中金：解讀8月總體經濟數據

公布的數據顯示，制造業投資大幅回升，是本月數據的亮點，部分周期性行業投資加快。房地產銷售增長強勁，但新開工增速回落，土地市場降溫。零售增速繼續回升，線下零售增速明顯改善。服務業繼續改善，失業率穩中略降。工業增長繼續復蘇。8月份社融增速超預期，政府融資提速，繼續支持短期經濟成長。

制造業投資大幅回升，是本月數據的亮點。

1-8月，固定資產投資累計同比下降0.3%，高於市場預期-0.4%（Bloomberg，下同）。8月單月同比增長9.3%，較7月8.3%加快。

►制造業投資大幅回升，部分周期性行業投資加快。同比增速從7月-3.1%回升至5%。1-8月，高技術產業投資累計同比增長8.2%，遠高於同期制造業投資增速-8.1%。化工、通用設備、交通運輸設備、醫藥制造等行業增速升幅較大。

圖表: 制造業投資大幅提升

資料來源：CEIC、中金公司研究部

►房地產投資增速加快，但新開工增速回落。房地產開發投資同比增速從7月11.6%加快至8月12.1%。房屋新開工面積同比增速從11.3%大幅回落至2.4%，降幅較大。

圖表: 房屋新開工面積增速大幅回落

資料來源：CEIC、中金公司研究部

►基建投資增速從7.7%降至7%，延續三個月放緩，值得關註。其中，交通運輸、倉儲和郵政業投資增速拖累較大，同比增速從11.8%回落至6.4%。今年政府發債規模擴大，基建資金來源應該比較充裕，但是實際落地進度情況似乎慢於預期，後續要繼續關註基建投資增速。

房地產銷售增長強勁，近期房企融資政策收緊可能會給土地市場降溫。

商品房銷售面積從7月9.5%加快至13.7%，銷售額從16.6%加快至27.1%。過去幾個月70個大中城市房價環比漲幅有所加快。相對寬鬆的融資環境下，房地產需求仍然強勁。8月土地購置面積同比下降7.6%，跌幅較7月1.8%加大；土地成交價款同比增速從36.8%回落至8%。

我們提示銷售持續高增一定程度上受到房企推盤增加、按揭貸款額度充沛的影響，我們判斷銷售有望在後幾個月保持較強增長勢頭。我們上調全年銷售面積預期至同比增長1%（隱含後4個月同比增長8%），上調全年銷售額預期至同比增長6%（隱含後4個月同比增長13%）。同時考慮到後市供給彈性強於需求，局部熱點城市及時出臺政策管理房價上漲預期（9月初以來，無錫、杭州、瀋陽、常州、成都陸續出臺「補丁型」政策打擊投機性需求），我們判斷房價不存在大幅普漲基礎，但短期仍需持續關註個別熱點城市（如深圳、上海、長沙、西安）。

在行業基本面韌性超預期、政策風險逐漸釋放、龍頭房企集中度加速提升和板塊估值倉位均處歷史底部的情況下，我們看好當前時點地產板塊風險收益，建議投資者增加地產股配置。

圖表: 土地購置面積增速下滑

資料來源：CEIC、中金公司研究部

零售增速繼續回升，線下零售增速明顯改善。

8月社會消費品零售總額同比增長0.5%，較7月-1.1%繼續回升，高於市場預期的0%。商品零售增速從3%加快至5.1%；餐飲收入跌幅從8.2%縮小至3.5%。網上零售同比增速從19.5%回落至12.8%，其中網上商品零售增速從24.5%降至16.5%。網下商品零售跌幅從6.2%縮小至2.8%。限額以上商品零售中，服裝、化妝品、金銀珠寶、家電、辦公用品、通訊器材、日用品、飲料銷售增速比上月加快。

