重磅！光伏產業鏈調研更新！

投資要點：

需求

海外：海外市場需求逐漸回溫。暑假結束在歐洲市場是利好，倉庫庫存已在低位，南美市場受貨幣升值影響也有所好轉

國內：電池片價格略回調，與下遊談判提價比較主動，組件廠家動力提升，需求逐步啟動，再次出現派駐膠膜廠催貨情況。

供給

9月矽料產能供給環比好轉，預計9月矽料總產出順利將達到3.6萬噸。爆炸及疫情對新疆影響淡去，但物流仍受考驗；

矽片保利潤，整體穩定；

電池繼續轉向大尺寸，行業公司加強自產能力，166獨立行情

組件國內海外，但終端市場需求回升，價格逐漸回暖；

玻璃價格受原材料價格上漲目前處於上行通道中；

膠膜再次出現組件駐廠催貨，需求旺盛。

設備下遊擴產和技術迭代雙輪驅動，確定性最強。

投資機會：繼續看好光伏產業鏈龍頭不動搖！

風險提示：矽料產能恢復不及預期，國內需求不及預期，海外出貨不及預期。

一、光伏行業近期事件調研及點評

1、矽料

矽料產能情況

9月矽料供給好於8月：

根據調研反饋情況匯總如下：

1. 新疆協鑫開出新產能，9月份產能約900噸；

2. 新特本月可以達到滿產；

3. 通威永祥老廠洪澇影響停產，估計十月復工；

4. 大全現有4條老線+1條新線，除1條事故老線，其餘老線都可開放，產能大概3000噸；

5. 東方希望本月有4000噸產能；

6. 亞矽還是輪流檢修，產能約1400噸。

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我們預計9月矽料總產出順利將達到36000噸。新疆疫情影響消減，具體還需綜合評估物流情況。

矽料價格分析

l單晶矽料：根據調研反饋，矽料還是處於強勢地位。目前市面上只有少量零單到100元以上，成交價大部分在95左右。

l變化：根據調研反饋，從8月底開始矽料企業會主動聯繫矽片企業（7月都是矽片聯繫矽料企業），因為矽料不能停產，矽料企業也會受到庫存和資金壓力，同時擴產還在進行中，因此對矽料的需求預計將隻增不減。

產能布局分析

新產能調研情況匯總：

1. 通威目前公司公告計劃樂山5萬噸+雲南5萬噸；

2. 亞矽公告計劃3+3的擴產，目前已經公開公告的就是電子級的一個3萬噸；

3. 大全公告2021年3.5萬噸的增產，預計2022年投產；

4. 協鑫的2萬噸擴產計劃，但經過爆炸事故，落實時間可能會延長。

2、矽片

矽片價格分析

l多晶：根據調研，高效多晶矽片現在價格在1.3元左右，矽料產出短缺造成矽片成本壓力很大。另一方面印度拿貨重新開始，但因為價格原因，對多晶產品雖然有拿貨但意願不強。

l單晶：根據調研中環上調了0.12元，但是其他成交價和報價是一樣的。相當於將價格調回市場水平

矽片產能布局調研情況匯總：

l毫安規劃5GW，二期將於明年開始建設，但是缺錢。毫安規劃和設備廠家進行合作投資（會兼容210），目前已有170臺爐子產出1600萬片預計，10月可新增145臺2000萬片。矽片企業本輪擴張較為激進。京運通給通威代工9月份大概也有4000萬片。

l中環產能計劃最終到50GW，在天津也會投資6GW電池組件產能。

l阿特斯擴張也比較激進。單晶從24臺爐子提升到3GW，計劃明年實現。

l永祥總體規劃在400臺。

l晶科矽片計劃1700臺擴到2700臺至25GW，也比較快。

l晶澳目前擴張主要是匹配自己的產能。

l上機：包頭產能預期5GW，達產預期8GW。若順利，今年年底將達到12GW

l京運通：產能6.5GW。相對於上機而言瓶頸在矽料，現在綁定通威也是緩解了矽料供應。上機簽長約，京運通選擇代工。

3、電池

電池價格走勢

根據調研，大片化還是一個主流趨勢，158價格走低，166需求很好，0.91-0.93的價格可以堅挺到四季度。158之前基本是0.83左右，但隨著之前電池價格下降，組件稼動率提升，158已經有意向提升0.01元/W，部分企業（尤其是大廠）報價已經從0.83調到了0.84~0.87。多晶方面價格有復蘇，需求比上個月好，但是熱度依然不高。

