一周研讀｜伺機而動，積極把握入場機會

一

周

研

讀

伺機而動，積極把握入場時機

-（2020.7.19—2020.7.24）-

本期關鍵字

宏觀政策延續積極

制造產品升級

在平靜期中尋找入場時機

資金關註科技

周期：漲價&景氣上行

西部大開發

宏觀政策延續積極

下半年，料失業率下降，財政支出節奏加快，貨幣政策維持穩定。但信用政策邊際可能有所收緊值得關註。

下半年財政節奏將顯著加快

回顧上半年，受到疫情的沖擊，公共財政收支均呈現收縮態勢。考慮到兩會公布的2020年全年財政力度遠超去年，且財政預算規劃對收支情況的約束性較強，保守估計下半年財政收入增速可能達到1.9%，支出增速將達到14%，下半年財政節奏將顯著加快。政府債券方面，地方政府專項債顯著放量，主要投向為基建，此外舊改項目加速落地，醫療領域投入規模增加；抗疫特別國債發行進度逾七成，使用範圍較廣，給予地方政府的靈活性較強，大大緩解了地方財政壓力。整體來看，上半年財政逆周期調節的節奏受到疫情的影響相對較慢，下半年節奏還將顯著提升，伴隨著財政資金的支出，預計下半年實體經濟恢復向好的勢頭有望持續。

料失業率下降，宏觀政策維持積極

今年2月，調查失業率大幅上升至6.2%，疫情後基本面表現逐漸好轉，但調查失業率反映出的就業市場壓力依然沒有明顯減輕，3-5月讀數依然在6.0%左右。宏觀政策層面，「六保」和「六穩」均將就業問題置於首位，解決就業問題是當前以及未來一段時期宏觀政策的落腳點，同時觀測就業市場的變化也有助於理解宏觀政策的邊際變化。

市場有觀點認為當前失業統計並未反映出就業市場的全部變化。我們認為從國際調查統計規范出發，失業率大體上是準確的，當前我國失業率高企更多反映的是結構性和季節性問題。隨著經濟逐步好轉，失業率將出現一定程度下降。預計下半年失業率將緩慢下降至5.5%左右。但即使就業目標滿額或提前達成，政府也不會減輕對經濟成長的訴求，宏觀政策預計也將維持一定積極力度。中長期來看，中國勞力力市場將進入一個供需兩端相對均衡的格局。

關註寬信用節奏轉變

4月份起貨幣政策逐步回歸常態，缺乏降準降息的引導，LPR報價5月、6月、7月延續三個月維持不變。降成本和向實體經濟讓利更多依賴存量貸款基準切換完成。貨幣政策仍然維持謹慎、並不急於通過降息降準等方式引導降成本，預計後續貨幣政策仍然將維持中性操作，以短期流動性投放穩定資金面為主，難見大幅寬鬆。而上周經濟數據超預期後股弱債強反映出市場對後續政策轉向的擔憂。上半年寬信用進度明顯加速，而杠桿率抬升、資產價格上漲可能都會成為進一步寬信用的約束。在基本面回升的方向明確，且漸漸向正常區間靠攏的背景下，寬信用的腳步也可能逐步放緩。債券市場在股票市場情緒壓制消退後逐步回歸基本面，預期後續貨幣穩而信用邊際收緊，對債券市場相對友好。

具體分析內容（包括相幹風險提示等）詳見報告：

發布日期：2020-7-19｜《總體經濟每周聚焦20200719：財政政策的全面梳理：下半年節奏將顯著加快》，作者：諸建芳，程強

發布日期：2020-7-22｜《總體經濟專題報告：關於失業的五個問題》，作者：諸建芳，劉博陽

發布日期：2020-7-20｜《2020年7月20日LPR點評：LPR延續三月持平，關註寬信用節奏轉變》，作者：明明，周成華

西部大開發3.0

時代變局下西部地區是應對挑戰，構建國內國際雙循環發展格局的重要切入點。為您詳解西部大開發3.0帶來的新機遇。

西部大開發3.0：一箭三雕的戰略紅利

中美貿易摩擦加劇，我國正從西部地區尋求新的經濟成長點。新時代西部大開發戰略可謂是一箭三雕：1）為產業遷移提供落腳點，保全完整產業體系；2）通過基建投資、產業升級等方式，為擴大內需提供增量空間；3）以「一帶一路」為引領，加大西部對外開放力度。而成渝、新疆及雲南可能將成為戰略的最大受益者。

