支持，下一階段社融增速可能將回暖。然而信托和委貸依然受限、後續基建投資和房地產投資增速仍可能會下行，從而影響社融增速的回升。近期出台的理財新規（征求意見稿）反應了監管在過渡期對於非標仍有邊際放鬆，因此我們採取中性及樂觀假設下的結果，即下半年社融增速將大概率落在10.1%至11.28%的區間。

【金工】2018Q2基金資產配置行為分析：年中股票及配置型基金大幅淨增倉

——趙文榮，王兆宇，張依文，顧晟曦

重倉股行業配置：醫藥、食品飲料、計算機、家電等淨增倉，建材、銀行、電力設備、電子等淨減倉。行業配置建議：未來建議重點關注的行業為計算機、國防軍工、非銀行金融等。重倉股風格配置：整體倉位結構變化不大，剔除行情波動因素創業板為淨增倉。大類資產配置：二季度末股票及配置型基金大幅淨增持權益資產。

行 業 研 究

【有色金屬】6月未鍛造銅及銅材進口量持續增長

——敖翀

全球經濟穩步復蘇趨勢仍在，基本金屬配置通脹需求不變，重點關注上遊銅板塊公司：五礦資源（H）、江西銅業、雲南銅業。

【機械】基建政策邊際改善，工程機械景氣上行

——瀏海博，左騰飛，聯繫人：李睿鵬

近期國務院常務會議要求擴大內需，相關配套財政、貨幣政策出台對基建資金面帶來重大改善。基建增速有望再次上行，利好工程機械銷量。首推三一重工、恒立液壓。

【海外研究】GoogleAlphabet（GOOGL.O）—廣告變現流量，AI助力物聯網布局

——許英博，聯繫人：洪嘉駿

基於搜尋與多元服務，用戶與流量全球居冠；廣告為主要變現管道，外延至數據產業鏈。公司戰略為人工智能先行，一方面提升現有業務的競爭優勢，同時助力操作系統為核心的生態體系，由互聯網向物聯網遷移。

公 司 研 究

【招商銀行（600036）】保持定力，著眼長期

——肖斐斐，冉宇航，聯繫人：彭博

公司上半年業績增長符合預期，而收入端改善顯著。今年在資負配置上仍保持穩健策略，長期則堅持轉型方向。維持2018/19年歸屬普通股股東EPS預測3.15/3.71元，當前股價對應2018年8.82xPE/1.31xPB。維持「買入」評級，A股目標價43元（合港股49.7港元）。

【華電國際（600027）】Q2電量電價雙升，旺季業績持續向好

——李想，聯繫人：高超

上調2018~2020年業績預測至0.24/0.40/0.44元，目前A對應PE為19.1/11.5/10.4倍，PB 1.05倍；港股對應PE為13.7/8.2/7.5，PB 0.72倍。給予A股1.2倍PB，對應目標價5.4元；給予港股0.9倍PB，對應目標價4.6港元，維持「買入」評級。

【五礦資源（01208.HK）】維持全年產量指引目標不變 經營效率持續提升

——敖翀

基於全年產量目標以及主要產品價格判斷，我們維持2018-2020年EPS預測為0.06/0.08/0.09美元，維持目標價為7.2港元，維持「買入」評級。

【水井坊（600779）】業績符合預期，持續高增可期

——戴佳嫻，方振

維持2018-2020年EPS分別為1.33/1.93/2.53元的預測，對應增速分別為94%/45%/31%，目前股價對應PE為41/28/22倍，要約價62元對應PE分別為47/32/25倍，維持「買入」評級。

【柳藥股份（603368）】中報略超預期，DTP業務迅猛發力

——田加強，聯繫人：孫曉暉

2018H1業績預告，營業收入55.16億，同比增長24.16%，淨利潤2.56億，同比增長33.25%，扣非淨利潤2.55億，同比增長32.95%。受益於兩票制推廣後純銷的快速增長以及零售、器械、飲片的快速放量，公司2018H1業績預告略超市場預期。

