招股首日超購200倍！燁星集團跟風「吃肉」的概率有多大？

　　興業「吃肉」，燁星「跟風」？

　　本評級主要圍繞行業、公司、市場三大維度，針對目標公司各項核心指標進行打分評級，滿分為10分，各指標單獨評分，按「（權重占比*分數）之和」計算，最終結果按照四舍五入得到。

　　格隆匯新股研究根據已公開數據及獨家的內部評級體系，給予燁星集團的新股綜合評估分數為5，滿分為10分），如下圖：

　　下面進入具體評分理由解析：

　　1、根據灼識咨詢的預計，未來5年，中國在管物業的總建築面積將由2018年的217億平方米增加至2023年的345億平方米，復合年增長率為9.7%。另有數據顯示，中國物管行業在管面積年增平均值將維持在5%左右。從長期來看，物業管理行業擁有巨大的發展潛力。而隨著上遊地產竣工拐點性回升，過去兩年積累的待竣工面積也將迎來釋放，未來1-2年物管行業有望持續快速增長，整個行業估值有望維持高位。

　　2、物管行業雖然擁有樂觀的發展前景，但是對於體量小，並高度依賴母公司鴻坤集團的燁星集團來說，相較港股物業板塊中其他同業公司還是有比較大的差距，這也為公司未來長期業績埋下不確定性。在過往的業績中，燁星集團幾乎所有的營收都來自於鴻坤集團開發的物業項目，截至2019年前八個月，鴻坤集團開發物業為燁星集團貢獻營收1.73億元，占據總營收比重為98.6%。此外，2016-2018年以及2019年前八個月，鴻坤集團開發及由燁星集團管理的物業應占的總收益建築面積分別約為290萬平方米、370萬平方米、450萬平方米、480萬平方米及520萬平方米，相當於燁星的總收益建築面積的100%、100%、99.1%、99.1%及99.0%。

　　3、從財務數據上看，2016-2018年，燁星集團分別做到營收約1.17億元、1.92億元、2.51億元；淨利潤約1755萬元、3558萬元、3722萬元；毛利率為32.7%、35.4%、32.5%。盡管燁星集團在2016-2018年的營收和淨利潤持續上升，但增長速度卻下降明顯。以營業收入為例，2017年燁星集團營收同比增長為64%，2018年下降為31%，2019年前8個月繼續降至11%。而在淨利潤方面，2017年公司同比增長高達101%，2018年急劇降為4.6%，2019年前八個月，公司淨利潤甚至出現負增長。

　　4、通常情況下，物業管理公司都與其背後的母公司有著千絲萬縷的聯繫。母公司的實力強勁，旗下物業管理公司的各方面表現通常也都比較出色，同時在資本市場上也能享受較高的估值溢價（如碧桂園服務、保利物業等）。但回顧燁星集團母公司鴻坤集團的發展，多年前鴻坤集團就喊出了千億目標，但其規模發展一直沒能做到提速。在房企集中度越來越高的當下，鴻坤集團如果「掉隊」，對於高度依賴母公司的燁星集團來說，顯然不是一個好結果。

　　5、物業管理一直都是港股市場的熱門板塊，2019年港股上市物業類新股熱潮中，上市首日破發的僅有1只。2020年在新冠疫情的負面影響下，港股物業板塊仍然走出了強勢的表現，體現出物業板塊較好的抗跌甚至穿越周期屬性。燁星集團招股首日超購超過200倍，也體現出資金對於當前物業股的青睞。

　　6、從短線來看，2019年至今小型的物業股如鑫苑服務、和泓服務上市首日漲幅有41.8%和34.4%。疊加疫情過後港股打新優質標的稀缺，以及另一只小型物業股興業物聯的大受追捧，燁星集團或許值得一搏。投資者可以把興業物聯作為先行指標，如果興業物聯上市能「吃到肉」，燁星集團跟風「吃肉」將是大概率概率。

　　7、燁星集團保薦人為同人融資，保薦機構歷史保薦新股共計6只上市，首日5正1負，表現相對不錯。雖然沒有出現「大肉」，但護盤效果還是不錯的。此外，燁星集團的基石投資者為恒基兆業主席兼總經理李家傑持有的投資公司，有知名機構重金站台，公司上市首日表現可以期待。

　　8、短期打新看熱度，長期還是更加偏重基本面。燁星集團雖然申購火爆，但業務增長乏力、成長前景不明，投資者還是需要對於風險提高警惕。就像可比公司鑫苑服務，2019年10月鑫苑服務上市首日漲幅高達41.83%，但隨後股價卻持續下跌。

　　9、受疫情影響，港股新股環境此前持續遇冷，最近上市的新股又普遍缺乏亮點，只有興業物聯和燁星集團兩只物業股還有些看頭。但是一手資金小，性價比略低。而面對大盤的不確定性，是否參與打新，還需要投資者根據自身的風險偏好定奪。

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