中國轉型的三四年和2019年初的簡單展望 | 寧南山

三年前，2015年12月18日至21日，中央經濟工作會議在京舉行。會議提出，2016年經濟社會發展特別是結構性改革任務十分繁重，戰略上要堅持穩中求進、把握好節奏和力度，戰術上要抓住關鍵點，主要是抓好去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務,正式的提出了三去一降一補的任務。

總的來說，三去（去產能，去杠桿，去庫存）工作盡管進度各有不同，但是總的都進入了企穩的階段。其中去產能可以說提前完成，房地產庫存也比峰值出現了大幅的下降，杠桿率結束了高增長，進入了企穩的階段。很明顯看的出來，按照成果來排名，去產能>去庫存>去杠桿。發改委主任在2018年12月的評估會上，對去產能的評價是「成效顯著」，對去庫存的評價是「已見成效」，對去杠桿的評價是「穩步推進」。

對於2019年初的簡單展望, 先進產業總體進展順利，人口政策和房產稅預計在2019年-2020年也會有重大調整。總的來說，今年已經或者預計將會進行的給民營企業減稅，降低社保名義費率，降低全國居民個稅等是小改革，可以有效的促進居民消費和增加民企效益。

而人口政策和房產稅是大改革，也難得多，需要有強硬的改革者來推進，而在過去的幾年，盡快總體改革進展速度讓人覺得緩慢，但是能感覺到推動的態度和力量是堅決的，一旦成功，將會是中國發展的又一重大轉變，我們拭目以待。

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三年前，2015年12月18日至21日，中央經濟工作會議在京舉行。會議提出，2016年經濟社會發展特別是結構性改革任務十分繁重，戰略上要堅持穩中求進、把握好節奏和力度，戰術上要抓住關鍵點，主要是抓好去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務.正式的提出了三去一降一補的任務，當然實際上，這些動作早就已經在實行了，這次會議只是將其重要性又提到了一個新高度。

2014-2015年的中國是什麼樣？

一個是房地產庫存猛增，2014年9月，《中國證券報》的報導，國家統計局發布了全國房地產開發和銷售情況，截止到2014年8月末，商品房待售面積5.616億平米，這個數自2012年4月以來連續29個月保持上漲的態勢。

而在2012年3月，商品房待售面積這個數字僅為3.0122億平米，在短短的2年多點的時間里面，全國房地產庫存面積幾近翻倍。

這個數字在其後繼續增長，到2015年末，商品房待售面積進一步增長到7.1853億平方米，我們和2012年的3億平米待售面積比較下，可以看出其增長的驚人程度。

第二個是杠桿率高企，主要是企業杠桿率高企。杠桿率感覺是個很高端的詞匯，但是其實也不複雜，就是債務/GDP，2015年為227.4%，不看金融的話，主要是實體經濟三個部門的杠桿率，一個是政府，一個是居民，一個是非金融企業部門。

這其中政府和居民的杠桿率加起來都不如非金融企業多，非金融企業不僅杠桿率最高，而且增速還是最快，由2008年的95.2%增加到2015年的151.2%，幾近翻倍。我們注意下，227.4%的杠桿率里面，非金融企業就是151.2%，政府（中央+地方顯性負債）和居民杠桿率加起來才76.2%。也就是我們都很關注地方政府負債（顯性和隱形），但其實非金融企業負債才是最大頭。

我們看下圖，來自《經濟日報》刊登的《中國去杠桿進程報告（2017年度）》，中國的整體杠桿率，2008年至2015年，這7年時間里杠桿率增長了86.2個百分點，平均每年上升12個百分點。

背後的原因，是為了擺脫金融危機的四萬億計劃將大量的資金投入到了投資回報期較長的基建為主的項目，同時四萬億計劃明確提出取消對商業銀行的信貸規模限制，合理擴大信貸規模，加強對企業的信貸支持。

加強信貸支持這一條的本意是支持企業發展，因為在中國，企業借錢（也就是債務）的70%以上都是來自於銀行信貸，但是大量企業在基建需求的刺激下，大量借貸投資建設到上遊的重工業產能，造成了落後產能猛增，而落後產能和過剩產能是無法給企業帶來利潤的，相反會造成企業虧損，直接導致非金融企業杠桿率猛增。

實際上，大陸2008年-2015年的杠桿率迅猛增長，主要就來自於非金融企業部門，確切的說是來自於鋼鐵，煤炭，化工等過剩產能。

另外就是大陸的政府杠桿率，主要是地方政府的杠桿率，地方政府的顯性債務並不高，但是由於有地方政府融資平台和各種擔保的存在，其實還存在大量的隱形債務。

比如為了搞城市基礎設施建設，政府會成立一家公司來負責，這家公司當然不會都用政府的財政收入，而是一定會通過借債來做到基礎設施建設的推動，當然各種機構也肯定願意買入。因為基礎設施雖然是一個投資時間長，收益回收慢的項目，但是一個是有政府的信用和城市經濟的發展前景背書，另外一個是基礎設施的投入，會通過地價和房價的上漲帶來超額的收益，因此項目的盈利前景可能會很好。

