資本為王！賺錢業務要靠重資本，這一年券業融資不停，40家券商債券融資1626億，17家股權融資470億

淨資本為王的時代，證券公司有錢才能開展業務。

自營收入已經連續兩年成為券商行業收入占比最大的業務，2018年比重進一步提升至三成，證券公司傳統支柱業務受到較大衝擊，業務轉型壓力凸顯。

在當前以淨資本為核心的監管體系下，資本實力將成為證券公司發展資本中介等創新業務、增強競爭優勢的關鍵要素之一。2018年以來，共有17家證券公司增加了股權資本，其中12家增資擴股，5家新上市公司，合計募資470.53億元；同時，有39家券商發行了71期次級債， 1家券商完成了可轉債發行，債權融資共為證券行業增加了1626.6億元的淨資本。

股權融資： IPO融資106億，定增364億

作為資本市場最直接、也是成本最低廉的融資手段，IPO是券商融資方式的首選。2018年，一共有5家券商登陸資本市場，合計募資106.08億元。

5家新上市公司為華西證券、中信建投證券、長城證券、南京證券、天風證券，分別募資48.62億元、20.69億元、18.58億元、9.37億元以及8.82億元。

已上市券商的募資情況如何？證券業協會未披露的數據顯示，2018年，共有12家證券公司增資擴股，合計募資364.45億。

其中華泰證券募資141.33億元，申萬宏源證券100億，申萬宏源西部35億，中金公司H股增發23.09億元，開源證券增資擴股17.56億元，金元證券增資擴股16.15億元，中郵證券增資擴股10億，申港證券8.97億元，浙商資管7億，渤海匯金3億，東方財富證券2億，金通證券0.35億元。

重資本業務越來越成為券商收入增長點、行業盈利模式變化、淨資本監管體系等因素共同作用，券商通過定增等手段補充資本金明顯加速。

除了已經完成定增的情況，還有正在進行中的定增。廣發證券募資總額不超過150億的定增目前處於證監會核準階段，海通證券、興業證券、國信證券分別於2018年4月、7月、11月發布了預案，並已經股東大會通過。

並非每家券商的定增都能如願順利實施，市場人士對券商中國記者分析到，證券行業定增不能順利進行的原因通常有兩個，其一是市場原因，2018年二級市場低迷，不少券商股一度破淨，影響了券商增發進度；其二是政策原因，金融行業監管趨嚴，券商的投行項目、股權質押項目等多有爆雷，多見監管處罰，被罰後定增等資本市場運作也容易受到影響。

次級債募資總額1587億

與發行股份相比，證券公司當下更熱衷於通過發行次級債來補充資本金。券商中國記者據wind統計，2018年以來，共有39家券商發行了71期次級債，募資總額1587.90億元。

根據《證券公司次級債管理規定》相關規定，「長期次級債可按一定比例計入淨資本，到期期限在3、2、1年以上的，原則上分別按100%、70%、50%的比例計入淨資本。」

券商中國記者統計，2018年以來發行的71期次級債中，有18期債券期限為2年，1期期限1年，其餘52期次級債期限均在3年及以上。據此測算，去年以來發行的1587.9億元次級債中，共為券商增加了1576.6億元的淨資本。

銀河證券和安信證券均分別發行了6期次級債，銀河證券共以次級債形式募資200億元，安信證券共募資146億元。申萬宏源發行了4期次級債，共募資153億元。

就票面利率而言，大部分次級債利率都在5%左右，唯有大同證券於2018年3月份發行的期限3年，總額1億元的次級債票面利率達到了7%，是去年來發行的利率最高的一期次級債。券商中國記者粗略梳理髮現，票面利率超過6%的次級債發行人多為中小券商，比如聯儲證券、大同證券等；票面利率較低的發行人多為大型券商，比如中信建投、銀河證券、廣發證券等。

天風證券認為，龍頭券商均在A股和H股兩地上市，且2018年10月證監會放寬再融資時間限制後，龍頭券商擁有豐富的股權融資管道；其次，在市場利率震蕩下行過程中，也可以通過債權融資補充資金。

可轉債至少募資50億元

也有券商通過發行可轉債來增加公司淨資本。據券商中國記者不完全統計，雖然去年以來至少有5家券商發布了發行可轉債預案，但只有一單完成了可轉債發行。

2018年3月12日，長江證券發行了一筆規模50億元可轉債，本次債券簡稱「長證轉債」。這筆錢將用於補充營運資金，在可轉債持有人轉股後增加公司資本金，以擴大業務規模，優化業務結構，提升公司的市場競爭力和抗風險能力。

山西證券、國金證券、國元證券均於去年發布了預案（修訂案），國金證券的可轉債發行方案已經於去年10月份終止。

2018年10月30日，國金證券發公告稱終止公開發行可轉債。終止原因在於「期間資本市場環境發生變化，且審議本次公開發行的股東大會決議有效期屆滿，本次發行決策程序自動失效。」自2017年8月份推進可轉債發行，至2018年3月份修改預案，至10月份終止，歷時1年有餘，卻最終終止方案。

山西證券2018年4月份發布了公開發行30億元可轉債的預案，在當年10月17日又重 新髮布了預案修訂版，將發行金額調整為不超過28億元；國元證券的60億元可轉債預案在修訂中金額未改。二者均稱，在扣除發行費用後，全部用於補充營運資金，發展主營業務。

有大型券商的分析師告訴券商中國記者，因為在財務上沒有資金成本的考量，發行股票是券商最傾向於選擇的募資方式，但目前的行情下，很多股票都已經跌破了淨資產，定增可行性不大。今年以來券商發債補充資本金的規模反超了定增的規模，反映了市場的風險偏好。

證券行業是資本密集型行業，資本的規模直接決定其業務規模，更與其風險抵禦能力直接相關。合理的補充資本仍是重要的風險抵禦手段，有利於優化公司資本結構，降低流動性風險，提高公司風險抵禦能力。