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上市公司特別是民營上市公司迎重磅利好！
為貫徹落實國務院金融穩定發展委員會關於防范化解上市公司股票質押風險的相關要求，鼓勵和幫助市場主體主動化解風險，經中國證監會批准，滬深交易所於2019年1月18日發布了《關於股票質押式回購交易相關事項的通知》（簡稱《通知》），並自發布之日起正式實施。
《通知》主要有兩大利好：一是優化違約合約展期安排，融入方違約且確需延期以紓解其信用風險時，可以以存量延期方式緩解融入方還款壓力；二是放寬旨在解決合約違約而新增交易的部分限制。
兩大利好：違約合約可展期 新增交易限制放寬
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《通知》內容主要包括兩個方面：
從按此前的規定，股票質押式回購交易在風險管理需要遵循以下規定：
而新的《通知》規定，對於新增股票質押回購融入資金全部用於償還違約合約債務的，可不適用現行股票質押回購業務辦法關於單一融出方及市場整體質押比例上限、資管計劃不得作為融出方參與涉及業績承諾股票質押回購限制及質押率上限等條款，以新增交易方式緩解融入方流動性壓力。
同時，《通知》要求會員應當審慎評估融入方的信用風險和履約能力，持續做好股票質押回購的風險管理。
A股股票質押風險總體影響可控
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那麼A股目前股票質押情況如何呢？
據深交所今日晚間發布的2018年度股票質押回購風險分析報告，滬深交易所的股票質押回購在2013至2015年規模增長平穩，2016年起增速加快，2018年初達到峰值，其後加速下降，至今餘額距最高點降幅超過26.9%。
伴隨著規模的起落，風險逐步累積並表現出如下特點：
一是股票質押回購覆蓋面寬，但違約風險集中在製造業、中小市值的少數公司，對上市公司整體影響有限。
截至2018年12月31日，滬深交易所股票質押回購質押股票總市值20010億元，占兩市股票總市值的4.6%，其中流通股質押市值13366億元，占質押總市值的66.8%。共有1453家上市公司的控股股東存在股票質押回購情形，占兩市上市公司總數的40.5%，質押市值13105億元，占兩市股票總市值的3%。
控股股東持股質押比例超過80%的公司有595家，其中368家屬於製造業，523家的市值低於100億元，數量占比分別為61.9%、87.9%。這些公司的股票質押風險較高。
在滬深300指數、上證180指數和深證100指數中，控股股東持股質押比例超過80%的公司數量分別為26家、4家和12家，相應占比分別為8.7%、2.2%和12%，較低的占比說明股票質押風險未蔓延到市值高、流動性好、代表性強的指數成份公司，上市公司整體受到的影響有限。
二是股價波動導致低於履約保障比例的質押市值高，但實際申報違約的質押市值低。截至2018年12月31日，兩市低於合約規定履約保障比例的質押市值為2990億元，占質押總市值的14.9%。
雖然低於合約規定履約保障比例的質押市值較高，但去除協商展期、補充質物、限售凍結的合約後，出資方向滬深交易所實際申報的違約合約所覆蓋的質押市值較低。2018年，出資方申報的涉及控股股東及其一致行動人的違約合約僅有179筆，來自82家上市公司，合計違約金額482億元。其中，涉及控股股東持股質押比例超過80%的合約有162筆，合計違約金額429億元。
三是二級市場賣出處置的金額少，違約處置對市場的直接影響有限。在申報違約的合約中，去除通過司法途徑、協議轉讓以及申報處置後又撤銷的合約，通過二級市場賣出處置的合約僅占很少部分。2018年以來，兩市通過二級市場賣出處置合計金額114億元，日均賣出0.5億元，約占兩市股票日均成交額的萬分之一。較低的成交額占比說明二級市場賣出處置不會對市場價格產生顯著影響，從監控情況看，也未發現因二級市場處置導致股票價格異動情況，尚未發生上市公司控制權因此變更的實例。
上市公司在控股股東發生違約時，公告可能被平倉的信息對個股股價走勢有所影響，呈現出一定的「公告日」效應。以深市為例，2018年以來，相關公告發布後的首個交易日，股價跌幅較深證成指相比平均高1個百分點，股價跌幅高於板塊整體跌幅的有19家公司，占發布公告公司數的63.3%。
股票質押風險主要源於三大因素
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2018年度股票質押回購風險分析報告指出，股票質押風險主要由市場價格波動、股東持股高比例質押、出資方風控調整不及時等因素助推而成。
客觀認識股票質押風險
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受市場波動等多方面因素影響，滬深交易所股票質押風險逐步累積暴露，但分布相對集中，市場影響總體可控。2018年度股票質押回購風險分析報告認為，應當全面客觀的評估股票質押回購的作用及目前的風險情況。
交易所表態：積極運用市場化機制化解股票質押風險
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近期，一行兩會、地方政府及證券公司、保險機構等金融機構積極參與化解上市公司特別是民營上市公司的股票質押風險，各種紓困手段逐步落地，對有效化解股票質押風險具有重要作用。
上交所相關負責人表示，近期，各方積極參與化解上市公司特別是民營上市公司的股票質押風險，《通知》旨在積極支持相關各方紓困措施落地，對化解股票質押回購風險將發揮重要作用。下一步，上交所將繼續為紓解風險提供支持，與各方協力打好防范化解重大風險攻堅戰。
深交所相關負責人表示，下一步，深交所將繼續把防范化解風險和維護市場穩健運行擺在突出重要位置，積極運用市場化機制化解股票質押風險，與各方協力打好防范化解重大金融風險攻堅戰。