國債收益率曲線倒掛 美國經濟衰退還有多遠？

　　目前市場對於美國經濟愈發擔憂，英國BBC於最近發表對相關因素的分析。

　　對於經濟的預期，政府債券市場可謂最精確的預測指標之一。對美國的一項央行研究發現，債券市場曾成功預期了1955年以來的五次美國經濟衰退。

　　這些美國國債被以政府借貸形式發行，用於資金支出。

　　美國發行的國債到期日長度各不相同，並各自為投資者提供一個回報利率，以固定收益的形式支出。

　　這一利率是債券價值的固定部分。由於債券可以自由交易，它們的價格也會上下波動。如果需求高，價格就回上升，債券相對於價格的回報利率，或收益率就會下降，反之，價格降低意味著收益率升高。

　　而影響債券價格的因素包括相對於其它投資的吸引力以及對未來利率走向的預期。這與經濟衰退的關聯在於不同到期日債券間收益率的差異。收益率越低，預期利率越低，預期經濟表現也就越差。

　　到期日更長的債券通常具有更高的回報，以彌補持有者所面臨的通脹和更長期持有的風險。因此，當經濟狀況良好，利率曲線將會上行，顯示利率的上行趨勢。但如果利率曲線反轉——十年期國債收益率低於兩年期國債——則標誌著對經濟健康狀況的警告。

　　對於這種方式於經濟衰退的預言準確程度，我們從歷史數據來看，1955年開始，所有的美國經濟衰退發生前都具有這一預警信號。但1960年時也曾發生國債收益率曲線的倒掛，當時經濟活動只是放緩，而沒有衰退。同時，收益率曲線不能告訴我們的是，經濟衰退將何時發生。在過去60多年里，倒掛發生後，經濟衰退發生的間隔時間從9個月到24個月不等。

　　從美國目前的經濟形勢來看，失業率低至3.7%，經濟增長穩定。但拐點也可能已經不遠。

　　警告信號本身也可能發生作用。消費者對於這類警告可能做出控制消費的反應，銀行則更加謹慎地借貸。房貸、車貸、信用卡和公司貸款之類的信貸隨之降低，從而令促進增長的消費也隨之降低。

　　Capital Economics預測，美國經濟有30%的可能在未來18個月內陷入衰退，屆時將面臨美國的下一次大選。