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經濟觀察報 記者 洪小棠 在牛市預期的“號角”下，7月份新發基金的規模有望水漲船高。
經濟觀察報記者通過Wind數據統計發現，目前7月份已完成發行的24隻權益類公募基金合計合併發行份額高達1774.65億份，這意味著，當月啟動認購的公募募資突破了1700億元大關。
由於7月另有啟動發行的27隻權益類基金處在發行期，加上不少於20隻確定將在7月底發行，多位業內人士據此估算，當月新發權益基金募資規模超過2000億幾乎是板上釘釘之事。
在業內人士看來，A股交投的日益活躍，也正在為權益類基金市場吸引更多增量資金，公募產品的募集速度也較往常出現明顯提升。
但有公募人士指出，在A股不斷上行並拉動部分行業估值不斷走高的背景下，如此大規模的權益類基金髮行，加大了基金經理的建倉和管理難度。
基金髮行似火
在A股熱度持續上行、爆款基金頻出的背景下，7月份的公募銷售盛況引發了市場的關註。“7月份的基金髮行太火了，這個月的權益類產品規模有可能創下紀錄。”一位公募渠道人士面對當月基金髮行盛況不禁感嘆。
經濟觀察報記者統計發現，認購起始日落地在今年7月份以內的公募產品多達71隻，而目前已經完募的產品份額合計已達1774.65億份，合計1774.65億元。
這並不能代表7月份基金髮行市場的全部。
數據顯示，目前仍有27隻權益類基金處在發行期，募資規模數據尚未計入，此外另有20隻權益基金將在7月24日至7月31日期間啟動發行。“因為市場行情比較熱，所以很多基金公司拿到批文也希望趕緊趁著這個時候來發新產品，主要原因還是比較好發行。”上述渠道人士表示。
基金髮行受到市場熱捧之下，不少爆款產品僅用了1天時間就完成了募集。
記者統計同時發現，截至7月23日當天，月內已啟動發行的51隻權益類產品中，多達15隻產品的認購天數僅用時1天；另據不完全統計，這15隻一日內完募的產品合計募資規模就超過了1300億元。“從這麼多待發基金的數量來看，7月份的新發（權益）基金規模突破2000億已經是既定事實，如果月底的新發基金中還有爆款，那麼不排除可能整月的權益規模達到2500億，甚至3000億的體量。”上述渠道人士坦言。
Wind數據顯示，我國公募歷史上單月發行份額最大的一個月是2015年的5月份，達到了3047.82億份，其中95%以上由股票型、偏股混合型所代表的權益產品所貢獻；分析人士認為，如果當下權益類基金規模進一步擴充，則今年7月份有可能刷新權益基金單月募資額的新高。“一方面，樓市調控、資管新規正在讓資金流入權益類市場；另一方面，A股行情的預熱也讓權益類基金表現出了更大的吸引力，所以不排除這個月權益基金的募資規模會超預期。”北京一家上市券商基金產品分析師表示，“不過如果一些新發基金太火，也不排除監管部門會通過窗口等方式進行‘降溫’調節。”
熱銷背後的建倉困境
如此大規模的權益基金髮行背後，或亦將對新基金的管理能力和建倉擇時形成巨大考驗。“A股指數7月份出現了一定的漲幅，雖然說滬指的估值並不高，但實際上在一些機構重點關註的行業，像消費、醫藥、科技這些領域，很多龍頭公司的估值已經並不低了。”北京一家公募機構基金經理指出，“這個時候新發產品的建倉難度顯然要遠遠大於去年。”
事實上，A股部分行業的估值的確處在歷史高位。例如萬得半導體指數的平均市盈率已經達到了128倍，國證生物醫藥指數高達107倍，而萬得新能源汽車指數也高達69倍。“大幾十倍、上百倍的估值其實即便是用成長股的角度來分析也並不低。”北京一家中型券商策略分析師表示，“至少從操作難度來說，去年的估值水平更容易在市場中博取更高的收益。”
在結構性的估值高企背後，有限的建倉期也讓公募產品面臨更大的被動。“一般公募產品都有三個月的建倉期，但這三個月時間其實也給了一些基金產品兩難的選擇。”北京一家公募機構運營人士表示，“一方面一些個股和指數的估值已經並不便宜了，現在建倉不適合；但另一方面從市場熱情度來看，不排除未來數個月A股的這種活躍氣氛會進一步維持下去，那麼如果往後拖幾個月建倉，反而有可能站到更高的高位上。”
而在估值結構上，一些新興行業龍頭公司目前相對較高的估值，也讓基金經理的操作難度進一步雪上加霜。“剛剛新發了一隻基金，但這個時點建倉，可能在倉位上不會快速頂滿，尤其是新興行業，雖然估值天花板還沒有明確，但是短期依然存在風險，所以新基金肯定會選擇較低倉位運行，保證波動相對平穩。”一位近期發行了新產品的公募基金經理對記者透露。“過去幾年A股的走法是估值分化，優質的公司估值越來越高，非龍頭公司、腰部公司的增長預期反而不如人意，所以不少基金經理是更愛買龍頭公司的。”華南一家公募機構研究員指出，“但是很多龍頭公司的估值已經非常高了。““去年以來，估值分化開始逐漸極端化了，許多好公司的市盈率可能已經達到百倍量級，其實從ROE成長的角度看，未來不一定支持不了這個估值，但從擇時的角度看，仍然是一種被透支的預期，這種透支的反面就是風險。”華南一家私募機構投資經理也指出。
有分析人士認為，在結構化行情上攻的背景下，買方仍然可以採取同行業的低估值策略進行防禦。“如果大盤這樣下去，或許‘低估值策略’會更有效，因為龍頭公司和腰部公司的估值差在達到一個程度後肯定會回歸，同時這個行業估值上行趨勢也不會被錯過。”前述策略分析師稱。
不過對公募機構而言，低估值策略也存在一定的局限性。“但低估值策略並不符合很多公募基金經理的投資理念，這也相當於綁住了一些基金經理的手腳。”上述研究員說，“因為許多權益基金經理是依據ROE和成長性來選擇好公司的，腰部公司的成長性較弱，而且還有可能面臨潛在的信用風險。”
有基金經理表示，雖然公司有借牛市東風沖規模的訴求，但長期來看仍然應當在產品發行安排上保持更加審慎的態度。
“其實這個時候公募機構也應當謹慎發行產品，並且評估自身管理能力能否匹配如今的權益類市場需求。”華南一家公募機構基金經理坦言，“否則不光基金經理比較難操作，也有可能對產品業績、回撤控制帶來一些負面作用。”
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