五部門：四類機構可發行資管產品參與債轉股

鼓勵銀行、信托公司、證券公司、基金管理公司等依法依規發行資產管理產品參與市場化債轉股

■本報記者 蘇詩鈺

為有效動員各類社會資本參與市場化債轉股，推動市場化債轉股擴量提質，國家發改委辦公廳、人民銀行辦公廳、財政部辦公廳、銀保監會辦公廳、證監會辦公廳聯合印發了《關於鼓勵相關機構參與市場化債轉股的通知》（以下簡稱《通知》）。

中國國際經濟交流中心經濟研究部副研究員劉向東昨日在接受《證券日報》記者採訪時表示，《通知》的意義在於加快推進市場化債轉股工作，有效降低非金融企業杠桿率，穩定創新創業企業發展預期，提高企業融資能力，解決融資難融資貴問題。對債轉股市場而言，保險、基金等機構資金的注入，可以有效提高資本市場融資比重，搞活資本市場扶持創新創業企業的直接融資機制。

《通知》明確，允許符合條件的保險集團公司、保險公司、保險資產管理機構設立專門實施機構從事市場化債轉股，允許保險業實施機構設立私募股權投資基金開展市場化債轉股，實施機構的管理參照《保險資金運用管理辦法》、《保險資產管理公司管理暫行規定》、《金融資產投資公司管理辦法》等規定執行。

《通知》鼓勵私募股權投資基金開展市場化債轉股業務，私募股權投資基金管理人可以獨立開展或與其他機構聯合開展市場化債轉股項目，資金募集和使用應符合相關監管要求。鼓勵銀行、信托公司、證券公司、基金管理公司等依法依規發行資產管理產品參與市場化債轉股，資金投向和使用應符合相關監管要求，公募資管產品除法律法規和金融管理部門另有規定外不得投資非上市企業股權。鼓勵暫未設立實施機構的商業銀行利用現有機構開展市場化債轉股，允許符合條件的商業銀行單獨或聯合或與其他社會資本發起設立金融資產投資公司。支持外資設立私募股權投資基金開展市場化債轉股業務。允許外資依法依規投資入股金融資產投資公司、金融資產管理公司開展市場化債轉股。

今年8月份，國家發改委等五部門聯合發布的《2018年降低企業杠桿率工作要點》曾提出，深入推進市場化債轉股，要壯大實施機構隊伍增強業務能力。支持符合條件的銀行、保險機構新設實施機構。

東方金誠金融業務部助理總經理李茜昨日在接受《證券日報》記者採訪時表示，資本市場豐富了債轉股業務形式，拓寬了資金來源。資金籌集是債轉股項目落地的難點，銀行可以通過私募基金形式拓寬資金來源。私募基金可以撬動社會資本參與。同時，對於債轉股回報周期長且涉及股權管理等問題，私募股權基金具備天然優勢。此外，在不良債權處置方面，商業銀行和資產管理公司（AMC）通過商定出資比例、設立合夥基金實施債轉股，既拓寬了不良債權的處置形式，同時在AMC和商業銀行之間形成分擔機制，有助於調動AMC參與不良債權處置的積極性。

央行連續18天未逆回購 流動性仍充裕

專家預計，市場資金面有望繼續保持寬鬆狀態

■本報記者 蘇詩鈺

11月19日，中國人民銀行發布消息稱，目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，11月19日不開展逆回購操作。這也是自10月26日以來，中國人民銀行連續18天沒有逆回購操作。

東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日報》記者採訪時表示，近期資金面持續處於較為穩定的充裕狀態，市場利率僅略高於公開市場政策利率（DR007）水平，且無明顯到期壓力，無需央行通過逆回購進行「削峰」操作。這是近期央行連續暫停逆回購操作的直接原因。

王青表示，此外，今年以來央行通過降準、MLF等方式，加大中長期流動性釋放力度；與此同時，央行多次通過較長時期連續暫停公開市場操作，達到「收短放長」效果。這一方面可以優化銀行流動性結構，引導銀行向實體經濟定向「寬信用」，降低企業融資成本，另一方面也可適度控制市場利率水平，避免釋放「大水漫灌」信號。

中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，從總量上看，目前國內流動性依然比較充裕。年內央行已不斷通過降準、超額續作MLF、增加再貸款再貼現額度等措施向市場釋放流動性，目前流動性相對充裕，Shibor各期限利率走勢平穩，國債收益率逐漸下行，因此，暫停逆回購對市場的影響有限。在相對寬鬆的流動性環境下，融資成本下行是大勢所趨，此時應避免過度投放流動性導致杠桿率過度飆升，威脅政策效果。

就下一步貨幣政策走勢，王有鑫表示，從結構上看，逆回購主要是短期流動性提供工具，目前的核心問題是引導長期融資成本下行，為實體經濟提供更多支撐，因此央行更傾向於使用MLF等中長期政策工具，而較少使用逆回購等短期操作手段。未來，貨幣政策重點應逐漸轉向疏通貨幣政策傳導機制方面，一方面，通過風險分擔、明確授信盡職免責標準、優化考核機制等手段，給予金融機構正向的監管激勵和引導，解決不願貸、不敢貸問題。另一方面，通過設立和合理使用融資擔保基金、信用緩釋工具，大力支持小微企業開展股權和債權融資，擴大小微企業融資管道，降低融資風險，切實將金融機構的「活水」引入到實體經濟中來。

王青表示，考慮到11月份稅期已過，本周內沒有央行流動性工具到期，而伴隨年末基建補短板力度增強，財政及地方專項債資金支出力度加大，會形成較大的流動性供給，預計市場資金面仍有望繼續保持寬鬆狀態。因此，短期內央行連續開展較大規模逆回購的可能性依然較低。央行可能將繼續引導市場利率圍繞DR007小幅波動，同時重點通過信用風險緩釋工具（CRM）等政策工具推動實體經濟「寬信用」。