美聯儲離回應降息呼聲還有多遠？

許多經濟學家將疫情理解為對經濟的供給側衝擊，因為生產和全球供應鏈正被中斷，而服務業也受到出行禁令等因素的衝擊。經濟學理論認為，央行不應該對供給側衝擊做出反應，這是上世紀70年代油價飆升時得到的教訓。

然而，更重要的問題是，這僅僅是一個供給方面的故事嗎？還是冠狀病毒最終也會打擊需求。看待這個問題的一個方法是衡量市場的長期通脹預期。如果市場出現供給衝擊，根據標準凱恩斯理論，通脹預期將迅速上升。但以5年/5年期美元通脹互換利率 （USD 5y5y inflation swap） 為例，它在過去一周下降了30個基點。

判斷是否應該擔心需求受到衝擊的一個更實際的方法是觀察股市。盡管股市下跌主要打擊的富裕階層，但過去10年的經驗表明，它最終將打擊個人消費，進而影響實體經濟。例如，在2018年第四季度，當股市暴跌時，個人消費和國內總需求都明顯受到了影響。

除了查看金融變量外，密切關注調查也很重要。2月份，Markit服務業PMI大幅下降，綜合PMI自金融危機以來首次收縮，而此前只有2013年出現了與政府停擺相關的收縮。這與2月份GDP增速從略高於2%放緩至僅0.6%相符。

北歐聯合銀行市場研究表示，在他們看來，有理由要求美聯儲盡快採取行動。在幾個關鍵的經濟指標 （PMI、ISM、薪水等） 上，經濟看起來比2019年7月決定降息之前更加悲觀。但三月是不是太早了？可能吧，除非股票像上面提到的那樣繼續下跌。過去幾周，美聯儲沒有暗示將降息。美聯儲副主席Clarida在周二的講話中，並沒有真正發出美聯儲即將降息的信號。不過，他仍然採取了預防措施，表示下行風險依然存在，貨幣政策沒有走在預先設定的軌道上。

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