投資策略：1）成渝城市有擁有汽車、電子等優勢產業集群，未來將著重推進制造業轉型升級。目前多家全國性龍頭企業落戶成渝，而成渝地區優勢產業支持力度及持續性有保障，預計相應龍頭企業的行業領先優勢將得到鞏固。建議關註：京東方A、寧德時代、海康威視、比亞迪及長安汽車。2）「一帶一路」等重大規劃穩步推進，新疆城鎮化建設為基建投資提供大量增量空間。建議關註：天山股份、青松建化、新疆天業及西部水泥。3）雲南傳統有色行業成本降低，產品競爭力提升，新材料行業乘政策東風，可能將引領雲南新時代產業升級。建議關註：雲鋁股份與雲南鍺業。

具體分析內容（包括相幹風險提示等）詳見報告：

發布日期：2020-7-22｜《區域戰略系列報告之八—西部大開發3.0：一箭三雕的戰略紅利》，作者：楊帆，於翔

在平靜期中尋找入場時機

預計市場將進入一段平靜期，可以開始積極尋找結構性的入場時機。7月27日新三板精選層將正式開板，科創板後又一重磅資本市場改革紅利臨近。此外，中報業績望如期轉暖，關註潛在超預期個股。

A股：在平靜期中尋找入場時機

7月以來市場在經歷了狂熱期、恐慌期後，從下旬開始，將進入一段平靜期，可以主動尋找結構上的入場時機。首先，預計交易型資金的活躍度從高位回落，配置型資金進出趨於平衡，且估值高位下的解禁高峰短期依然會壓制市場的流動性預期，A股市場流動性會從淨流入切換至緊平衡的狀態。其次，外部風險擾動增強，不容忽視：美股風險仍在積累，調整臨界點漸近；美國財政刺激法案的接續有「斷點」風險；且日趨龐雜的中美分歧會壓制風險偏好。最後，二季度經濟數據略超預期，「寬信用」延續，且預計中央政治局會議將繼續明確寬鬆的基調不變，A股二季報業績也將如期回暖，同時結構分化明顯。綜合考慮市場流動性緊平衡，海外風險擾動增強，國內政策和基本面趨勢，預計市場將進入一段平靜期，可以開始積極尋找結構性的入場時機。

前期波動並不改變A股中期上行的趨勢，在經歷了業績驗證和解禁高峰，以及海外疫情和中美分歧的破局之後，預計三季度末啟動的下一輪上行將更穩健。配置上，本周建議重點關註在中報季享受高確定性溢價的必選消費、醫藥龍頭以及景氣持續改善的可選消費板塊（汽車、家電和社會服務等）。

新三板浴火重生

7月27日新三板精選層將正式開板，科創板後又一重磅資本市場改革紅利臨近。本次新三板改革從發行制度、交易制度，投資者門檻及轉板制度等幾方面入手，有望解決改革前新三板流動性不足等多重症結。新設立的精選層未來有望成為中國資本市場中獨有的以To B中小市值制造業及科創企業為主體的交易平臺，其獨特的發行及轉板制度將為投資者帶來寶貴投資機會，建議關註打新機遇，並提前布局有轉板預期企業。

A股：2020Q2基金持倉分析

截至7月22日，公募基金二季報披露率達92.1%。受基金新發熱度較高分流影響，2020Q2淨贖回規模擴大，整體權益倉位增加，混合型基金彈性更高；板塊配置增配創業板與中小板；行業層面減持金融、地產、基建、制造，增配消費和科技；重倉股層面，持股集中度進一步上升，抱團效應提高，重倉股估值大幅提高。

