灼見丨增值稅改革對A股是長期利好

[摘要]未來減稅降費的影響甚至會加快國內證券市場的印花稅、股息紅利稅的減免進程。

騰訊財經《灼見》特約作者 郭施亮（財經專欄作家）

這些年來，一系列的重大改革深入人心，而實實在在的減稅減負、還利於民，還是在這些年來得到了一定程度上的體現。其中，從營改增的全面推進，到取消增值稅13%的稅率，再到新個稅改革的落地等，這也是近年來比較重要，且影響深遠的改革措施。

近年來，對於民企融資難、融資貴的問題，一直備受社會各界的高度關注。其中，近期中央及部委紛紛表態民營經濟，更是體現出解決這一長期問題的迫切性。

多年來，對於民企而言，往往存在著融資難、融資貴乃至融資管道狹窄的問題。由此一來，在具體的措施中，一方面通過拓寬融資管道，降低融資門檻，滿足民企的融資需求，降低民企的融資成本；另一方面則通過減稅降費的舉措減輕民企的負擔，增加利潤。

值得一提的是，從近期支持民企的動作來看，確實是下了功夫。其中，從增加再貸款和再貼現額度1500億元，到設立民營企業債券融資支持工具，再到近期地方國資為部分民企上市公司的股權質押問題出手解困，以用實際行動支持民企的可持續發展。

但是，對於企業尤其是民企而言，其對稅負上的包袱壓力還是比較沉重，而政策層面上更大力度的減稅降費，可能會是民企更期待的政策措施。

近年來，增值稅改革備受各方的熱議，且已有不少的改革方案。但是，從實際情況下，現階段的減稅降費仍存較大的空間，而當企業的稅負成本得到實質性的降低，那麼將會對企業的利潤水平帶來實質性的提升，反映到股票市場身上，則是企業基本面、盈利狀況回暖，刺激股票價格的回升。

實際上，對於當前不少上市公司身處股權質押風險的大環境下，改善上市公司的基本面與盈利狀況，對上市公司股票價格走出低迷具有比較重要的積極影響意義，而當股價回升，擺脫股權質押平倉風險，往往也會減緩了股權質押的預警乃至平倉風險，而大股東易主、控股權話語權丟失的風險也就顯著降低了。

但是，對於企業盈利狀況改善、利潤的提升，不僅僅要從企業自身的經營狀況、經營策略下功夫，而且仍與經濟周期、行業發展狀況以及相應的稅負成本等因素有關。

其中，對於稅負成本的壓力，確實對不少企業尤其是民企的可持續發展帶來了不少的影響。至於近年來備受關注的增值稅改革，究竟如何有效改革，真正做到還利於民，激發企業的活力，這卻考驗著政策的制定水平，而隨後政策落實力度、稅收優惠覆蓋的範圍等，同樣影響到不少企業的發展命運。

事實上，對於增值稅的改革預期，市場還是寄予了不少的期望。

其中，對於增值稅三檔並兩檔的舉措，還是利於後續的減稅降費，對企業的稅負包袱帶來一定程度上的減輕。

實際上，就目前而言，增值稅的稅率分為三檔，雖然之前已經取消了13%的稅率，但目前的增值稅的稅率結構設置還是頗顯複雜，而縱觀全球成熟國家的做法，增值稅的稅率結構還是以兩檔或不超過兩檔為主。對此，對於增值稅三檔並兩檔的舉措，還是具有較大的改革預期。

除了增值稅三檔並兩檔的舉措外，仍需要結合稅率下調給予配套，以從實際上迎合減稅降費的需求。不過，對於三檔並兩檔，乃至調低未來兩檔的稅率水平，仍需要看具體的政策落地，但在減稅降費預期下，可能會給企業尤其是民企帶來實實在在的稅收優惠。

對於國內的增值稅改革，市場還是給予了厚望。不過，對於以往國內的增值稅設置，確實頗顯複雜，且複雜程度過高的稅率結構，不僅影響到減稅降費的實際效果，而且還不利於市場資源的有效配置，甚至變相增加了額外的負擔成本。

假如國內稅負成本得到實質性的降低，那麼對企業尤其是上市公司而言，將會帶來實質性的稅負減輕，間接增加企業的利潤。從實際影響來看，對於基礎電信、建築行業、交通運輸、石油天然氣、農業等行業的積極影響可能更為明顯，而實質性的減稅降費對整個行業乃至多數企業帶來的還是持續性的積極影響，具有不可小覷的影響意義。

至於A股市場，同樣受益於實質性的減稅降費影響。從實際影響分析，一方面反映在不少企業的利潤增厚，提升股票的投資價值中樞；另一方面則是通過減稅降費間接提升上市公司的股票價格，對減緩當前股權質押平倉壓力具有直接性的積極效果。此外，隨著增值稅改革的持續深入，未來減稅降費的影響甚至加快國內證券市場的印花稅、股息紅利稅的減免進程，不僅是企業獲得稅負減輕的優惠，而且可能還促使投資者獲得持股成本上的減輕預期，對股票市場的長期積極影響還是不可小覷的。