滴滴終於上市，微利3%的網約車不賺錢背後到底價值幾何？

千呼萬喚始出來，中國的網約車巨頭滴滴終於有了上市的消息，在等了這麼多年之後，滴滴終於上市了，面對著網約車獨角獸終於修成正果，我們到底該怎麼看滴滴的上市之路，滴滴上市的背後又究竟價值幾何？

一、滴滴終於赴美上市了？

根據澎湃新聞的報導，美東時間6月10日，滴滴出行正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO申請，擬於紐交所掛牌上市，股票代碼為「DIDI」。招股書顯示，截至2021年3月，滴滴在全球15個國家4000多個城市開展業務，平臺全球年活躍用戶達到4.93億。

招股書顯示，滴滴提供網約車、計程車、順風車、共享單車、共享電單車、代駕、車服、貨運、金融和自動駕駛等服務。在截至2021年3月31日的12個月裡，滴滴全球年活躍用戶為4.93億，全球年活躍司機1500萬。其中，自2020年3月31日至2021年3月31日，滴滴在中國擁有3.77億年活躍用戶和1300萬年活躍司機。2021年第一季度，滴滴中國出行擁有1.56億月活用戶，中國出行業務日均交易量為2500萬次。

從單量和交易額來看，在截至2021年3月31日的12個月裡，滴滴全球平均日交易量為4100萬單，全平臺總交易額為3410億元人民幣。2018年1月1日至2021年3月31日的3年時間內，平臺司機總收入約6000億元人民幣。

招股書顯示，IPO之前，滴滴創始人、CEO程維持股7%，聯合創始人、總裁柳青持股1.7%。根據中概股常規同股不同權安排，程維柳青合計擁有超過48%的投票權，包括程維柳青在內的滴滴管理層擁有超過50%的投票權。軟銀退出董事會。

在具體的業務收入上來看，2020年，滴滴的中國出行業務、國際業務和其他業務收入分別是1336億元、23億元和58億元人民幣。其中，中國出行業務和國際化業務的平臺收入在2018年-2020年這三年間，分別實現了187億元人民幣、242億元人民幣以及347億元人民幣，年均復合增長率為36%。另外，2020年和2021年第一季度的平臺收入中，93.4%來自於中國，6.6%來自於國際。

看到這些數據感覺滴滴都是可圈可點，不過有個數據卻顯得比較與眾不同，這就是滴滴的營收數據，中國出行業務2019年實現調整的息稅前利潤38.4億元人民幣，2020年39.6億元人民幣，2021年一季度36.2億元人民幣。此外，2020年中國網約車業務息稅攤銷前利潤率為3.1%。

如此多的月活，每天這麼多的訂單，如此高的營收收入，但是滴滴的利潤卻並沒有想像中那麼高，僅僅3.1%的利潤水平堪稱微利，如此低利潤的滴滴到底該怎麼看？微利的網約車不賺錢其價值到底在哪裡？

二、微利的網約車背後到底價值幾何？

說實在看到滴滴的上市招股書，讓人最大的感覺就是滴滴很厲害，各項數據也都很亮眼，但是與龐大數據形成鮮明對比的是滴滴的利潤水平，除了微利幾乎找不到更合適的詞來形容滴滴了，如此微利的網約車他的價值到底在什麼地方呢？我們到底該怎麼看待滴滴？滴滴又會被資本市場如何評價呢？

首先，對於互聯網公司來說虧損不是問題，微利其實更不是問題了。我們必須要清楚的是滴滴是一家互聯網公司，從互聯網公司的角度來說，大部分的互聯網公司其實都處於虧損的狀態，今年上市的互聯網企業從小巨人到獨角獸不賺錢幾乎是常態，而滴滴作為中國互聯網企業中的優等生，能夠實現盈利就已經遠超大多數互聯網公司了。

即使是放到網約車產業內來看，滴滴都已經相當不錯的，根據最新的數據，財報顯示，Uber2021年一季度季營收29億美元，市場預期32.75億美元，每股虧損0.06美元，市場預期虧損0.54美元；另一家巨頭Lyft其實問題更嚴重，Lyft一季度調整後每股虧損1.31美元，市場預期虧損0.97美元，淨虧損4.273億美元，市場預期淨虧損3.16億美元。

所以，對比行業其他企業來說，滴滴可以說已經是非常不容易的成就了，能盈利對於網約車產業來說就是一個勝利，所以滴滴當前的微利可能並不是滴滴的問題，甚至是滴滴可圈可點的亮點。

其次，滴滴微利卻給產業貢獻了非常多的價值。滴滴的微利的背後其實代表的是共享經濟產業的一種特殊屬性，眾所周知，網約車是共享經濟產業最典型的代表，什麼是共享經濟的根本邏輯呢？

我們從2015年開始就反覆強調，共享經濟是一種通過平臺來溝通市場的資源，實現交易成本不斷降低，市場價值不斷增加的模式，平臺並不一定是最賺錢的，但是平臺卻是通過自身將產業參與方的收益不斷擴大的過程，這其實就是共享經濟模式最有意義的地方所在，這是一個各個參與方都能受益的模式是一種純粹的正外部性的產業。

我們姑且不去論述說滴滴等網約車出現之後徹底改變了大眾的出行方式，每天讓兩千萬消費者擁有了除了計程車之外有了更多的出行選擇這種難以衡量的實際社會價值。就從滴滴的司機來說，在滴滴上有1300萬的活躍司機，而以互聯網以依托的靈活就業也成為了全中國最有特點的新型職業，滴滴司機無疑是中國七千萬互聯網靈活就業者中非常重要的組成部分，這無疑是滴滴整個生態中最有價值的東西之一。

第三，滴滴的未來價值其實更值得期待。根據滴滴的招股書，滴滴的四個核心戰略板塊其實非常引人關註，這「四個核心戰略板塊」包含共享出行平臺、車服網路、電動車以及自動駕駛，這次滴滴上市所募集的資金很大部分都會投入到這些重點業務中去，就以其中的自動駕駛業務為例，截至2021年一季度，滴滴自動駕駛團隊人數超500人，擁有超過100輛自動駕駛汽車的車隊。

滴滴方面稱，公司在上海共有530公里的道路可以進行測試。我們不妨開一下腦洞，其實網約車的意義不是說是一種交通工具，如果我們用第一性原則去剖析一下，所謂網約車的價值是來自於將人從一個地方送到另一個地方，這種人的空間轉移其實才是網約車的根本價值。

如果明白了這一點的話，大家其實就能夠想清楚，這些年滴滴在市場上積累了海量的出行數據，有這些數據加持的自動駕駛無疑會有巨大的優勢，一旦滴滴自動駕駛能夠商用的話，整個出行市場將會產生巨大的變革，這種改變所創造的價值將會是前所未有的。

從長期的角度來說，滴滴的微利不是問題，滴滴的價值更是多方面的，學會從多個視角看待滴滴可能你才會有更多的認識。