滬深港通 & QDII基金2020Q2持倉分析

Q2滬深港通基金髮行延續Q1高發行量態勢。2020Q2內地發行滬深港通類基金115隻，同比提升12.7%。Q2滬深港通類基金管理規模大幅增長至7584億元，環比提升86.6%。板塊層面，Q2消費、科技、醫藥板塊增配明顯，傳統經濟板塊環比Q1相對平穩。QDII基金管理規模達到1186.7億元，環比提升9.8%。媒體與娛樂（主要是騰訊控股）、金融板塊持續獲得青睞，醫藥板塊獲得較大幅度的資金淨流入，美團點評獲得資金青睞。

亮馬組合：關註潛在超預期個股

7月在市場經歷了狂熱期、恐慌期後，下旬開始預計將進入一段平靜期，適合主動尋找結構上的入場時機。配置上，本周建議重點關註在中報季享受高確定性溢價的必選消費、醫藥龍頭以及景氣持續改善的可選消費板塊（汽車、家電和社會服務等）。

從2020年中報預告的角度看，預計A股業績將如期回暖，但結構分化明顯，必選消費、醫藥、受益於內需擴張的科技龍頭仍將保持相對優勢；電子、醫藥、食品飲料（啤酒、乳制品除外）龍頭預計會保持較高的盈利增速；科技板塊中的通訊、傳媒和部分可選消費會出現較明顯分化；金融地產龍頭相對穩健，而制造周期依然承壓。

海外中資股：2020年中報前瞻

市場將進入中報密集期，以海外代表「全中國」的MSCI China的711家公司看（目前美國中概/港股/A股占比分別為29.9%/58.1%/12.0%），必選消費、通訊、資訊技術、醫療保健以及原材料等板塊相對披露靠前，8月最後兩周，金融地產、工業、醫療保健等公司將集中披露。根據我們對市場一致預期的跟蹤，過去2個月海外投資者對整體中國市場盈利預期保持穩定（2020年：-3.8%）。相比海外投資者，我們對科技中的半導體、電子元器件，消費中的零售、超市、生活用紙、養殖，醫療中醫療器械、醫療服務更樂觀；傳統經濟中，我們對環保、地產開發龍頭和物業管理等景氣更樂觀。

具體分析內容（包括相幹風險提示等）詳見報告：

發布日期：2020-7-19｜《A股策略聚焦20200719：在平靜期中尋找入場時機》，作者：秦培景，裘翔，楊帆，楊靈修，呂品

發布日期：2020-7-23｜《A股市場策略專題：新三板浴火重生：制度，特征及投資機會》，作者：裘翔，秦培景

發布日期：2020-7-22｜《A股市場熱點酷評—2020Q2基金持倉分析：權益倉位提高，增配科技、消費、醫藥》，作者：秦培景，裘翔，楊靈修，呂品

發布日期：2020-7-23｜《滬深港通&QDII基金2020Q2持倉分析：新發基金延續高發行，增配必選、科技和港交所》，作者：楊靈修，秦培景，裘翔

發布日期：2020-7-21｜《中信證券亮馬組合半月報20200721：中報業績望如期轉暖，關註潛在超預期個股》，作者：裘翔，秦培景，許英博，薑婭，陳俊斌，羅鼎，童成墩，肖斐斐，李超

發布日期：2020-7-23｜《海外中資股專題—2020年中報前瞻：我們應關註什麼？》，作者：楊靈修，秦培景，裘翔

金融景氣築底

銀行板塊受累市場情緒，建議把握下半年經濟修復帶來的情緒修復及配置機會。保險行業權益類資產監管新規行業影響中性，預計將平穩過度。此外，數字金融領跑者螞蟻集團尋求兩地上市，利好公司長遠發展。

銀行：靜待情緒修復

中國銀保監會發布《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》（下稱《辦法》）《辦法》正式出臺有助於防控互聯網貸款風險，防止過度授信，保護借錢人權益。同時，《辦法》對於生產經營類的個人貸款和流動資金貸款的授信額度和期限作了靈活處理，引導商業銀行提升小微企業及企業主信用貸款占比，為監管引導金融服務實體提供了補充。