舉個例子，某城市成立一家公司，從事地鐵線路的建設，這家公司當然不會都使用政府財政收入來投入，而是會通過發行債券或者借貸的形式，從銀行，企業等籌措資金，投入到地鐵和周邊項目建設，盡管地鐵本身是個不賺錢的基礎設施，全國賺錢的地鐵線路沒幾條，但是會帶來沿線的低價和房價上升，因此做到很好的盈利，甚至可以說是高利潤。

當然，地方政府在這個過程中，並不是每個項目都會這麼理想化的獲取收益，各種政績工程，各種拆了建建了拆的市政工程，以及從地價房價上漲收益不高的工程，總體來說收益率並不高，但是地方政府為了GDP增速的KPI，又會不斷借新債維持經濟增速，這也帶來了地方債務的增長，並且日積月累。

另外一個是政府補貼和資助企業的發展，尤其是很多地方，本身沒有什麼先進產業，而落後產業在全國產能過剩的情況下又利潤不佳，因此各個地方政府會產生博弈情緒，因為誰先退出，那麼剩下的企業無疑會因為產能出清而收益。誰也不願意退出，不得不繼續維持補貼。所以杠桿率下來一看，花自己錢又愛存錢的中國老百姓的杠桿率最健康，非金融企業的杠桿率最差，而政府的杠桿率在中間，所以化解企業債務是關鍵。

第三個是全國上下以空前的熱情討論污染問題，尤其是大氣污染。2008年，美國駐華大使館開始檢測北京空氣質量AQI(AirQuality Index),不過一開始只是在推特上建立了一個叫做BeijingAir的帳號，定時刷新和公布北京的AQI指數，當然了每小時公布一次數據，這是用軟件程序做到的。

這個AQI，是以直徑2.5微米以下的細微顆粒物為檢測基礎，也就是PM2.5。不過剛開始的幾年，這個帳號發布的信息並沒有太多被中國網友注意到。當然了，2008年的中國，也沒幾個人知道PM2.5

2010年11月21日，美國駐華使館發現AQI讀數超過了500，而美國空氣質量標準(http://www.airnow.gov/index.cfm?action=aqibasics.aqi）中最高指數就是500，對500以上的情況沒有對應的專業形容詞描述，看下圖，301-500的描述是Hazardous（有害的）。

也許是編寫推特發布程序的工程師也沒有想到，所以用了crazy bad一個詞來形容500以上指數的情況，導致BeijingAir的推特中出現了「Crazy bad」一詞。

盡管美國使館迅速刪除了這一信息，並且改成了beyond index（爆表）一詞，但這條推特所反映的空氣污染問題，迅速的在各國駐華記者中引起共鳴，紛紛進行報導，並且空氣污染問題開始在互聯網上流傳。

但PM 2.5為代表的空氣污染問題真正開始引爆中國網路，還是在2011年年底，在上一年的推特事件中，有中國的工程師注意到了美國使館發布在推特的北京空氣污染信息，於是製作了APP，放在應用商店下載，供人查看北京PM 2.5數據。

手機APP軟件的出現，為廣泛傳播創造了條件，國內網民開始下載APP查看空氣污染情況。2011年10月，潘石屹在微博上貼出了使用APP查看的北京空氣質量信息，不定期的貼圖，引起了大量轉發，比如下面這條微博，轉發就達到了5000條以上。

也是在2011年10月，微博上開始出現了專門轉發美國大使館發布的北京空氣質量信息的帳號「美帝使館空氣」，帳號以每小時一次的頻率發布北京PM2.5的指數。帳號簡介也頗為搞笑：「美帝這種做法是不得人心的，是注定要失敗的，請大家批判的觀看」

2011年11月，在上任僅僅3個月美國駐華大使駱家輝的推動下，美國駐華大使館開始在官網發布空氣質量檢測數據，更是直接讓PM2.5進入中國視野，由於數據和中國官方公布的數據不一致，開始讓中國公眾產生了信任危機。因為公眾的感受，是空氣質量的確差。

當然不管是中國官方還是民間，也有不少人指出美國的數據也未必正確，例如檢測點數量太少，無法完整的體現北京的空氣狀況，但是無論如何，PM2.5成為2011年底中國新聞界和社交網路的最熱門討論之一。

當然中國官方的反應也很快，2011年底，中國新的《環境空氣質量標準》二次征求意見結束，PM2.5首次被納入空氣質量監測指標，而在之前，中國對環境的檢測主要是使用PM10，中國官方也是有理由的，PM10是主要矛盾，顆粒度更小的PM2.5是次要矛盾，先把主要矛盾解決了，才能進入次要矛盾階段。

2011年12月21日的第七次全國環境保護工作會議上，中國環保部部長周生賢公布了環保部的舉措：PM2.5全國分步實施監測並且實時公布，其實施時間表是2012年將在京津冀、長三角、珠三角等重點區域以及直轄市、省會城市開展PM2.5監測；2013年在113個環境保護重點城市和保護模範城市開展監測；2015年在所有地級以上城市開展監測；為了完成這個任務，環保部在2012年的預算都已經做好的情況下，又特別追加了預算，當時一套PM2.5的監測設備最貴的是38萬元，最便宜也要8萬元一套，估算388個地級以上城市的總投入要20多個億，這筆錢主要用於PM2.5和臭氧還有一氧化碳三種監測設備的採購。

在2011年之後的幾年，PM2.5成為中國社交網路上經久不衰的熱門詞匯，並且產生了一系列的社會現象，例如2014年就有石家莊市民，拿著公布的空氣污染指數數據狀告環保局。

