摘要

√天陽科技是一家銀行IT解決方案及服務提供商。公司成立於2003年7月9日，自2016年1月至2017年6月曾在新三板掛牌交易。2020年8月24日，天陽科技作為第一批創業板註冊制公司在深圳證券交易所上市。

√天陽科技通過收購策略，在較短時間內獲取新的人才、技術和客戶。如銀恒通主要引進信用卡專項領域的專利和技術，根據IDC2018年報告數據，天陽科技在信用卡領域躍居行業第一名；鼎盛天威主要輸入信貸和風險管理領域的技術；卡洛其為公司增添金融IT咨詢服務。

√泡泡瑪特最受歡迎的IP——Molly，在2019年貢獻了4.56億元的收入，占總營業收入的比例為27.1%，另一個IP——Pucky，同期創造了3.15億元收入，收入占比為18.7%。

√天陽科技主要客戶為銀行類金融機構，2017年、2018年以及2019年銷售收入占比分別為76.92%、83.74%以及86.65%。根據零壹智庫梳理，2017年至2019年，前十大客戶銷售金額分別為2.56億元、3.21億元和4.62億元，分別占當期營業收入的42.20%、41.03%和43.48%。2018年和2019年，建設銀行延續兩年為公司第一大客戶，兩年創造收入分別為8189.43萬元、1.72億元，占比分別為10.43%、16.19%，遠超第二位。

出品｜零壹智庫

作者｜李昕

9月14日，銀保監會大型銀行部有關負責人在銀保監會新聞通氣會上表示，近年來，四大行的競爭力明顯增強，與發達國家銀行的差距明顯縮小。下一步我國大型銀行的轉型方向主要是數字化，要進一步強化公司治理。

近年來，受益於政策和技術發展，中國銀行業正在積極主動地實現IT架構和系統數字化升級改造。根據IDC預測，2023年中國銀行業IT解決方案市場規模將達到1071億元。隨好康字化進程的不斷推進，銀行除了壯大自身的資訊科技部門或者金融科技子公司，還加大了外部技術採購力度。根據銀行不同需求，銀行IT服務商們結合自身技術優勢提供從咨詢、開發、運維等一系列服務。

銀行和銀行IT服務商合作雙方有誰？合作哪些業務？近期，天陽科技首次登陸A股市場，其招股書披露了自身、同行以及所服務的銀行的相幹資訊。零壹智庫通過研究單一公司資料和調研的方式，以期一窺行業全景。

一、借力並購策略，天陽科技營收表現顯上升趨勢

天陽宏業科技股份有限公司（300872.SZ），簡稱「天陽科技」，是一家銀行IT解決方案及服務提供商。公司專註於銀行主要業務相幹的系統建設，包括銀行資產（信貸、交易銀行和供應鏈金融）、風險管理、信用卡和零售金融、運營管理等，為機構提供咨詢、開發、測試、運維和系統集成等服務。天陽科技成立於2003年7月9日，自2016年1月至2017年6月曾在新三板掛牌交易。2020年8月24日，天陽科技作為第一批創業板註冊制公司在深圳證券交易所上市。

本次登陸A股市場，天陽科技發行價21.34元，共發行5620萬股，合計募集資金11.99億元。資金主要用途為新一代銀行業IT解決方案建設、產業鏈金融綜合服務平臺升級、研發中心升級、補充流動資金及償還銀行貸款等。

1. 參控股12家公司，創始人控股且為實控人

天陽科技設立時，股東分別為北京義馳美迪技術開發有限責任公司（簡稱「義馳美迪」）、孫永吉、歐陽建平、李東彥等4人；2010年，公司曾整體轉讓於柯萊特；2014年，歐陽建平將天陽科技購回。截至上市時，持股比例超過的5%的股東分別為歐陽建平、北京天陽宏業投資管理合夥企業（簡稱「天陽投資」）、李青和北京時間投資合夥企業(簡稱「時間投資」)，直接持股比例分別為21.79%、14.85%、9.16%和6.66%。歐陽建平為公司的控股股東和實際控制人。

圖1：天陽科技股權結構圖（截至2020年8月24日）

資料來源：招股書，零壹智庫

根據招股書，天陽科技參控股12家公司。其中，公司在2015年至2017年期間通過非同一控制下重組收購了銀恒通、鼎信天威和卡洛其，2017年至2019年間營收貢獻率逾10%，淨利潤貢獻率近3成。

2. 延續收購3家子公司，補充專利、客戶數量，涉足咨詢市場

2010年至2014年，天陽科技為柯萊特的全資子公司，主要承接來自柯萊特的外包業務。直至2015年下半年，柯萊特作為公司第一大客戶的地位被建設銀行取代。值得一提的是，建行的項目為柯萊特簽訂合同，天陽科技負責具體實施。由於項目周期較長，2014年天陽科技從柯萊特剝離時，仍有部分項目沒有完成。2015年5月，天陽科技以自身名義與建行簽訂合同。隨著與柯萊特的關聯性越來越小，天陽科技不再與柯萊特有大額業務往來，而是謀求獨立發展。

