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楊立贇、吳瓊 | 財經十一人
海南三亞，旅客在海棠灣國際免稅城參觀選購。圖 郭程/新華社
海南離島免稅購物額度上調至每年每人十萬元後，興奮的不僅僅是消費者，還有二級市場的免稅店板塊。6月2日，國內免稅店巨頭中國國旅的股價在集合競價期間漲停，凱撒旅業開盤漲停。
但是，國旅和凱撒的股價在短暫漲停後均開始下跌，並都以下跌收盤，顯示出投資者對政策驅動下的市場前景看法並不一致。同樣，代購行業的從業者也大多還處於觀望之中。
6月1日，中共中央、國務院印發《海南自由貿易港建設總體方案》（以下簡稱「《方案》」），數十條優惠政策中包括島內居民購買的進境商品免征進口關稅、進口環節增值稅和消費稅；離島免稅購物額度調高至每年每人十萬元並增加品種。同日，中國國旅宣布擬變更公司名稱，擬由「中國國旅股份有限公司」變更為「中國旅遊集團中免股份有限公司」，已經國家市場監督管理總局審查通過並核準。
目前，消費者在海南免稅店的消費，基本都貢獻給了中國國旅（601888.SH）。海南的離島免稅店完全被中國國旅旗下的中國免稅品（集團）有限責任公司（下稱「中免」）和海南省免稅品有限公司（下稱「海免」）壟斷，在海南自貿港政策中將充分受益。但是，凱撒旅業（000796.SZ）、眾信旅遊（002707.SZ）等也想分一杯羹，紛紛通過與持牌的免稅企業、海南當地政府合作，加緊布局海南免稅業務。
不過，疫情尚未完全結束，海南的旅遊淡季夏季即將來臨，海南的免稅消費暫時不會呈現井噴式爆發。十萬元的免稅額度會不會帶動海南真正的高端消費，還有待觀察。
免稅零售將成旅遊集團核心業務
全球常見的免稅店業態，主要有機場免稅店、機上免稅店、邊境免稅店、外輪供應免稅店、客運站免稅店、火車站免稅店、外交人員免稅店、市內免稅店、郵輪免稅店等九大類型。其中機場免稅店和市內免稅店是排名第一和第二的渠道類型。
海南離島免稅購物政策自2011年開始實施，已經歷經五次調整。最初規定每人每次免稅購物金額不超過人民幣5000元，免稅商品限定為首飾、工藝品、手錶等18種進口商品，隨後逐步提高免稅金額，免稅商品的品種也不斷增加。在今年的新政策推出之前，最近的一次調整在2018年，將離島旅客（包括島內居民旅客）每人每年累計免稅購物限額增加到3萬元。
免稅政策適用的旅客範圍也在擴大。2011年，只有乘飛機離開海南本島但不離境的國內外旅客才可購買免稅商品，2017年，該範圍擴大至乘火車離島的旅客，2018年又擴大至乘輪船離島旅客。
海南省內有三亞國際免稅城、海口免稅店、博鰲免稅店三家市內免稅店，以及位於海口美蘭機場的機場免稅店。如果沒有時間去線下購物，消費者也可以在線上下單，離開海南時從機場、火車站、港口等港口提貨。
在出境旅遊遙遙無期、海南自貿港政策的雙重推進下，如今海南免稅成了「香餑餑」。「春江水暖鴨先知」，在《方案》問世前，各大旅遊集團早已加緊對海南的布局。2018年9月，國旅的國內總部正式從北京遷入海口，註冊資本達158億元。其後，在2019年初，為調整優化公司業務結構，解決公司與控股股東之間的同業競爭問題，國旅將主營旅行社業務的全資子公司中國國際旅行社總社有限公司100%股權轉讓給中國旅遊集團有限公司，國旅不再經營旅行社業務，公司發展戰略也調整為聚焦以免稅業務為核心的旅遊零售業務。
聚焦免稅業務，拉動了國旅的毛利率。這在該公司2019年年報中有所體現——報告期內，國旅主營業務毛利率為49.07%，比去年同期提高7.96個百分點，主要原因是公司2019年1月將國旅總社的股權轉讓給控股股東中國旅遊集團，專註於毛利率水平較高的免稅品零售市場。
