牛市來時誰也不知，牛市去時每個人都以為他剛來。

7月24號，上證指數跌了近4%，創業板指數跌了6%，兩市跌停股票400多隻。但在短短兩周前，A股還牛氣沖天，成交額創紀錄的突破了2萬億，連百年不動的銀行股都開始接連拉出漲停。牛市來得太快，暴跌的太突然，有人認為現在是牛市回調期，但也可能這壓根不是真的牛市，就是頭「水牛」而已！

「水牛」是怎樣養成的？

首先解釋下「水牛」是什麼？第一層意思，指貨幣放水催生的牛市，央行開啟了印鈔機，給實體經濟發錢，然後一部分流進了資本市場；第二層意思：「水貨」，不是貨真價實的，現在的牛市沒什麼強勁的經濟支撐，全靠錢堆著，一有風吹草動就現原形。

既然是「水牛」，就要源源不斷放「水」（資金）養，要知道牛能長多大，就要知道水從哪來。

我國金融體系大概是這樣子：如果將水比作資金，經濟比作蓄水池，那麼水龍頭的源頭就是銀行，水流有一條很粗的主管道叫「銀行信貸」，可以直接把水輸送到實體企業，但是監管嚴格；還有若干較細的側管道叫「非標業務」，通過多層金融機構（信托、券商資管、基金子公司等等）曲線把資金向經濟運輸，監管起來相對費勁。最下面的蓄水池有很多個，最大的一個叫樓市，第二大叫股市，樓市裡的資金多了，就也會溢出流向股市，就像一個大漏鬥。

在2014-15年的大牛市裡，銀行信貸這條主管道放水速度倒沒什麼大變化，但是側管道放水很猛，銀行理財資金當時可以投資傘形信托、兩融受益權、打新基金、基金專戶、資管計劃…….這些「管道」把大概上萬億資金分流到了股市，造就了一波大牛市，但後來股災發生，這些錢都悲劇了。在此之後國家開始整頓，加強對這些雜七雜八的「通道」的監管。

在2018年的4月，一行兩會聯合發布了史上最嚴厲的資管新規，核心內容就是規范整頓，將銀行資金通過信托、券商、基金子公司等這些通道放水的閘門基本關停了，要從銀行拿錢就要符合信貸審批的嚴格要求，水只能從主管道走，於是當年股市開始「失血」，直接迎來了熊市。

從2019年初，由於金融對實體經濟供血不足，壓力太大，沒有了側管，銀行的主管道加大了放水速度，信貸投放規模猛增。2019年新增人民幣貸款16.81萬億，比18年增長了8.7%。而股市在當年也走出了熊市的陰霾，從2018年最低點2440，反彈了超過20%，在3000點附近晃蕩。可見貨幣放水速度對股市的影響還是立竿見影。

於是這次「水牛」行情從2019年初開始誕生，從2240點到3000點，我國股市的市值從45萬億增長到了60萬億，水牛長了15萬億的「肉」。不過個股行情是天壤之別，集成電路、半導體、醫藥、食品飲料不斷走牛，很多個股都翻了倍；一些概念股，氫能源、工業大麻等也時不時興風作浪，但是絕大部分周期性行業，地產、銀行、基建、有色、煤炭幾乎都沒怎麼動。水牛發育的局部強健，總體上並不屈衡，因為水也是有限的。

這一次流入股市的資金大約有1萬億，相當一部分是從19年全社會新增16.8萬億的銀行貸款中，以各種方式從實體企業裡曲線流進了股市，在股市反彈的同時，實體經濟也在蓄水池的作用下開始復蘇。股市從2440點兩市總計不到3000億日成交額，到19年高點3288，兩市約1萬億的日成交額。

從以往經驗來看，大規模的信貸投放也同樣是難以持續的，基本幫經濟渡過難關以後，信貸增長就會回到常態，而股市在沒有後續強有力的增量資金作用下，他的體量也基本就保持穩定了，不過一場突如其來的疫情，打亂了原本的常態。

水牛是如何長胖的？

2020年春節開始在中國爆發的新冠疫情，最後演變成了一場全世界的災難，線下活動停止了，大部分經濟活動被按下了暫停鍵，實體企業也就停止了運轉。

企業沒生意暫時不會死，但是現金流斷了馬上會死！疫情下，很多公司帳上的錢隻夠維持一個月。為了給大量陷入危機的企業續命，各國政府都只有一個選擇，大量發錢。

於是國內銀行的信貸投放這條主管道又開足了馬力，從2020年2月到6月，幾乎每月都比上年同期新增貸款超過30%，上半年就累計增加了12萬億，相當於2019年的70%。這些新增貸款以經營貸、消費貸、補貼等各種形式，流入了大公司也到達了很多以前拿不到貸款的小微企業。但是實體經濟在疫情裡什麼也沒法幹，除了拿錢續命，還有一部分去短期投資賺快錢，流向了股市，繼續養大這頭「水牛」。

