匯豐控股股價創10年新低 中國平安浮虧已達400億港元

匯豐控股股價最近延續大跌，總市值僅剩5800多億港元，較今年最高市值蒸發超6000億港元。

中國平安作為匯豐控股的第二大股東，按7.01%的持股計算，僅今年9個月，中國平安帳面浮虧就達400億港元。

投資匯豐現巨幅浮虧

平安買入匯控，有些年頭了。

2015年12月起，滬港通南下資金持續淨買入匯豐控股，有投資人士分析，其中可能有不少是平安所為。

2017年12月5日，平安持有匯豐控股超過5%，形成舉牌。據披露，在2017年12月4日之前，平安已經持有匯豐控股10.08億股。

隨後，平安展開了一系列的增持。2018年，平安持有的匯豐控股股票增加了約4億股。2018年底，平安超越貝萊德成為匯豐控股單一大股東，持有匯豐控股14.19億股，占比7.01％。截至2020年6月30日，這個持股比例一直沒變過。

不過，平安這個老大並沒有當太久。2019年9月，貝萊德通過增持匯豐控股，持股占比又超過了平安，成為了匯豐控股單一大股東。

雖然目前不是第一大股東，但平安重倉匯豐控股，今年以來損失不小。僅看今年股價變化，假設下半年以來沒有減持，按中國平安持股7.01%計算，今年前9個月，中國平安就已帳面浮虧超400億港元。

平安對匯豐控股投資的成本如何，相幹方並沒有披露。在平安買入匯豐控股的兩個重要時間段，即2015年11月~2017年12月4日期間，匯豐控股股價最低為35.188港元，最高為68.093港元，均價為61.255港元；2017年12月5日~2018年底，匯豐控股股價最低為54.941港元，最高為74.263港元，均價為65.178港元。

虧損在半年報已體現

對於超3萬億元保險投資資產體量的平安來說，這樣的投資虧損將如何影響財報表現呢？

主要有兩點影響：一是股價漲跌影響綜合收益和淨資產；二是利息收入影響淨資產收益率和總投資收益率。

平安投資匯豐控股的資金來源於保險責任準備金，分別來自壽險傳統、分紅及萬能帳戶。此前有公開資料顯示，截至2017年12月5日，壽險傳統帳戶158.37億元，分紅帳戶297.49億元、萬能帳戶243.43億元。

平安很早就採用了新會計準則IFRS9，在該準則下資產可以分類為：1、以攤餘成本計量的金融資產（AC），業務模式為收取合同現金流量且僅為本金和利息的支付；2、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產（FVTOCI）；3、業務模式為既收取合同現金流量又出售，且其合同現金流量符合SPPI特征；4、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVTPL）。

有投資人士認為，平安投資匯豐控股應該是分入第二類——即以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產。這類資產股價變化並不影響投資機構的當期營運利潤，而會計入其他綜合收益影響淨資產。上半年中國平安的總投資收益率較同業略差，匯豐控股大幅下跌應該是原因之一。

2020年半年報顯示，平安其他綜合收益為-120.13億，去年同期是-8.14億，今年同比變動1375%。公司解釋，主要是受資本市場波動，以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產公允價值變動的影響。

多年來，匯豐控股一直維持每個季度高額派息，過去四年每年每股0.51美元（約每股4港元）。從利息收入來看，中國平安自2018年、2019年從匯豐控股累計獲得分紅收入超80億港元，其中2018年分紅收入約54億港元，2019年分紅收入為32.2億港元。

4月1日，匯豐取消派發2019年第四次股息，中國平安分紅收入損失23.1億港元。2020年中國平安分紅收入減少估計為54億港元，相對於平安2019年淨投資收益1440億元，約占3%。假設30%由股東承擔，將降低中國平安2020年度稅前利潤14億元，減少股東權益（淨資產）在40億~113億之間，合每股0.22元~0.62元之間。

不過，上述投資人士認為，一個保險公司的投資表現不能只看單筆投資，對於平安3.2萬億元的投資體量而言，匯豐控股的股價下跌影響還是有限的。疫情過後，社會經濟秩序恢復，匯豐控股有能力並大概率恢復派息。

下跌對平安影響幾何

平安投資匯豐控股已有多年，從行為特征上看，是比較典型的保險資金長期財務投資。

2016~2017年，匯豐控股的股價從46元上漲至69元，漲幅達到50%。在這個階段，平安所持有的匯豐控股10億股，為公司帶來了不少的帳面浮盈。

2017~2018年，平安大幅增持匯豐控股。當時，受到利率中樞下移的影響，保險資金投資壓力增大，而倚重提升收益的資產——包括不動產在內等另類投資也面臨著收益率的下行。這個階段，用做債的思維選股，是大型保險公司的重要投資思路。

在股票市場上，當時市場風險偏好降低，A股「漂亮50」大放異彩，港股中業績好、分紅高的標的被險資青睞。

作為一筆財務投資，匯豐控股在當時看來或許是不錯的選擇。一方面，平安買入匯豐控股較早，在2017年之前便持有10億股，成本相比市場上其他機構要低，而匯豐控股的高分紅每年為公司貢獻穩定的淨資產收益率，這也比較符合平安在保險投資中所確立的NII策略（重視該筆投資對淨投資收益的貢獻）。

2018年下半年，受到貿易爭端加劇等因素影響，匯豐控股股價開始下跌。2020年，匯豐控股加速下跌。截至目前，匯豐控股股價已經在年初的基礎上腰斬，同時創下了10年新低。

通常，險資傾向於對長期股權投資項目減少交易次數，險資陪伴上市公司成長的情況並不少見，但保險機構會定期對投資項目進行檢視，當判斷發生變化的時候，也會在減少對市場沖擊的情況下擇機退出。

在匯豐控股下跌的過程中，逆市增持的機構也有，比如貝萊德、摩根大通（JPMorgan Chase & Co）等。不過，2018年11月至今，平安再也沒有向港交所提交對匯豐控股增持或者減持的權益披露書。（證券時報記者 鄧雄鷹 潘玉蓉）

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