【德賽電池（000049）】立足消費電子，領先布局新能源業務

——徐濤，胡葉倩雯，聯繫人：晏磊

公司為國內知名消費電子BMS和電池PACK廠商，聚焦大客戶同時拓展安卓知名廠商，此外公司積極布局動力電池業務，未來有望接力消費電子助力公司成長。維持「買入」評級。

【浙能電力（600023）】電量數據表現突出，省內供需矛盾暴露

——李想

公司上半年經營數據表現較好但在我們預期之內，因此暫維持公司2018~2020年EPS預測0.40/0.53/0.66元，公司當前股價對應P/E為12/9/8倍。火電供需形勢好轉，公司估值修復潛力大。給予公司2019年1.3倍P/B，對應目標價為6.10元，維持「買入」評級。

會 議 提 示

電話會議：【中信證券鋼鐵】產業專家系列電話會（三）——雙焦環保限產最新解讀，雙焦再現曙光

時間：2018年7月25日16:00-17:00

主持人：中信鋼鐵行業研究員 唐川林

嘉賓：國投安信期貨黑色首席分析師 曹穎

現場會議：談經論策·第二季

時間：2018年8月3日

地點：北京金融街國際酒店（原洲際）

評 級 調 整

註：「評級調整」項下涉及的內容均節選自已經公開發布的證券研究報告（標示的日期為相關證券研究報告發布的時間），僅供匯總參考之用

亮 馬 組 合（7月下）

摘自《中信證券亮馬全組合半月報（201807下）—布局超跌反彈行情》；報告日期：2018-7-11；標紅為本期新調入。

一 周 重 點 報 告

【宏觀】信用擴張放緩的影響及政策展望

王宇鵬，諸建芳

2018/7/21

前期金融去杠桿導致非標等表外融資一定程度收縮，銀行表外融資需求回表致使信貸額度緊張，造成社融增速出現明顯下滑，同時大量依靠非標融資的小微企業或民營企業也因為再融資受阻出現多起信用違約事件，造成市場情緒的大幅波動，並對未來經濟增長預期轉為悲觀。宏觀政策已經開始微調。未來社融增速可能將趨於穩定，將圍繞名義GDP小幅波動。

【宏觀】下半年宏觀政策的「微調預調」已經開始部署

諸建芳，王宇鵬

2018/7/24

下半年宏觀政策的「微調預調」已經開始部署。具體措施有三個：一是積極財政政策要更加積極。聚焦減稅降費。二是穩健的貨幣政策要松緊適度。三是加快國家融資擔保基金出資到位。在宏觀政策的「微調預調」下，下半年經濟仍然有望平穩增長，並不存在大的衰退風險。

【策略】亂中取靜

秦培景，楊靈修，聯繫人：裘翔

2018/7/21

市場觀點：短期堅定底部反彈信念，重塑市場信心需要時間，但信用政策短期已經實實在在轉向。關於人民幣貶值：匯率本質上還是一個反映經濟相對強弱的比價；A股市場的走勢和人民幣的走勢基本沒什麼關係。投資策略：亂中取靜。短期反彈增配低估值資金敏感型行業，反彈過後繼續規避政策不確定性和宏觀不確定性。

【策略】A+H行業比較之輕工紡服篇：龍頭的時代

楊靈修，秦培景，聯繫人：徐廣鴻、裘翔

2018/7/19

兩市在紡織服裝產業鏈各有偏重，有一定的互補性，香港服裝設計更貼近國際市場，在產業鏈主要處於下遊的位置，整合了終端零售和供應鏈，加速品牌沉淀。內地擁有從上遊原材料到紡紗、織布、印染、後處理、成衣製造等全產業鏈資源，加工製造企業整體實力不斷提升。輕工製造A/H標的細分行業和主要市場均有很高的相似度。