上周銀行板塊有所回調，可能主要是受證券時報網等媒體報導「部分銀行接監管窗口指導：控制上半年利潤增速，增幅盡量不超兩位數」的影響。短期市場情緒波動已經體現在市場表現中，股價下行概率和空間低。按年度投資角度，可把握經濟修復帶來的風險預期修復，及其帶來的配置價值。投資組合推薦兩條主線：1）阿爾法邏輯，即具備特色商業模式的銀行，近期回調後可積極配置，比如招商銀行、平安銀行、常熟銀行；2）貝塔邏輯，即受益行業風險預期修復的低估值高彈性品種，包括興業銀行、南京銀行、光大銀行、杭州銀行等。

螞蟻集團計劃兩地上市

7月20日，支付寶母公司螞蟻集團宣布，啟動在上海證券交易所科創板和香港聯合交易所有限公司主板尋求同步發行上市的計劃，以進一步支持服務業數字化升級做大內需，加強全球合作助力全球可持續發展，以及支持公司加大技術研發和創新。

螞蟻集團作為數字金融及數字經濟的行業領跑者，兩地上市融資有助於公司進一步夯實技術基礎、強化技術輸出模式，從而助力長遠發展。看好公司長期價值，源自：1）現有業務的行業規模和市場份額提升；2）行業潛力和份額潛力充分挖掘之後的定價能力提升；3）轉型科技輸出帶來的盈利模式升級。

保險：權益類資產監管新規影響中性

權益類資產比例分檔管理，實現差異化監管。銀保監會制定了《關於優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》，自發布之日起施行。主要變化體現在：一是設置差異化的權益類資產投資監管比例；二是強化對重點公司的監管；三是增加集中度風險監管指標；四是引導保險公司開展審慎投資和穩健投資。

我們認為，保險行業權益類資產監管新規行業影響中性，部分公司存在降規模要求，預計將平穩過度。保險行業基本面處於周期底部，行業改革處於陣痛期，需要時間換空間，維持行業「中性」評級。重點關註友邦保險和中國平安。

具體分析內容（包括相幹風險提示等）詳見報告：

發布日期：2020-7-19｜《銀行業投資觀察20200719：靜待情緒修復》，作者：肖斐斐，彭博

發布日期：2020-7-21｜《銀行業關於螞蟻集團計劃兩地上市的點評：科技賦能金融，分享成長價值》，作者：肖斐斐，彭博

發布日期：2020-7-19｜《保險行業重大事項點評：權益類資產監管新規影響中性》，作者：童成墩，邵子欽，田良，薛姣

產品升級、資金關註

制造：龍頭企業集體聚焦產品升級，打開成長空間，投資價值凸顯。另一方面，資金對科技關註度持續提升，有望對板塊走勢將形成支撐。

中鼎股份：電動智能產品突破

公司是國內領先的非輪胎汽車橡膠供應商，通過內生成長和一系列外延並購成長為全球龍頭，逐步吸收了領先的技術和優質的客戶。從2008年開啟國際化戰略，公司通過陸續收購密封龍頭KACO、空懸領域和電機龍頭AMK以及管路龍頭TFH等，在汽車電動化、智能化趨勢下，公司產品不斷升級，業務落地順利。在冷卻系統、降噪減震地盤系統、密封系統三大領域形成了行業領先地位，且進軍新能源領域，產品不斷突破。我們預測公司2020/21/22年EPS為0.39/0.62/0.81元，給予公司2021年20倍PE的估值，目標價12.40元，首次覆蓋給予「買入」評級。

寧波高發：產品升級放量在即

公司是國內變速器操縱系統行業龍頭，主營汽車變速器操縱系統、汽車拉索和電子油門踏板三大業務。公司產品占自主品牌市場約30%，儲備完善，經營優秀，受益行業自動變速器升級趨勢；公司變速器產品突破江鈴福特等合資品牌，且未來有望進一步滲透優質合資客戶。吉祥、上通五等客戶銷量恢復明顯，公司業績有望迎來拐點。我們預測公司2020/21/22年EPS為0.86/1.03/1.24元，對應PE為20/17/14倍。隨著自動擋及電子擋變速器滲透率的不斷提升，行業具備一定成長屬性，同時公司是細分行業龍頭，給予2021年20倍PE的估值，對應目標價20.6元，首次覆蓋給予「買入」評級。

