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看了這篇文章,你可能才知道:原來順豐和德邦都投資了這麼多企業,尤其順豐,生態布局真的很大。
2018年,物流行業投資熱度下降,很多財務投資人不再看好物流行業,但以順豐、德邦、普洛斯、菜鳥為代表的產業投資人卻持續增加投入。本文選擇其中的典型代表順豐和德邦,分析二者的投資策略,為意在引入戰略投資方的新型創業企業提供一些思路。
1)物流是長周期產業,投入高、毛利低、退出周期長,天然適合產業投資人布局;
2)物流行業目前已經形成了菜鳥、普洛斯、京東、順豐、德邦等幾家活躍的產業資本,通達系目前還沒有形成穩定的投資風格;
3)順豐布局廣泛,投資行業跨度大,打造大生態圈,投資風格膽大心細;德邦則聚焦主業,通過投資彌補自身短板,投資風格穩健、專業、聚焦。
產業投資人
1.1 產業投資人與財務投資人
首先,無論是財務投資人,還是產業投資人,投資的前提都是看好項目,關注點也基本相同。主要區別在於關注重點有所不同,主要體現在以下幾個方面:
1)投資目的不同
財務投資人重點關注資金的回報。這不僅影響到他們自己的收入,而且會影響到下一期的募資難度。LP(有限合夥人)就是投資人的投資人。
產業投資人投資的主要目的是產業協同,補充自己的業務短板。產業投資人一般自有資金比較雄厚,雖然也會從社會上募集一些資金,但自身的影響力和兜底能力強,一般不會有太大的募資壓力。
2)投資期限長短不同
財務投資人有基金的周期限制,面臨著LP的到期退出壓力,因此需要在投資時就重點考察被投資企業的成長性,幾年內是否能夠上市或者被並購。
產業投資人的退出壓力相對較小,因此不太會在意企業的短期成長能力,更看重企業的長期發展能力和與自身的戰略協同,所以其投資的期限較長。
3)為被投資企業提供的資源不同
財務投資人除了能夠為企業提供資金支持外,還能夠在財務合規、金融規劃、股權設計等方面提供支持。但不能在戰略和業務層面給被投資企業提供幫助,這是受制於財務投資人的資源。
產業投資人不僅能夠提供資金支持,還能提供業務層面的支持,比如業務、戰略、人才等。比較典型的是德邦投資的福佑卡車,前期的主要貨源都是來自德邦的幹線和整車業務,副總層級高管也多數來自於德邦。
財務投資人只是物流趨勢的旁觀者和研究者,而物流產業投資人則是發展趨勢變化的直接參與者,甚至說是創造者。
1.2 產業投資人的投資方式
直投方式比較簡單,即根據業務的不同設立不同的子公司,由母公司控股,且所有的投入資金均由股東出資。
這種方式有高管理、高掌控的優勢,但也存在投資規模大、高風險的缺點。而通過設立投資公司,以基金的方式投資於子公司,可以起到以下幾個作用:
1)通過設立私募基金向社會募資,利用社會資源發展項目,放大自有資金杠桿
例如丙公司需要5千萬資金,甲公司投資成立的乙投資公司可以出資2千萬,剩餘的3千萬由社會資金組成,以基金的名義投資,但實際控制人還是甲。
2)做到業務多元化
前期以基金的方式進行投資孵化,等項目發展到一定程度時,由母公司進行並購或安排上市,這種方式不僅能與母公司的業務進行協同,並且作為子公司的投資公司也能獲得回報
產業投資人分析:順豐&德邦
物流行業內,影響力比較大的產業投資人包括普洛斯、順豐、德邦、京東等;其中快遞行業的通達系目前還沒有形成穩定的投資團隊,投資的風格也沒有形成。
