對熊市的最後一戰,結束20年徘徊,開啟中國股市「黃金十年」!| 伯樂觀點

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時代伯樂 張詩航、鄧玲

伯樂君曰:

早在一個月前,時代伯樂已形成觀點,並提示各位——中國經濟目前正在逐步探底,股市也在四重因素下發生作用,包括中美貿易戰膠著、經濟衰退擔憂、企業流動性危機以及對國家命運和前途的擔憂,共同鑄就四重底部。而現在是觸底反彈還是仍無止境,是黃金十年還是萬丈深淵?什麼時候將迎來反轉?

時代伯樂認為,對標美國,中國已然具備美式牛市的黃金十年大幕,從現在到2019年下半年將會是美式十年的起點,資產價格將全面回落。中國居民資產配置將發行根本性變化,從房地產轉為股票,從而使得股市異軍崛起,這將是85後起飛的第一波機會,也是60後最後一波大機會。這一局面將徹底結束中國過去20年無牛市的尷尬徘徊。

正 文

很多人還在糾結於政策底、市場底和經濟底的問題,事實上,這些基於歷史經驗的所謂的順序,一旦全市場的人都知道了,也就沒有多大的意義了。經驗主義害死人。尤其需要指出的是,中國股市近30年的發展,已經證明股市與經濟有關係,但沒有太大的關係,否則,無法解釋30年經濟高速發展,但是股市卻沒有牛市。

我們很清楚,如果經濟再好,而估值不斷降低,談何牛市?2015年牛市的結束也不是經濟出了問題。

時代伯樂堅定地認為,中國股市的黃金10年最為核心的原因是:一是中國改革開放的趨勢無法逆轉;二是中國的強盛和崛起無法逆轉;三是中國居民資產配置將發生重大變化,而且這一變化是不可逆的,將從過去40年一切圍繞房地產開展工作和生活,逐漸轉變為以股市為工作和生活的中樞。

時代伯樂認為,過去20年,中國股市沒有牛市,因為我們一切以房地產為核心,加之股市的中國特色有點多,結果18年前我們就已經到過2000多點,18年後還是2000多點,20多年無牛市!這也創造了一個世界紀錄。

但是,一旦我們改變過來,徹底結束以房地產為核心的運作方式,未來10年我們將對股市充滿信心,很有可能開啟黃金10年,因為我們將很可能像美國人一樣,國民的生活一切以股市為核心來運轉!

時代伯樂認為,唯有以股市作為驅動經濟的發動機,中國才有可能做到高科技發展,才有可能成為高科技強國,才有可能使消費成為三駕馬車的核心動力,房地產綁架人生,不可能產生持久良性的消費增長。

縱觀全球,凡是以銀行為融資核心的國家,高科技發展都遠遠不如以股市為融資核心的國家,歐洲和日本之所以最近20年在高科技領域遠遠輸給美國,最為核心的因素就是美國已經建立起以股權融資為核心的融資體系,而日本和歐洲仍然是銀行信貸融資為核心。

眾所周知,高科技發展是需要冒險的,是需要長期資金的,而銀行資金是滿足不了這些要求的,只有股市資金和股權資金是願意冒險,而且不需要償還。如果我們仍然是銀行家的思維來做股市,那麼,股市就會變成抵押式的借貸市場,高科技產業是無法發展的。

悲觀者認為,經濟沒有見底,但時代伯樂堅信,即使本輪經濟增長出現下滑,更大的可能性是假摔,因為,中國經濟增長的動力並沒有喪失,信心的缺失和短暫的政策調整都是可以改變的。悲觀者同樣認為,在去杠桿的環境下,不可能有牛市,但事實上,在過去30年加杠桿的過程,也沒有牛市一樣,關鍵取決於社會的資金是偏好房地產還是股市!

時代伯樂再次強調,即使本輪經濟增長出現下滑,更大的可能性是假摔,而不是永久性創傷,需要像上市公司一次性收益一樣予以剔除,因為,中國經濟增長的原動力並沒有喪失,信心的缺失和短暫的政策調整都是可以改變的,中國人勤勞和積極創富的本質沒有改變。

2008年美國爆發金融危機的時候,美國迎來至暗時刻,經濟下滑,流動性枯竭,生產者和消費者信心全失,幾乎沒有人再看好美國,但是,不到一年時間,美國就走出困境,迎來黃金10年。

今天,我們仍然高度看好中國,堅信改革開放的歷史大潮不會改變,堅信中國人創富的積極性不會改變,而這就是中國經濟美好前景的根本動力。

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中國將真正開啟美式牛市黃金十年,不遲於2019年下半年之前

1、為什麼中國過去沒有長期牛市發生?

