回顧A股5輪牛市，散戶要汲取哪些教訓？

其實我們早就身處牛市中，然而大部分人卻並未發覺，看看創業板的走勢，創業板指2600點，距離2018年10月的1200點，不到2年的時間，漲幅已經超過了1倍，很多成分股更是漲超2倍3倍，這明顯就是牛市才有的收益。

先別反駁我，你先想想身邊原本不炒股的朋友，是不是最近或多或少都開始接觸股票和基金了？咨詢的問題，無非就是：現在是不是牛市（懷疑中）？賺錢了要不要走（賺錢效應）？行情這麼好買哪隻股票（還有資金沒進場）？

這些問題顯然是牛市初期的特征，現在不論是上證、深證還是創業板，都已經脫離了底部，很多股票也都不便宜了，那麼，作為散戶，我們先來回顧一下A股過去的5輪牛市，我們可以汲取哪些經驗教訓？

作者：李昂納多flying

來源：雪球

第一輪牛市，1990年12月-1992年5月，上證指數漲幅15倍左右

1990年11月26日，上海浦東開了第一家證券交易所，股票在當時是新興產物，購買股票得到的就是一張股票存根或者憑證，很多人都不知道它有什麼作用，因此剛開始並沒有多少人關註股市，但是國家又需要資本市場的改革去拉動經濟和社會發展，於是開始號召D員帶頭購買股票。

當時一位老D員為了響應號召，把身家都拿去買了股票，已經做好了賠錢的準備，結果沒想到股票上市後不到2年時間，就從幾萬變成了幾百萬，把這位D員嚇的不輕，趕緊上報，明確得知這是合法所得後才放下心來。

股票的賺錢效應就這樣席卷了全國，人們開始爭先恐後的開戶，當時的股票市場滿打滿算就那麼幾隻股票，而隨著開戶的人越來越多，資金越來越多，那幾隻股票開始瘋漲，這也就造就了我國第一波牛市。

由於當時的國內經濟過熱，股市炒作氛圍濃厚，國家開始了宏觀調控，1993年2月上證指數觸及1558點後，進入了長達2年多的熊市，這一輪牛市的邏輯就是，首次開設股市，股票供應有限而資金無限。

第2輪牛市，1996年1月-1997年5月，上證指數漲幅3倍左右

經歷了第一輪牛熊後，中國的股民開始知曉股市的兇險，股市能讓人暴富也能讓人返貧，1996年4月貨幣政策由緊縮轉向寬鬆，並開啟了降息操作，利率開始下行，老百姓存入銀行的錢獲得的收益降低了，於是開始湧入股市。

這一個階段，大家開始在網上炒股，炒股的便利性大大提升，於是吸引了更多的股民，股市的賺錢效應開始了，慢慢就推進了股市從500點漲到1500點，這一輪牛市的邏輯就是，貨幣政策由緊縮轉向寬鬆。

在這輪牛市中，上市公司訛詐、財務造假、坐莊炒作等惡性事件層出不窮，國家開始對股市的非理性繁榮進行調控打壓，1996年12月16日，人民日報發表了一篇文章——《正確認識當前的股票市場》，這篇文章一出，給了這些股民當頭棒喝，瞬間澆滅了賭徒的狂熱情緒，股市由瘋漲進入了高位震蕩走勢。

第3輪牛市，1999年5月-2001年6月，上證指數漲幅1倍左右

1999年5月19日，上證指數當日上漲4.64%，並且在網路股的帶領下，1個月的時間，上證指數就上漲了65%，這就是我們經常聽到的519行情的由來。

1999年6月，國家降低了B股印花稅，以及央行進行了第7次降息，人民日報也發表了一篇文章《鑒定信心規范發展》，肯定了股市的作用和地位，與1996年發表的文章呈現了截然不同的兩種態度，為資本市場註入了信心，再一次推進了股市的上漲。

由於這一年，全球都開啟了互聯網時代，美股更是開啟了互聯網泡沫浪潮，只要是和互聯網相幹的股票就會被爆炒，記得有一隻股票叫做億安科技（現更名為神州高鐵），這隻股票蹭了很多互聯網以及科技等概念，股價從1999年10月25元上漲到2000年2月最高126元，是A股第一隻百元股。

2000年，證監會開始嚴抓嚴打操縱市場、坐莊炒作等違法行為，並一舉打掉包括億安科技在內的多個莊股，2001年6月14日，上證指數觸及最高點2245點後，進入了長達4年的熊市，這一輪牛市的邏輯是，政策的扶持以及國際互聯網泡沫的共振。

第4輪牛市，2005年6月-2007年10月，上證指數漲幅6倍左右

證監會於2005年4月29日發布了《關於上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，標誌著股權分置改革正式啟動。三一重工、紫江企業、清華同方和金牛能源四家上市公司成為首批股權分置改革的試點公司。