如果你經常看社交媒體，你應該會記得2015年的這張圖，被網友戲稱為寂靜嶺活屍，在微博上大量轉發。

當然了，進一步引爆中國網路的是2015年柴靜的演講《穹頂之下》，盡管只是在網上傳播，但是全網觀看量很輕鬆的創下了上億的記錄。

這是一部在傳播力量上非常優秀的記錄片，無需多言，你們即使沒有看過這部紀錄片，也一定參與和觀看過網友關於這部記錄片的爭論。

我認為這部片子反應的問題確實是存在的，包括片子里面提到對產能嚴重過剩，污染嚴重的產業例如鋼鐵廠仍然給予大量補貼維持其不要退市，這在經濟上和環境保護上都不划算，大陸後面搞的鋼鐵大量壓縮產能實際上也是解決這個問題。

但是從另一方面講，排放權也是發展權，之後的大搞環保風暴，對就業，工廠和經濟發展的影響，我們的確也可以感覺的到，所以這是一對動態的矛盾。

以上是幾年前的中國面臨的一些問題，針對以上在企業和政府債務，房地產庫存和環境污染得到空前社會關注等出現的各種新情況，從2014年-2015年，中國開始調整之旅。

1.2014年5月，首次提出了新常態的經濟發展理念。

提出經濟增速從以往的高速增長，轉變為中高速增長，降低地方政府的GDP考核KPI強度，緩解在經濟增速的驅動下，大量舉債投入各種市政和基礎設施建設，追求短期增長而不考慮長期回報率的動機，同時也可以緩解地方政府為了保證地方經濟不下滑，而競相強行補貼過剩產能，導致落後產能長期不能出清退出市場的動機。

很多地方城市，為了達到中央提出的經濟增長目標，在中高端產業進展遲緩的情況下，會傾向於大搞市政，房地產和擴建現有產能刺激經濟發展。

2014年大陸經濟增長目標為7.5%2015年大幅下調到7%，2016年更是進一步提出了6.5%-7%的經濟增長目標區間。考核相對更加柔性化。

2.採用各種方法刺激房地產市場，做到去庫存。

如果我們對2014年記憶比較清楚的話，應該記得直到2014年中，國內主要城市都處於限購的狀態。在去庫存的壓力下，2014年6月呼和浩特在全國率先公開取消了限購，隨後全國各個城市爭相恐後的跟進，到2014年底，僅僅半年的時間里面，全國47個限購城市，共計42個城市取消限購，全國保留限購措施的，僅僅剩下北上廣深+三亞5個城市。

同時央行開啟了降息模式，2014年11月21日，央行宣布自2014年11月22日起將金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%，五年以上貸款利率從6.55%下降到了6.15%。

這之後，央行連續的在2015年3月，2015年5月，2015年6月，2015年8月，2015年12月連續降息五次，在僅僅12個月多點的時間里，五年以上貸款利率降到只有4.9%了，大大降低了購房的成本。

同時各地方政府開啟了各顯神通的刺激買房的方式，我老家縣城為例子，政府提出的政策是，買新房補貼200元一平米，買二手房補貼100元一平米。

同時為了刺激三四線城市的去庫存，2015年6月30日新華社消息，國務院印發《關於進一步做好城鎮棚戶區和城鄉危房改造及配套基礎設施建設有關工作的意見》，該意見指出，實施三年計劃，2015－2017年改造包括城市危房、城中村在內的各類棚戶區住房1800萬套（其中2015年580萬套），農村危房1060萬戶（其中2015年432萬戶）。

為了完成棚改任務，《意見》明確了四方面工作舉措。其中第一條就是：抓緊編制2015－2017年城鎮棚戶區改造實施方案，加快棚改項目建設，積極推進棚改貨幣化安置。這相當於國家財政出錢讓三四線居民買房去庫存。

我家也是這一輪棚改的受益者，我老家縣城的老房子，位於國企的工業區，該國企早已破產倒閉，配套的房子也幾近成了貧民窟，也至於在縣城里面，只要你說自己住在這個地方，別人第一反應是，你們還住在那里啊？同時你心里能感受到他沒有說出口的話，那就是你們家經濟條件肯定不怎麼樣。

這個地方由於在縣城的發展中，處於比較偏僻的位置，原本是拆遷改造無望的。但是在棚改中成為了拆遷對象，原本市價只有2000一平米左右的老房子被拆掉，給予了5000元一平的補償款，我父母可以說喜出望外了，於是轉手又在縣城比較好的位置買了房，因為這個時候，你要是買二手房，縣政府又會補貼你大概一百元平米，買房實在是太和諧。政府也從房地產的起飛獲取了高額的收益，那就是賣地收入增加，到了全國賣地收入2017年歷史性的突破了5萬億元。

3.以煤炭和鋼鐵為核心，做到堅決的去產能，提升過剩產能企業利潤，降低企業杠桿率。

2016年2月，國務院先後發布關於鋼鐵行業、煤炭行業化解過剩產能做到脫困發展的意見，一場聲勢浩大的去產能戰役正式打響。而根據國家相關部門公布的數據，2016+2017年全國鋼鐵行業完成去產能大約1.2億噸，煤炭部分2016+2017年也完成了4億噸的產能清退。2018年11月，按照經濟參考報報導，由於去產能執行堅決，十三五制定的五年壓減煤炭產能5億噸、粗鋼產能1.5億噸2018年就全部完成，比目標提前了2年。

