由國務院國資委機械工業經濟管理研究院和蘇州市人民政府主辦的第四屆中國製造業上市公司價值創造論壇暨中美智能製造峰會，10月27日至28日在蘇州舉行。天津金融資產交易所總裁丁化美受邀參加了此次論壇並以《打通金融支持製造業價值創造新管道》為題進行了專題發言。

圖：天津金融資產交易所總裁丁化美

論壇發布了《中國製造業上市公司價值創造年度研究報告》，還舉行了國家級智能裝備製造業智庫（蘇州）啟動儀式。中國證監會、國家工信部、國家發改委、國家商務部、國務院發展研究中心、國務院國資委等機構、專家出席了本次論壇，上市公司負責人、先進製造業代表以及美國、德國等製造業企業代表，知名投資機構也應邀出席，數百家上市公司與智能製造領袖匯聚太湖東山論劍。

中國製造業上市公司價值創造論壇秘書長周永亮表示，今年以來，創業板、中小板塊的製造業企業數量在增加，市值表現也不錯。這些上市企業都是創新型智能製造和先進製造，說明中國製造業上市公司結構正在變化，開始出現向先進製造業過渡的一個狀態。

論壇上，國務院國資委機械工業經濟管理研究院黨委書記、院長徐東華對中國裝備製造業國際競爭力進行了深入分析；工信部官員景曉波剖析了2018年中國製造業現狀，展望了2019年趨勢；國務院國資委研究中心副主任彭建國結合當前的政策和經濟形勢，就國有企業的改革與民營企業的成長，闡述了自己的觀點和對未來的預判。

圖：圓桌討論環節

在圓桌討論環節，天津金融資產交易所總裁丁化美通過分析目前大陸製造業發展和金融資源支持的數據，通過分析國內外知名製造業企業的發展路徑表達了自己的觀點。

丁化美總裁表示，金融的初心應該更多回歸支持實體經濟發展的本源上來，特別是要將更多的金融資源配置到價值創造的源頭，也就是製造業的研發階段，成為真正助力企業發展壯大的強大支撐。

同時，對於製造業而言要想獲得長久的價值創造能力，需要聚焦主業，注重研發，加大自身投入，還要理解金融的邏輯，分析不同金融機構的價值投資偏好，尋找長期、便宜的資金以支持企業的發展，支持企業價值創造的過程。

他同時指出，製造業是實體經濟的最重要的組成部分，尤其是目前國家大力發展智能製造，重大裝備製造等，都需要相應的金融資源導入，天金所願意持續堅持金融服務實體經濟的初心，不斷創新產品、提升服務，為「中國製造」的目標做到貢獻力量。

圖：峰會現場

天津金融資產交易所總裁丁化美髮言實錄：

打通金融支持製造業價值創造新管道

丹桂飄香之際，在名城蘇州，與各位就製造業上市公司價值創造問題分享觀點，交流思想，倍感榮幸暢快，在此，特別感謝主辦方的邀請。

今天我主要站在金融服務的角度來談談對製造業價值創造的理解，希望給論壇提供一些來自金融機構視角。當前，製造業價值創造的關鍵在於打通金融支持製造業價值創造新管道。我從以下三個方面表達這一觀點：

第一個觀點：從對整個製造業的理解來看，金融是經濟的核心，製造業是產業的核心，沒有製造業的發展產業就很難興旺。但目前金融資源並沒有向價值創造最大化的方向去配置。

大陸社會融資方式主要分為直接融資和間接融資，以直接融資為主。間接融資與直接融資比重為8：2，直接融資以資本市場為主。

從資本市場的統計結果來看，資金投向工業價值創造的情況比較樂觀。截至今年6月30日，大陸A股上市公司共計3333家，其中，製造業上市公司2121家，占比63.64%。在A股58.96萬億元的總市值中，製造業上市公司占比44.25%，總市值達到了26.09萬億元。

據2017年此論壇發布的《報告》數據來看， 2016年，A股製造業上市公司研發總支出達3125億元，占全部A股上市公司研發支出的71.97%；2016年，A股製造業上市公司研發技術人員近159萬人，占全部A股上市公司研發技術人員的46.54%。

但從以銀行貸款為代表的主要金融資源分布來看並不樂觀。從工商銀行、農業銀行和中國銀行的年度報告中，可以發現，工商銀行2016年對製造業貸款1.414萬億元，占全部貸款比例從2015年的21.6%下降到20.4%。農業銀行2016年對製造業貸款金額為1.225萬億元，相較2015年占全部貸款比例的25.4%下降到22.8%。中國銀行2016年為1.632萬億元，占比16.37%，而2015年為1.684萬億元占比為18.43%。製造業貸款占比普遍均呈下降趨勢，且趨勢較為明顯。