【策略（H股）】2018年中報預覽：經濟韌性將反映在「周期盈利」

楊靈修，秦培景，聯繫人：徐廣鴻、裘翔

2018/7/19

預計港股整體2018H1盈利增速在13%左右，全年盈利增速可達15%。2018H1整體盈利增速與2017年持平，但更具備韌性。行業層面，部分周期板塊+消費板塊一致預期盈利上修明顯。消費板塊，商貿零售、餐飲旅遊等消費板塊板塊盈利向好主要得益於上半年內地赴港旅遊人數的復蘇。周期板塊：石油石化行業主要益於本輪油價上漲；建材的水泥子板塊受益於二季度噸毛利微升以及銷量環比上漲；港股家電中白電空調部分今年上半年超市場預期，景氣度較高。

【債券】對央行窗口指導銀行增配低評級信用債點評

明明，李晗，餘經緯，聯繫人：呂品

2018/7/19

7月18日，據21世紀經濟報導，央行窗口指導銀行增配低評級信用債。我們認為此舉是目前阻力最小的政策創新之一。我們對政策創新的前瞻，認為是貨幣→監管→財政→信用的路徑。解鈴還需系鈴人，央行竭盡全力的單打獨鬥，貨幣政策以創新求變局，迫切需要其他政策配合入場。我們判斷，政策接下來的表述，很有可能會將重心強調為防風險、穩定內需、信用擴張等等關鍵字，而弱化過去頻率較高的杠桿與監管等問題。

【前瞻研究】小程序：從APP到超級APP

許英博，聯繫人：苗豐

2018/7/19

小程序是一種無需下載安裝即可使用的應用。對於巨頭：從APP到超級APP，巨頭進一步延伸用戶和時長。對於行業：巨頭流量再分發，流量進一步向頭部集中。小程序的變現方式包括交易抽成、廣告，以及投資收益等。

【電新】燃料電池：產業化漸行漸近，引領清潔高效能源新時代

弓永峰，聯繫人：劉丹琦

2018/7/19

國內燃料電池產業處於加速發展期，給予行業「強於大市」評級。燃料電池系統環節，重點推薦：大洋電機（參股巴拉德9.9%股權，入股HT進軍儲氫環節）。

【電子】電子元器件漲價將如何演繹

徐濤，胡葉倩雯，聯繫人：晏磊

2018/7/20

MLCC供需情況短期難以改善，產能缺口看至2019年，功率器件方面緊張態勢持續，8英寸代工價格由於設備產能受限，潛在替代性較低預計仍走強。PCB領域受益環保限產，價格上漲有望持續。維持元器件行業「強於大市」評級。推薦MLCC領域的風華高科、三環集團，功率元器件領域的揚傑科技，以及建議關注8英寸代工廠商華虹半導體。

【房地產】當產銷計劃和宏觀預期出現背離

陳聰，張全國，聯繫人：郭一辰

2018/7/20

以銷定產經營策略和投資者悲觀預期持續存在矛盾，流動性環境改善有望成為價值龍頭反彈催化劑。展望未來，我們認為流動性有望適度寬鬆，而板塊藍籌的估值已經包含了極為悲觀的預期。我們相信龍頭開發企業的長期投資價值。

【銀行業】審慎去杠桿的八問八答

肖斐斐，冉宇航，聯繫人：彭博

2018/7/21

政策明確長期（過渡期後）監管方向未變，但短中期（過渡期內）充分考慮銀行業務持續性和穩定性，在緩釋長期系統性風險同時，兼顧短期流動性和信用風險壓力，有望帶來投資者預期修復。貿易摩擦背景下，市場仍然存在不確定性，也不排除周五大漲之後的短期波動，但投資銀行股尤其需運用長線思維，看好板塊配置價值的確定性。

【中國新華教育（02779.HK）】內生穩健結構優化，外延稀缺醫學本科

薑婭

2018/7/24

預計2018-2020年歸母淨利潤2.36/2.89/3.52億元，CAGR22%。對應EPS分別為0.15/0.18/0.22元，現價對應18/19/20年PE分別為22/18/15倍。給予公司2019年25倍估值，對應目標價5.3港元，首次覆蓋給予「買入」評級。

中信證券研究

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