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近半個多世紀以來，美國經濟通過石油-美元-美債這三者的有機循環，在全球獲取了大量財富。比如，石油和美元強行捆綁在一起後，石油美元一直桎梏著全球石油交易；美聯儲利用不同時期的美元松緊策略，不斷吸釋著全球利差；而美國聯邦通過向全世界兜售美債，也轉嫁了美國每年近1萬億美元赤字的風險。美債也幾乎充當著石油美元的基石，一旦這一美元核心資產不再受青睞，美國經濟的三循環可能將滿盤皆輸。
值得注意的是，截至目前，美國聯邦債務總額高達21.8萬億美元。而根據預測，2018至2021財年間，美國聯邦債務總額將增加4.78萬億美元，這幾乎是美國經濟史上罕見的一個紀錄。然而，最新的跡象卻正表明，美債越來越不受歡迎。
據CNBC最近報導，本月美債收益率綜合指數較上個月擴大了115個基點，投資級別為30個基點，這說明我們此前提及的全球拋售美債潮已進一步擴大了。這導致許多人質疑美債是否依然還是全球金融市場上真正的”金絲雀「。
值得一提的是，今年二、三季度，全球多個經濟體央行紛紛減持了美債資產。比如，據美國財政部最近一期國際資本流動報告（數據延後兩個月慣例），作為美債第二大外國債權人的日本繼8月減持56億美元美債後，9月再度減約19億美元，降至1.028萬億美元，再度創下7年以來（2011年10月）新低。而自去年8月至今年8月的一年間，日本累積減持美債額高達718億美元，占比達6.5%。
華爾街日報今年稍早前報導稱，日本投資者正在大舉做空美債。這在野村資產管理固定收益部門首席投資長Masahiro Kawagishi看來，美國經濟無疑引發這樣一種擔憂，即美元可能不再是以前那樣的主要貨幣了，他的團隊已將資金從美元計價資產中撤離出來。
與此同時，截至今年9月，中國（內地）也已連續四個月減持了美債，目前依然是美債的第一大外國債權人，但持有降至1.1514萬億美元，並創下15個月以來（去年6月）新低。
一旦中國和日本這前兩大美債債權人持續大舉拋售美債，美國聯邦通過美債轉嫁本國巨額赤字風向的可行性則將變得非常渺茫。無獨有偶，我們注意到，德國、法國、印度、俄羅斯等全球主要經濟體也都在過去數月不同程度地減持了美債。
比如，德國在5-9月四度減持美債，而法國突然於9月減持了207億美元，減持比例占目前持有977億美元的21.2%。印度在今年4-8月，五度減持美債，減持金額達164億美元，比例達10.4%。而俄羅斯則連續數月沒有出現在TIC主要持有者名單中，近乎於清倉式拋售了美債。
也就是說，在美債的層面，全球投資者或正在漸行漸遠，這意味著本文前面提及的美國經濟三循環中，支撐石油美元的要素正在變淡，這里還需注意的是，急欲進行石油輸出的美國原油也正在迎來打擊。美國金融網站Zerohedge曾報導稱，高度依賴頁巖技術的美國石油是一個龐氏金融騙局，這來自於美國頁巖技術是一項高耗錢低回報的產業，與美國聯邦一樣，美國大多數能源企業也累積了驚人的債務。
根據高盛的報告，今年美國企業債券市場的近四分之一的發行量來自與能源相關的行業，並且約占未償還市場的16％。高盛分析師表示，這一次，這些高收益頁巖公司的盈虧平衡水平似乎比2014年至2016年低約20美元，約為每桶51美元。
而據卡利尼什能源顧問分析，到2023年，美國將有2400億美元的長期與能源生產有關的債務到期，其中至少約90%與頁巖油有關，其中相當一部分2019年底到期。而它們還並不是全部債務。分析師稱，最終美國頁巖油業或需要付出90億桶頁巖油的產能來還清全部的債務，這相當於10年來的產能。分析認為，即使油價未來高於100美元，靠頁巖概念支撐的許多美國能源企業依然面臨資不抵債和虧本。
而一旦美國能源輸出計劃落空，隨著全球多個石油國向美元說不，統治全球石油經濟近半個世紀的石油美元則將加速，顯然，石油-美元-美債這三者的有機結合或正在迎來一場交織在一起的風暴。
這就不難理解，全球最大對沖基金橋水創始人，美國億萬富翁雷·達里奧還在接受美國Business Insider網站採訪時指出，經濟周期初期，利率很低，資產升值，到了末期的時候，膨脹越來越大，公司最終資不抵債。美國目前處於這個周期的最後階段。當前的美國經濟形勢正在按照美國大蕭條的劇本發展，美國2年內發生新的金融危機或難以避免。（完）