除了延續之前的業務，天陽科技通過收購銀恒通、鼎盛天威、天陽智元和卡洛其，在較短時間內獲取新的人才、技術和客戶。除了天陽智元在技術和業務上沒有達到投資前預期被轉出外，銀恒通主要引進信用卡專項領域的專利和技術，根據IDC2018年報告數據，天陽科技在信用卡領域躍居行業第一名；鼎盛天威主要輸入信貸和風險管理領域的技術，幫助公司提升相幹行業地位和競爭力；卡洛其為公司增添金融IT咨詢服務，補齊包括咨詢、開發、測試、運維等完整業務鏈，幫助公司進入互聯網金融、金融科技等創新領域。

在客戶方面，銀恒通解決公司在中國銀行和農業銀行市場份額不足的問題，而天陽科技通過收購卡洛其，可以將客戶範圍從傳統機構擴大到微眾銀行、百信銀行等互聯網屬性強的新型銀行。

根據招股書，銀恒通、鼎信天威、卡洛其業績占比相對較小。3家子公司在2017年、2018年和2019年的營業收入合計1.40億元、1.16億元和1.29億元，占總收入的23.11%、14.89%和12.14%；3家子公司的淨利潤分別為1682.56萬元、2093.01萬元和2882.65萬元，占淨利潤的29.89%、22.77%和26.17 %。盡管三家子公司創造的營收有所減少，但淨利潤逐年上漲，且占比達四分之一左右。通過收購，天陽科技提升了總體的業績和市場份額。

表1：銀恒通、鼎盛天威和卡洛其3家子公司被收購情況（單位：萬元）

資料來源：各公司2019年年報及招股書、零壹智庫

3. 銀行數字化轉型下，營收、淨利潤增長較為明顯

隨著市場規模持續增長，銀行IT營商環境良好，再加上天陽科技注重研發，加大市場營銷投入，天陽科技業績保持較大幅度的增長。公司在2017年、2018年、2019年的營業總收入分別為6.06億元、7.82億元和10.62億元，同比增長29.00%、35.85%；歸母淨利潤分別為5513.96萬元、8819.54萬元和1.08億元，同比增長59.95%、22.79%；2020年上半年，公司的營收和歸母淨利潤分別為5.39億元和5081.41萬元，同比增長38.16%和153.48%。

2020年上半年業績大幅增長的原因為：1、復工後，公司恢復生產進而全面趕工；2、銀行IT業務需求大，加大數字資訊化投入；3、由於疫情，國家對公司上半年社保進行減免。

結合以往情況，公司下半年的收入將進一步增長，是因為公司的客戶以銀行為主，銀行通常上半年制定計劃，進行審批、招標等流程，下半年簽訂合同、測試驗收項目成果，上述操作決定了IT服務商的業務具有較為明顯的季節性。招股書披露，2020年前三季度營業收入為9.05億元至9.52億元，扣非後歸母淨利潤為6699.37萬元至7511.37萬元。

圖2：天陽科技2017年至2020年上半年營收、淨利情況(單位：億元)

資料來源：招股書、零壹智庫

2017年、2018年和2019年，天陽科技的毛利潤分別為2.35億元、3.08億元和3.83億元；毛利率分別為38.71%、39.43%和36.06%，2018年較2017年有所增長後，2019年出現3個百分點的下降。2019年，公司業務規模擴大，新增業務較多，團隊需要一定的時間適應變化，前期產能較低，項目成本增加；另外，客戶分散、人員管理難度加大，以及人力成本持續增加等因素導致項目毛利率下降。

圖3：天陽科技2017年至2019年毛利潤和毛利率（單位：億元）

資料來源：招股書、零壹智庫

隨著業務規模擴大和營業收入的增加，天陽科技期間費用呈上升趨勢，2017 年、2018 年和 2019 年，公司期間費用總額分別為 1.52億元、1.96億元和2.59億元，期間費用率分別為 25.11%、25.12%和24.36% 。2019年，天陽科技銷售費用率和財務費用率有所抬頭，主要與公司加強市場開拓有關。

圖4：天陽科技2017年至2019年各項費用率

資料來源：招股書、零壹智庫

2017年、2018年和2019年，公司研發費用分別為6417.09萬元、8936.20萬元和1.11億元，占當期營業收入的比例分別為 10.59%、11.43%和 10.48%。根據招股書，2019年，公司前五大研發項目分別為微信銀行系統研發、手機銀行系統研發、零售智能催收平臺研發、二代徵信系統研發，合計投入金額近5000萬元。