軍工：具備持續上漲基礎

截至2020年7月17日收盤，軍工指數較高點下跌約56%，指數PE（TTM）為75.82倍，處於最近5年估值的39%分位水平。基本面角度，從財報情況看，軍工板塊盈利能力已顯著改善。在國防現代化背景下，「補償式」發展剛性需求將支撐板塊長期增長。進入2020年，我軍實戰化訓練將進一步加速。訓練強度以及頻率的增長將顯著加大對「消耗類裝備」的需求，進而給相幹企業帶來持續的需求空間。同時，軍隊資訊化建設將為參與軍品生產的電子企業提供額外的發展機會，也為其長期的研發投入及技術升級提供資金保障。資金面角度，重點軍工標的流通市值規模較小，基金重倉軍工仍深度低配。

我們認為軍工板塊都具備持續上漲的基礎，維持行業「強於大市」評級。推薦圍繞「消耗型裝備」和「軍隊資訊化」兩條主線擇股。航空發動機：關註航發動力、航發控制、中航重機、ST撫鋼；導彈：推薦睿創微納、太空電器、菲利華、大立科技、新雷能；無人機：推薦太空彩虹；碳纖維：推薦中航高科、北摩高科，關註中簡科技；電子資訊化：推薦中航光電，關註太空發展、七一二。

科技：基金持倉延續提升

科技板塊的基金持倉延續4個季度提升，電子持倉占比大幅反彈。從結構上來看，半導體（持倉占比3.9%，下同）、金融IT（1.3%）、雲服務龍頭的持倉比例延續提升，其產業趨勢和基本面均有支撐。消費電子（5.3%）占比大幅反彈，反映可穿戴領域的高景氣和對蘋果手機的樂觀預期。5G（1.3%）持倉占比出現較大下滑、安防（0.6%）持倉占比則延續3個季度下滑，均一定程度受到中美貿易摩擦壓制和海外疫情的影響。另外，北向資金對TMT的持有比例13.6%，占比延續4個季度提升，但仍是低配狀態。

國內外寬鬆的流動性料將持續，而TMT板塊的整體估值仍在中位水平附近。預期雲服務、遊戲、半導體國產化、IDC和消費電子的景氣優勢仍將延續，仍將是機構資金的首選；而隨著市場對海外疫情和中美貿易摩擦風險的階段性弱化，安防、5G有望在四季度迎來業績改善和估值修復的機會。建議關註公司包括：騰訊控股、阿裡巴巴、小米集團、用友網路、金山辦公、金蝶國際、恒生電子、衛寧健康、歌爾股份、舜宇光學科技、兆易創新、網易、完美世界、三七互娛、中興通訊、海康威視等。

計算機：超配趨勢延續，持倉集中度顯著提升

2020Q2計算機行業基金重倉股市值規模環比增長31.54%；行業市值規模占基金重倉股總規模的7.27%，較2020Q1增長0.45個百分比，相較計算機行業標準配置比例超配0.81個百分點。其中，軟體、產業互聯網板塊環比明顯提升，雲服務板塊環比接近翻倍，設備板塊環比略有下降。此外，TOP10持倉市值增長超過50%，顯示2020Q2公募基金重倉計算機行業個股集中度顯著提升。

科技：恒生科技指數推出提升科技互聯網龍頭關註度

恒生科技指數將於2020年7月27日推出，目標是追蹤香港上市龍頭科技企業，其選股準則考慮合資格公司是否利用科技平臺進行營運、研發開支占等到收入增長，選取市值最大的30隻股票作為指數成分股，且成分股成長性和研發水平顯著領先於市場整體。

