周線三連陽！是春季躁動，還是第五次大牛市的開始？

不經意間，到1月18日，上證指數2019年開年已經做到周線三連陽。不少市場人士認為「春季躁動」又開始了，並對即將到來的「春節效應」充滿期待，李大霄甚至開始呼喊這是第五次大牛市的開始。對此，你怎麼看？

春季躁動開始了？

「春節躁動」本質上是股票市場「日曆效應」（Calendar Effect）的一種。「日曆效應」是指股價變化與特定的日期發生了顯著的相關關係，在特定的日期內出現了規律性或者較大概率的高回報或者低回報。最著名的「日曆效應」是美國股市早期出現的「一月效應」，即美國股票市場在一月份的平均收益率比其他月份的平均收益率要高，且在統計上顯著。而「春季躁動」是一種特殊的日曆效應，指的是股票市場一般在1月至3月會有較大概率的階段性上漲行情。

國信證券分析師燕翔認為，回顧 2010 年以來的春季行情，春季躁動現象出現的概率還是較大的（9年中出現6次）。一般來講一季度前三個月當中至少有一個單月是上漲的，而2月的上漲概率最大。

從春季行情的催化劑來看，主要有幾類，一是充裕的流動性，二是經濟數據的空白使得市場預期較為分散，經濟上行的邏輯尚未證偽，三是中央經濟會議和兩會的政策期待。

（數據來源：國信證券）

招商證券謝亞軒團隊也認為，過往幾年，在經濟數據空白、政策預期較強的一季度，A 股往往能演繹一段政策預期推動的行情。

那麼今年還會不會出現「春季躁動」呢？

謝亞軒團隊認為，首先是美股此前的調整告一段落。其次，中美貿易措施取得積極成果，提升市場風險偏好。第三，提前至1月開始發行的 1.39 萬億地方債能夠在春節後有效改善基建投資形勢，扭轉貨幣政策傳導不暢的不利局面，具體而言至少要觀察到社融餘額增速觸底回穩。 第四，更大規模的減稅降費措施持續出台。

目前看，這四項條件中，後三項做到的可能性相對較高，而美股的走勢則充滿了不確定性。進入2019 年，美國市場對美聯儲政策調整的預期較為強烈， 美國止跌回穩，美元明顯走弱，美債收益率大幅下行。然而歷史數據顯示，美聯儲的政策調整似乎從未走在基本面變化的前面。若預期落空，美國市場可能又將出現新一輪的調整，預期走得過快可能是當前外圍市場的最大風險。

A股「春節效應」明顯

還有市場人士喜歡用「春節效應」來描述2月份上漲概率最高這一事實。東吳證券王楊的報告顯示，國際貨幣基金組織曾對中國的春節效應做過一項研究，其結論為：1991-2002 年的12年間，A 股投資者如果在春節開始的那個月（往往是2月）月初買進，月底賣出，那麼歷年來的累積回報就將高達 138%。但如果在1991年年初買進，2002年年底賣出，那麼累積回報只有29%。

王楊指出：結論上看，A 股存在「春節效應」，即春節前後容易上漲，且小盤股風格占優。具體來看，春節前10個交易日而言，並不存在明顯的春節效應；春節前5個交易日、春節後5個交易日、春節後10個交易日，存在較為顯著的春節效應，小盤股無論是上漲概率還是上漲幅度均占優。

東方財富Choice數據顯示，過去20年，不論是春節前5個交易日，還是春節前10個交易日，上漲的概率均為80%，即均有16個年份是上漲的。

春節後的行情，上漲依然是大概率事件。過去20年中，春節後5個交易日上漲概率依然是80%，不過春節後10個交易日上漲概率略微下降到75%。

2月份千萬不能跌！

不管目前的走勢是不是春季躁動，也不管春節效應今年能否再次應驗，但過往數據顯示，A股開年走勢很重要，基本能夠確定全年大盤的基調。

我們曾經統計了上證指數「開門」走勢和當年行情的關係（下圖），從中可以看到，過去28年中，有20年是1月漲則全年漲（或1月跌則全年跌），占比71.4%。

相比1月，2月份更不能跌。國信證券的報告指出，2月份一般是全年上漲概率最大的月份，上漲的概率高達近 80%，如果連2月份都跌，一般全年都是下跌的。

2000 年以來，上證指數一共出現過五次2月份下跌，分別是：

1）2001 年2月下跌5.2%，全年下跌 21%；

2）2008 年2月下跌 0.8%，全年下跌 65%；

3）2013 年2月下跌0.8%，全年下跌6.7%；

4）2016年2月下跌1.8%，全年下跌12.3%；

5）2018年2月下跌6.4%，全年下跌25.5%。

第五輪牛市起點？

2月份的走勢，現在還不大好預測。不過，1月以來的周線三連陽已經讓不少市場人士心情轉暖。周五收盤後，著名的多頭李大霄再次轉發了他的預測——《做好準備！第五輪牛市就要來了！》

李大霄認為，2019年1月4日，央行宣布降準1個百分點，當日上證指數的2440點與去年10月的2449點形成雙底格局，2440點有望成為A股第五輪牛市起點。

李大霄列出的具體理由有6點：

1、國內短期經濟增速回落，整體平穩發展概率大；

2、A股低估藍籌股估值優勢明顯；

3、滬指2440點附近全部A股估值水平與滬指325點、998點、1664點和1849點相近；

4、產業資本加大回購增持力度；

5、市場長期資金持續入市；

6、政策底也是市場底。

雖然不一定像李大霄那麼激昂，不過，目前多數市場人士的看法也相對偏暖。周五甚至有大V在微博上po文，「尋找」看空的大佬：「目前還有哪些意見領袖在看空A股？」

此後，他解釋了為什麼要po文找空頭：「有意見領袖堅決看空，是啟動一輪像樣行情的必要條件。」

這是否暗示：現在沒有意見領袖堅決看空，所以不大可能有一輪像樣的行情？