2020年5月7日，國旅宣布擬以20.65億元的價格收購公司控股股東中國旅遊集團持有的海南省免稅品有限公司（以下簡稱「海免」）51%股權。交易完成後，海免公司將納入中國國旅合併報表範圍。
目前，中國國旅旗下的中免和海免合計占據離島免稅100%，在海南自貿港政策中將充分受益。6月2日，東北證券發布的相幹研報指出，短線看，短期離島免稅將加速增長；中長線看，自貿港對免稅龍頭利大於弊。企業及個人低稅率優惠制度將吸引更多企業及個人入住海南，擴大海南當地消費，且在海南設立總部的中國國旅和凱撒旅業企業所得稅可能將減至15%。此外，大力發展旅遊業亦將對全島旅遊帶來聯動效應。
根據中國國旅發布的2019年年報，報告期內營業收入479.66 億元，同比增長 2.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤46.29億元，同比增長49.58%。東北證券預計國旅到2022年營業收將達到885.41億元，歸母淨利潤可達91.4億元，對該公司維持「買入」評級。
不同於國外市場，中國免稅行業屬於「壟斷」行業，目前共有中免、日上免稅行(已被中免收購)、海免(已註入中國國旅)、珠免、深免、中出服、中僑等七家企業擁有免稅業牌照，稀缺的牌照資源是這些公司目前利潤的主要來源。不具備免稅牌照的企業可以參股免稅店，只要免稅店由具有免稅品經營資質的企業絕對控股即可。
國旅的競爭對手們業不甘落後，凱撒旅業、眾信旅遊等均通過與國資企業和擁有免牌牌照的企業聯手以入局。2020年4月9日，凱撒旅業宣布擬將註冊地址由陜西省寶雞市變更為海南省三亞，同時進一步增資海南凱撒集團，彰顯在免稅領域的野心。
其後，在凱撒旅業《2020年度非公開發行A股股票預案》中，文遠（三亞）股權投資基金合夥企業擬認購3億元。文遠基金入股凱撒旅業後，其有限合夥人三亞市政府國有獨資企業三亞發展控股有限公司也將為凱撒旅業提供充分的戰略資源和資金支持，加碼三亞免稅業務。2020年3月，三亞市政府與凱撒旅業簽署了合作協議，為其在三亞的落地發展提供便利政策及基金投資等。
眾信旅遊則在2020年2月牽手中免集團，簽訂戰略合作框架協議，雙方共同在境內外尤其是「一帶一路」沿線國家和地區開展「旅遊+購物」業務。眾信旅遊可憑借自身流量和旅行社門店渠道，與中免集團互補，為免稅店導流，針對性地輸送出境、國內團客及自由行遊客客源，協助中免集團國內業務。
東北證券的研報同時指出，《方案》明確提出大力發展旅遊業，有望帶動當地旅遊消費，利好中國國旅（全島4 家免稅店目前占據100%份額）、宋城演藝（三亞千古情）、復興旅遊文化（亞特蘭蒂斯）、海昌海洋公園（夢幻不夜城）、首旅酒店（南山景區）。
海南的奢侈品會遭瘋搶嗎？
奢侈品專家、要客研究院院長周婷接受《財經》記者採訪時表示，過去海南免稅額度只有三萬元，消費者只能購買小件奢侈品；這一次額度提升至十萬元，消費者的購物車裡可以加入手錶等大件奢侈品，提高客單價。「開放的力度非常大，是一個提振市場的積極信號。」「一旦海南的試驗成功，不排除會復制到其他港口城市。」她說。
她又表示，海南的免稅業並不會直接引起奢侈品的渠道之爭。「免稅店的商品價格比有稅市場低大約30%，確實有價格優勢，但是商品並不完全相同。不少奢侈品、香水、化妝品品牌單獨開發產品線，讓一批產品特供免稅店，就是為了不影響百貨專櫃的銷售。」
周婷認為，隨著海南優惠政策的推出，奢侈品品牌應該積極主動去調整價格，逐步做好「全球同價」的準備，這是未來一定會面對的問題，不要因為價格而引起銷售障礙。
