大跌下，為什麼市場要Call基建？

2020-02-27 尋夢園財經 128 Views

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摘要：其中基建的引導性和長期效應好，房地產更像是「一錘子」買賣，短期提升投資，長期加大經濟負擔，降低貨幣分配效率和傳導機制，最後則是富了部分人的口袋。基建投資幾乎是所有投資類型中短期投資乘數極高的種類（所謂投資乘數，你可以理解為投入1塊錢某個領域，可以帶動經濟增長多少元）。

每次大跌都有不同的防禦板塊，而這次市場Call的是基建。這里面有什麼邏輯呢？

2月26日，基建類板塊成為「輸入性下跌」中的防禦性板塊，東財Choice基礎建設板塊22漲1跌，加權漲幅高達7.01%。在成長股回調的大背景下，基建無疑成了A股為數不多的「避風港」。

基建為什麼能成為「避風港」，其源於政策與市場認知互相配合。

此前財政部部長助理、黨組成員歐文漢在國新辦新聞發布會上表示，要擴大地方政府專項債券發行規模。而25日全國國債托管系統的中央結算公司官網當日刊發的2020年河北省政府專項債券（八至十二期）信息披露文件，涉及文件多達15個，包括2020年發行河北省政府一般債券（一至二期）和專項債券（八至十二期）有關事項的通知。

而最新的消息是，北京市、福建省、河南省、雲南省、江蘇省等地發布了2020年重大項目投資計劃清單，總投資額合計逾11萬億元，做個簡單的除法，這相當於三個「四萬億」。

自從「四萬億」維穩造成了基建經濟過熱的局面後，國家對宣傳口徑的「XX萬億」的提法非常避諱的。但是基建維穩的做法自從2008年以來一直沿用至今，從未放棄，包括前些年在省會或主要城市大修地鐵投入幾十萬億，其實都沒有放到台面上來說。

但是，一到經濟出現失速的時候，基建狂魔的本質就會再度出現，而且屢試不爽。

Call 基建理由一：基建投資的投資乘數最高

投資客就要有投資客理解國家政策的方式。理解基建維穩，就要理解基建投入能帶來什麼，

基建投資幾乎是所有投資類型中短期投資乘數極高的種類（所謂投資乘數，你可以理解為投入1塊錢某個領域，可以帶動經濟增長多少元）。根據國家統計局的數字，基建投資在2015年到2017年的投資乘數在4.93，5.79和6.00，即投入一元產出6元。華創證券也做過類似的測算，即一份基建資本金能撬動5~7倍的投資杠桿，所以短期Call基建是非常有效的拉動經濟的途徑。

長期來看，基建的效果更非同小可，恒大研究員任澤平就表示，2008年全球金融危機時推出以基建為核心的4萬億投資，盡管當時爭議很大、批評很多，但現在看來意義重大，大幅降低了運輸成本，提升了中國製造的全球競爭力，要用發展的眼光看問題。2019年中國城鎮化率為60.6%，而發達國家平均約80%，中國還有很大空間，但城鎮化的人口將更多聚集到城市群。我們預測，到2030年中國城鎮化率達71%時，新增2億城鎮人口的80%將集中在19個城市群，60%將在長三角、粵港澳、京津冀等7個城市群，未來上述地區的軌道交通、城際鐵路、教育、醫療等基礎設施將面臨嚴重短缺。

Call基建理由二：貨幣支持傳導鏈條清晰

基建目前有著非常明確的貨幣傳導鏈條，首先是央行下調存款準備金率和利率，其次是已經批復千億級別的專項債發行。而這些多出來的貨幣供給在短期內會通過銀行間市場直接流入基建項目，從而導致貨幣引流高效穩定。

此前有分析認為，今年專項債發行規模預計將達到3萬億。考慮到金融支持將在疫情結束後會更加堅挺，全年超越這一數據也並非不可能。

需要指出的是，日內房地產+基建的托市組合拳是市場認可的兩個防禦性板塊。其中基建的引導性和長期效應好，房地產更像是「一錘子」買賣，短期提升投資，長期加大經濟負擔，降低貨幣分配效率和傳導機制，最後則是富了部分人的口袋。在經濟需要刺激的當下，Call房地產有其合理性，但無疑與「房住不炒」的政策導向背道而馳。

而且就當前形勢而言，貨幣流入房地產的鏈條目前已經比較困難，房地產企業的非標負債很難獲得銀行間市場的短期註資。但長期來看，從趨利的角度，如果過度放開房地產限購措施，甚至於利用銀行政策鼓勵購房炒房，那麼長期來看仍然會傷害經濟。

Call基建理由三：成本處於低下水平

疫情期間經濟活動部分出現停滯，開工復工低下，導致黑色系和周期產品，水泥鋼鐵等價格處於偏低水平。從單位成本的角度，拉動基建所需耗費的資金比較少，效率更高，