力帆資不抵債申請重整，重慶原首富「落幕」

從風光無限到破產重整

力帆折戟於一次華麗的轉身

勞力改造20年，47歲開始創業，72歲成重慶首富，尹明善堪稱一代傳奇人物。如今，隨著一手創辦的力帆股份進入重整階段，尹明善也逐漸退出歷史舞臺。

8月23日，力帆股份披露公告稱，力帆乘用車等10家全資子公司已被重慶市第五中級人民法院裁定受理重整，可能對公司長期股權投資、應收帳款及其他應收款等產生影響。同時，公司自身亦已被法院裁定受理重整，存在因重整失敗而宣告破產的風險。若公司被宣告破產，公司將被實施破產清算。

同日力帆股份發布的另一份公告顯示，目前公司涉及訴訟（仲裁）1178件，涉及金額50.37億元。訴訟事項將對公司後續生產經營產生重大影響。

受此影響，8月25日力帆股份一字跌停，至今其股價仍跌跌不休。並且由於公司債務負擔沉重，目前汽車板塊生產經營處於非正常狀態。昔日「摩托車大王」、「民營汽車第一股」的力帆股份如今為何面臨破產重整的局面？

債務「纏身」被破產重整

2020年8月23日，力帆股份稱收到重慶市第五中級人民法院的《民事裁定書》及《決定書》，裁定受理債權人重慶嘉利建橋燈具有限公司對公司的重整申請，並指定力帆系企業清算組擔任力帆股份管理人。

根據裁定書，力帆股份當前貨幣資金為4300萬元，到期債務11.96億元，且其他財產流動性差、無法變現，明顯缺乏償債能力。因此，力帆股份具有破產原因，重整迫在眉睫。

對於上述重整事項，力帆表示可能存在因重整失敗而被宣告破產的風險。若公司被宣告破產，公司將被實施破產清算，同時公司股票可能將面臨被終止上市的風險。

即使公司實施重整並執行完畢，但公司後續經營和財務指標不符合《股票上市規則》等相幹監管法規的要求，公司股票仍存在被實施退市風險警示或終止上市的風險。

受此影響，力帆股份遭遇市場用腳投票，自8月25日復牌以來，其股價延續三個交易日跌停。

在力帆股份宣布司法重整當日，另一份公告揭開了公司目前面臨的訴訟危機。

根據公告，力帆近12個月內未披露的累計訴訟（仲裁）金額合計約為2.98億元。目前公司涉及訴訟（仲裁）1178件，涉及金額50.37億元。

力帆對此表示，訴訟事項將對公司後續生產經營產生重大影響。據了解，力帆上述訴訟事由主要為票據糾紛、合同糾紛、借錢糾紛等等，若力帆敗訴，對公司來說可能將是致命的打擊。

截至2019年，力帆股份的總資產為194.07億元，總負債為165.73億元，資產負債率為85.4%，比行業資產負債率平均值62.33%高出20多個百分點。而力帆2020年8月27日披露的公告顯示，其長期負債16.81億元，短期負債148.92億元，公司債臺高築。

雪上加霜的是，作為第一家在A股上市的民營車企，近年來力帆摩托車、乘用車銷量一年比一年低，業績一年不如一年。

2019年，力帆摩托車銷量由2011年的79.79萬臺降至60.85萬臺，傳統乘用車銷量由2011年的11.66萬輛降至2.25萬輛，新能源汽車銷量由2015年的1.49萬輛降至3091輛。截至今年上半年，力帆摩托車、傳統乘用車、新能源汽車的銷量分別為21.35萬臺、978輛、549輛。

數據來源：公司公告

隨著產品銷量下滑，公司業績大跌。

2019年，力帆實現營業收入74.5億元，淨利潤同比大幅下滑至-46.82億元，為上市以來首次虧損。2010年-2018年，力帆淨利潤合計約為27億元，僅2019年一年就虧掉了上市以來全部淨利潤，公司「一朝回到解放前」。

力帆股份業績暴跌早有預兆。從2016年開始，公司主營業務就出現虧損，扣非後歸母淨利潤為-2.61億元，到了2018年，扣非後歸母淨利潤虧損幅度進一步擴大，為-21.5億元。

雖然2016年-2018年期間的報表顯示公司盈利，但全靠非經常性損益的功勞。2018年為了扭虧為盈，力帆出售了子公司力帆汽車、15萬輛乘用車項目的生產基地等相幹資產，獲得的非經常性損益為24.03億元，最後力帆當年的業績成功從巨虧21.5億元轉為盈利2.53億元。

然而到了2019年，力帆「賣無可賣」，業績無力回天。今年上半年，受疫情影響，內銷市場競爭加劇，傳統銷售渠道不斷萎縮，力帆面臨的形勢更加嚴格，淨利潤為虧損25.95億元。

戰略失誤

談到力帆股份，就會想到尹明善。這位年過半百才開始創業並創業成功的企業家頗具傳奇色彩，堪稱資本市場「草根」逆襲的代表人物。

1992年，已經54歲的尹明善從一次談話中嗅到了商機，從此一頭紮進了摩托車行業，創辦了重慶轟達車輛配件研究所（以下簡稱「轟達」）。短短幾年時間，轟達就實現了從生產發動機到組裝摩托車的「華麗轉變」。

