《選一條人少的路走——做令人尊敬的金融從業者》

Two roads diverged in a wood,and I took the one less traveled by,And that has made all the difference.

樹林里有兩條路，我選了較少人走的那一條，從此改變了我的一生。

美國詩人，羅伯特·弗洛斯特（Robert Frost）

王鴻嬪（pín）是上投摩根基金管理公司的創始人，在摩根大通工作二十多年，是從台灣到大陸來發展的金融界人士。作為三個孩子的母親，工作上非常專業、敬業，曾創造了國際基金史上第一個首募超千億的公募基金；堅持做投資人啟蒙教育，創立基金教育品牌——摩根基金大學，被譽為「基金行銷女王」。

本書是她20餘年從業的經驗和感悟，散文隨筆性質。有對行業趨勢的分析、基金業的反思、投資人的教育、人生的思考，不厚但豐富，關鍵是句句都實、字字有心。讀完後三點感受：

一是金融家博學可信。她講到，做金融，需要判斷大勢，不能局限眼前利益；需要嚴格遵守投資紀律，不能放任人性；需要獨立思考，不能隨波而動；需要等待忍耐，不能身為欲控等等。難怪說投資就是修行。照這樣的原則去修行，幹投資越久，必然格局越大、心胸越廣、視野越寬、德行越高，能不成為博學可信之人麼？

二是菜鳥投資者很多。在投資領域，三歲小孩都知道，七十老翁卻做不到的事很多。比如說風險管理、損益點控制、貪欲節制、資產均衡配置等。不知道或知道做不到這些的投資者，其實是在做公益——把自己賺的錢無私貢獻給其他投資者或投資機構。如果考慮中國人口的基數規模之大，菜鳥之多，可以想到這是很大的一片免費「韭菜地」。面對知識和能力不對稱的菜鳥群體，真實很好的撿錢機會，聰明的投資者不去收割就對不起這片「韭菜地」了。

三是投資必先學。有人講，買電磁爐都配有說明書，大家都能用好。但是生個孩子卻沒有任何指導，導致養出來的孩子千差萬別。幹投資與養孩子一樣，都是極其複雜、專業和需要長期投入的過程，不學習不研究不思考，最後將是「龍生龍、鳳生鳳、老鼠生兒打地洞」的結果，該賠錢做公益的永遠在做公益，能賺錢的永遠在賺錢。

怎麼學呢？不妨來看看王鴻嬪怎麼講的。

什麼是高收益債券？高收益債券，英文原文「Junk Bond」，意思是「垃圾債券」。其中沒有政府公債，沒有高安全與保守等級。全世界利息都趴在地上，若還有產品可以固定高配息的話，值得懷疑。所有高收益+高安全的組合，很可能是為了滿足你的胃口，將利益渲染誇大，同時刻意選擇性隱藏了關鍵風險。因此，投資選擇一定要小心，不要上當、不要上當！如果有人告訴你任何一種比銀行定期存款好而且保證賺錢的事，一定是在騙你。

投資者役人，儲蓄者役於人。美國民眾積極投資，尤其是進行全球化股票投資，而日本民眾始終如一只愛存款，而且只存日本。因此，美國投資人從全球資本市場成長上的獲利，遠高於他們的勞力所得；而日本人死守著節節下降、現在已經低得幾近於零的銀行存款，所以資產沒法有效成長，只能繼續長時間工作。大前研一給日本民眾開的藥方是：積極學習理財知識、採取更積極的投資戰略（多參與股票投資）、放眼世界（國際化投資和注意全球資金流向）。積極的、全球性的投資者，讓錢賺錢，是勞心者。只守著定存，看起來是保險的做法，實際上是只能仰賴勞力所得的消極理財者。