圖表: 網上商品零售增速回落，網下商品零售跌幅收窄

資料來源：CEIC、中金公司研究部

我們維持對全年消費數據前低後高走勢的判斷。消費者信心指數自7月以來有所回升，消費數據穩步復蘇。展望後續，隨著疫情、汛情影響的逐步減弱與消費「內循環」驅動，我們維持對全年消費數據前低後高走勢的判斷，關註十一黃金周、雙十一等關鍵節點的消費數據表現。當前時點，我們重申看好持續推進產品創新及新營銷、新渠道布局的化妝品龍頭，以及估值較低、數據持續改善的C端家居輕工龍頭；此外，後疫情時代，居民消費向線上的轉移亦有望帶來電商服務類龍頭和網紅經濟產業鏈等新經濟領域投資機會。

服務業繼續改善，失業率穩中略降。

服務業生產指數同比增長4%，較7月3.5%繼續回升。資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業，房地產業，交通運輸、倉儲和郵政業生產指數同比分別增長13.8%、9.4%、3.3%，比7月份分別加快0.1、1.6、1.2個百分點。8月份，全國城鎮調查失業率為5.6%，比上月下降0.1個百分點。

工業增長繼續復蘇。

8月工業增加值同比增長5.6%，比7月4.8%提升0.8個百分點，高於市場預期5.1%。季調後環比增速1.02%，較上月0.98%小幅回升。

►發電量和電力行業增加值增速明顯加快。8月增加值同比增速升幅最大的是電力、熱力生產和供應業，從7月1.7%加快至5.9%。發電量同比增速從7月1.9%回升至6.8%，高於6月6.5%。7-8月份發電量增速波動較大，和高溫天氣錯位有一定關係。

圖表: 公共事業增加值增速回升，制造業增加值平穩

資料來源：CEIC、中金公司研究部

►制造業增加值同比增速持平於上月，同比增長6%。汽車制造業增加值同比增速從7月21.6%回落至8月14.8%，降幅較大。除汽車、電子設備、電氣機械、食品等行業外，其他制造業行業增加值增速普遍加快。

►工業機器人產量持續加快，反映出制造業升級趨勢。8月工業機器人產量同比增長32.5%，增速比7月19.4%加快，今年以來工業機器人產量增速出現上升趨勢。

圖表: 工業機器人同比增速加快

資料來源：CEIC、中金公司研究部

8月份社融增速超預期，政府融資提速，繼續支持短期經濟成長。

9月15日央行開展6000億元中期借貸便利（MLF）操作，減去9月17日2000億元MLF到期，和當日1700億元逆回購到期，淨投放資金2300億元。8月份社融同比增速從12.9%上升至13.3%，政府債券淨融資1.38萬億元。今年財政赤字空間較大，財政部此前表示新增專項債券10月底前發行完畢，未來兩個月社融有望保持較快增長，支持短期經濟成長。

文章來源

本文摘自：2020年9月15日已經發布的《制造業投資加速改善| 8月經濟數據點評》

分析員 劉 鎏 SAC 執業證書編號：S0080512120001 SFC CE Ref：BEI881

分析員 張文朗 SAC 執業證書編號：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988

分析員 彭文生 SAC 執業證書編號：S0080520060001 SFC CE Ref：ARI892

2020年9月15日已經發布的《8月統計局數據：銷售、投資超預期，開工料邊際回升》

分析員 張 宇 SAC 執業證書編號：S0080512070004 SFC CE Ref：AZB713

分析員 王 璞 SAC 執業證書編號：S0080520050003 SFC CE Ref：BOL362

聯繫人 李 昊 SAC 執業證書編號：S0080120080057

2020年9月16日已經發布的《8月社零消費數據首次轉正，美妝、珠寶、通訊品類表現較優》

分析員 樊俊豪 SAC 執業證書編號：S0080513080004 SFC CE Ref：BDO986

分析員 徐卓楠 SAC 執業證書編號：S0080520080008 SFC CE Ref：BPR695

聯繫人 林千葉 SAC 執業證書編號：S0080120070044

聯繫人 呂沛航 SAC 執業證書編號：S0080120080119