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作者：山河
審校：一條輝
8月27日晚間，周黑鴨（01458.HK）發布2019年上半年財報。財報顯示，公司做到營收16.25億元，同比微增1.8%，歸屬於上市公司淨利潤2.24億元，同比下降32.4%。其中，公司自營門店做到收入14.03億元，同比減少1.89%。
公司表示，淨利潤下滑主要是門店經營利潤率下跌、原材料成本上漲導致毛利率下降，新投產項目和門店租金增長等。
與其它同行相比，周黑鴨的業績並不好看。同為熟鹵制品的絕味、煌上煌上半年淨利潤增長均超過20%。為何在行業都能淨利潤大幅上漲的時候，周黑鴨卻成績慘淡？
零售商的模式主要為直營與加盟，正好分別對應了熟鹵市場兩大巨頭——絕味、周黑鴨的經營模式。
絕味食品以加盟為主，2019年上半年營收九成來自加盟管道。通過「多基地生產+當地配送」，跑馬圈地搶占市場份額。相反，周黑鴨採用的是直營模式：集中生產、全國配送。好處在於可以嚴格把控產品質量，但同時也拖累了擴張速度。
直營能夠帶來更大的毛利率，但也推高了營業成本。根據周黑鴨半年報，門店租金上漲和門店利潤率下滑等因素導致了今年上半年周黑鴨營業成本的大幅上揚，侵蝕了利潤。
據GPLP犀牛財經了解，今年上半年，周黑鴨華中區域單店年收入150.28萬元，同比下降9.66%；2018年上半年單店年收入166.35萬元，同比下降23.87%。
在周黑鴨比較看重的華東市場，也出現下滑的局面。報告期內，在華東區域的門店同比減少19家，收入同比減少7.78%。
經營模式決定資產類型，周黑鴨重資產的自主經營模式，勢必導致成本偏大。一旦成本投入跟不上營收速度，其淨利下降亦是必然。
周黑鴨發布半年財報當日，委任張宇晨為該公司新任行政總裁。正在探索特許經營店的周黑鴨，能否走出瓶頸，GPLP犀牛財經拭目以待。
>周黑鴨中報業績辣眼睛：淨利下降32.4% 都是直營惹的禍？