隨後轟達更名力帆，同時公司從兩輪摩托車進軍四輪小汽車領域，並於2010年在上交所掛牌上市。上市當年，力帆頭頂「民營汽車第一股」的光環，其創始人尹明善一躍成為重慶首富。

一位具有「鮮明」個人魅力的創始人不僅是企業的重要財富，也是企業文化的塑造者和代言人。但另一方面，當創始人成為企業的基因、文化底蘊，亦會限制企業的發展。

從1992年-2017年的25年裡，尹明善猶如力帆的「定海神針」，支撐著公司發展。「廉頗老矣，尚能飯否」，隨著年齡越來越大，不僅體力、精力有限，對事情的看法也不比當年，在摩托車業務還沒有做到極致的情況下，尹明善轉換賽道，一心造車，最終「倒」在汽車上。

眾所周知，汽車行業重資產重技術，而靠摩托車發動機和摩托車組裝發家的力帆，造車技術和經驗基本上為零。2003年，力帆收購重慶汽車制造廠，正式進入造車領域，而重慶汽車制造廠的造車技術怎麼樣，難以斷定，只能從力帆汽車的銷量中窺知一二。

造車十多年，力帆共推出了約24款汽車車型，目前只有一款「軒朗」在售，且銷量慘淡。根據中國汽車工業協會統計數據，2019年國內前十家乘用車生產車企銷量合計為1282.5萬輛，其中排名第一的一汽大眾乘用車銷量為204.6萬輛，同期力帆乘用車銷量為2.25萬輛，不及一汽大眾的零頭。

數據來源：中國汽車工業協會

乘用車業務表現平平，力帆又把主意打到了新能源汽車上面。公開資料顯示，力帆股份於2007年開始造新能源汽車，直到2015年新能源汽車才落地上市，可謂起了個大早，趕了個晚集。

最終力帆新能源汽車銷量慘淡，2016年還爆出了「騙保事件」——公司申報的2015年度中央財政補助資金的新能源汽車中，有2395輛不符合申報條件，涉及中央財政補助資金11408萬元，品牌形象大損。

著名經濟學家宋清輝對中國新聞周刊說道，力帆瀕臨破產的原因有很多，缺少核心技術、沒有自主設計生產能力等，或是主要原因之一。

資深投行人士王驥躍則表示，主要原因還是汽車市場低迷情況下，公司的經營和資金鏈出了問題。他指出，國產汽車市場競爭激烈，沒有核心競爭力的公司這兩年下滑嚴重。在力帆之前，還有更大的眾泰也深陷泥潭。

困局待解

「八旬不退，力帆衰頹；後繼有人，力帆騰飛。力帆走過彎路，愧把客商辜負；而今走上坦途，工廠客商同富。商家關照，力帆榮耀；力帆妖嬈，老尹逍遙。」2017年3月28日，在力帆新車發布會上，尹明善用上述詩詞總結了公司的發展。同年10月，尹明善退居幕後，職業經理人牟剛、馬克分別出任力帆董事長、總裁。

值得一提的是，即便是職業經理人，也無力拯救力帆的「爛攤子」。

2019年5月，30多家力帆經銷商到重慶力帆總部維權，維權主要原因為公司產品質量差、拖欠支付建店補償等等。歷時一年多，該維權事件都未能妥善解決，且今年6月又有一批經銷商趕赴重慶，向力帆進行索賠維權。

在銷量下滑、資不抵債、經銷商維權等內憂外患的情況下，今年4月力帆的一則人事變動引起了外界注意。

根據公告，公司控股股東力帆控股擬提名尹安妮出任公司第四屆監事會股東監事。簡歷顯示，尹安妮出生於1995年，本科學歷，2017年畢業於美國加州大學爾灣分校經濟專業，現任重慶力帆控股有限公司副董事長。此外，尹安妮還是尹明善的孫女，「尹三代」出任公司管理層，亦被視為力帆「自救」的重要訊號，但能否扭轉局面還有待時間查驗。

最新消息顯示，力帆擬向外界招募重整投資人，目的在於協調推進和統籌完成公司的重整工作，包括優化公司的資產結構、債務結構和股本結構，整合產業資源等等。同時力帆對重整投資人開出了六大條件，其中一條為重整投資人資產總金額不低於200億元。

「力帆這次是破產重整，還沒到破產清算的時候，也就是說依法重整後還可能活下來，但如果重整失敗，就得要破產清算了。」王驥躍表示，力帆需要有實力的重整方來輸血，如果沒有實力輸血，只是簡單的債務重整，沒有太大意義。

在宋清輝看來，力帆提出這條要求的原因值得深思，說明其極度缺乏流動性，或意味著力帆已經走到了山窮水盡的邊緣，「重整可能會有助於其走出危機、重新出發，但具體效果如何尚待進一步觀察。」

值班編輯：肖冉

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