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導讀：對於近期金價、銀價大漲的原因，方正中期貴金屬分析師黃巖對經濟觀察網表示，市場流動性充足為貴金屬上漲提供了「催化劑」。
圖片來源：東方IC
作者 | 經濟觀察網記者陳珊
黃金、白銀不斷突破前高，周線收下大陽線，市場對貴金屬的狂熱「卷土重來」。
7月24日（周五），國際黃金現貨突破1900美元／盎司關口，繼續刷新自2011年9月以來的近九年新高，最高觸及1906美元／盎司。Wind數據顯示，本周金價節節攀升，延續五個交易日均錄得上漲，周k漲幅為5.07%。
而白銀的漲勢更猛。銀價(倫敦銀)最高觸及23.251美元／盎司，為2013年9月以來最高價，截至周五收盤時，銀價報22.76美元／盎司，一周漲幅高達17.78%。
今年以來，金價已經上漲25.27%，銀價上漲了27.71%。有投資者感嘆道，「黃金市場是一列失控的貨運列車，鑒於歷史高點即將出現，現在不是站在這列火車面前的時候。」而也有一些分析人士認為，金價可能將繼續朝著2000美元／盎司的高點奔去，但也要注意「高處不勝寒」。
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對於近期金價、銀價大漲的原因，方正中期貴金屬分析師黃巖對經濟觀察網表示，市場流動性充足為貴金屬上漲提供了「催化劑」。他解釋道，在3-6月份，美聯儲的資產負債表同比擴張了80%，基礎貨幣投放同比增加25%。如果貨幣乘數能恢復到年初狀況的話，這就意味著美元計價的所有資產貶值了25%，因而需要補漲。「此前這一年來，黃金勉強跑贏、白銀跑輸，這是不合理的。在最近一周美聯儲和歐央行有進一步釋放流動性促進經濟的傾向，因而對兩者的價格有正向刺激的作用。」
南華期貨貴金屬分析師薛娜告訴經濟觀察網，貴金屬近期上漲主要由三方面因素助推。首先是美國的通脹預期在升溫，這種情況下對貴金屬普遍利多；其二，避險情緒也有所升溫，美國疫情仍未得到控制，失業人數上升，經濟前景堪憂；其三，國際環境不穩定導致避險需求增加。此外，近期黃金、白銀ETF在持續增加，市場投資熱情高漲，是推進金銀上漲的重要因素。
數據顯示，隨著金價、銀價不斷上攻，全球最大黃金ETF–SPDR Gold Trust持倉本周五個交易日保持增加。一周內增持22噸，當前持倉量為1228.81噸；7月24日，全球最大白銀ETF–iShares Silver Trust持倉較上日大幅增加298.39噸，當前持倉量為17379.98噸。
對於白銀短時間出現迅猛上漲的原因，分析人士認為，還與其投機屬性強有關。
薛娜告訴記者，白銀市場個人投資者較多，市場容量較小，價格較低、容易形成更大的波動，所以短期在情緒的刺激下漲幅更大。
黃巖稱，白銀的投機性很強。其功能實際為工業用途和裝飾品，工業用途占比50%，銀器首飾投資品占比50%，工業屬性和貴金屬屬性反覆搖擺。並且，白銀單位價值量較低，避險功效實際猶如蜃樓海市。「100萬美元的黃金可能只有23公斤，但100萬美元的白銀可能有1.5噸重。」黃巖進一步表示，白銀主要為鉛鋅銅礦副產品，全球鉛鋅銅礦整體上處於擴產周期，因而白銀的產量也處於持續增加的狀態，有著龐大的表觀庫存。因而，白銀往往多空博弈極為激烈，一旦有大資金湧入往往出現急速而劇烈的波動。