我們認為，新指數順應了科技產業持續向好的發展趨勢、港股市場結構與投資需求的變化，也體現了「新經濟」顯著更高的成長性和研發水平。港股機構投資者比例高、被動式資金規模巨大，新指數有望提高港股科技龍頭的資金關註度和配置比例。從產業發展趨勢和資金支撐來看，我們持續看好5G、雲計算、消費電子、半導體國產化龍頭和互聯網巨頭公司，建議關註：騰訊控股、阿裡巴巴、美團點評、小米集團、京東集團、金蝶國際、金山軟體、微盟集團、舜宇光學科技、網易、心動公司、中芯國際、中興通訊等。

具體分析內容（包括相幹風險提示等）詳見報告：

發布日期：2020-7-19｜《中鼎股份（000887）投資價值分析報告：全球汽車橡膠龍頭，電動智能產品突破》，作者：陳俊斌，尹欣馳

發布日期：2020-7-20｜《寧波高發（603788）投資價值分析報告：變速操縱系統自主龍頭，產品升級放量在即》，作者：陳俊斌，尹欣馳

發布日期：2020-7-20｜《軍工行業專題：軍工具備持續上漲基礎，圍繞產業拐點布局》，作者：陳俊斌

發布日期：2020-7-24｜《埃斯頓（002747）重大事項點評：計劃引入戰略投資者，機器人龍頭導入產業資源》，作者：瀏海博、李睿鵬

發布日期：2020-7-23｜《2020Q2科技板塊基金持倉分析：延續4季度提升，持續看好景氣細分領域化》，作者：許英博，張若海，陳俊雲，黃亞元

發布日期：2020-7-23｜《計算機行業2020年Q2基金重倉分析專題：行業超配趨勢延續，持倉集中度顯著提升》，作者：楊澤原，劉雯蜀，丁奇

發布日期：2020-7-21｜《科技行業重大事項點評：恒生科技指數推出，關註科技互聯網龍頭價值》，作者：許英博，黃亞元，楊靈修

周期：漲價&景氣上行

黃金價格續創新高，銅鋁價格延續強勢，新能源金屬價格觸底反彈，當前時點持續推薦有色金屬板塊配置價值。石油化工：油價帶動化工產品進入上升通道，挖掘業績彈性大的龍頭標的。新材料：持續關註5G、半導體和新能源汽車等新興行業領域的成長型企業。

黃金+銅鋁+新能源金屬

當前時點持續推薦有色金屬板塊配置價值。圍繞以下三條主線：1）黃金板塊中具備成本優勢和產量增長預期明確的標的；2）銅鋁板塊中具有產量增長和業績彈性大的標的；3）新能源金屬板塊中的產業鏈龍頭和低估值標的；重點推薦赤峰黃金、山東黃金、紫金礦業、洛陽鉬業、雲鋁股份、江西銅業和贛鋒鋰業。

黃金：美國疫情二次爆發阻礙經濟重啟步伐，預計美國貨幣和財政刺激政策將進一步放寬，疊加美元指數下破關鍵點位和美股回調的風險，我們維持2020年金價高點1900美元/盎司的判斷，預計金價開啟長周期向上，2021年金價高點將突破2300美元/盎司。銅鋁：銅鋁國內需求在三季度繼續保持強勢，但海外復工復產仍存不確定性。資本周期影響礦山產能建設，疫情加劇未來兩年礦端偏緊格局。預計2020-2021年銅均價5900/6400美元/噸，預計2020-2021年電解鋁均價13700/14100元/噸。新能源金屬：新能源汽車產業延續高景氣行情，三季度是鋰鈷需求傳統旺季，疊加上遊供應存在不確定性，預計鋰鈷價格後市走強，行業基本面呈現顯著改善態勢。

銀泰黃金：白銀再起有望提升估值

公司吉林板廟子金英、青海大柴旦、黑河銀泰的金金屬量合計99.16噸，平均品位分別為2.8/3.94/15.3g/t。隨著吉林板廟子和青海大柴旦擴建完畢，進入完整生產周期，我們預計2020-2022年公司黃金產量7.5/8.4/8.7噸。公司的核心資產玉龍礦山是國內資源稟賦最優的銀鉛鋅礦山，保有銀金屬量7566噸，平均品位高達157克/噸，並且含有鉛鋅金屬資源量超過100萬噸。隨著玉龍大樹井如期達產，我們預計玉龍礦業白銀產量將穩步提升至220噸，2020-2022年的淨利潤為2.7/3.9/6.1億元，對應未來三年CAGR 61.5%。