過去中國股市總是熊長牛短。時代伯樂認為,追尋根本原因如下:

一是中國人的生活和工作是圍繞房地產來開展,我們工作是為了買房,我們開工廠是為了買房,我們投資理財是買房,我們股市賺錢了,還是去買房,加之房地產提供了長達20年以上的年化超過15%以上的無風險收益,使得股市只是社會和經濟發展的一個補充,長期資金和大額資金根本不會長期流向股市,只會以「過江龍」資金的形式存在。

二是作為國家經濟有機組成,股市在國家經濟生活中的定位總是不確定的,在做到中國經濟結構的轉型和升級、打造世界級新興技術企業上、助推國家強盛願景的做到上未達成基本共識。如果我們按照成熟資本市場的遊戲規則去做,進行科學合理的定位,少一點特色,可能股市早就不一樣了。股市只是一個經濟現象,不存在某個國家的特色。

三是缺乏真正龍頭企業的長期支撐。股市的長期牛市的基礎來自企業的迅速成長,雖然國內經濟經歷第一個黃金十年,但是各行業競爭格局未確定,洗牌仍在繼續,仍然沒有大量現象級的龍頭企業顯現。沒有形成大量穩定的龍頭企業也就沒有龍頭股。龍頭企業與其它企業的競爭手段仍然是依靠價格,沒有品牌與技術溢價,利潤難以大幅度提升。

由於股票指數是主要由龍頭股構成的,因此,龍頭不能持續上漲,指數自然就無法上漲。

四是股市缺乏長期機構投資資金,市場以中小散戶為主,存在零和博弈,大家都是過江龍,很難形成長期的資金供應機制。對比之下,大幅上漲的國內房地產市場更有吸引力。

五是股市缺乏價值投資基礎。由於新股上市非常艱難,殼公司奇貨可居,經營不佳的公司均有可能獲得溢價,烏雞迅速變鳳凰,影響優質公司估值的抬升,分散了社會資金。

六是大量上市公司作為國內優秀企業的代表仍然缺乏核心價值觀,仍然是以做到控制人個人賺錢為核心,導致多元化經營,難以專注和聚焦於主業,什麼錢都想賺,什麼賺錢做什麼。這樣的企業是不可能持續做大做強的。股權投資和證券投資如此專業的事情,竟然有大量上市公司自己成立投資部門,進行所謂的收購兼並和證券投資,結果95%以上都是失敗的,這種失敗率遠遠高於專業股權投資機構。

2、對比之下,為什麼美國出現了十年牛市行情?

美國的股市才是國民經濟的晴雨表。

美股的長期牛市首先來自經濟驅動。金融危機後美國量化寬鬆帶來的經濟復蘇與擴張,過去十年GDP長期保持增長,失業率下降,並引領全球經濟增長,同時高新科技企業盈利增速加快,股市回報豐厚,投資者信心增強。且沒有重大的金融危機,即使有危機,也非常短暫。

其次是貨幣驅動。美國貨幣一直處於超發狀態,美元流動性是相對過剩的。美國具備日本和歐洲都缺乏的優質生息資產,使美元在國內不斷聚集。股市上漲的外在基礎是流動性充足。

再者是企業基本面。美國企業的競爭格局基本穩定,僅少數新產業格局未定。競爭格局的穩定促進龍頭企業地位確立,企業更容易獲得高額的壟斷利潤,又能分享持續增長的市場融資,股價和業績迭創新高。

最後是股市參與者,是美國股市機構投資者隊伍龐大,養老機構、保險機構、共同基金、私募基金等占總量的一半以上,還有境外的政府投資者,資金持續穩定,且具備專業投資判斷能力。

3、中國股市即將進入美式黃金十年牛市?

時代伯樂經過認真分析後發現,盡管有一些歷史遺留問題,中國股市進入美式黃金十年的條件已然具備,參照美式牛市形成的因素來判斷,經濟驅動的基礎條件已然具備,國家政府更是樂見其行:

第一、中國經濟發動機將從房地產走向股市,中國人的生活將從圍繞房地產打轉改為圍繞股市運轉,這是最為核心的原因。這種轉變也是中國從重化工業邁向科技消費型社會的必然選擇。中國居民資產配置發生根本性不可逆變化,從房子變為股票。

過去很長一段時間,房地產都是中國經濟發展的長期驅動因素,時代伯樂認為,這一時代即將過去,支撐房地產價格繼續上漲的核心因素將不復存在。房地產所帶來的財富不是增量財富的創造,本質上是一種存量財富的轉移,且房地產過度膨脹產生的副作用過於巨大,貧富差距持續擴大,房子是用來住的,而不是用來炒的。過高的房價將國民消費緊緊捆在以房地產為核心的各類附加支出上,嚴重影響消費的支出,這也是這一波國家政策調控房價的決心所在。

