再闖A股，去年的科創板終止審核第一股轉投創業板獲受理

一年前，作為新設立的大板塊，備受矚目的科創板開啟了受理企業IPO申請，並保持了兩大規律：從未有企業被否決、從未有企業被終止審核，直到北京木瓜移動科技股份有限公司(以下簡稱木瓜移動）的出現，其歷經兩輪審核問詢和回復，卻在上會前夕突然撤回發行上市申請，成為了科創板終止審核第一股。

而有意思的是，在創業板註冊制發行加速推進下，7月28日，深交所今日公布新一批創業板改革並試點註冊制獲受理企業，共計9家企業，其中木瓜移動赫然在列。這意味，去年科創板的首個落榜生，又重闖A股上市來了，科創板不行，就換創業板蒙一腳試試，萬一實現了呢？那就是打開了融資的大門。

木瓜移動是一家互聯網營銷類企業，曾在2016年5月成功掛牌新三板市場，但是同年的12月公司即摘牌，區別於國內目前上市的互聯網營銷類企業的是，木瓜移動的投放渠道主要為海外的互聯網資源。

具體業務主要為我國企業提供互聯網海外營銷服務，通過在facebook（Facebook）、Google（Google）等海外主流互聯網營銷渠道進行廣告投放，幫助我國企業在海外獲取客戶，向海外用戶推廣品牌和推介產品，公司號稱目前對接的廣告媒體資源覆蓋全球 200 多個國家和地區。

其兩次的沖刺上市，同樣的是，木瓜移動無論試水科創板，還是創業板，走的都是註冊制的上市模式，主要不同的是本次木瓜移動大幅削減了IPO募資的規模，此前木瓜移動在科創板披露的招股書，擬發行新股不超過2258萬股，占發行後總股本的比例不低於25%，募資11.76億元，但是如今改道創業板，募資的股份依然是不超過2258萬股，但是募資規模僅為6.57億元。

從財務風險的因素來看，木瓜移動存在至少兩方面的重大隱憂，這也是一年前木瓜移動在科創板沖刺上市時就存在的問題，預計這兩大問題接下來仍將成為木瓜移動IPO的攔路虎：

第一，毛利率波動風險較大，報告期內的2017-2019年，公司綜合毛利率分別為 6.24%、4.38%和 4.64%，而參考公司在科創板IPO時披露的數據，木瓜移動在2016年的毛利率還高達20.31%，近年出現了大幅的下降；

第二，應收帳款占比過高，未來出現壞帳風險頗大——截止2019年12月31日，公司帳齡一年以內的應收帳款占應收帳款餘額的比例為94.73%。