2.1 順豐:布局大生態
順豐的對外投資,主要由深圳順豐泰森控股有限公司與深圳市順豐投資有限公司負責。其中,深圳市順豐投資有限公司參與投資股權投資基金。
在成立時,王衛不希望投資人干預他的戰略規劃,因而選擇了當時鮮少投資物流行業的投資機構,減少衝突。其中中信資本、招商局和元禾資本都是國資基金。雖然有時難免束手束腳,但在與地方政府的合作上優勢明顯。
1)產業投資盤點
縱觀順豐歷年來投資的項目,前期順豐的投資精力主要要是集中在物流業,以及圍繞物流業務做產業延伸,例如:並購北京小紅帽、銀捷速遞等落地配企業,參與投資社區O2O平台百米生活、投資創建豐巢科技等等。
近幾年,順豐的投資圈越來越大,投資邏輯也發生了改變。如2016年投資的分期購物平台愛學貸、2017年投資的母嬰電商漂漂羽毛、2018年投資的安保服務中保華安等。
2)投資布局與順豐戰略
從順豐的投資項目行業布局來看,投資跨度越來越大,順豐在下一盤更大的棋。
① 縱向布局
投資產業縱向延伸,覆蓋行業上下遊。主要投資方向有落地配、末端服務、機場等領域;同時有意識地將業務範圍擴大,涉及快運、冷鏈、合同物流、國際貨代、倉儲等服務。從中可以看出,順豐是想要保證快遞高時效的同時,擴展其他運輸業務,以降低對高時效快遞的過度依賴,從而打造一家綜合物流企業。
② 橫向布局
電商是順豐的投資重頭,所有跨行業投資中該項目占比接近三分之一。雖然順豐的成功不是基於電商件,但是其有30-40%的訂單是來自阿里是不可否認的事實。這對於掌控意識極強的順豐來說,也是不能容忍的。因而在跨行業投資時,有意識地加強對電商的投入,借此帶來更穩定快遞訂單。
同時,讓人意外的一點是,低調的王衛投資了一家廣告公司。不過,究其業務,是服務於電商行銷的,這也就不難理解了。畢竟除了戰略投資外,還需關注財務投資,希冀能盡早從大規模投資的電商平台上獲利。
除了電商項目外,順豐還特別注重對於科技與信息技術的投入。有了科技的支撐,才能加速做到物流全流程的科技化、智能化;利用大數據技術結合各種運算,提升快件時效和資源效率、降低成本。各方面布局,加快做到物流科技這一企業戰略。
另外,順豐也投身於單一產業垂直物流市場的投資,例如餐飲、汽配,這些都是市場潛力很大的產業。對於垂直行業的投資,一方面可以將現有的業務作進一步擴充;另一方面,也有利於布局單一行業後期的運輸市場。對於加油服務、數位維修、安保等產業的投資,旨在完善服務,進一步與同行拉開差距。
3)經典案例
① DHL供應鏈
順豐55億元並購DHL中國區業務,意在發力供應鏈。順豐多年來一直在快遞行業深耕,自身向外的拓展都基本以失敗告終。並購全球最成功的供應鏈企業,能夠彌補順豐在大客戶服務方面的不足,提升未來的市場想像空間。
② 順心捷達
自2014年開始布局快運, 4年多的發展之後,營收上雖做到了較大突破,但虧損嚴重,多數貨源還是依靠存量轉化。所以,順豐依舊一直徘徊於快運的大門外。
而收購新邦,則基本可以保證順豐進入快運圈,並且從二線快運開始起步,大大降低了其試錯成本。
③ 正大富通
順豐斥資1.07億元投資了連續虧損3年的正大富通,持股比例達18.06%。眾所周知,正大富通所在的商用車後市場汽配物流是一個非常燒錢的行業。而燒錢之路何時止還是未知,順豐為什麼要涉險?