不過，海南的免稅消費仍然受到旅遊周期的制約。「海南的旅遊候鳥症非常明顯，北方的遊客往往集中在冬季去三亞旅遊。」周婷說，海南作為國際旅遊島的建設已經持續不少年頭，但目前仍然以低端旅遊業態為主，高端的產業集群還沒有顯現。不同於北京、上海有本地和周邊高消費人群的帶動，赴海南消費的人群數量相對較少，且他們並不是高端奢侈品消費者。「免稅額度放寬到10萬元之後，可以買手錶了，但還是會以浪琴、天梭等低價位手錶為主。」周婷說。「如果要以零售旅遊支撐發展，那麼海南的消費、生活、服務等方方面面的業態都要跟上。城市綜合環境必須向品質化、高端化的提升，才有利於零售業在旅遊城市的釋放。」
她認為，總體來看，海南的免稅消費還需要一個較長的建設周期，短期內並不會出現大批遊客一窩蜂湧向海南的情況。「一方面疫情還沒完全結束，另一方面馬長進入夏季了，就是海南旅遊的淡季。」
代購們還在觀望，海南代購並非代購業內的主流。「海南的免稅商品如果是自用，價格還比較優惠，但代購一般不在海南進貨，利潤空間相比韓國等地不具備優勢。」業餘從事代購已有數年的楊女士告訴《財經》記者。
受疫情影響，國內來往日韓、歐美等地的航班數量大幅下降，內地居民入境香港以及返回內地均需隔離，因此，一些來往這些代購熱門地區「人肉背回」商品的代購們無法出入境，生意受到很大的影響。
在香港工作，兼職做代購的楊凡（化名）告訴《財經》記者，過去她大多是自己將商品帶到深圳，再快遞到客戶手中。由於現在前往深圳需要隔離，她只能採用香港EMS直郵的方式。但EMS郵寄有諸多限制，例如一個包裹不能超過1.5千克等，因此不少超重的商品無法代購。包裹過海關時，還要面臨抽查，有補稅的風險。「但相比海南，香港沒有購買免稅商品的限額，想買多少都可以。」楊凡說。
部分代購因此考慮轉戰海南。但還有很大一部分像楊女士這樣的代購，實質上只是一名「代理」，貨源來自上遊同行，在疫情期間依然可以源源不斷地通過上家獲得從日韓等地直接郵寄過來的商品。
今年4月，日上免稅店開放無需出入境也可購買的線上商城，日上免稅行帳戶內有500積分的會員，只要提供國際航班的回程資訊，就有機會抽取購買資格，所購買的商品直接郵寄到家。根據日上免稅行北京的官方微信，即使是去年的航班資訊，也可以參與購買。而此前，只有消費者真正入出境，才有資格在機場免稅店購買商品。日上推出該活動後，也有代購大量囤貨。「疫情期間我記得從上家拿到的基本上都是來自日上和韓國的貨。」楊女士說。
因此，海南取代香港地區以及日本、韓國等國家成為「代購天堂」還為時尚早。
三大跨境電商平臺對海南自貿港的相幹政策表示關註。考拉海購副總裁兼跨境研究中心主任遊忠明對《財經》記者稱：「《方案》提供的政策供給，涉及島內居民購買的進境商品免征進口關稅、進口環節增值稅和消費稅。首先是對以跨境電商進口為主的平臺經營海南本地市場提供了重大利好，與內地跨境進口相比減輕了9.1%的稅負；其次對一般貿易進口經營海南本地市場同樣利好，減輕的稅負幅度更大；同時離島免稅購物額度提高到十萬元，也對在海南經營一般貿易進口是重大利好。盡管後續落地的政策細節有待進一步觀察，但上述政策的出臺，足以讓海南形成政策窪地，成為跨境電商行業加速發展的一片熱土。」
京東國際方面對《財經》記者表示，從總體方案看，整體模式跟中國香港、新加坡類似，若海南後期為零關稅自由貿易港，政策同香港或優於香港，那麼跨境進口直郵業務可能會部分或全部轉移至海南作國際運輸中轉站或海南直郵跨境業務。京東國際對此方案將保持關註，根據具體執行細節做具體規劃。
天貓國際則認為，這一方案的推出體現了國家鼓勵進口、持續開放的政策方向。雖然方案並不直接適用於跨境電商，但對於平臺和海外商家來說，對進口業務的發展都更有信心。
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