此外，報告還顯示，製造業也是銀行不良貸款較為集中的行業。以中國農業銀行和工商銀行為例，農行2016年年末不良貸款率為6.29%，而2015年為5.45%。工商銀行的不良貸款率，從2015年的3.43%到2016年底的4.29%，增長近一個百分點。

除了國有商業銀行外，股份制商業銀行對製造業貸款也有明顯下降趨勢，而不良貸款率呈上升趨勢。不良貸款多發生在製造業。「主要受行業產能過剩、市場有效需求不足等因素影響，部分製造業企業經營困難、資金緊張導致貸款違約所致。」說明製造業集中分布在生產和銷售等產業鏈的中下端，而且在這個環節出現了由重復建設形成的產能過重。金融資源集中配置在支持製造業價值做到階段，而不是價值創造階段。

第二個觀點：從製造業的產業鏈結構組成來看。一個完整的製造業產業鏈，主要分為研發、生產、銷售和消費四個階段。在這四個階段，按照波特爾的價值理論，研發是價值創造的源頭，是從0到1的過程；生產是價值發現和放大的過程，是從1到N的過程；銷售是價值流轉的過程；消費是價值做到的過程。

今天，我們討論製造業價值創造就是希望把更多的資金和人才集中在研發和以智能為代表的高端製造領域，製造業的價值創造更多是在產業鏈鏈條上端完成的，金融資源越向鏈條上端分布，價值創造越有潛力。

從專利統計數據上看，我們製造業企業已經充分認識到這一點。據Wind數據統計，2017年A股2862家可比上市公司研發支出規模合計為5236.94億元，同比增長20.33%；專利數量82.03萬件，同比增長22.09%。

但由於市場競爭環境，工業製造企業在實際投入上並理想，從證監會劃分的行業門類看，製造業2227家可比公司2017年研發投入達3738.47億元，同比增長19.87%，低於整體增速；金融業，交通運輸、倉儲和郵政業及租賃和商務服務業等行業研發投入總規模低於30億元，但增速居前；農、林、牧、漁業42家可比公司2017年研發總投入為7.94億元，下滑20.68%。從銀行貸款風險管理特點分析，銀行貸款很難進入還沒有形成價值變現產品的研發階段。

從國際情況來看，一些市值較高的「價值創造明星企業」，加大研發階段金融資源投入成為其核心競爭力的重要保障，也為價值創造提供了源源不斷的動力。

自2013年開始，通用電氣陸續剝離大部分金融業務。其中，對金融業務的剝離於2015年達到頂峰，這也是造成通用電氣雖然位居美國2016年度《財富》500第11位但虧損額（61.26億美元）也位列第8位的根本原因（前十位大多數為化石能源類公司）。截止目前，通用電氣已簽約出售1800億美元的金融資產，其中1560億美元已完成。在歷經2016年4月份申請後， 6月份GE Capital成為第一家被解除「系統重要性」金融機構的公司。

促使通用電氣剝離金融業務的主要動因可能來自多方面，但值得關注的是：通過聚焦具有核心競爭力的航空、能源和醫療等基礎工業設施業務，並通過其首創的「工業互聯網」來不斷優化製造流程、降低成本和提高效率，通用電氣更能夠獲取長期、穩定的產業利潤，並迎合資本市場的需要。

第三個觀點：國家提出從中國製造到中國創造。我們的政策、資金、人才需要打通管道，重新配置。真正做到從MADE IN CHINA到CHINA MADE。

要做到製造業價值創造需要做許多方面工作，在金融領域同樣如此。從目前情況來看，金融業支持製造業價值創造特別重要，因為金融支持製造業價值創造，不僅是因為金融是核心資源，更因為金融還是一種創造的機制，其可以為工業製造創造價值提供源源不斷的創新動力。

金融支持工業製造創造價值當前最要緊的是改善兩個方面的工作：一是創新以銀行為代表的貸款模式，使之與先進製造業的需求相匹配，打通金融資源支持工業製造價值創造的管道，讓資金順暢進入研發領域；二是激活多層次資本市場。

此外，金融資產交易所是國家多層次金融市場的重要組成部分，秉持「直接融資，信用天下」的願景不斷通過產品升級、技術升級和服務提升滿足不同客戶群體的金融服務需求。製造業是實體經濟的最重要組成部分，尤其是目前國家大力發展智能製造，重大裝備製造，都需要相應的金融資源導入，天金所願意持續堅持金融服務實體經濟的初心，為「中國製造」的目標做到貢獻力量。