不要每天盯著股市行情。如果你投資A股基金是因為看好中國市場的長期成長機會，如果你相信中國股市會隨著中國經濟成長的步伐發展，該留、該出就很清楚了。確定最佳投資時期是不可能的，長期投資才能克服短期市場的波動。建議你離開股市大盤的螢幕，專心自己的工作，你在工作上的成長必能隨著中國經濟一同前進，不用每天盯著股市行情，每個月、每個季度看一次投資報表就足夠了，這樣才可以在工作上邁進的同時也輕鬆享受資本市場的成長。有位金融業工作超過20年的人，一年只在四天做交易，其他時間只是持有，並對下跌的品種增加投資。這是自我要求的紀律，也避免了受短期因素影響作出錯誤決策，還能享受投資的快樂。

投資的風險管理。投資不可能沒風險，我們不能逃避風險，而是要學習如何管理風險。錢放著不動，不論是在枕頭下還是銀行中，風險雖小但也有，有管理成本、通貨膨脹的風險。最基本的管理投資風險原則是：分散投資在不同的市場、不同的工具中。投資不同的市場，必須選擇關聯度小的市場或工具，以分散系統性風險。

資產配置決定九成勝率。巴菲特一旦選中標的物，幾乎不殺價，不在乎多付一些成本，因為要追求以倍數計算的報酬，就不要花時間計較幾個百分點的差別。研究表明，資產配置決定獲利的91.5%，交易結果只影響10%。因此，把資產放在對的市場，就是賺多賺少的區別。戰略對了，戰鬥技巧（擇股、交易技巧）拙劣也沒太大關係。選對了市場，不會選股就買大盤基金或指數基金，不懂交易時點就不要頻繁交易，買入之後沒有一兩年時間都不要想賣出。因此，仔細挑選目標市場、決定收益比例，然後執行，這樣的決策一年做一兩次就夠了。其他時間，好好享受生活吧。

彼得·林奇是如何應對股市暴跌的？股市暴跌時，林奇和所有開放式基金經理一樣，只有一個選擇：拋售股票，以應付基金贖回。林奇經歷很多次股市大跌，但仍然取得了非常優秀的業績，有三個建議值得借鑒。第一，不要恐慌而全部賤價拋出。沒必要在當天，甚至第二天把股票拋出，可以逐步減低股票投資組合，最後往往能夠取得比那些恐慌全部拋出的投資人更高的回報。第二，對持有的好公司股票要有堅定的勇氣。投資股票要賺錢，關鍵是不要被嚇跑。巴菲特曾經告誡投資者，那些無法做到自己的股票大跌，市值損失50%仍堅決持股不動的投資者，就不要投資股票。第三，要敢於低檔買入好公司股票。股價大跌而被嚴重低估，才是一個真正的選股者的最佳投資機會。股市大跌時人們紛紛低價拋出，就算我們的投資組合市值可能會損失30%，也沒什麼大不了的。不要把股市大跌看作災難，而要看作乘機低價買入股票的機會。巨大的財富往往就是在股市大跌中才有機會賺到的。最後，不要想預測股市。林奇說，不要妄想預測一年或兩年後的股市走勢，那是根本不可能的。投資者關注的應該是公司而不是股市。不管股市暴漲還是暴跌，都是如此。這就是應對股市暴跌的唯一辦法。

集體事件可預知，單一個體不可測。分子動力學認為，科學家可以預測一團氣體分子的變化趨勢，從一克到整個台風氣團都行，但是無法掌握到單一分子的位置或來往途徑。同樣，我們不知道明天的股價會到哪里，但是今天的價格是不是偏低，一年或三年後有沒有機會用高得多的價格出場，卻不難判斷。可見，掌握趨勢有難度，但並非不可能。股市有波動，就如同月有陰晴圓缺一樣。但調整幅度有多大，多少點會反彈，不用去預測，這是上帝的權限，偶爾碰對了，只是運氣好而已。