金價有望長牛，白銀價格彈性再起，公司有望迎來金銀共振。維持2021年金價高點2300美元的判斷。白銀的金融屬性與工業屬性共振，預計2020-2022年白銀均價18.5/22/25美元/盎司。調高公司2020-2022年歸母淨利潤預測分別為13.2/17.0/18.8億元（原預測12.4/15.5/17.1億元，根據銀價假設調整），對應EPS為0.67/0.86/0.95元。隨著白銀價格上漲給公司帶來的盈利彈性，公司價值有望重估。上調目標價至21.5元，維持「買入」評級。

華魯恒升：成本最低的煤化工龍頭是如何煉成的？

公司是國內煤化工龍頭，成本優勢顯著，上市以來ROE均值13.2%，大幅跑贏同期行業均值5.9%。公司毛利率優勢來自前段合成氣和後段柔性生產，嚴控費用率精益求精。預計其成本及管理優勢未來10年仍將維持較高壁壘。當前油價上行通道有望推升煤化工產品價格，公司布局己二酸及尼龍6新材料項目，有望推升未來2年業績中樞。此外，山東省近期告示計劃收儲合計約2400萬噸用煤指標支穩重大項目建設，有望打破公司用煤瓶頸，打開公司未來3-5年業績成長空間。

由於2020年受到疫情對下遊需求沖擊，我們下調2020年業績預期；未來2年公司擬擴建的新項目預計將推升公司業績中樞，上調公司2020-22年歸母淨利潤預測為17.4/26.1/33.2億元（此前預測20.7/25.5/30.4億元），對應EPS分別為1.07/1.61/2.04元。按照2021年20倍PE估值，給予公司目標價32.2元，維持「買入」評級。

中國海洋石油：油價持續回升，低成本油氣龍頭價值凸顯

公司是全球最大的純上遊油氣勘探開發商之一，2019年公司淨證實儲量首次突破50億桶油當量，全年平均日淨產量達138.8萬桶油當量，並積極向清潔能源領域拓展。2019年，公司在福布斯全球企業500強中上升32位列第126 位。需求復蘇背景下，短中期產油國維持高額減產，長期低資本開支導致全球原油增產乏力，油市供應過剩格局料將逐步扭轉，我們預測2020H2-2023年Brent油價中樞分別為48、52、58、60美元/桶。上遊油氣生產商將率先受益。

「七年行動計劃」下，公司積極推進油氣增儲上產。根據規劃，預計公司油氣產量將從2019年的507百萬桶油當量增至2025年的690百萬桶油當量，7年CAGR為5.3%，國內略高於海外。未來3-5年公司有望進入量價齊升周期，且顯著的成本和管理優勢將推進其業績充分受益。我們測算油價每上漲10美元，公司EPS將提升0.53元，是國內同行的3-4倍。

預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為165/333/501億元，對應EPS預測分別為0.37/0.75/1.12元。給予公司目標價11.7元（合13.0港元），首次覆蓋給予「買入」評級。

斯迪克：功能性塗層材料領跑者，發力高端材料領域

公司是國內功能性塗層復合材料行業的領跑者，目前主要產品分為功能性薄膜材料、電子級膠黏材料、熱管理復合材料及薄膜包裝材料，主要應用於消費電子制造，並正拓展到汽車電子、新能源車鋰電池組件等領域。公司通過多年研發投入和技術積累，在OCA電子級膠黏材料、熱管理復合材料等高端材料領域均取得技術突破，上市募投的2600萬平方米OCA材料項目建成後預計增厚毛利0.9~1.5倍，未來有望進入新能源車鋰電池散熱材料相幹市場，在高端材料領域逐步實現國產替代。