目前中國急需找到一個更有利於經濟結構提速換擋的發動機與蓄水池,做到平穩過渡,而股市可承載這一使命,作為企業直接融資的重要手段,助推中國產業轉型升級,美國、日本均是成功案例,與房地產投資相比,它顯然更能支持中國經濟未來方向,且所有其他類型金融服務和金融投資都只是起到了附加附屬作用,只有這類投資才能成為實體企業核心的共有者和利益的承擔者、分享者,既能支持實體企業發展,又能分享企業經營成果。

因此,我們預測,中國未來的社會活動,大概率將從圍繞房地產為核心改為圍繞股市為核心驅動。特別需要指出的是,房地產泡沫已經嚴重拖累中國經濟發展,使得消費升級和科技產業升級都是一場空!

最近國家對於資本市場的認識越來越充分,已經上升到樞紐這一定位,這就會釋放政府的動力。當年的房地產正在是市場需求與政府動力下獲得大發展的。

第二、中國跨越中等收入國家陷阱是大概率事件。中國人均GDP與美國相比,仍然處於後發和落後狀態,有差距才有空間,未來10年中國GDP仍有很大上升空間,將保持較快的增長速度。

同時,許多人擔憂的中等收入國家陷阱在中國不會重演,市場經濟制度加持,中國本身擁有最齊全的工業體系,與全球其他經濟體相比,已形成從低端產業到高端產業的全面優勢,且在通信、互聯網、新能源汽車等行業技術水平足以與歐美國家競爭,並輔以國人極高的勤奮度,足以跨越至高級階段。

時代伯樂研究發現,只要一個民族足夠勤奮,加上市場經濟體制,都能夠跨越中等收入國家陷阱。這很好地解釋了,亞洲地區的儒家文化圈和日本等都能夠跨越。當然,這里的關鍵是必須是市場經濟體制和民族足夠勤奮。

第三、行業競爭格局逐漸清晰,龍頭效應顯現,只有龍頭股長期走牛,才有可能帶動指數長期走牛。產業競爭格局方面,近幾年中國產業發展進行了較大幅度的調整與競爭,逐步走向成熟,龍頭企業已然跑出。龍頭企業的利潤將保持長期增長,市場將會形成一批龍頭股,它們將和指數再創新高。

股市參與者方面,機構投資者的占比提高以及行為變化。2018年,機構持股有所上升已經接近20%,且大量MSCI注入大量海外機構資金,主導著A股市場的話語權,公募、私募、保險三類機構投資者三足鼎立的局勢正在逐漸形成。

最近兩年殼價值不斷貶損,價值投資理念逐漸成為市場主流。隨著證監會IPO審核提速的累積效應,A股殼價值急速下降,市場的價值投資資金匯聚流向權重股,指數上漲可期。

第四、從國際估值及其經濟比較來看,中國股市和香港股市的市盈率已經遠遠低於美國、日本和歐洲,加上中國GDP現在及未來10年的增長率遠遠高於美國、日本和歐洲,明顯形成估值窪地。

雖然由於種種原因,大家擔心經濟會下行,但是,需要深刻認識到的是,這種下行與2008年一樣,更多是一次性下行,並不是永久性傷害,與上市公司的一次性收益一樣,需要剔除在外的。這很好地解釋了,在國內一片看空的情況下,外資反而大幅度進入中國股市。

第五、這也是最為關鍵的。經過最近一輪20年來最為慘烈的下跌,徹底證明那些多元化經營,不聚焦主業,就是一條死路。專業的人做專業的事情!這極大地有利於提升公司經營質量,提升上市公司素質。

4、為什麼不會遲於2019年下半年?

正如前述,中國正在經歷四重底,我們也看到,在這一關頭,國家振奮人心的表態在迅速貫徹並真正執行,正不遺餘力地穩信心,穩經濟,穩局面,中國的政策方針逐漸明朗與穩固,改革開放將進一步擴大。

且股市處於四大空前不利因素的疊加期,在去杠桿走向尾聲之時,市場資金將會尋找最佳投資去處。經過這一波力度空前的操作,我們有理由相信這波底部即將觸底反彈。由於政策的調整對經濟產生實際作用至少有3—6個月的時滯,因此,可能在2019年中期出現所謂的經濟底。

回到著名的康波理論,我們會發現「四重底」的事實,與「周期天王」周金濤先生2016年的神預言,幾乎一致地上演,去杠桿的供給側改革進程,正是進入滯脹的時期,分毫不差,「2017年中期、三季度之後,中國和美國的資產價格全線回落,2019年出現最終低點,那個低點可能遠比大家想像的低」 。

