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摘要：接下來兩周白酒中秋旺季備貨也開始進入關鍵階段，從近三四年的情況看，中秋表現都比較平淡，旺季越來越向春節集中，我們預計今年中秋也很難出現需求集中爆發的情況，動銷節奏會持續到年底，建議大家降低中秋預期，但行業價位升級和集中度提升的長邏輯沒有變化，未來3-5年，有品牌有管理有行銷的優質公司仍會繼續保持兩位數以上增長。但是，公司扣非後利潤增速快，特別是王老吉大健康收入增速略超10%（綠盒並表貢獻極少，可忽略），受益於成本下降以及控費維價，扣非後淨利潤率同比提升3pct左右至13.4%，預計未來王老吉盈利仍可持續提升，提供業績彈性。
中報業績逐步披露中，優質公司的業績更為穩健，有品牌有管理有行銷的優質公司仍會繼續保持增長。
1、基本面趨勢是催化劑。
2、結構性行情明顯。
3、行業集中度提升的長邏輯沒有變化。
1、業績確定性和基本面趨勢是最強催化劑，靜候中報披露完畢
中報業績逐步披露中，超預期和低於預期個股表現差異巨大，優質公司的業績更為穩健，確定性更高，因此更受到市場青睞，估值持續提升；最近一段時間，雖然指數漲幅有限，但以科技、食品飲料為代表的板塊紛紛大漲，結構性行情明顯；食品飲料是明顯的業績驅動型板塊，接下來一周是中報業績最後一周也是最密集的一周，建議重點關注業績確定性更強的一二線白酒龍頭和經營紮實的食品個股。接下來兩周白酒中秋旺季備貨也開始進入關鍵階段，從近三四年的情況看，中秋表現都比較平淡，旺季越來越向春節集中，我們預計今年中秋也很難出現需求集中爆發的情況，動銷節奏會持續到年底，建議大家降低中秋預期，但行業價位升級和集中度提升的長邏輯沒有變化，未來3-5年，有品牌有管理有行銷的優質公司仍會繼續保持兩位數以上增長。
2、個股更新
①金徽酒：2019H1收入+2.62%，淨利-14.37%，利潤負增長主要是公司加大了市場投入及省外開拓力度；但產品結構升級和省外市場表現較好，高檔品同比增24.19%至3.47億，省外占比已提升至12.8%。公司發布了五年發展目標以及核心管理層獎懲方案，計劃至2023年收入和扣非歸母淨利分別達到30億/6億，未來5年收入/利潤復合增速將達到15.45%/19.03%，動力和壓力並存，公司未來機會仍在於省內市占率提升、大西北擴張和次高端的擴容。
②中炬高新：二季度公司調味品業務繼續維持在15%左右增速，高基數上成本波動與管理費用提升導致利潤增速偏低。但是，公司新版的核心管理層薪酬考核方案對收入有更高的要求，以適應五年雙百計劃，同時對超額完成任務給予額外獎金支持，分配上向業務骨幹傾斜，激勵彈性加大，預計未來收入增速有望逐步提升。
③白雲山：去年二季度因公允價值變動帶來非經常性損益多，今年中報高基數上業績下滑。但是，公司扣非後利潤增速快，特別是王老吉大健康收入增速略超10%（綠盒並表貢獻極少，可忽略），受益於成本下降以及控費維價，扣非後淨利潤率同比提升3pct左右至13.4%，預計未來王老吉盈利仍可持續提升，提供業績彈性。
④啤酒板塊：由於盈利水平不高，增值稅下調帶來的業績彈性最大，主要體現在噸價變相提升，此外結構升級有助於消費稅稅率逐步下降，在青島啤酒等中報體現明顯。重慶啤酒二季度公司啤酒基本無增長，主要受今年雨水天氣影響比較明顯，但是產品結構升級趨勢不變，上半年噸價提升4%左右。同時也受益於增值稅率下降和消費稅占比下降，疊加資產處置收益增加，帶動利潤更快增長。此外，所得稅提升對盈利有一定負向影響。
3、本周調研
①安井食品：公司通過不斷創新開發爆品獲得持續增長，凍品先生菜肴制品試水輕資產擴張模式，未來中餐標準化，工業化趨勢明顯，速凍行業還有很大拓展空間，公司以B端銷售為主（占比超80%），不受制於商超管道，產能布局完善，未來3年左右基本上不再需要大規模投資。在成本控制、抗風險、市場開拓能力等綜合比拼中，遠超競品。目前市場份額10%左右，還有很大提升空間。短期看，公司豬肉、魚漿等原材料儲備充足，部分可以用至年底，而且還可通過提價平抑今年成長上漲影響。同時，近期經銷商預期公司提價，備貨積極，導致公司供應偏緊，預計三季度銷售仍能維持較快收入增長。
②香飄飄：公司召開「新產品、新代言、新定位」的發布會，公布了全新的品牌定位、沖泡系列三款新品以及簽約新生代流量明星王俊凱作為代言人。公司對產品定位從「小困小餓」的「功能型」飲料轉型為「享受型」飲料，更適應新一代年輕人的消費觀。公司未來將繼續加快創新速度，不斷推出新品，做飲料界的Zara。本次新品發布將激發沖泡產品活力，下半年旺季有望衝擊雙位數收入增長。
4、關注品種
白酒板塊關注：貴州茅台、五糧液、口子窖、古井貢酒、今世緣、瀘州老窖、洋河股份、老白幹酒、山西汾酒等。大眾品龍頭關注：百潤股份、白雲山、伊利股份、中炬高新、元祖股份、雙匯發展。（方正證券）
>食品飲料行業：優質公司業績更為穩健