我們對前幾年鞍鋼，武鋼等公司的數萬人大裁員還記憶猶新，去產能的結果，也帶來了鋼鐵行業利潤大漲，實際上2018年鋼鐵公司的效益仍然很好。

以2018年8月30日，中國寶武鋼鐵集團發布的《2017年社會責任報告》為例，2017年做到營業收入4005億元，同比增長30%；利潤總額142.7億元，較前一年翻番。

中國寶武由原寶鋼集團和武鋼集團在2016年聯合重組而成，2017年是聯合重組後的首個完整年度，2017年底中國寶武目前員工數量17.7萬人，較2016年減少1.3萬人，降幅為6.84%。2018年上半年，寶武集團的利潤繼續保持高速增長，半年利潤就達到了138.2億元，同比增長高達59.1%，徹底享受了去產能紅利。

4.配合去落後產能，以及解決公眾關心的PM2.5大氣污染問題，開始了環保風暴。

環保風暴是一石二鳥，既可以解決國民關切的污染問題，又可以是去產能的絕好推手。2016年開始，中國的環保風暴開始猛刮，環境執法力度明顯加大，這一年各級環境保護部門下達行政處罰決定12.4萬餘份，罰款66.3億元，比2015年分別增長28%和56%；全國實施按日連續處罰、查封扣押、限產停產、移送行政拘留、移送涉嫌環境污染犯罪案件共22730件，同比增長93%。

2017年，全國實施行政處罰案件23.3萬件，罰款金額115.8億元，比起2016年竟然出現了幾乎100%的增長，比起2014年更是增長265%，也就是變成了2014年的3倍多。

另外各種犯罪案件數量也出現了劇增，其中適用查封、扣押案件18332件，同比增長84%；適用限產、停產案件8756件，同比增長54%；移送行政拘留案件8604件，同比增長112.9%；移送涉嫌環境污染犯罪案件2736件，同比增長35%。

在各種強硬的執行下，大陸大氣污染逐漸有所好轉，例如根據北京市環保局的數據，2017年，北京PM2.5年均濃度為58微克/立方米，比上年同期下降20.5%。

現在中國各城市都建立了AQI空氣質量實時監測系統，你可以隨時在生態環境部網站上查看當日數據，也可以通過APP查看所在城市數據。

5.降成本，這是對應三去一降一補中的降

這個主要是減稅，減少和取消各種事業型收費，降低物流費用等等。

例如在企業所得稅方面，規定自2015年1月1日至2017年12月31日，對年應納稅所得額低於20萬元的小型微利企業，其所得減按50%計入應納稅所得額，按20%的稅率繳納企業所得稅，實際上類似這樣的減免在之後一直得到延續。

再比如取消，減少和降低各種事業性收費，比如我們最熟悉的結婚證9元工本費，就取消了。實際上對企業而言，各種各樣的收費多如牛毛。

你想下，我們作為老百姓，你領取駕照，參加駕照考試，辦理港澳通行證，辦理護照，參加四六級考試，參加各種在職學歷進修考試，開車違章，是不是都要交錢給國家？這里面有沒有因為制度原因而多收的錢？當然有，個人尚且如此，更何況企業？比如說企業去註冊商標，以前是收費的，企業進行房屋轉讓，政府也是要收手續費的，還有衛生檢測費等等各種名目，在這幾年都相繼取消了很大一部分。

再比如大陸第一大稅種：增值稅，2018年3月28日的國務院常務會議確定將增值稅稅率由原先的17%、11%調整為16%、10%。在2018年5月1日之後開始執行。

另外還有一個補短板，這個主要是提供高質量的產品和服務，這個很顯然是長期的任務，大陸需要通過產業升級來做到，這幾年境外代購和境外旅遊強力興起，造成大量的服務貿易逆差，而且逆差呈現不斷擴大的趨勢，大陸通過貨物貿易得到的順差，在大量被服務貿易逆差吞噬。這顯然是需要改變的，海南島的改革就是試圖改變這個局面的舉措之一。

三去一降一補，到目前的結果是什麼呢？存在哪些問題？

2018年12月24日上午，十三屆全國人大常委會七次會議聽取了國務院關於十三五規劃的實施中期評估報告，以及全國人大財政經濟委員會關於十三五規劃的實施中期評估的專題調研報告。

國家發改委主任何立峰表示，一是去產能成效顯著。「十三五」以來，累計退出鋼鐵產能1.45億噸以上，煤炭產能前兩年累計退出5.4億噸。工業產能利用率2017年回升到77%。

二是結構性去杠桿穩步推進。宏觀杠桿率企穩，2018年6月末保持在去年底249%的水平。工業企業資產負債率連續下降，2018年8月末降至56.6%。

三是去庫存已見成效。截至2018年8月末，全國336個地級及以上城市中，商品住宅可售面積去化周期在18個月以內的有281個，絕大多數已經回歸到合理區間。

四是降成本持續發力。連續三年減稅降費均超過1萬億元，兩年半來社會物流總費用占GDP比重降低1.5個百分點。2018年前8個月，規模以上工業企業每百元主營業務收入中成本下降0.35元。

