關聯交易虛構收入？趣頭條回應做空報告稱存誤解

（原標題：關聯交易虛構收入？趣頭條回應做空報告稱存誤解）

Wolfpack Research稱趣頭條通過在內部廣告代理公司中記下來自VIE經營主體的「預付費用」，提高兩家公司的財務狀況，但實際上二者並無任何現金來往。

針對Wolfpack Research於2019年12月10日發布的做空報告，趣頭條（NASDAQ：QTT）作出官方回應，稱該報告的依據存在大量事實性錯誤，對公司業務存在誤解。

12月10日，市場研究機構Wolfpack Research發布長達56頁的做空報告，稱趣頭條74%的銷售額是虛假的，78%的現金餘額是不存在的，大量交易來自關聯交易且將流量導向趣頭條創始人兼CEO譚思亮旗下公司體系中。當日趣頭條盤中一度急跌超10%。今日趣頭條盤前股價3.39美元，總市值8.63億美元。

具體來看，Wolfpack Research做空報告最核心的攻擊點在於指責趣頭條在營收方面的關聯交易與虛構收入。其一系「趣頭條大量營收和現金是不存在的」，Wolfpack Research稱趣頭條在2018年通過不存在的「廣告客戶預付款」記錄，在其內部廣告代理上海點冠公司的帳上創造了至少12.9億元的虛假收入，該筆資金在趣頭條VIE經營主體上海基分有限公司的帳上被記作「預付費用」。在這一操作過程中，趣頭條提高了兩家公司的財務狀況，但實際上二者並無任何現金來往。

同時，Wolfpack Research認為，在趣頭條IPO上市的七個月前，該公司取消了對其廣告流量的獨立第三方監督，代之以其自己的內部廣告代理商，也就是上海點冠，從而做到了其「騙局」。

Wolfpack Research在報告中指出，上海點冠成立僅4個月便以1500萬元的價格被趣頭條收購，且該公司並無實質性業務，顯然只是一家空殼公司，Wolfpack Research嘗試通過上海點冠的官網投放廣告，但並不成功。

趣頭條方面回應稱，點冠通過與趣頭條體系內兄弟公司一起合作創造價值。以點冠和趣頭條App的經營主體上海基分的合作為例，在雙方的合作中，點冠既充當基分的廣告代理，又作為內部廣告平台為基分提供服務。

天眼查信息顯示，上海點冠網路科技有限公司被上海趣蘊網路科技有限公司百分百控股，後者執行董事為譚思亮。趣頭條招股書顯示，趣頭條在收購上海點冠前一直讓百度負責經營其第三方廣告平台，在2016年、2017年和2018年上半年內，百度對其淨收入分別貢獻69.9%、43.7%和12.1%；2016年、2017年和2018年上半年，百度在公司應收帳款中所占比例分別為92.6%、59.8%和30.5%。而2018年2月，趣頭條以1500萬收購上海點冠，開始減少對百度的依賴。

作為廣告代理，趣頭條稱點冠代基分向二級廣告代理出售廣告產品，該過程中基分的終端客戶是廣告主，因為他們選擇在趣頭條App投放廣告，而基分負責提供底層廣告投放服務。點冠通過二級代理商從終端客戶手里預收廣告款，當廣告投放已在趣頭條App完成時，將預收帳款確認為收入。趣頭條方面表示點冠2018年工商報告和信用報告之間數據差異的主要原因在於兩份報告的列示形式不同。工商報告中對收入和成本以抵銷後的淨額列示，而信用報告中以全額列示，兩種列示方式下點冠2018年的淨利潤與淨資產數字均保持一致。

另外，趣頭條稱合併財務報表是依據美國通用會計準則編制。點冠和基分均是趣頭條合併報表範圍內子公司，包括點冠和和基分的交易在內的所有關聯交易在合併報表層面都會進行抵銷。報告中將各子公司單體報表數據進行簡單加總，然後與趣頭條披露的合併報表數據做對比，這種做法顯然是錯誤的。

其次，仍針對上海點冠，Wolfpack Research認為其重要目的在於撤銷百度的「守門人」角色，方便趣頭條將平台流量導向譚思亮旗下其他公司。Wolfpack Research於2019年9月12日的4個小時抽取5萬個廣告作為樣本，分析後發現趣頭條有將近50%的廣告投放來自於未公開的關聯方和趣頭條本身，而前兩大關聯客戶則是譚思亮創立的彼格基地——上海突進網路科技有限公司（下稱上海突進）和上海喜狐文化傳播有限公司（下稱上海喜狐）。

趣頭條表示每天平台上的廣告展示總量超過20億次，Wolfpack Research的抽樣方式和數量（僅占當日廣告展示總量約0.0025%）並不合理，「尤其是考慮到這些數量極其有限的樣本背後所涉及到的測試機數量也非常有限，無法充分、準確地反映出趣頭條平台超過4200萬日活躍用戶所呈現的多樣化行為特徵。」

第三，針對做空報告中聲稱趣頭條現金餘額是「虛假」的觀點，趣頭條回應稱，截至2019年9月30日，趣頭條的現金、現金等價物和短期投資總額為人民幣21.201億元，其中現金和現金等價物為人民幣5.254億元，短期投資為人民幣15.947億元。

針對Wolfpack Research報告稱趣頭條「將近50%的廣告展示來自於未披露的關聯方或者趣頭條本身」，趣頭條方面回應稱，由於該報告依據的樣本量不夠，缺乏統計學意義，所以該指控不成立。

另外對於Wolfpack Research報告稱譚思亮個人投資「來源於將趣頭條的股份變現」的指控，趣頭條回應稱譚思亮在趣頭條IPO及IPO之後至今從未出售過趣頭條股份。

12月3日，趣頭條發布2019年第三季度財報，本季度趣頭條淨營收同比增長44.0%至14.069億元（合1.968億美元）；淨虧損為8.884億元（合1.243億美元），市場預期21.72億元，去年同期淨虧損為10.334億元，上個季度為5.613億元；淨虧損利潤率為63.1%，2018年同期的淨虧損率為105.7%，上個季度為35.8%。

針對於趣頭條內容層面一直受到的質量爭議，譚思亮稱，「考慮到今年整體經濟形勢，我們在下一步增長之前，需要先穩一下自己的腳步，進一步提升我們的健康度——這既包括業務層面的健康度，也包括組織層面的健康度。」

區別於渾水、香椽等沽空大鱷，Wolfpack於2019年5月由美國積極投資者Dan David創立，同時被渾水投資，至今做空過電子通信行業的GTT Communications、電子行業的SMART Global Holdings、以及趣頭條。

當下，趣頭條正處於內容與商業模式的轉型期，針對盈利問題趣頭條方面曾表示，「由於目前公司的戰略重點還是增長，何時盈利是一個戰略選擇的問題，預計在未來一段時間內新興市場還有巨大機會，而我們尚未觸碰到天花板。所以希望能把握住市場紅利，繼續快速增長，不斷加固護城河。」

>關聯交易虛構收入？趣頭條回應做空報告稱存誤解