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>>>重點推薦<<<
諸建芳｜中信證券首席經濟學家
S1010510120003
宏觀｜關於失業的五個問題 國內疫情發生以來，居民就業問題壓力凸顯、失業率走高。市場有觀點認為當前失業統計並未反映出就業市場的全部變化。我們認為從國際調查統計規范出發，失業率大體上是準確的，當前我國失業率高企更多反映的是結構性和季節性問題。隨著經濟逐步好轉，失業率將出現一定程度下降。但即使就業目標滿額或提前達成，政府也不會減輕對經濟成長的訴求，宏觀政策預計也將維持一定積極力度。中長期來看，中國勞力力市場將進入一個供需兩端相對均衡的狀態。
秦培景｜中信證券A股策略首席分析師 S1010512050004
策略｜權益倉位提高，增配科技、消費、醫藥：2020Q2基金持倉分析 截至7月22日，公募基金二季報披露率達92.1%。受基金新發熱度較高分流影響，2020Q2淨贖回規模擴大，整體權益倉位增加，混合型基金彈性更高；板塊配置增配創業板與中小板；行業層面減持金融、地產、基建、制造，增配消費和科技；重倉股層面，持股集中度進一步上升，抱團效應提高，重倉股估值大幅提高。
楊靈修｜中信證券海外策略首席分析師 S1010515110003
海外策略｜新發基金延續高發行，增配必選、科技和港交所：滬深港通 & QDII基金 2020Q2持倉分析 Q2滬深港通基金髮行延續Q1高發行量態勢。2020Q2內地發行滬深港通類基金115隻，同比提升12.7%。Q2滬深港通類基金管理規模大幅增長至7584億元，環比提升86.6%。板塊層面，Q2消費、科技、醫藥板塊增配明顯，傳統經濟板塊環比Q1相對平穩。QDII基金管理規模達到1186.7億元，環比提升9.8%。媒體與娛樂（主要是騰訊控股）、金融板塊持續獲得青睞，醫藥板塊獲得較大幅度的資金淨流入，美團點評獲得資金青睞。 風險因素：全球新冠疫情二次爆發；總體經濟修復不及預期；外資持續流出。
明明｜中信證券FICC首席分析師 S1010517100001
固收｜穩貨幣緊信用，債市不應悲觀 股市情緒壓制消散、對貨幣政策的預期好轉，債市持續回暖。我們認為在貨幣政策回歸常態、調整基本到位後，後續寬信用步伐將放慢，穩貨幣+緊信用的環境下，債市不應悲觀。
楊帆｜中信證券政策研究首席分析師 S1010515100001
政策｜西部大開發3.0：一箭三雕的戰略紅利 中美貿易摩擦加劇，我國正從西部地區尋求新的經濟成長點。新時代西部大開發戰略可謂是一箭三雕：1）為產業遷移提供落腳點，保全完整產業體系；2）通過基建投資、產業升級等方式，為擴大內需提供增量空間；3）以「一帶一路」為引領，加大西部對外開放力度。而成渝、新疆及雲南可能將成為戰略的最大受益者。 風險因素：疫情超預期風險，經濟增速下行風險，政策不及預期風險。
許英博｜中信證券科技產業首席分析師 S1010510120041
科技&數據科技｜延續4季度提升，持續看好景氣細分領域：2020Q2科技板塊基金持倉分析 2020Q2科技板塊的基金持倉占比達到26.3%，延續4個季度提升，其中消費電子、半導體、雲服務和金融IT等領域占比提升，遊戲、醫療IT等基本持平，5G、安防等細分領域明顯下滑。展望未來，國內外寬鬆的流動性環境料將持續，TMT整體估值仍在中位水平附近，整體仍具備景氣優勢。我們建議持續關註雲服務、遊戲、半導體國產化、IDC和消費電子等景氣優勢領域，並關註安防和5G龍頭的估值修復機會。 風險因素：疫情的不確定性；細分領域受到疫情的影響超預期；國產化推進不達預期；全球市場流動性風險；國內市場流動性不及預期。
趙文榮｜中信證券配置首席分析師 S1010512070002
配置｜基金定投策略在財富管理中的應用 穩健型產品收益下行疊加權益市場高波動的環境下，定投策略成為滿足財富管理需求的重要門路。存量定投占優的充要條件為超額收益小於波動率的平方，流量定投提供了降低業績波動的有效手段。基於PE指標的智能定投效果略優於MA指標，但從全樣本平均來看，整體改善效果有限。定投策略結合FOF組合的投資效果突出，2018年以來，資金加權收益率普遍在20%以上，顯著優於投資股票指數及固收類產品。 風險因素：1）股票市場的長期收益特征與文中假設存在較大偏差；2）投資者提前退出的風險；3）基金策略漂移的風險。
王喆｜中信證券化工行業首席分析師 S1010513110001