電池產能調研情況匯總：

l愛旭：2021-2022年原來規劃32GW、45GW，現在規劃到61GW，看土地限制

l通威：2021-2022符合聲稱30-40GW，擴展速度比較穩定。

l晶澳：準備擴4GW的一個高效電池產能，對於做182比較堅定，但近期高層也有不同嘗試做210的聲音，尚處於糾結之中。同時近期要布局250MW HJT電池組件。

l韓華：很保守：1GW的166以及1.5GW的161電池。

l潞安：擴產計劃仍待定，是8GW的182，還是直接布局HJT還在調研當中。

l晶科：在曲靖他也準備投15-20GW的電池項目。

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l所有尺寸都往166/182/210切換。156-158已沒有空間，無資金實力進行產能升級改造的小尺寸企業會持續被剝削。除了小企業外，絕大部分還是會直接升級到210，目前今後算182，整個2月公布的產能的話是120多萬。

電池環節在產業鏈中地位上升

目前電池產能在不斷的擴張，同時組件企業也在不斷的擴充自己的電池環節，盡可能做到不依賴於外購電池。晶科今年失去市占率第一的位置，正是因為電池依賴外采，沒有話語權，成本及供貨及時度也無法保證，最終導致供應不上導致失去先機。而隆基在曲靖、上饒等地都簽了電池投資協議（雖然無法保證能否順利落實）。但隆基意識跟上了，後期預計將持續堅持擴張電池產能。EVA和POE主要供應商是福斯特。

4、組件

組件市場局勢

之前因為電池片價格上漲稼動率很差，OEM都砍了。但最近因為電池價格下跌（0.9降至0.83）組件重新燃起希望。國內組件談價已經有定數了，不超過1.65元/W訂單就很可能成立。海外因為暑假結束，需求也逐步復蘇。

根據調研，需求的復蘇也有直觀體現：8月10號是公布上海光伏展會的結束日。10日上午組件方電話說可以慢點發貨，下午又改口說不要發貨，13日才又開始少量訂單。主要是因為當時企業已經扛不住成本，便要求不要發貨；組件廠商又開始要求膠膜催單交貨；目前又派駐場企業，催促交貨，這從側面印證了終端市場的復蘇。

玻璃：核心環節

玻璃價格已經有上漲，原材料純堿從1200上升至2000。9月份單玻價格直接飆到30（而且只是普通玻璃價格）。如果寬度超過1.1米價格還會上漲1.5~2元，尺寸擴大價格會繼續上漲。雙玻現在基本標在24.5元左右，中小玻璃廠的報價甚至會比大廠貴2-3元，交易各方仍處於博弈之中。

5、設備

十四五新能源裝機中樞將超預期，光伏設備先行，規劃超預期+景氣度高，擴產進入新一輪高峰期。下遊擴產和技術迭代雙輪驅動，確定性最強。

矽片設備：

大尺寸矽片帶來設備的更新換代需求，210或18X技術壁壘更高。下遊企業如隆基、中環、晶澳、上機、晶科等都在大規模擴產大矽片。受益龍頭【晶盛機電】：210單晶爐技術領先全國，產品線覆蓋長晶、切磨拋、截斷滾圓一體化流程，隆基外客戶市占率超90%。且產品覆蓋半導體矽片設備，近3年同樣受益於下遊擴產。

電池片設備：

PERC+需求逐漸釋放，20年下半年景氣度快速回升。HIT正處於爆發前夜，預計山煤、阿特斯、通威、愛康等HIT項目有望陸續落地，明年HIT擴產或超15GW，未來幾年對於設備的需求有望復制perc擴產路徑。重點關註【捷佳偉創】：產品管線豐富，受益於perc+擴產，8月開始訂單大幅增加，HIT整線有望年內落地。【邁為股份】HIT整線進展國內領先，近期中標宣城整線訂單。【帝爾激光】多款HIT相幹激光設備在驗證過程中。

組件設備：

大尺寸片、半片/三分片、疊瓦等新技術帶動組件設備需求。建議關註【奧特維】：串焊機龍頭，在手訂單超20億，拓展半導體鍵合機、無損劃片等業務。【金辰股份】國內光伏組件設備龍頭。

二、產業鏈行情調研總結

矽料緊缺是明確的，但預計價格不會超過100元。且海外料也陸續進入。

矽片價格穩定。

電池158價格回調後成交放量，有支撐，166仍然是獨立行情。

組件還在博弈，但五大四小松口了，可以重新考慮價格。

設備受下遊擴產和技術迭代雙輪驅動，確定性最強。

三、海外市場分析

印度：疫情導致組件開工率受到一定影響，但終端的安裝還在持續，逐步恢復。

越南：價格上漲會對越南拿貨產生一定影響，但目前為了1231，還是有比較強的需求。

歐洲：暑假結束，現貨價格不變。倉庫提貨價格0.2-0.21歐元。庫存已經大幅下調。歐洲9-10月為高峰期，預計10月淡季後，歐洲組件下調。

美國：ITC不延期，但核心問題還是價格問題。

巴西：前期疫情+貶值對南美光伏市場打擊較大，近期隨貨幣升值光伏市場復蘇。2020年可以樂觀一點。

投資建議：繼續看好光伏龍頭不動搖！

風險提示：矽料產能恢復不及預期，國內需求不及預期，海外出貨不及預期。

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