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Two roads diverged in a wood,and I took the one less traveled by,And that has made all the difference.
樹林里有兩條路,我選了較少人走的那一條,從此改變了我的一生。
美國詩人,羅伯特·弗洛斯特(Robert Frost)
王鴻嬪(pín)是上投摩根基金管理公司的創始人,在摩根大通工作二十多年,是從台灣到大陸來發展的金融界人士。作為三個孩子的母親,工作上非常專業、敬業,曾創造了國際基金史上第一個首募超千億的公募基金;堅持做投資人啟蒙教育,創立基金教育品牌——摩根基金大學,被譽為「基金行銷女王」。
本書是她20餘年從業的經驗和感悟,散文隨筆性質。有對行業趨勢的分析、基金業的反思、投資人的教育、人生的思考,不厚但豐富,關鍵是句句都實、字字有心。讀完後三點感受:
一是金融家博學可信。她講到,做金融,需要判斷大勢,不能局限眼前利益;需要嚴格遵守投資紀律,不能放任人性;需要獨立思考,不能隨波而動;需要等待忍耐,不能身為欲控等等。難怪說投資就是修行。照這樣的原則去修行,幹投資越久,必然格局越大、心胸越廣、視野越寬、德行越高,能不成為博學可信之人麼?
二是菜鳥投資者很多。在投資領域,三歲小孩都知道,七十老翁卻做不到的事很多。比如說風險管理、損益點控制、貪欲節制、資產均衡配置等。不知道或知道做不到這些的投資者,其實是在做公益——把自己賺的錢無私貢獻給其他投資者或投資機構。如果考慮中國人口的基數規模之大,菜鳥之多,可以想到這是很大的一片免費「韭菜地」。面對知識和能力不對稱的菜鳥群體,真實很好的撿錢機會,聰明的投資者不去收割就對不起這片「韭菜地」了。
三是投資必先學。有人講,買電磁爐都配有說明書,大家都能用好。但是生個孩子卻沒有任何指導,導致養出來的孩子千差萬別。幹投資與養孩子一樣,都是極其複雜、專業和需要長期投入的過程,不學習不研究不思考,最後將是「龍生龍、鳳生鳳、老鼠生兒打地洞」的結果,該賠錢做公益的永遠在做公益,能賺錢的永遠在賺錢。
怎麼學呢?不妨來看看王鴻嬪怎麼講的。
什麼是高收益債券?高收益債券,英文原文「Junk Bond」,意思是「垃圾債券」。其中沒有政府公債,沒有高安全與保守等級。全世界利息都趴在地上,若還有產品可以固定高配息的話,值得懷疑。所有高收益+高安全的組合,很可能是為了滿足你的胃口,將利益渲染誇大,同時刻意選擇性隱藏了關鍵風險。因此,投資選擇一定要小心,不要上當、不要上當!如果有人告訴你任何一種比銀行定期存款好而且保證賺錢的事,一定是在騙你。
投資者役人,儲蓄者役於人。美國民眾積極投資,尤其是進行全球化股票投資,而日本民眾始終如一只愛存款,而且只存日本。因此,美國投資人從全球資本市場成長上的獲利,遠高於他們的勞力所得;而日本人死守著節節下降、現在已經低得幾近於零的銀行存款,所以資產沒法有效成長,只能繼續長時間工作。大前研一給日本民眾開的藥方是:積極學習理財知識、採取更積極的投資戰略(多參與股票投資)、放眼世界(國際化投資和注意全球資金流向)。積極的、全球性的投資者,讓錢賺錢,是勞心者。只守著定存,看起來是保險的做法,實際上是只能仰賴勞力所得的消極理財者。