以上是官方的說法，我們仔細的看下三去一降一補的大政策執行情況：

1：這里面做的最好的是去產能，但是造成了主要是民營企業原材料和環保成本上升。

去產能到2018年，已經完全的提前完成了目標，上遊企業的利潤出現了異乎尋常的提高。但是帶來的負面效果，主要是上遊原材料價格猛增，提高了下遊企業的負擔，2018年大陸企業利潤的增長，主要來自於上遊的鋼鐵，化工，采礦等行業，而且基本是國有企業。

這就造成了利潤分配不均勻的問題。給下遊的民營企業造成了困難。

我在上一篇文章也寫過，中國人民銀行固定每個季度都會對5000戶企業家進行問卷調查，其中原材料購進價格感受指數，指數越高說明原材料漲價的企業越多，

這個指數從2016年Q1開始就逐步上升，而且非常迅速，

2016年的4個季度分別為：47.6, 54.9，56.7，63.1

2017年的4個季度分別為：68.0，62.9，65.4, 68.6

2018年4個季度分別為：66.1, 64.8，64.3，63.1

另外配合去產能，以及解決社會對環境污染的關切問題，轉變發展方式刮起的環保風暴，雖然客觀上大大的減輕了環境污染，看見藍天的次數增多了，但是強硬的執行和推動也加劇了民營企業的成本上升。

這其中最為著名的是舍弗勒事件，該公司是一家從事汽車零部件生產的大型德企，其在中國區的年銷售額高達180億人民幣。2017年9月14日，該公司向上海經信委及浦東新區等發函求助，稱其原材料供應商上海界龍金屬拉絲有限公司因環保問題，在9月10日被實施了「斷電停產，拆除相關生產設備」的處罰。

公司面臨供貨危機，並稱此問題將導致49家車企、200多款汽車或因此停產3個月，其中在浦東生產的上汽通用凱迪拉克和別克品牌的幾個車型，包括凱迪拉克ATS, XTS和CT6，別克新君威，新君越，新GL8，上汽榮威RX5都將面臨停產的影響。稱理論上會造成中國300多萬輛汽車減產，相當於3000億元的產值損失，還稱「局勢十萬火急，懇請給予3個月切換供應商的緩沖期」。

舍弗勒的上遊供應商界龍金屬拉絲有限公司，因為未辦理環評審批手續，長期存在大氣和廢水超標排放問題，且不符合浦東新區產業定位，早在2016年12月就被列入違法違規建設項目「淘汰關閉類」名單，明確於2017年9月底前實施關閉。

盡管有人認為舍弗勒發函求助，就是要借輿論向相關部門和地方施壓，包括其3000億人民幣損失的算法有誇大的嫌疑，但是其供貨受到影響，從而影響了汽車產業的生產的確是事實，之後政府也進行了柔性處理。

2：去庫存也取得很大進展，但是造成了房價飆升，社會貧富分化，勞力所得不如資本所得的問題，居民負債不斷上升。

2015年末，全國商品房待售面積為7.1853億平方米，2016年末，這個數字下降到了6.9539億平方米。2017年年末商品房待售面積5.8923億平方米,比上年末大幅減少10616萬。2018年11月末，商品房待售面積進一步下降為5.2627億平方米，比起最高峰期下降了25%以上，總體已經比較安全。

去庫存主要依靠大陸老百姓來完成，通過大量房屋的出售來降庫存，也很好的利用了市場「越漲越買」的心理，其負面結果就是全國性房價猛漲，造成了全國居民的財富發生了分化，出現了房子越多的人獲益越多的情況，而擁有多套房的人，恰恰又是富人群體。

大陸的基尼系數，從2008-2015年處於穩步下降的進步態勢，但是在2015年開始突然掉頭向上，貧富差距再次擴大，房價猛漲功不可沒，以深圳為例，2014年至今房價翻了一倍。

但凡有商品房的人，在這輪漲價中動輒資產價格就增長上百萬元甚至幾百萬元，而那些在2014年之前沒有在深圳買房的年輕人，顯然是被拉開了差距。背後的原因，就是房價的猛漲，造成了勞力所得不如資本所得，年輕人通過勞力年薪20萬元，不如房東躺著2年就漲了200萬元。

另外一個結果就是，盡管老百姓支付了大量的資金來購買房屋去庫存，但是由於房價上漲劇烈，在付出了更多資金成本的情況下，人均居住面積卻並沒有相應的提高和改善。

我身邊這樣的例子不要太多，錯過了2015年去庫存之前的買房機會，到2017年和2018年才上車的，買到的房子普遍性的變小了，住的更擁擠，而多付出的資金成本，都進了業主的腰包，這是不合理的，不是雙贏的結果。

3：去杠桿只是出現了增速企穩，並沒有出現顯著下降，相比去產能和去庫存，要遜色很多。

原因為居民和民營企業杠桿率反而出現了上升。杠桿率其實就是負債，大陸從2008年-2015年，平均每年杠桿率上身12個百分點，在2016年和2017年出現增速大幅下降，注意是增速下降，總體杠桿率仍然在增長中。

中國發展研究基金會副理事長、人民銀行貨幣政策委員會委員劉世錦2018年7月4日接受《經濟日報》記者採訪時介紹，2017年以來，大陸宏觀杠桿率上升勢頭明顯放緩，穩杠桿取得初步成效。2017年杠桿率比2016年高2.4個百分點，2018年一季度杠桿率比2017年高0.9個百分點，當然好事是增幅比上年同期收窄1.1個百分點。

