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騰訊財經《灼見》特約作者 張鵬（吉林大學法學學士、清華大學工商管理碩士）
春節後首個交易日，A股市場又迎來開門紅普漲。2019開年以來A股市場強弱分化明顯，以上證50為代表的優質藍籌一枝獨秀，1月份上證50和滬深300漲幅分別為8.3%和6.34%。反觀中小創表現較差，1月份中證1000和創業板綜合指數分別下跌1.68%和2.78%。具體分板塊來看，家電、食品飲料板塊獨領風騷，年初以來漲幅分別為12.62%和9.15%。
以家電、食品飲料為代表的大盤藍籌股之所以能夠老樹開新花，其核心原因就在於在宏觀經濟下行背景下，在經歷2018年A股市場整體調整之後，優質且稀缺的核心資產重獲資金青睞，特別是外資的資金偏好和資產定價權影響不容小覷，並且會持續影響春節之後的A股市場走勢。
北上資金推動的A股估值修復行情背後的投資邏輯可以從三個維度來看：一是2019年中國經濟依然面臨壓力，政府刺激政策支持有望對經濟和股市形成托底效應；二是當前A股和港股的平均估值處於偏低水平，已經相當程度反映市場悲觀預期，整體下行風險有限；三是從外圍市場來看，美聯儲1月暫緩加息有助於減弱外資流出壓力，海外增量資金為市場提供流動性支持。
由於外資基本上都是專業的機構投資者，在A股市場便宜未必是「王道」，只有在合適的價格買入和持有「王者」股票才是「王道」。我們可以把外資看成一只巨無霸基金，通過分析外資的持倉結構不難發現，它們更偏愛和重倉已經被市場所證明、具備長期競爭優勢和盈利能力的優質藍籌。這一類頭部資產的共性往往是優質和稀缺，具有寬闊的護城河，可投性極好。具體來說，行業空間巨大（景氣度高）、行業格局相對穩定（競品少）、商業模式優良且易於理解（賽道好）、估值被低估或相對合理（便宜），盈利增長可持續、具有高確定性（波動不會太大）。
截止1月底，北上資金淨買入610億元，周均買入金額超120億元，明顯好於2018年全年周均淨買入55億元。高盛預期2019全年北上資金淨買入金額將達到4500億元，相較於2018年增長55%。在A股擴大對外開放、外資持續擴容的背景下，預計未來外資將繼續引領A股機構化、專業化的價值投資浪潮，同時越來越多的投資者也會變得機構化、專業化，更加關注上市公司資產負債表以及現金流量表的質量，優質藍籌也將因此獲得確定性和流動性溢價。
短期來看，經濟下行、市場底部震蕩格局難以逆轉的情況下，預計北上資金推動的A股估值修復行情在春節之後仍將持續一段時間，看好商業模式和競爭格局良好，抗風險能力較強的子行業龍頭，同時需要精準判斷投資標的的合理估值區間。具體來說，看好憑借品牌價值、較低庫存風險的白酒龍頭企業，擁有優質品牌的高端白酒公司能夠持續創造較高回報；醫藥板塊依然是值得重點研究和配置的板塊，建議繼續以創新藥作為長線布局方向。另外，地方政府主導的節能減排政策將有助於推動家電龍頭公司的估值修復，看好具備技術優勢、行業格局穩定的高股息個股。