不要每天盯著股市行情。如果你投資A股基金是因為看好中國市場的長期成長機會,如果你相信中國股市會隨著中國經濟成長的步伐發展,該留、該出就很清楚了。確定最佳投資時期是不可能的,長期投資才能克服短期市場的波動。建議你離開股市大盤的螢幕,專心自己的工作,你在工作上的成長必能隨著中國經濟一同前進,不用每天盯著股市行情,每個月、每個季度看一次投資報表就足夠了,這樣才可以在工作上邁進的同時也輕鬆享受資本市場的成長。有位金融業工作超過20年的人,一年只在四天做交易,其他時間只是持有,並對下跌的品種增加投資。這是自我要求的紀律,也避免了受短期因素影響作出錯誤決策,還能享受投資的快樂。
投資的風險管理。投資不可能沒風險,我們不能逃避風險,而是要學習如何管理風險。錢放著不動,不論是在枕頭下還是銀行中,風險雖小但也有,有管理成本、通貨膨脹的風險。最基本的管理投資風險原則是:分散投資在不同的市場、不同的工具中。投資不同的市場,必須選擇關聯度小的市場或工具,以分散系統性風險。
資產配置決定九成勝率。巴菲特一旦選中標的物,幾乎不殺價,不在乎多付一些成本,因為要追求以倍數計算的報酬,就不要花時間計較幾個百分點的差別。研究表明,資產配置決定獲利的91.5%,交易結果只影響10%。因此,把資產放在對的市場,就是賺多賺少的區別。戰略對了,戰鬥技巧(擇股、交易技巧)拙劣也沒太大關係。選對了市場,不會選股就買大盤基金或指數基金,不懂交易時點就不要頻繁交易,買入之後沒有一兩年時間都不要想賣出。因此,仔細挑選目標市場、決定收益比例,然後執行,這樣的決策一年做一兩次就夠了。其他時間,好好享受生活吧。
彼得·林奇是如何應對股市暴跌的?股市暴跌時,林奇和所有開放式基金經理一樣,只有一個選擇:拋售股票,以應付基金贖回。林奇經歷很多次股市大跌,但仍然取得了非常優秀的業績,有三個建議值得借鑒。第一,不要恐慌而全部賤價拋出。沒必要在當天,甚至第二天把股票拋出,可以逐步減低股票投資組合,最後往往能夠取得比那些恐慌全部拋出的投資人更高的回報。第二,對持有的好公司股票要有堅定的勇氣。投資股票要賺錢,關鍵是不要被嚇跑。巴菲特曾經告誡投資者,那些無法做到自己的股票大跌,市值損失50%仍堅決持股不動的投資者,就不要投資股票。第三,要敢於低檔買入好公司股票。股價大跌而被嚴重低估,才是一個真正的選股者的最佳投資機會。股市大跌時人們紛紛低價拋出,就算我們的投資組合市值可能會損失30%,也沒什麼大不了的。不要把股市大跌看作災難,而要看作乘機低價買入股票的機會。巨大的財富往往就是在股市大跌中才有機會賺到的。最後,不要想預測股市。林奇說,不要妄想預測一年或兩年後的股市走勢,那是根本不可能的。投資者關注的應該是公司而不是股市。不管股市暴漲還是暴跌,都是如此。這就是應對股市暴跌的唯一辦法。
集體事件可預知,單一個體不可測。分子動力學認為,科學家可以預測一團氣體分子的變化趨勢,從一克到整個台風氣團都行,但是無法掌握到單一分子的位置或來往途徑。同樣,我們不知道明天的股價會到哪里,但是今天的價格是不是偏低,一年或三年後有沒有機會用高得多的價格出場,卻不難判斷。可見,掌握趨勢有難度,但並非不可能。股市有波動,就如同月有陰晴圓缺一樣。但調整幅度有多大,多少點會反彈,不用去預測,這是上帝的權限,偶爾碰對了,只是運氣好而已。