長期看好公司成長為具有全球競爭力的國內功能性塗層復合材料領域龍頭，首次覆蓋給予「買入」評級。預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為1.49/1.86/2.73億元，對應EPS預測分別為1.26/1.57/2.30元。給予公司2020年52倍PE，對應目標價65元。

具體分析內容（包括相幹風險提示等）詳見報告：

發布日期：2020-7-24｜《有色金屬行業點評20200724：金屬價格延續強勢，有色板塊盈利估值雙回升》，作者：李超，商力，敖翀

發布日期：2020-7-23｜《銀泰黃金（000975）深度跟蹤報告：白銀再起，玉龍礦業帶來的價值重估》，作者：李超，商力，敖翀

發布日期：2020-7-20｜《華魯恒升（600426）投資價值分析報告：成本最低的煤化工龍頭是如何煉成的？》，作者：王喆

發布日期：2020-7-23｜《中國海洋石油（0883.HK）投資價值分析報告：油價持續回升，低成本油氣龍頭價值凸顯》，作者：王喆，陳渤陽

發布日期：2020-7-20｜《斯迪克（300806）投資價值分析報告：功能性塗層材料領跑者，發力高端材料領域》，作者：王喆，袁健聰，陳渤陽

聚焦災後重建

建築&水泥：洪澇災情專題

今年6月以來我國汛情較為嚴重，基於此次災情，我們對建築及水泥板塊做如下分析：本次災情下重大水利工程的正外部性凸顯。我們認為重大水利工程的在建和新開工均有望加快落地。同時，逆周期保持力度、積壓需求釋放、以及災後重建需求等作用下，災後區域產業鏈料將整體受益，建築、設計企業的收入和訂單有望迎來較好增長。南方區域水泥將於七月底八月初逐步擺脫雨水擾動，價格料將企穩並在八月中下旬開始回升。建議把握以下主線：

1）水泥：除我們持續推薦的西北區域水泥外，推薦需求長期空間穩健，雨水擾動率先緩解且價格同比仍處於高位的華南區域，推薦華潤水泥控股（H），關註塔牌集團；推薦七月底八月初雨水及洪災擾動後、積壓需求持續釋放，價格有望企穩回升且需求長期穩健的華東區域，推薦海螺水泥，關註萬年青、上峰水泥；關註受益湖北發展一攬子政策的華新水泥。2）推薦關註受益重大水利工程建設有望加快落地的水利建設企業，推薦葛洲壩，關註粵水電、安徽建工等。3）關註受災區域的建設及設計企業，關註中設集團、上海建工、隧道股份等。

中天精裝：精細管理+精選客戶，鑄就精裝龍頭

公司踐行精細化管理和「優質客戶」戰略，在高盈利的同時通過高質量和穩定的交付能力積攢口碑，拓展更多優質客戶，實現良性循環，公司有望在精裝修賽道上成長成為行業龍頭。綜合考慮精裝修的滲透率進一步提升，公司精細化管理與優質客戶的優勢顯著，我們預測公司2020-2022 EPS為1.60/2.15/2.88元，對應PE為30x/23x/17x。參考可比公司估值水平，並基於公司未來三年景長性較優且ROE較高給予一定溢價，我們給予公司目標價62.49元（對應2020/2021年PE為39x/29x），首次覆蓋，給予「買入」評級。

具體分析內容（包括相幹風險提示等）詳見報告：

發布日期：2020/7/20｜《建築&水泥行業洪澇災情專題：水利建設正外部性凸顯，災後區域投資有望加速》，作者：羅鼎，楊暢

發布日期：2020/7/21｜《中天精裝（002989）投資價值分析報告：精細管理+精選客戶，鑄就精裝龍頭》，作者：羅鼎，楊暢

《中信證券一周研讀》系對歷史報告摘要的匯編，其內容均節選自中信證券研究部已經發布的研究報告，僅供匯總參考之用；《中信證券一周研讀》不應被視為發布新的證券研究報告，或對節選的已外發研究報告的重新發布；若因對報告的節選而產生歧義的，則應以報告發布當日的完整內容為準。

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