民企發債回暖： AA主體發行增加 票面利率下行

原標題：民企發債回暖： AA主體發行增加 票面利率下行

本報記者 薑詩薔 北京報導

民企發債回暖

    10月22日國常會推出促進民企融資的政策至今已半月。這期間，民營企業債券融資回暖明顯，一個標誌是AA級民企的發債數量明顯增多，市場配置民企債券的意願上升。這背後一方面是市場風險偏好上升，另一面是債市也處於回暖期。近期10年期國債收益率下行至3.5%下方，走出一波小牛市。但是同期美國十年期國債收益率上行至3.22%左右，中美利差縮窄至26個BP，人民幣匯率承壓，因此未來政策面臨多重平衡。（楊志錦）

導讀

    民營企業融資情況有了明顯變化。一方面是民企債券發行數量明顯增加，所占比例也明顯提高；另一方面是除了資質最高的民營企業之外，AA＋和AA評級的企業也能成功發債。

    在監管層推出一系列民企融資支持政策後，民營企業債券發行迎來轉機。

    Wind數據顯示，自10月22日央行表態引導設立民營企業債券融資支持工具後，截至11月8日，有112只公司債發行，規模1250.71億元。以10月22日為界，前後兩周的發行規模則相差了400億元。公司債、中期票據以及短期融資券的發行規模亦有所上升。

    「從10月22日推出一系列政策以來，民營企業融資情況有了明顯變化。一方面是民企債券發行數量明顯增加，所占比例也明顯提高；另一方面是除了資質最高的民營企業之外，AA＋和AA評級的企業也能成功發債。」11月8日，申萬宏源證券固定收益融資總部副總經理范為告訴21世紀經濟報導記者。

    此前，隨著債市違約增加，機構風險偏好下降，市場上出現「AAA級搶不到、AA級沒人要」的情況。不過，10月22日以來，多家評級為AA的民企成功發債。

    根據Wind數據統計，10月22日至11月8日之間，有11只主體評級為AA級的民營企業債券發行，實際發行規模70.27億元；而10月22日之前的兩周，AA評級的民營企業債券僅有5只發行，規模13.2億元。

    回暖苗頭顯現

    「之前我們公司民營企業的項目較少，最近因為政策的變動近期正在積極儲備項目。」11月8日，北京某大型券商債券承銷業務人士告訴本報記者。

    Wind數據顯示，自10月22日至11月8日，共有108只公司債發行，發行金額合計1194.08億元；同期企業債發行21只，規模168.88億元；中期票據113只，規模1211.6億元；短期融資券發行196只，規模1863.6億元。

    相較之下，10月22日前兩周公司債的發行只數僅有65只，規模710.32億元 。同樣變化較大的還有短期融資券以及中期票據，同時期發行只數分別為118只和65只，規模分別為1276.3億元和861.4億元。

    總體來看，10月22日至11月8日三類債券的發行只數環比前兩周上漲均超過60%，規模均超過300億元。其中短期融資券的發行規模增長最多，為587.3億元。

    尚無法準確統計其中多少只債券發行主體為民營企業。不過，范為表示：「近期民企債券發行數量明顯增加，其成功發行主要歸因於監管層同步推出的信用緩釋工具產品。因為對民企來說最大風險點和不確定性就是信用違約風險，緩解了這個風險點，機構參與也更積極。」

    根據公開信息，銀行間市場和交易所市場已經或正準備發行的信用風險緩釋或保護工具共10單，涉及的民企包括紅獅水泥、榮盛集團、紅豆集團、德力西集團、富邦集團等。

    「整體來說民營企業債券融資成本比上半年有所降低。近期重點關注了兩家民營企業的新發債券，此前由於公司杠桿較高以及信用風險事件增多，也擔心過違約風險，如今成功發債還是比較意外的。」11月8日，北方某中型私募機構信用債研究人士告訴21世紀經濟報導記者。

    據其介紹，兩只債券一期是一般公司債，一期則是短期融資券，且發行時主體評級均為AA+評級。

    事實上，整體來看，10月22日-11月8日AA+評級債券的發行規模環比增加了100多億，所占比重也提升了0.31個百分點（環比），同樣AA評級的債券所占比重也提升了0.44個百分點（環比）。

    發行利率則有所降低，以民企西王集團為例，該公司11月發行的「18西王SCP003」票面利率為7.7%，而其在今年8月發行的「18西王SCP002」票面利率為8.5%，7月發行的「18西王SCP001」為8.7%，發行時主體評級均為AA+。

    從配置端來看，已有機構表態看好民營企業債券的配置價值。

    「當前債券市場的資產類別配置有極強的一致性，整體策略趨同，且信用債配置比例仍在低位。目前收益率排名前50%的純債組合收益率約在4.2%，即使利率繼續下行也較難做到5%，然而超配龍頭民企的組合卻存在收益超過6%的。此外，龍頭民企的風險相對可控，信用利差也存在壓縮空間，具有配置價值。」北京某大型公募基金固收總監分析稱。

    企業盈利待考

    來自企業端的反饋則指出，近期的一系列政策作用後，民企融資已悄然生變。

    「由於公司所處的行業面臨的普遍問題，就是短融、短貸做長周期項目投資，過程中墊資多、審計長、回款慢。今年由於金融環境趨緊，致使應收帳款增加、企業資金流動性出現困難。上半年的時候也遇到了一些金融機構不敢貸、不願貸的問題。」11月8日，華北某上市公司融資部門人士告訴21世紀經濟報導記者。

    而據本報記者了解，該上市公司所在的轄區也在最近召開了民營企業座談會，會上當地政府與多家企業就民營企業發展的有關情況溝通了意見和建議。

    「公司近期接待了不少金融機構的調研，政府以及交易所層面也進行了實地考察。目前公司的融資工作，都在穩步推進中。」 前述華北上市公司融資部門人士稱。

    不過，也有分析指出，雖然目前民營企業發債融資等呈現整體回暖的趨勢，但後續仍需注意企業盈利下滑的風險。

    「10月債市本身邊際偏強，收益率尚可，所以較此前更樂觀。而本輪政策受益的主要是龍頭民營企業，其實也不好說完全是政策的原因，因為10月本身債市還可以，大家都會有情緒等各方面的改善，整體都處於回暖期。」申萬宏源證券首席固定收益分析師孟祥娟表示。

    「但還是要謹慎，大方向上融資端肯定會放鬆，而公司盈利預計到明年又會是一個邊際惡化的時期。今年的情況是到期量大疊加高風險，現在把融資放鬆了，但是未來盈利還是個問題。」孟祥娟表示。