過多的信息會影響判斷。現實表明,每天甚至時時盯著股票價格以及個股新聞信息,實際操作的結果反而比擁有實時信息較少的投資人還差。因為新聞報導將特定信息的作用誇大了,影響到投資人自己原本的獨立判斷。倫敦大學研究發現,習慣性收發電子郵件和短消息,比經常性吸食大麻更容易降低智力和性能力。因此,投資人在每日的時效性新聞搜集上最多半小時到一小時即可(假日要記得休息),多讀些經濟基礎理論、歷史、人文,更能增加獨立思考和判斷能力,這才是知識力量的來源。
追地鐵與追股票。林奇有個體會:趕地鐵時,車要走了,等下一班就是,不用追趕。趕火車,不論有沒有趕上,摔倒、被門夾到、腳扭到的機會都比別人高很多,不划算。反正下一班車一會就來了。股票也不用追,這個漲了,還有該漲沒漲的,也有漲了會跌回來的,追股票的下場跟追地鐵一樣,得不償失。
賺多少錢才夠?錢,應該是帶來快樂的工具,而不是終極的價值目標。每個投資者要先自問:為何而戰?這樣才能有達成目的的可能,人生才會快樂,不至於淪為守財奴。順序正確了,人生與財富才能得到平衡。查爾斯·漢迪的《思想者》開頭寫到,定義一個人的生命,不是看他賺了多少錢,而是看他怎麼花這些錢。
今日的業績,明日的業障。什麼意思?對基金從業者來說,當一波市場高點到來時,投資者會追著買基金,銷售業績很高,但往往此時並不是資金進場的最好時點,盲目湧入的大批資金如果投入市場,很可能就賺不到錢甚至導致業績下降,成為未來挨罵的業障。所以,我們買基金要選擇好的進場時點,最好就是股票趴在地上,證券業者苦哈哈、每個月都在裁員的時候,股票交易、股票基金乏人問津之時。當基金業求爺爺告奶奶請你買時就買入,在他們每創一次募集新基金記錄時,要全數贖回。
大家都去跳樓,我也要跟著跳嗎?說的是從業者的自律與誠信。不要以大家都這麼做而從眾,心存僥幸挑戰紅線。做事情,從一開始,就要堅持合規,對草根的、違規的做法說不,放棄眼前的違規的好處與利益,切實經得起監管監察,才能走遠走好。
有所為和有所不為(To do and not to do)。理財是個持之以恒的過程,無論熊市牛市,唯有堅持才能笑到最後。「君子立長志、小人常立志」。成功的投資者往往會恪守自己的原則和初衷,不被客觀環境所左右。索羅斯、巴菲特和彼德·林奇的共同特點就是,除了對市場判斷準確之外,在誠信上面無可挑剔,他們恪守投資規則,有著對這個行業規則的基本尊敬,哪怕都是行業內呼風喚雨的人物。保持健康的身體和好的心態也很重要。「很多人用自己的生命賺錢,卻未想到規劃一個值得自己擁有的生命」。不要讓投資的得失過分影響自己的生活,因為你需要進行的是一次長跑。
夜路走多總會遇到鬼。在金融業務上,法務問題、合規問題絕對是第一位的。曾經的英雄,現在的狗熊,有太多天才栽在了合規性上。全世界,對於內幕交易、利益衝突、圖利的法規只會愈來愈嚴。現在可以過關的,不代表將來就可以。別人做沒事,不代表你做也可以。要保平安,沒有秘方,只有傻方,就是對自己用最嚴格的標準來檢視,除非不想繼續升官發財。
教育、經驗與道德(Eduction,Experience,Ethics)。投資是複雜的程序且需要深度了解,但多數投資者會衝動投資。作為投資顧問,第一準則是教育客戶,目的是「寧願你因為了解了而決定放棄投資,也不要你因為不了解就貿然投入資金」。第二準則是經驗。經過幾次多空洗禮的經驗才有價值。第三準則是職業道德。遵守法規只是基本要求,能將客戶利益放在第一位,不是只想著達成高提成的業績目標才是真正的標準。
結語。投資不是科學,但成功的投資有共通性:
長期投資、維持紀律;
資產配置、適度分散;
歸零思考、眼光向前。
王鴻嬪