中國海洋石油（00883.HK）： 油價持續回升，低成本油氣龍頭價值凸顯 公司作為國內海上油氣龍頭，未來3~5年有望進入量價齊升周期，且顯著的成本和管理優勢將推進業績充分受益。預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為165/334/504億元，CAGR近74%，對應EPS預測分別為0.37/0.75/1.13元。給予公司目標價11.7元（13.0港元），首次覆蓋給予「買入」評級。 風險因素：國際油價大幅波動；國內增產進度不及預期；海外項目不可抗力。
弓永峰｜中信證券電新行業首席分析師 S1010517070002
億華通（688339）： 燃料電池領跑者，釋放龍頭成長潛力 公司是國內燃料電池領跑者，技術基因優良，手握冬奧會獨家示范機遇，商業與技術路線正確，未來具備行業龍頭潛力。綜合絕對估值法和相對估值法，我們認為公司二級市場的合理市值區間為52.08-58.59億元。 風險因素：燃料電池政策扶持力度不及預期，燃料電池汽車推廣不及預期，燃料電池技術迭代不及預期，市場競爭加劇導致產能過剩，回款不及預期。
徐濤｜中信證券電子行業首席分析師 S1010517080003
瑞聲科技（02018）： 光學子公司引入戰投，產品及空間進一步打開 2020年7月22日，瑞聲科技發布公告稱旗下光學業務子公司瑞聲通訊先後引入小米、OPPO等四位戰略投資者，共向公司增資11.5億人民幣，取得增資擴股後9.58%股權。此次引進的戰略投資者在智能手機、IoT領域深耕多年，下遊產品布局豐富，公司有望與之實現協同發展。我們看好公司光學業務的發展，上調至「買入」評級。 風險因素：需求疲弱，宏觀風險，匯率波動，行業競爭加劇，光學不及預期。
張若海｜中信證券數據科技首席分析師 S1010516090001
數據科技｜機構重倉分析專題系列之全景透視：科技與醫藥配置持續提升，重倉板塊抱團趨勢延續 主動偏股型基金整體表現回顧：Q2主動管理規模穩步增長，超額收益表現顯著。配置風格聚焦：主動偏股型基金繼續偏向創業板、成長風格、科技板塊。行業配置環比變化全景透視：科技與醫藥行業配置占比繼續提升。從2019三季度以來，7大板塊持倉占比發生巨大分化，科技產業、醫療健康產業上揚趨勢明顯，金融產業、消費產業則顯著下滑。重倉板塊流通市值集中度觀察：重倉板塊集中度穩步提升，抱團趨勢延續。 風險因素：報告為基於基金定期報告的客觀分析和描述，所涉及的行業、個股不構成投資建議；重倉股明細不代表基金全部配置情況；基金持倉數據存在滯後的風險。
趙文榮｜中信證券配置首席分析師 S1010512070002
配置｜基金超配消費、電子，淨增持新能源和交運：基於機構持倉行為的行業配置模型跟蹤2020M7 公募基金超配較多的行業是其相對看好的板塊，倉位淨變動體現資金流特征，疊加「逆市配置」的思維，重倉股資訊中蘊含著較強的行業配置信號。2020年二季報顯示，公募基金超配消費、電子，淨增持新能源及交運等行業，多指標綜合模型相對看多電力設備及新能源行業、交通運輸、建築、紡織服裝和基礎化工行業。 風險因素：基金風格漂移，重倉股代表性下降。 >>>會議提示<<< 中信證券量化與配置三季度熱點交流&策略展望 時間：2020年7月23日15:00 構築中國科技基石系列報告：紅帽RedHat—以OS為起點掘金開源 時間：2020年7月23日15:30 >>>評級調整<<<
註：「評級調整」項下涉及的內容均節選自已經公開發布的證券研究報告（標示的日期為相幹證券研究報告發布的時間），僅供匯總參考之用 >>>近期重點報告回顧<<<
策略聚焦 07-19｜在平靜期中尋找入場時機 策略聚焦 07-12｜補漲接近尾聲，市場回歸均衡 策略聚焦 07-05｜補漲只是預演，把握市場節奏 策略聚焦 06-28｜微妙的平衡下，密切關註四大破局因素 策略聚焦 06-21｜整體均衡和結構抱團仍將持續 策略聚焦 06-14｜海外風險再起，擾動市場情緒 策略聚焦 05-31｜均衡狀態下的結構再平衡 策略聚焦05-24｜政策目標仍在，外部風險有限 策略聚焦 05-17｜A股仍在慢漲窗口 策略聚焦 05-11｜共識凝聚，5月慢漲延續 策略聚焦 05-06｜三大因素疊加，A股慢漲延續 策略聚焦 04-26｜共識重新凝聚，慢漲行情延續 策略聚焦04-19｜資金共振驅動A股強勢上行 策略聚焦04-12｜迎接市場拐點 策略聚焦04-06｜信號漸明，拐點將至
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