二、銀行IT市場環境良好，同行業競爭激烈

近年來，國家出臺多項政策辦法鼓勵軟體和資訊行業發展。《金融科技（FinTech）發展規劃（2019-2021）》的出臺給予行業良好的發展機遇，IT類公司借此機會助力金融機構轉型升級，開拓新的市場機會。

1. 銀行IT投資規模破千億，其中區域性銀行IT投入逐年增加

目前，中國IT市場處於較為初級的階段，暫未形成行業集中。隨著IT化的普及，銀行對於系統建設、營銷運營和風險管控等提出了更高的需求。根據IDC數據，中國銀行業整體IT投資規模首次突破千億，達到1014.04億元，2018年達到1116.8億元，預計2019年、2020年分別達到1233.90億元、1351.30億元，年增長率在10%左右。

圖5：中國銀行業IT投資規模（單位：億元）

資料來源：招股書、零壹智庫

根據IDC《中國銀行業IT解決方案市場份額，2018：生態競爭邊界重塑》數據，2018年，大型國有銀行投資占比最大，占銀行業總體IT投資的43.30%；包括城農商行、農信社等區域性銀行IT投資逐步增加，占比為30.90%；股份制銀行和以外資銀行、政策性銀行為代表的其他銀行投資占比分別為21.40%、4.40%。

圖6：2018年中國銀行業IT投資比例

資料來源：IDC，零壹智庫

2. 根據IDC數據，天陽科技2019年銀行業解決方案排名第五

我國銀行IT市場分散，在細分領域的排名首位的公司市占率徘徊在5%，暫時沒有領先優勢特別明顯的公司, 根據IDC統計，2019年中國銀行業解決方案完整市場排名CR1（註：「CR1」為「該行業排名第一的企業市場占有率」）為5.8%，行業CR5為22.5%。天陽科技排名第五位，市場占有率為3.0%。

圖7：2019年中國銀行業IT解決方案市場格局

資料來源：IDC，零壹智庫

在IDC各類解決方案市場中，天陽科技在2018年獲得信用卡解決方案子市場占有率第一名，信貸管理系統解決子方案占有率第三名，風險管理解決方案子市場第二名。

表2：天陽科技2018年細分市場排名

資料來源：IDC，零壹智庫

3. 在5家銀行IT頭部企業中，天陽科技數據表現處於中遊

招股書披露，天陽科技的主要競爭對手分別為宇信科技（300674.SZ）、長亮科技（300348.SZ）、科藍軟體（300663.SZ）和安碩資訊（300380.SZ）。2017年至2019年，同在創業板的上述5家銀行IT服務商中，宇信科技營收和歸母淨利潤最高，長亮科技毛利率最高，安碩資訊研發費用率最高，天陽科技表現較為普通。

2017年、2018年和2019年，天陽科技營收分別為6.06億元、7.82億元和10.62億元，歸母淨利潤分別為0.55億元、0.88億元和1.08億元。同行業可比公司的營業收入平均值分別為9.21億元、11.32億元和13.86億元，其歸母淨利潤分別為0.82億元、0.81億元和1.23億元。天陽科技營收和歸母淨利潤基本低於平均值。而宇信科技營收分別為16.24億元、21.41億元和26.52億元，歸母淨利潤分別為1.88億元、1.96億元和2.74億元，與其餘四家相比，優勢明顯。

圖8：2017年至2019年5家公司營收和歸母淨利潤（單位：億元）

資料來源：公司公告，零壹智庫

2017年、2018年和2019年，天陽科技主營業務毛利率分別為38.73%、39.46%和36.06%，低於其餘四家公司平均值41.90%、40.37%和41.55%，是因為公司將事業部管理人員支出歸於項目成本，拉低了毛利潤。另外，長亮科技主營業務毛利率三年皆超過50%，遠高於其他公司，原因在於其自主研發水平較高，使得產品化程度較高。而宇信科技處於落後地位，是因為受其系統集成業務毛利率較低的影響，該項毛利率為10%左右。

圖9：2017年至2019年5家公司主營業務毛利率

資料來源：公司公告，零壹智庫

2017年、2018年和2019年，天陽科技研發費用分別為10.59%、11.43%和10.48%，而其餘四家公司平均值分別為11.27%、11.40%和12.55%。相比之下，公司的研發費用率略低於同行業可比公司，是因為公司研發投入雖保持增長的態勢，但其增速低於主營業務收入增速。

圖10：2017年至2019年5家公司研發費用率

資料來源：公司公告，零壹智庫

銀行IT服務商應收帳款占營業收入比例較高，是因為客群主要為銀行，相對比較強勢，結算方式基本由客戶確定，帳期普遍較長。2017年、2018年和2019年，天陽科技應收帳款分別為5.04億元、6.52億元和7.99億元，應收帳款占營業收入比例分別為83.23%、83.40%和75.18%，高於其餘四家公司平均值51.54%、50.23%和51.01%。