企業部門杠桿率總體出現下降，但民營企業杠桿率在大幅增加。

2017年企業部門杠桿率比2016年小幅下降1.4個百分點，2011年以來首次出現淨下降，2018年一季度企業部門杠桿率比上年同期低2.4個百分點，預計2018年企業部門杠桿率比2017年有小幅下降。

但是這里面明顯出現了分化，上遊去產能的國有企業，資產和利潤大幅上升，資產負債率明顯回落，2018年5月為59.5%，比上年同期低1.8個百分點；而本來資產負債率較低的外資企業和私營企業，卻有所提高，2018年5月分別為53.8%、55.8%，比上年同期高0.1和3.9個百分點。

請注意私營企業的杠桿率，也就是負債在大幅增加。

住戶部門杠桿率由於房價問題繼續上升，雖然增速放緩，2017年住戶部門杠桿率比2016年上升4.1個百分點，2018年一季度繼續上升1個百分點，呈現繼續上升的勢頭，盡管截至2018年5月末，居民貸款增速連續13個月回落，從2017年4月的峰值24.7%降至今年5月的19.3%，但是增速依然可觀。

也就是大陸居民的總體負債在2018年還是在繼續上升，雖然官方總是強調居民的債務安全可控，是最安全的，比如國際清算銀行(BIS)數據顯示，2017年美國、日本住戶部門杠桿率分別為78.7%、57.4%，均高於大陸水平。

但是大陸居民的杠桿率加的並不均勻，主要是加在了2014年以後買房的人群身上，以年輕人為主。三大實體部門，非金融企業，政府和居民，這幾年來居民杠桿率上升最多，原因就是居民為房地產去庫存而背上了大量債務。

但是我想說，繼續嚴控房價，「堅決遏制房價上漲」是需要長期堅持的。大陸老百姓手里的錢，可以說是中國經濟最大的穩定器，如果把負債最安全的居民，也搞成高杠桿率，那麼應對危機的抵抗能力將會極其弱小。大陸隔壁的日本，政府深陷於老齡化帶來的高額社保支出，負債率逐漸上升，能夠一直運轉到今天，還是因為日本老百姓手里有錢，能夠一直借債給日本政府保持運轉。

政府部門杠桿率持續回落。

2017年政府部門杠桿率比2016年低0.4個百分點，連續三年回落，2018年一季度進一步回落0.7個百分點。尤其是地方政府杠桿率有所下降，2017年為19.9%，比上年低0.7個百分點。當然這是地方政府的顯性債務。所以，根據劉世錦的講話，居民和民營企業的杠桿率仍然在繼續較快上升。

除此之外，我們再看社科院的去杠桿報告，結果是類似的，居民和民營企業杠桿率提升最多。2018年第三季度末，實體經濟杠桿率由2017年末的242.1%增加到243.4%，上升了1.3個百分點。居民部門杠桿率仍在上升，3個季度累計上升了3.2個百分點；非金融企業杠桿率繼續下降，從157.0%下降到154.5%；其中私營工業企業加杠桿趨勢明顯，資產負債率從2017年年末的51.6%上升至56.1%；國企資產負債率出現下降，從2017年年末的65.7%回落至65.0%。

所以總的來說，三去（去產能，去杠桿，去庫存）工作盡管進度各有不同，但是總的都進入了企穩的階段。其中去產能可以說提前完成，房地產庫存也比峰值出現了大幅的下降，杠桿率結束了高增長，進入了企穩的階段。很明顯看的出來，按照成果來排名，去產能>去庫存>去杠桿。無怪乎發改委主任在2018年12月的評估會上，對去產能的評價是「成效顯著」，對去庫存的評價是「已見成效」，對去杠桿的評價是「穩步推進」。

這三項動作的推進，雖然化解了過剩產能風險，大大降低了房地產庫存，同時也降低了上遊國有企業的杠桿率，但是民營企業和居民的負債都出現了上升。

因此這個債務是個轉移的過程。

除此之外就是降成本，這個進展也並不順利，實際上大陸企業，尤其是民營企業的成本上升是很快的。

盡管大陸這幾年推行了一系列的減稅政策，比如大力推廣營改增，比如對小微企業提高起征點，比如2018年5月1日增值稅下調，比如陸續取消相當大一部分的對企業事業性收費，但是從總體來說，並沒能阻止民營企業的成本上升—從民營企業不斷上升的杠桿率就可以看出來。