周金濤先生所倡導康波周期理論中,3個著名的預測正在逐一應驗:

第一,從2015年到2025年十年,都是第五次康波周期的蕭條期階段。

第二,2018年,2019年是這輪康波周期的萬劫不復之年,是60年中最差的年份,所有的資產(包括房地產、大宗商品、藝術品等)都將達到一個歷史低點。

第三,40歲以上的人未來有三次獲得財富的機會,分別是2008年,2019年,2030年。 85後的第一次人生機會在2019年,一定要把握好。

由於市場有效性的提升,我們有理由相信,所謂的政策底之後是市場底,市場底之後是經濟底的傳統思維,很可能失效。政策底毫無疑問已經出現。這一點很有可能導致黃金十年的提前來臨。

所以,中國股市的黃金十年可能在2019年下半年之前啟動,也不排除進一步提前的可能性。

時代伯樂堅信,即使本輪經濟增長出現下滑,更大的可能性是假摔,因為,中國經濟增長的動力並沒有喪失,信心的缺失和短暫的政策調整都是可以改變的。悲觀是悲觀者的墓志銘。

人生發財靠康波,假設康波周期應驗,那麼2019年是一次重大機會,真正有見解、有知識、有創新思維且準備充分的人,抓住這波機會將迅速成長致富,錯過這波機會將再次等待10年。

時代伯樂作為中國本土並購投資與產業升級專家,是深圳創投機構前十強,長期位列清科「中國最佳私募股權投資機構100強」,我們再次強調,無股權不富,這一美式牛市的黃金十年大幕即將開始,通過股權投資或股票投資的方式參與到其中可能是最好的方式之一!

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正如時代伯樂在之前的原創文章所指出的那樣,如果我們從歷史尋找線索,時代伯樂發現,在一個國家前途及命運發生重大轉折,這些所謂的社會精英階層往往錯判:

——1937年抗日戰爭全面爆發,當時的所謂大部分精英階層認為中國完全不是日本的對手,3個月內中國必將熄火,強大的法國在德國的炮火中撐不到40天選擇投降,然而,中國在山窮水盡中堅持8年屹立不倒,最終迎來勝利,即使沒有美國的參戰,我們也獨撐4年多,大半壁江山仍然在中國人手中,讓很多人大跌眼鏡。

——1949年社會精英人士看錯之後,1950年抗美援朝序幕拉開,這也是中美最近一次的戰爭交鋒,戰後中國對於是否要卷入另一場戰爭,出現了巨大的分歧,抵抗唯一超級大國美國,精英階層心懷極大恐懼,毛主席敢於橫刀立馬,當機立斷調30萬雄師渡過鴨綠江,最終美國退至三八線,中國事實上取得勝利。

——1978年改革開放,在打開國門後的政策鼓勵下,留學潮湧現,然而學有所成的知識精英人士以為自己「逃離苦海」,在看到中外巨大差距後透露出對中國當前未來的悲觀,大多選擇留在國外。然而他們未曾想到,30年後,「「海歸熱」取代「出國熱」。在歐美奮鬥一生,折騰一世,還不如留在國內發展。

——1997年香港回歸,香港精英階層為此彷徨,認為香港的繁榮將一去不復返,而紛紛移民。但21年回歸之路走來,背靠內地,香港走出亞洲金融危機,享受內地改革開放政策紅利,非但沒有沉淪反迎來超預期的第二波繁榮。離開相關移民加拿大、英國和美國的人,後悔不已。

——2001年中國加入WTO,入世前夕,大量社會精英人士普遍認為中國的產業將面臨全軍覆沒的危險,並預言汽車、農業和銀行業等將受到對外開放影響的衝擊空前。結果,18年來,是中國出口高歌猛進,橫掃全球,成為全球第一出口大國。

時代伯樂認為,歷史不是簡單地重復,30年看空或做空中國者損失慘重,過往種種證明了在重大歷史轉折時刻,社會精英階層的看法往往是錯誤的,因為,他們忽略整個國家的意志和絕大多數人民的頑強。

歷史也總是驚人地相似,目前來看,精英階層尚未對美國這一對手進行冷靜深入的研判,也沒有提出行之有效的對策,而是出自於驚慌恐懼與本能反應,他們的悲觀論斷有可能再次出錯。

我們是誰:

時代伯樂2011年成立於深圳,致力於成為中國本土並購投資與產業升級專家,是「深圳十佳投資機構」、清科「中國最佳私募股權投資機構」之一、投中網「中國最佳本土創投機構」之一。

我們致力於為地方政府、上市公司、投資者及項目企業提供專業服務, 以成就他人為核心,以創造社會增量財富為己任,共創價值,共同成長。

本文為時代伯樂原創文章

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