過多的信息會影響判斷。現實表明，每天甚至時時盯著股票價格以及個股新聞信息，實際操作的結果反而比擁有實時信息較少的投資人還差。因為新聞報導將特定信息的作用誇大了，影響到投資人自己原本的獨立判斷。倫敦大學研究發現，習慣性收發電子郵件和短消息，比經常性吸食大麻更容易降低智力和性能力。因此，投資人在每日的時效性新聞搜集上最多半小時到一小時即可（假日要記得休息），多讀些經濟基礎理論、歷史、人文，更能增加獨立思考和判斷能力，這才是知識力量的來源。

追地鐵與追股票。林奇有個體會：趕地鐵時，車要走了，等下一班就是，不用追趕。趕火車，不論有沒有趕上，摔倒、被門夾到、腳扭到的機會都比別人高很多，不划算。反正下一班車一會就來了。股票也不用追，這個漲了，還有該漲沒漲的，也有漲了會跌回來的，追股票的下場跟追地鐵一樣，得不償失。

賺多少錢才夠？錢，應該是帶來快樂的工具，而不是終極的價值目標。每個投資者要先自問：為何而戰？這樣才能有達成目的的可能，人生才會快樂，不至於淪為守財奴。順序正確了，人生與財富才能得到平衡。查爾斯·漢迪的《思想者》開頭寫到，定義一個人的生命，不是看他賺了多少錢，而是看他怎麼花這些錢。

今日的業績，明日的業障。什麼意思？對基金從業者來說，當一波市場高點到來時，投資者會追著買基金，銷售業績很高，但往往此時並不是資金進場的最好時點，盲目湧入的大批資金如果投入市場，很可能就賺不到錢甚至導致業績下降，成為未來挨罵的業障。所以，我們買基金要選擇好的進場時點，最好就是股票趴在地上，證券業者苦哈哈、每個月都在裁員的時候，股票交易、股票基金乏人問津之時。當基金業求爺爺告奶奶請你買時就買入，在他們每創一次募集新基金記錄時，要全數贖回。

大家都去跳樓，我也要跟著跳嗎？說的是從業者的自律與誠信。不要以大家都這麼做而從眾，心存僥幸挑戰紅線。做事情，從一開始，就要堅持合規，對草根的、違規的做法說不，放棄眼前的違規的好處與利益，切實經得起監管監察，才能走遠走好。

有所為和有所不為（To do and not to do）。理財是個持之以恒的過程，無論熊市牛市，唯有堅持才能笑到最後。「君子立長志、小人常立志」。成功的投資者往往會恪守自己的原則和初衷，不被客觀環境所左右。索羅斯、巴菲特和彼德·林奇的共同特點就是，除了對市場判斷準確之外，在誠信上面無可挑剔，他們恪守投資規則，有著對這個行業規則的基本尊敬，哪怕都是行業內呼風喚雨的人物。保持健康的身體和好的心態也很重要。「很多人用自己的生命賺錢，卻未想到規劃一個值得自己擁有的生命」。不要讓投資的得失過分影響自己的生活，因為你需要進行的是一次長跑。

夜路走多總會遇到鬼。在金融業務上，法務問題、合規問題絕對是第一位的。曾經的英雄，現在的狗熊，有太多天才栽在了合規性上。全世界，對於內幕交易、利益衝突、圖利的法規只會愈來愈嚴。現在可以過關的，不代表將來就可以。別人做沒事，不代表你做也可以。要保平安，沒有秘方，只有傻方，就是對自己用最嚴格的標準來檢視，除非不想繼續升官發財。

教育、經驗與道德（Eduction,Experience,Ethics）。投資是複雜的程序且需要深度了解，但多數投資者會衝動投資。作為投資顧問，第一準則是教育客戶，目的是「寧願你因為了解了而決定放棄投資，也不要你因為不了解就貿然投入資金」。第二準則是經驗。經過幾次多空洗禮的經驗才有價值。第三準則是職業道德。遵守法規只是基本要求，能將客戶利益放在第一位，不是只想著達成高提成的業績目標才是真正的標準。

結語。投資不是科學，但成功的投資有共通性：

長期投資、維持紀律；

資產配置、適度分散；

歸零思考、眼光向前。

王鴻嬪