背後的原因，一個就是前面的一個是去產能和環保風暴。上遊去產能帶來下遊民營企業的成本上升，環保風暴也造成企業成本大幅增加。其他就是融資難之類的老問題了。

一個是社保和稅收規範化，我們看數字就知道了，大陸的社保規範化在以驚人的速度推進，覆蓋面越來越廣，征繳力度越來越強，其結果就是企業社保支出猛增。

2014年，全國社會保險基金收入37667億元，比上年增長9.1%

2015年，全國社會保險基金總收入46354億元，比上年增長14.6％

2016年，全國社會保險基金總收入50112億元，比上年增長8.1%

2017年，全國社會保險基金總收入58437.57億元，比上年增長16.6%；

2018年1-11月，全國社保基金收入為69160億元，同比增長20.6%。

2017年和2018年在基數增大的情況下，反而出現了驚人的加速增長。

稅收也是類似的，2018年上半年，全國一般公共預算收入中的稅收收入91629億元，同比增長高達14.4%。

因此從三去一降一補來看，目前民營企業和居民總體最為受傷，都出現了負債上升的情況。所以2019年繼續推動給民營企業和居民減稅的主軸。

例如2019年1月9日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定再推出一批針對小微企業的普惠性減稅措施：例如大幅放寬可享受所得稅優惠的小型微利企業標準，對其年應納稅所得額不超過100萬元、100萬元到300萬元的部分分別減按25%、50%計入應納稅所得額，使稅負降至5%和10%，這一優惠將覆蓋95%以上的納稅企業，其中98%為民營企業；為彌補因減稅降費形成的地方財力缺口，中央財政將加大對地方一般性轉移支付。政策實施日期為2019年1月1日至2021年12月31日，實施三年，預計每年可再為小微企業減負約2000億元。

這個2000億的減稅，相對於2018年一萬多億元的社保增加，以及超過一萬億元的稅收增加，力度肯定還是不夠的，2019年增值稅和社保費率，肯定還會繼續下調，使得2019年總減稅規模達到萬億元的級別，以降低民營企業的負擔，對沖社保+稅收+上遊去產能+環保+融資成本高對民營企業的影響。

除此之外，就是對居民的減稅了，我們都很關注，從2018年10月1日起，個稅起征點上調到5000元，同時從2019年1月1日起開始執行了個稅抵扣，起征點會上升到7000甚至是超過9000元。

不過我更關注的是年終獎，因為薪水起征點上調，繳稅肯定是減少的，但是如果年終獎改成按照年綜合所得征稅，那年終獎的征稅反而在大部分情況下是增加的。

舉個例子，在個稅改革之前，你年終獎1.44萬元，平均每個月1200元，落在3500元-5000元這個1500元之內的區間，稅率只有3%。在個稅改革之後，你年終獎假設還是1.44萬元，那就是和你的年薪水總額相加來看稅率，

看下圖的稅率表，

9.6萬及以下：稅率3%；

9.6萬以上到20.4萬，稅率10%；

以此類推

也就是除非你的年薪水總額相加低於6萬元（起征點）+3.6萬=9.6萬元，這樣稅率還是3%，如果你年薪水所得假設是15萬元，你這個1.44萬元就要按照10%征稅了。如果你是更高收入者，顯然你的年終獎征稅稅率會更高，比如你要是年薪水總和為40萬，這個時候已經來到了25%的稅率區間了，你這1.44萬元就要按照25%稅率征稅。

不過2018年12月27日晚，大陸稅務總局已經明確，年終獎仍然按照以前的方法計稅，這樣實際上年終獎也享受到了減稅，而且要持續三年，從2019-2021年，這就相當給力了。

也就是減免個稅，從低收入者到高收入者，做到了100%的減稅覆蓋，你的個稅繳納一定會減少。

另外我們也注意，按照現在的算法，1月份的薪水到帳肯定會變多，因為減稅了，但是到2月份，你會發現到手薪水會比1月份少一點？原因為每年從1月到12月，隨著年累計薪水收入的增加，每個月扣的稅的金額相比1月份是遞增的，當然也不需要擔心，總體而言每年繳納個稅肯定是減少。

綜合所述，最近幾年，大陸的經濟結構轉型是有成效的。

1：成功的做到了房地產去庫存，以及去煤鋼為代表的過剩產能，極大的的消化了經濟風險。

2：大陸社保和稅收規範化做到了強力的推進，尤其是社保規範化，大陸享受單位繳納社保福利的就業人口在越來越多，這對普通老百姓而言是好事。大陸如果永遠處於社保都不能做到全民覆蓋，征稅水平永遠處於發展中國家水平的能力，以後怎麼邁入發達國家？現在的中國，依然有大把的企業和崗位沒有規範化的繳納稅收，沒有為員工繳納社保，向社保全民覆蓋和規範繳納的方向前進，是必須的道路。

3：環境保護越來越重視，客觀上促進了環境的改善，僅僅從直觀上感受，大陸不少城市藍天的次數確實增加了不少，一些原本污染嚴重的城市和農村地區，通過落後產能淘汰，小工廠和作坊式工廠的執法，水污染和空氣污染逐步得到扭轉。這幾年有沒有居民從中受益，減少了因為環境污染致病？我想肯定是有的。

目前的中國環境保護，還談不上讓人完全滿意，還需要不斷推進。在可見的未來，環保不會放鬆太多，在2018年12月的中央工作會議上，三大攻堅戰被繼續強調要執行，環保就是其中之一。（其餘兩個是防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治）

轉型不是沒有代價，那就是民營企業和居民的負債和成本持續而快速的上升，以社保為例，國企征繳本來就比較規範，而大量的小微民營企業，中小民營企業則差得多，因此社保規範化帶來社保收入猛增，實際上民營企業增加的速度更快，尤其是對中小型的民企，小微民企，壓力會很大。