在2020年2月3日，受疫情打擊短暫暴跌的股市開始了強勁的反彈，從2600多點，一路回到了3000點，接著又在7月開啟暴漲模式，到達最高的3458點。而兩市的成交額，從日均5000億，到達近2萬億。這個時候，除去2019年上漲迅猛的消費電子、醫藥、消費等板塊，幾乎所有的板塊和低價股都開啟了上漲模式，連體量巨大的地產、銀行、券商板塊都出現了集體漲停。在資金推進下水牛的狂歡，讓一大批在場外的散戶也迫不及待的入場，新基金髮行也規模屢創新高，成了股市的接盤俠。

在這期間，兩市總市值從2019年的60萬億進一步上漲到75萬億，「水牛」又長了10萬億的肉，這一次，股市上漲又帶動了相當一批散戶的資金入場，入市資金總量超過2019年，在1.5萬億以上，大概一個工商銀行的總市值。

但在創出3458點的新高後，看似茁壯成長的「水牛」也到了一個關鍵時刻，能否繼續漲決定因素還是增量資金有多大，可是非常不巧，這時出現兩個大變數。

沒水養牛咋辦，宰了吃肉！

第一個變數是疫情在國內得到了控制，經濟開始復蘇；第二個變數是全國的房地產市場開始明顯反彈，多地房價創新高。咋一看，這兩個事情都是推進股市上漲的大利好，但在這頭「水牛」身上，這事反倒成了一個壞消息。

隨著疫情在全國範圍內得到了有效控制，各行各業陸續復工，二季度國內GDP也由負轉正，同比增長3.2%，由此一來，為了應對經濟暫停的困難期，政府貨幣大放水的時代逐步要結束了。此外，在大量新增貸款沒什麼渠道可以投資的情況下，股市就成了賺快錢的首選，而一旦經濟開始復蘇，這些資金有相當一部分就回到了實體裡去，主要是房地產。

疫情期間一部分拿到低息貸款的企業，趁機到核心城市買房投資，首先價格被炒起來的就是深圳。深圳從2月份開始，二手房均價達到72668元，同比環比均大漲超10%，繼深圳之後，四大一線城市除深圳繼續大漲外，北京二手房價重回7萬元大關，同比漲近8%，環比漲近9%。上海、廣州兩個城市二手房價也均同比環比上漲。5月份杭州新開樓盤也出現萬人排隊買房的景象，最後中簽率還不到4%。

疫情期間，房地產調控措施沒有進一步收緊，但是當經濟復蘇後，政府絕不願意看見資金再次湧向這個領域推升資產泡沫，一個立竿見影的方法就是限制信貸，加強限購。

7月15日，深圳市住建局等部門聯合公布了最新的樓市調控措施「深八條」，堪稱史上最嚴厲的限購政策，在深圳之後、周邊城市東莞、中山等地同步出臺限購措施，接著杭州、寧波、南京成都等地開始進一步限購……這一政府的直接後果，就是銀行信貸投放這根管子的放水速度開始減慢。吸納信貸最大的蓄水池房地產開始收緊，信貸總水量自然降低，而從房地產間接流向其他領域的資金也開始減少，最後股市的資金也很難再有繼續的增量。

與此同時，存量的資金在股市裡卻已到達了高位，公募基金的倉位來到了88%以上，這一88魔咒的重現預示著股市又到了高點，沒有增量資金去接盤，後續很難再有起色。

而「水牛」的行情，一端是難以為繼的大量資金，一端是躍躍欲試來宰牛的收割者，這就是上市公司股東減持。

根據不完全統計，從2020年開始，上市公司各類股東累計發布減持計劃，合計總額超過2000億，減持進度在7月已經實施超過50%，而一級市場的國家集成電路產業基金、二級市場的風向標社保基金等也紛紛從最火爆的集成電路板塊開始減持獲利，成為了收割牛市成果的主力軍，上市公司的各類原始股東也趁機在火爆的市場中獲利了結。

而另一方面A股科創板、創業板、新三板為代表，陸續迎來大量企業IPO及「獨角獸」的吸血。

7月16日，中芯國際上市，開盤暴漲230%，融資總額532億；7月20日，人工智慧晶片獨角獸寒武紀上市，融資總額28億；接下來全球最大IPO螞蟻金服擬科創板上市，融資規模1400億……

中國和美國2020年上市公司融資金額對比

A股上半年的融資金額已經成為全球第一，下半年還有螞蟻金服這支吸血的怪獸，另外一端是後續資金受到限制的信貸投放，要想維持水牛行情已不可能，只能演變為收割者的一場「屠宰」了。

7月16日，上證指數迎來年內第一次暴跌4.5%，拉開屠宰水牛的序曲；7月24日，又一次上證指數暴跌3.85%，屠宰還在繼續……

水牛就是這樣從養成到屠宰，在大家不知不覺中被緩慢培養，在一片質疑聲中體量暴增，又在散戶跑步進場的狂歡裡被宰殺了。

誰讓這是一隻「水牛」，因放水而起，因放水受限而死亡。

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轉自松鼠愛爆料 作者 松鼠愛爆料

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