黃巖表示，白銀的補漲理由有以下幾方面：第一個是金銀比，黃金超漲帶來的資金面的湧入；第二個是市場經濟復蘇的預期和熱度很高，同時避險情緒也可能助推銀價階段性上漲；第三是技術面有突破傾向，資金的熱度較高，期貨市場增倉明顯。
值得注意的是，白銀當前的行情同樣出現在今年2月下旬，但是2、3月份白銀卻出現了大幅回調，兩個月累計跌幅超過20%。
由於鉛鋅白銀是伴生礦，當時鉛、鋅價格大幅下行，成本破位，企業為了保護虧損多的主產品而大筆在期貨市場進行白銀的賣出保值，造成了白銀價格的下跌。
黃巖認為，7月初，黃金連漲同樣給白銀帶來了貴金屬方面的關註度，同樣也出現了市場經濟復蘇預期和資金熱度較高，以及出現了技術面的突破。但他認為，7月和2月最大的不同是，鉛價和鋅價因為澳洲礦石發貨而快速上漲，把潛在的利空因素清除。
「即使市場很多人都看漲，因為多頭被2-3月的行情打怕了，所以都處於觀望狀態。在這種情況下，白銀在7月上旬和中旬時，在市場整體熱度很好的情況下，卻走勢極為平穩窄幅震蕩行情。」而當資金真正湧入後，這些追漲的錢使市場變得極為擁擠，銀價在幾天時間內急漲20%以上。黃巖接著說，「實際上由於漲速過快，直到銀價在22美元/盎司上方時，換手率才真正打開。因而，白銀不是漲的太快了，而是漲的太慢了，把慢牛結構變成了瘋牛結構，即使如此，由於換手率剛剛打開，上方仍然有空間。」
上方空間
當前，國際黃金在1900美元/盎司附近，白銀價格也震蕩於22-23美元／盎司之間。分析人士認為，從後市來看，貴金屬價格仍有上漲空間，但不確定性與波動性風險加大。
薛娜認為，未來可能刺激上漲的通脹預期、疫情蔓延導致經濟放緩的避險需求以及國際環境不穩定導致避險需求仍較強，預計黃金短期可能在1900附近震蕩，回調空間或有限，後續仍有較強的上漲動力。「下半年黃金很可能突破前高點1921美元，上方的空間很大，年內可能突破2000美元/盎司。」
而白銀近期上漲過快漲幅過大，短期可能存在回調的風險。薛娜建議，投資者觀察等待白銀回調形成一定的形態再突破時入場做多。「白銀上方空間仍比較大，年內可能漲至30美元/盎司。」
黃巖也表示，黃金歷史峰值是1921美元/盎司，從目前市場的資金熱度和情緒來看，上觸前高的可能性很高。「但如果考慮金銅比、金油比、金銀比、金鉑比等相對比價來看，黃金當下的價格無疑高估，但資金熱度卻顯示多頭活力較為充足，因而後續很可能出現寬震的行情，波動幅度很大。」
他進一步表示，國際關係向其餘板塊擴散後，市場的風險偏好顯著走低，股票、有色金屬等資金敏感的品種出現了較深的跌幅，極端情況下存在3月份那種所有資產共振性回調的風險。
「當前金價銀價上漲和回調的可能性同時存在，這更多依賴資金的選擇。」黃巖表示，對於投資者來說，首先要注意自己參與市場的目的是什麼。如果為了投機性的盈利，那麼當下確定性很差，波動性很強，適合短線靈活的投資者；如果為了套期保值來鎖定幾個月的成本和利潤，那麼很大可能不是很好的買點，而是很好的賣點，可以考慮逐筆分批的保值。由於不確定性很大，所以不宜重倉操作。
對於貴金屬市場面臨的諸多不確定性因素，薛娜提醒：投資者需重點關註美國疫情進展，尤其是死亡率的變化，若市場擔憂美國經濟避險情緒升溫，一般利多黃金，而對白銀有一定的利空；此外，國際關係的進展也需要重點關註，若避險情緒升溫，一般利多金銀。另外，美聯儲的貨幣政策若超預期寬鬆，則利多金銀。
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