而老百姓的成本，主要就是房貸和房租了。因此在2019年給民營企業和居民減負必然是主旋律，個稅和增值稅，社保一起，將會是2019年減稅降成本的三個主軸。個稅就是起征點上調，年終獎保持繳納方式不變，以及各種抵扣；增值稅和社保費率預計都會下調，對沖稅收和社保繳納規範化帶來的增收過快。

但從更長期的來看，三個大挑戰直接關係到老百姓的直接生活水平，也是我最為關注的三個問題，也是希望我們能盡快扭轉的，一個是生育率降低帶來的老齡化，社保支出這幾年保持幾乎20%的增長，而且還將持續。

這個支出將是驚人的，我們對比下就知道了，2018年1-8月大陸社保支出超過四萬億元，達到4.1136萬億元，增長達到18.49%，全年可能超過六萬億元，社保里面養老+醫療占了超過90%。而大陸研發投入，2017年為1.76萬億元，增長12.3%，不管是體量還是增速都沒有辦法和社保比較。

一個是從土地財政為主體到以房產稅為主體的轉變，房地產現在給中國年輕人帶來的痛苦指數太高。土地開發管制和土地財政讓地方政府總是傾向於壓縮土地供給，抬高房價，擁有多套房的富人個體成為最大受益者，而實際上富人個體應該是最大的貢獻者才對。稅收就符合能力越大，責任越大的原則，掙得越多，資產越多，繳納的稅越多，這個方式比土地財政要健康的多，也更有利於共同富裕，也更具有可持續發展的特徵。

無房一族，包括城市貧民，縣城，小鎮和農村進城的青年，城市房價越高，他們之中能否翻越這種大山的人就越少，這不利於做到把農村中國變成城市中國的最終目標，不利於共同富裕，不符合先富帶動後富的原則，房價應該穩定，應該控制在合理的範圍內，即讓人能夠去奮鬥，又能讓人看得到希望。這些年大陸百姓生活水平在各個方面都有提高，唯獨在很多地方，老百姓居住面積和條件停滯不前甚至某些方面出現了倒退，這跟嚴格的居住用地供給管制制度是有關係的。

發展房地產的最終目的，是提高居民的居住條件和水平，不能本末倒置。

以深圳為例，這幾年年輕新購房者的購房平均面積明顯的在往下掉，年輕人買到的房子越來越小。而那些原本普通的年輕人可以通過努力也買得起的小區房子，因為房價的猛漲，越來越多的變成只在富人圈流轉，在城市里面形成鮮明的富人居住地域性，造成了階層固化。

另外就是土地財政不能持續的增收，大陸城市化率在越來越高，年輕人口在減少，尤其是三四線城市面臨人口流出壓力，地方政府繼續依賴一次性的賣地收入來做到收入增長將越來越困難，這需要盡快改革土地制度，開征房產稅，逐步的降低土地占財政收入的比例到合理區間。同時也調整了窮人，中產到富人的貢獻比例。

另外一個就是對人均居住面積較小的大城市，通過加大土地供應和房產稅相互配合，通過加大土地供應，提高住宅的供給，減少房東將房產稅通過房租形式轉嫁給租客因素，同時做到城市人均居住面積的增長，老百姓居住的房子面積提高，不只是老百姓居住條件改善了，也把房產稅征稅的基數和面積增加了，而且可以有效的刺激消費。

第三個是先進產業的崛起。我們可能一直很疑惑，為什麼廣大地方政府，總是喜歡補貼落後產能，總是喜歡上馬過剩產能，為什麼總是喜歡靠房地產和基建拉動經濟增長，難道就不能多投錢到先進產能嗎？投入到先進產業，回報的利潤遠比傳統過剩產能產業高，而且跟一次性的土地收入比，先進產業的貢獻利潤和GDP是持續的，長期的，快速增長的。

各個地方政府當然明白這個道理，實際上也在努力投錢和拉攏先進產業到本地設廠，然而大陸目前先進產業占國民經濟比例並不高，對經濟增長的貢獻還不夠大，也就是只靠所謂的新動能，還達不到拉動大車快速增長的作用。

下圖是2018年7月，大陸全國的高技術製造業增加值占規上工業的占比，僅僅為13%。就算高技術製造業以15%的極高速度增長，也就是貢獻不到1個點多點的增速。更何況高技術製造業，在全國的分布極不平衡，我以前的文章寫過，全國一大半的高端產業集中在北上廣深+成都南京武漢杭州等十幾個大城市。

大陸大量的城市，可以說一座高技術工廠都沒有，當然要靠基建，房地產，傳統中低端工業，服務業作為經濟增長大殺器。

以上三點，應該說先進產業總體進展順利，人口政策和房產稅預計在2019年-2020年也會有重大調整。總的來說，今年已經或者預計將會進行的給民營企業減稅，降低社保名義費率，降低全國居民個稅等是小改革，可以有效的促進居民消費和增加民企效益。

而人口政策和房產稅是大改革，也難得多，需要有強硬的改革者來推進，而在過去的幾年，盡快總體改革進展速度讓人覺得緩慢，但是能感覺到推動的態度和力量是堅決的，一旦成功，將會是中國發展的又一重大轉變，我們拭目以待。

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背景簡介：本文作者為知乎大V寧南山，文章於2019年01月20日發表於作者的微信公眾號 寧南山

（https://mp.weixin.qq.com/s/x3frG9CBB_tnKtCeTdSmug），作者授權風雲之聲轉載。

責任編輯：項啟瑞