什麼是股權分置？股權分置是指上市公司股份按照能否在證券交易所上市交易，區分為流通股和非流通股，其中非流通股主要是國有股和法人股，這兩類股是不允許出售的，這就造成了同股不同權，而當時A股主要上市公司都是國企，非流通股占據了大多數，流通股隻占少數。

股權分置會導致很多問題，比如大小股東利益不一致，莊股橫行，股票無法正確定價，無法真實反應上市公司的價值等等，股權分置改革就很好的解決了這些問題，讓大小股東的利益變得統一，國有股和法人股可以在股市上交易，讓大股東有了做高股價的動力。

當然，股權分置改革在當時可不是利好消息，因為所有的股民都認為，股權分置改革會導致股市流通的股份數量增多，拋壓更嚴重，從而抑制股市的崛起，因此，當時的股市是令所有人都產生了絕望的情緒，甚至幾乎所有人都堅定的認為A股沒有了未來。

正因為絕望到極致，才有了後來2007年高達6倍的漲幅，股改的成功吸引了大量的資金開始流入股市，社保、QFLL、基金、保險資金等都開始積極做多A股，同時，全球經濟的繁榮，拉動了中國經濟和通脹的高速增長，企業盈利持續向好，促使股價瘋狂上漲，期間還流傳開了一首A股神曲——《死了都不賣》。

「把股票為了是賺錢才買來，一漲一跌都不必害怕掉下來，不理會大盤是看好或看壞，只要你翻倍我才賣，我不聽別人安排，憑感覺就買入賺錢我會很愉快，可是現在有人套牢就怕受失敗，許多奇跡中國股市永遠存在，死了都不賣，不給我翻倍不痛快，我們散戶只有這樣才不被打敗。死了都不賣，不漲到心慌不痛快，股市牛市一直在。」

在這首膾炙人口的歌聲裡，上證指數一路上漲至6124點，隨後，國家上調印花稅，公墓基金開始停發，全球次貸危機突然爆發，讓這個點數永遠停在了最高峰，一年後，上證指數跌幅超過70%，慘絕人寰，6千點入場的股民，至今仍未解套。

這一輪牛市的邏輯是，股權分置改革以及全球經濟繁榮造就的高通脹的超級牛市。

第5輪牛市，2014年7月-2015年6月，上證指數漲幅2.5倍左右

說上證指數之前，要先說創業板，因為2015年的牛市是由創業板領頭的，跟今年有點類似，今年的創業板也表現的非常強勢，而2015年的創業板則比現在更加強勢，從2012年12月585點到2015年6月4037點，漲幅接近7倍。

2012年，實體經濟正在面臨轉型，傳統行業普遍經營困難，大家都在尋找轉型的出路，2013年恰逢領導層換屆，在政策上對科技創新給予了史無前例的重視，各種針對新興產業的規劃相繼出臺，當局再一次將股市抬到了一個相當的高度，這一點跟現在也是很類似的。

由於傳統經濟的不景氣，央行開始被動降息，貨幣政策由緊縮改為寬鬆，國家通過定向降準等多個方式，向市場釋放了非常充足的流動性，下調存款利率，老百姓存入銀行的收益降低，促使資金流入股市，股市有了賺錢效應，股民開始上杠桿造就了最近的一波瘋牛。

這一輪牛市的邏輯是，政策的引導、貨幣的寬鬆以及無風險利率下降、融資加杠桿。

2015年4月，證監會開始曝光並清查場外非法融資平臺，越來越多的非法融資渠道被要求關閉，上證指數在6月份觸及5178點後開始暴跌，這一輪由金錢吹大的泡沫開始破裂，到了2016年1月上證指數的跌幅達到了50%。

如果細品，就會發現A股的這5輪牛市，幾乎無一例外，都有政策這隻手在背後推波助瀾，如果再加上流動性寬鬆、低利率和高通脹，就很容易造就一輪牛市。

正因為以上幾個特點，我敢說現在就是牛市，但是，這一輪牛市並不會像2015年那樣雞犬升天，而是屬於優質股的牛市，也稱結構性牛市，優質股會受到資金的熱捧，估值體系得到極大的提升，垃圾股會繼續無人問津。

那麼，在牛市裡，我們應該要注意以下三點，我在另一篇文章中也提到過：

第一，切記不能頻繁換股。

第二，選擇好賽道的優質公司。

第三，在自己的能力圈內投資。

沒有哪個基金經理去年炒白酒，今年炒醫藥，明年炒科技是賺錢了的，要麼就是一直在白酒裡趴著，要麼就是醫藥裡趴著，長期看收益才高，換來換去肯定是左右挨揍的。

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