圖11：2017年至2019年應收帳款占營業收入比例

資料來源：公司公告，零壹智庫

原因在於公司處於高速發展期，應收帳款增幅高於營收增幅，而2019年公司加大了催收力度，使得該比例有所下降。5家公司中，天陽科技、長亮科技和科藍軟體應收帳款占營業收入比例較高，安碩資訊和宇信科技遠低於另外三家公司。

三、技術開發四項細分領域具有競爭力，咨詢業務將擴大規模

1. 技術開發為公司核心業務

天陽科技專註於銀行主要業務相幹的系統建設，通過技術開發、技術服務、咨詢服務以及系統集成等，幫助機構提高獲客、業務流程處理、風控和運營的能力。在技術開發領域，公司提供滿足客戶個性化需求的軟體開發或系統優化；在技術服務領域，公司主要根據測試和運維服務，提供測試項目實施及人力外包服務；在咨詢服務領域，公司為金融行業客戶提供IT規劃、項目管理、業務咨詢等方向的咨詢建議和解決方案；在系統集成領域，公司提供第三方軟硬件產品選型、供貨和安裝調試、IT系統改造升級等服務。根據招股書，公司具有核心競爭力的產品及服務分別為信貸管理解決方案、交易銀行產品、信用卡和零售金融解決方案，以及大數據產品和解決方案等四類。

表3：天陽科技主要的產品和服務情況

資料來源：招股書，零壹智庫

2. 技術開發收入最多，咨詢服務毛利率最高

2017年、2018年和2019年，天陽科技四類綜合營業收入分別為6.06億元、7.80億元和10.62億元；毛利率分別為38.73%、39.46%和36.06%。主營業務中，收入最多的為技術開放，其次為技術服務，咨詢服務和系統集成收入較少。其中，咨詢服務毛利率在46%左右，遠高於其餘業務。招股書顯示，公司將擴大該業務範圍和規模。

圖12：2017年至2019年天陽科技主營業務營收及毛利率（單位：萬元）

資料來源：wind，零壹智庫

3. 建設銀行為第一大客戶，銷售金額及占比皆擴大

天陽科技主要的客戶為銀行類金融機構，其銷售收入占比於2017年、2018年以及2019年分別為76.92%、83.74%以及86.65%。根據零壹智庫對歷年前十大客戶情況的梳理，2017年至2019年，前十大客戶銷售金額分別為2.56億元、3.21億元和4.62億元，分別占當期營業收入的42.20%、41.03%和43.48%。

圖13：2017年前十大客戶銷售金額（單位：萬元）

資料來源：招股書，零壹智庫

圖14：2018年前十大客戶銷售金額（單位：萬元）

資料來源：招股書，零壹智庫

圖15：2019年前十大客戶銷售金額（單位：萬元）

資料來源：招股書，零壹智庫

2017年，中國銀行為公司的第一大客戶；而2018年和2019年，中國銀行銷售金額出現了大幅下滑。在此期間，建設銀行延續兩年為公司第一大客戶，兩年創造收入分別為8189.43萬元、1.72億元，占比分別為10.43%、16.19%，遠超第二位。

2018年，中信銀行各類資訊科技投入約 35.8 億元，在持續夯實資訊科技基礎設施的同時，繼續加大資訊科技基礎投入，加速布局人工智慧、區塊鏈、雲計算、大數據等領域，取得了顯著成效。

2019年，建設銀行IT投入176.33億元，中國銀行IT投入116.54億元，2019 年，中信銀行科技總投入近 49 億元，同比增長 36.8%，延續五年增速達 30%以上；科技人員達到3,182 人，同比增長 56.2%。

四、結論

面對銀行等金融機構客戶，IT服務商們面臨技術要求高、應收帳款較多、帳期較長的壓力，因此，通過上市籌措研發和補充流動性資金無疑是比較好的一種方式。第一梯隊的服務商大多選擇已上市，相比之下，天陽科技進入行業較晚，從而上市較晚。

公司2003年景立，2008年轉入金融IT賽道，2010年被收購後承接建設銀行項目至今。2015年至2017年，公司通過收購銀恒通、鼎盛天威和卡洛其，擴大了業務範圍，增加了競爭力。經過積累，公司具有核心競爭力的產品及服務分別為信貸管理解決方案、交易銀行產品、信用卡和零售金融解決方案，以及大數據產品和解決方案等四項。

面對同業競爭，天陽科技在營收、毛利率、研發等方面表現處於中遊地位。公司總體毛利率處於30%到40%之間，其中咨詢業務毛利率較高，所以未來公司將會擴大該服務規模。天陽科技的客戶主要為大中型銀行，目前也在積極擴充更多的區域性銀行客戶。

End.

預覽時標簽不可點