近幾年,順豐一直積極部署垂直產業物流領域:3C、生鮮、服裝、醫藥等,投資正大富通可以直接切入正在萌芽期的千億級汽車物流市場,擴大綜合行業服務範圍,同時也可以利用正大富通的優勢,服務於自有運輸車隊。
2.2 德邦:聚焦物流產業,補充自身短板
1)產業投資盤點
德邦意在成為一流綜合性物流服務商,獨立發展成為生態巨頭,目前已經形成了「快運+快遞」的雙主業模式。對於冷鏈、空運、倉儲、國際物流等業務的投資,則都是延展自身的業務覆蓋面。
德邦沒有成立基金,所有的投資資金都是來源於其自有資金。在可統計的14起投資事件中,有4家是德邦作為LP參與的投資管理企業,不用花費精力去經營,每年按持股比例獲得分紅。
直接對外投資主要由寧波德邦基業投資管理有限公司負責。除了投資管理企業外,德邦的投資主要圍繞物流業做產業延伸,如專線、整車、冷鏈、空運、倉儲等。
2)德邦投資風格分析:穩健、專業、聚焦協同
德邦和順豐是快遞、快運界僅有的兩家擁有專業投資團隊的企業。根據德邦近期的內部人員任命公示,原德邦投資部負責人焦聰提升為副總裁級別,直接對CEO崔維剛匯報,說明德邦越來越重視對外投資。
德邦的風格是以穩健著稱,擁有很強的專業能力,並且聚焦與自身主業的協同,不隨便投資不熟悉的領域。
3)德邦經典案例
① 福佑卡車
南京福佑與開曼福佑為同一控制下的公司,其主要業務為從事整車運輸交易平台——福佑卡車,德邦的全資子公司寧波誠佑持有南京福佑7.50%的股權。為了福佑境外資本運作的需要,寧波誠佑享有的股權權益通過協議控制,變更為德邦的子公司香港德邦持有7.09%的股權。通過上述變更,德邦股份通過子公司實則享有了對開曼福佑的股東權益。
2016年德邦與福佑卡車達成戰略合作,讓德邦在整車業務方面節約了11%的成本。2017年由於上市要求德邦出於合規考慮,出售了部分開曼福佑股權,形成了約3400萬元的投資收益。
2018 年12月17日,福佑卡車宣布獲得了由中銀集團投資有限公司、經緯中國領投的1.7億美金的D輪融資,福佑卡車基本進入了互聯網平台的獨角獸行業。目前,福佑仍是德邦最大的運力供應商,雙方的戰略組合和高黏性業務組合是業界的投資標桿案例。
② 東航物流
對比順豐,德邦快遞的時效一直是業內的吐槽點,核心原因是德邦的空運資源不在自己手中,可控性差,相對於順豐的自有飛機和機場,想要追趕的難度還是很大的。
2017年德邦和普洛斯、聯想、綠地集團參與東航的混改,德邦獲得了5%的份額還有一個監事席位,算是拿到了一個和自己相關的航空資源。
③ 能運物流
早年間德邦就確定了做小客戶的戰略,導致其以自我為核心的產品經營驅動型企業模式,對大客戶的服務能力很弱。2015年底,德邦開始著力打造整車和倉儲供應鏈業務,但幾年來一直沒有大的起色,其核心原因還是在於自身基因不適合做大客戶。
能運物流是專注於做汽車零部件入場物流的合同物流企業,多年來一直是以大客戶服務為主,與德邦是完全兩種不同的企業風格。德邦投資能運,兩者在業務協同上並不是非常高,但通過對能運的戰略投資,可以補充德邦產業中大客戶服務能力不足的短板。
物流產業投資引發的思考
1.物流行業的基礎設施屬性更適合產業資本
物流不同於其他產業,基礎設施屬性較重,呈現高投入、低毛利、長周期的特徵,不太適合有退出壓力的財務投資人進入。在各大快遞快運物流龍頭相繼上市後,運用龐大資金來構建自己的競爭壁壘,而相關的投資和收購並購成為了常態。
同時,越來越多的物流產業資本入局,有些行業內頭部企業已然開始自己做布局戰略投資。
2. 產業巨頭打造生態圈,布局商業生態系統
物流其實不是一個行業,而是一個生態,包括運輸、倉儲、包裝、配送等多個環節。隨著大數據、雲計算等技術的出現,讓原本各自獨立經營的服務體系開始閉合,形成生態圈。
作為產業資本,他們的投資並不是因為某個市場熱而追熱點,而是因為他們確實有這樣一個規劃與布局的需求。通過投資,以數據科技貫穿,不斷橫向擴張,縱向跑馬圈地形成體系閉合,從而打造自身商業生態。
3.主業+衛星突破企業邊界
根據科斯定理,企業是有能力邊界的,當內部管理成本與交易成本趨於相等時,企業就達到了能力的邊界。比如順豐做商業一直不成功,德邦的大客戶也一直服務不好,但這些問題是在企業層面沒有辦法解決的,而通過投資是突破自身能力邊界的最優方式。