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經濟觀察網記者鄭一真營收規模不足為國金證券1/3的國聯證券，擬合併國金證券，券業將上演一出“蛇吞象”的大戲。
國金證券和國聯證券9月20日雙雙發布公告稱，國金證券控股股東長沙湧金（集團）有限公司，其與國聯證券股份有限公司於 2020 年 9 月 18 日簽署了《國聯證券股份有限公司與長沙湧金（集團）有限公司關於國金證券股份有限公司之股份轉讓意向性協議》。長沙湧金擬通過協議轉讓方式將其持有的約7.82%的公司股份轉讓給國聯證券。
整合前景可期
對比營收、淨利潤等指標來看，國金證券的規模都遠遠大於國聯證券。國聯證券註冊資本23.78億元，最新淨資本80.88億元，員工人數1597人。國金證券註冊資本30億元，最新淨資本187億元，員工人數3258人。
2020年中報來看，國聯證券營收8億元，淨利潤3.21億元，總資產369.32億元；國金證券營收29億元，淨利潤10億元，總資產653億元。
兩家券商合併之後，業績方面，兩家合併後半年度營業收入將達到37億元，位於浙商證券和東北證券之間，排名第19；總市值將達到近千億元。
國金證券為民資背景券商，第一大股東長沙湧金，屬於湧金系。國金證券股權結構相對較為分散。截至2020年上半年，公司第一、二大股東分別為長沙湧金和湧金投資，二者為一致行動人，累計持股比例達到27.4%。陳金霞女士通過控制長沙湧金和湧金投資，成為公司的實際控制人。公司其餘各股東持股比例均低於5%，並且其中僅有兩大股東持股超過2%。
國聯證券為國資背景券商，實控人是無錫市人民政府國有資產監督管理委員會。第一大股東無錫市國聯發展持股比例22.87%。
安信證券研報認為，國金證券是投行相對突出且業績彈性高的精品投行。公司業務收入分布趨於穩定，自營、經紀、投行收入占比均在20%以上，相比行業和多數頭部券商而言業績彈性更大。盡管國金證券在資產規模和股東背景上與大券商存在一定差距，但具備自身獨特的投行優勢與業務積累，同樣有望抓住直接融資促成的新機遇。2020年1-7月，公司合計承銷規模為696億元，其中IPO規模91億元，但公司IPO收入達到5億元，排名行業第8，以非頭部券商的身份躋身行業前列。
國聯證券公告顯示，公司擬以發行A股股票的方式吸收合併國金證券，即公司向國金證券的全體股東發行A股股票，交換該等股東所持有的國金證券股票，雙方將對吸收合併的換股價格、換股比例、換股發行股份數量、抗告股東收購請求權及現金選擇權等具體細節進一步協商，並在雙方正式簽署的吸收合併協議中予以約定。
回應整合思路
為何此時要促成這宗交易？國金證券相幹人士對經濟觀察網表示，在國家鼓勵各種所有制經濟高質量發展，鼓勵國有企業加速市場化、專業化、現代化的宏觀背景下，雙方公司的本次整合，有利於國聯證券作為一家國有券商，引進民營券商靈活高效的發展理念、經營機制，增強國有經濟的活力、控制力和影響力；而民營券商也能更好的借助國聯證券的資源稟賦、社會資源，提高抗風險能力。雙方共同利用各自的專業背景、差異化優勢、人才資源、激勵機制，形成你中有我、我中有你，業務協同、效率提升、優勢互補的良好發展態勢。
同時，近年來中國證監會等主管部門一直倡導、鼓勵券商行業做大做強，利用包括混合所有制改革在內的多種形式增強各類券商主體創新、跨越式發展。國金證券、國聯證券的此次整合正是適應主管部門的發展要求，主動合作，共謀發展的創新舉動，必將引領行業發展新格局與新趨勢。
目前國內100多家券商同質化嚴重，並購整合或者未來券商做大做強的重要路徑。美國證券行業由弱到強的發展也是一個不斷整合併購的過程。麥肯錫數據顯示，近15年來美國千家券商不斷整合，數量減少了30%；市場高度集中，前10大券商占據的市場份額超過70%。
從以往證券行業的幾次收購合併等案例看，能夠實現1加1大於2效果的為數不多。國聯與國金兩家券商在各方面存在較大差異，未來將如何實現融合？
國金證券相幹人士表示，兩家上市券商確實存在體制、機制、文化等方面的差異，尤其是在各自的發展過程中形成了各自鮮明的發展特色、業務特長及資源稟賦。但是，在中國經濟發展的新階段，券商行業也在經歷深刻的變革，國有券商與民營券商同樣面臨行業的發展機遇與挑戰，同樣面臨做大做強的迫切需要。國聯證券是一家擁有深厚股東背景、業務資質健全、發展潛力巨大的國有券商，同時也是一家市場化程度較高、不斷接納、吸收各類創新發展理念的中型券商。國金證券是一家門類齊全、機制靈活、業績突出、人才儲備豐富、不斷創新且引領行業發展的中型民營券商。兩家公司在經營理念、業務發展、團隊合作、模式創新、激勵機制、社會回報等各方面能夠形成優勢互補，有利於雙方共同做強做大，增強服務實體經濟的能力。在本次重大事項履行完內外部決策程序及批準手續後，雙方將在資本金規模、財富管理、承銷保薦、資產管理等各個方面形成強強聯合、優勢互補，共同為廣大股東、員工及社會持續創造價值與回報。
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