美國下一步會放什麼「大招」？

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導讀：美國經濟沿著就業➡️消費➡️GDP的邏輯來看，從新冠中的復蘇已經明顯停滯，甚至開始要走下坡路了。針對這種情況，美國會放什麼「大招」？總體來看，會分三步走。

01

美國經濟復蘇熄火

最新公布的美國上周初請失業金人數大幅反彈，結束了此前延續15周下滑的良好趨勢。

在截至7月18日的一周內，首次申請失業救濟人數為141.6萬，從上周創下的3月以來低點130萬大幅反彈。

圖：初請失業金人數開始反彈

而這一周的數據會不會只是「意外」，不能說明長期問題？

如果看一下總數據裡面的細分項，會發現這次的初請失業金人數非常說明問題。

首先，這次讓初請失業金人數意外上升的主要貢獻者是加州。

圖：本次初請失業金人數的各州的「貢獻」分布

這主要是由於加州的疫情現在非常嚴重，加州剛剛在7月21日確診了12807個新增病例，打破了美國各州單日曆史記錄。

圖：加州確診單日確診病例數剛剛創下美國之最

同時，加州累計確診病例，超過紐約州；但問題是，加州的總人口是紐約州的兩倍，按照紐約州此前的節奏，加州的疫情才算剛剛走到一半。

而加州疫情加重，將對整個美國經濟產生巨大影響，因為加州是美國經濟體量最大的一個州，2019年GDP超過3萬億美元，單獨拿出來超過整個印度、或整個法國，或整個英國的經濟體量，如果「獨立」，放在全球是僅次於美國、中國、日本和德國的第五大經濟體！

所以加州疫情的失控和未來的進展，將對美國經濟造成巨大的實質性拖累。

另外，糟糕的並不僅僅是加州。提供了美國60%就業和三分之二新增就業的美國中小企業的就業情況，在過去一個月也出現了大部分的停滯和惡化。

圖：美國中小企業就業，在過去一個月在南部出現進一步的惡化（南部疫情相應也比較嚴重），在中西部地區出現停滯。

美國經濟沿著就業➡️消費➡️GDP的邏輯來看，從新冠中的復蘇已經明顯停滯，甚至開始要走下坡路了。

圖：延續申請失業金人數居高不下，綜合PMI直線下滑，並沒有任何復蘇的跡象。

02

下一步會放什麼「大招」？

針對這種情況，美國會放什麼「大招」？總體來看，會分三步走。

第一步，就是減少失業金支持力度。目前美國財政部為失業人群提供了失業金基礎之上，每周600美元的「加餐」，導致大多數低收入失業人群，現在在家不幹活比平時幹活「賺得」還多，這被認為是經濟重開效果不好的重要原因。

所以，在7月底600美元/周的「加餐期」結束後，現在財政部新的提議是將「加餐」削減至100美元/周，或者失業者至多能領取失業前薪水的70%。

這一舉措完全是實驗性的，因為並不清楚減少了失業救濟金後，在疫情仍然肆虐的情況下，這些美國低收入人群（大多數是工作在密切接觸類的低薪服務業），有沒有意願回到工作崗位；亦或美國社會是不是對這類服務有足夠的需求，讓這些人重返原先的崗位。

第二步，就是加大財政支持的力度。實際上，這一步要分成三小步。第一小步是，削減失業救濟金後，很多議員擔心會影響消費力，所以同步提議了繼續「直升機撒錢」：每個人再發一次1200美元。

上一次「直升機撒錢」的效果很好，抵消了就業消失帶來的巨大通縮沖擊。

圖：新冠停工期間，美國人的收入反而同比大漲，這主要全靠財政轉移支付（根據最新數據統計，截止5月份，美國政府轉移支付的力度，已經占到全美民眾年化總收入的30%以上）

但是，這一次共和黨人希望將新一輪刺激計劃規模控制在1萬億美元左右，不要做得太過火。

第二小步是如果發現財政刺激力度不夠，後續還要再加碼。畢竟，現在僅財政部帳上的現金就高達1.8萬億美元，這些錢都要在大選之前花出去。（一方面以抗擊新冠疫情的名義給民眾發錢，可以起到「賄選」的作用；另一方面有這麼多錢不花完，萬一輸了難道留給繼任者去花？）

圖：美國財政部帳上現金超過1.8萬億美元！

第三小步就是，如果1.8萬億美元不夠用怎麼辦？當然是瘋狂發債再籌集。如果市場不願意出，那就是美聯儲出，用QE直接買。

同時美聯儲早就向市場高頻度地「放話」，實際上已經清楚地表明美聯儲接下來的行動：居民端杠桿如果上不去，就讓企業端和政府端狂加杠桿。

但是美聯儲的「信用」也不是沒有上限的，其「上限」就是美國背後的經濟和軍事實力。在整個過程中，只有新冠疫情被有效控制，「信用透支」才有可能停止。正如鮑威爾此前向眾議院金融服務委員會作證時說：

產出和就業仍然遠遠低於大流行前的水平。經濟發展的道路超乎尋常的不確定，這在很大程度上取決於我們遏制病毒的成功程度。

如果到最後，美聯儲大量透支了信用，美國經濟還起不來怎麼辦？

這就來到了第三步：用沖突轉移注意力和團結分崩離析的國內局面。

03

投資策略

目前美國經濟的局面有點像此前美股的局面：

數據和情況越不好，反而越漲，因為這樣一來美聯儲降息的幾率就越大；現在變成了，美國經濟越不好，各種資產的價格就越會往上漲，因為這樣一來美國實施更加激進財政政策的幾率可能性就越大。

從以上三步曲的實施節奏來看，第一步的「驗證期」大約在八九月份；第二步在大選前一兩個月啟動；第三步真正啟動可能會「等到」大選後。

那對於大類資產配置來說， 目前來看這三步的總體效果，將有利於資產價格進一步上漲，並在整個過程中可能會出現通脹意外上升的情況，並進一步推升抗通脹類資產的估值和價格。

但是整個「三步曲」的節奏，最終要取決於經濟實際情況與財政政策的」動態互動」；只不過從目前的情況來看，美國很可能隨著時間的推移，一步步走向最後一步。

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