建投月報 | 美聯儲態度不斷軟化 貴金屬價格持續走高

作者 | 江露 中信建投期貨工業品分析師

報告完成時間 | 2019年2月11日

摘要

美政府關門時長創記錄，邊境牆問題仍未解決。

美聯儲加息或停止，縮表亦可能放緩，鴿派態度穩定市場信心。

歐元區經濟繼續承壓，脫歐已臨近時限。

總的來說，美聯儲轉鴿令美債收益率持續下滑，貴金屬相對吸引力增強，金銀價格可能有較好的中長期支撐。

滬金主力合約1906區間284-296元/克，滬銀主力合約1906區間3650-3850/千克。

操作上，滬金1906與滬銀1906可逢低做多，並以區間下沿設置止損位。

不確定性風險：脫歐問題、中美談判、美聯儲政策

一、行情回顧

1月，貴金屬呈現偏強的走勢，滬金主力合約1906收於287.85元/克，月漲幅0.10%，滬銀主力合約1906收於3743元/千克，月漲幅1.16%。從外盤來看，市場主要受到脫歐問題及美聯儲不斷變鴿的態度影響，同時美債收益率不斷降低，金銀價格均呈現偏強的走勢。紐約黃金1902最終報1325.7美元/盎司，月漲幅3.19%，紐約白銀1903報收16.065美元/盎司，月漲幅3.25%。

二、價格影響因素分析

1、宏觀金融

一月以來，市場不確定性總體有下降的趨勢，美股逐漸平穩，中美貿易關係有所緩和，市場風險偏好回升，國際債券市場收益率也普遍有所下滑。

美國方面，政府關門時長創歷史記錄，經濟下行壓力顯現的背景下，美聯儲態度不斷轉鴿。此次美國政府關門僵持了一個多月，終於在1月25日美國眾議院批准臨時開支議案，並由特朗普簽署，這將讓美國政府重新開門三周至2月15日。目前關於邊境牆的問題仍未解決，因此後期政府關門問題仍有不確定性。從經濟數據來看，好壞參半，目前美國經濟運行仍然平穩。美國1月消費者信心指數為90.7，大幅低於預期值96.8，前值98.3。美國2018年12月核心PPI同比2.7%，亦不及預期值3.0。美國2018年12月季調後CPI同比升1.9%，預期1.9%，前值2.2%；環比降0.1%，預期降0.1%，前值持平。12月核心CPI同比升2.2%，預期升2.2%，前值升2.2%；環比升0.2%，預期升0.2%，前值升0.2%。美國1月ISM製造業PMI為56.6，超過預期值54，美國1月非農就業人數增加30.4萬，大超預期的16.5萬，前值31.2萬。

雖然經濟數據仍然平穩，但近期美聯儲態度轉變較為明顯。美聯儲會議聲明中提到，對加息保持耐心，美聯儲威廉斯稱，若經濟不那麼強勁，將會調整政策。並且部分官員已經開始考慮停止加息的選項，並且，美聯儲的縮表可能提前結束，1月美聯儲縮表的進度已不及預期。因此，未來美聯儲的貨幣政策大概率會有所轉向，以支持經濟的穩固。

歐洲方面，經濟數據仍然承壓，脫歐問題仍懸而未決。歐元區1月CPI初值為1.4%，符合預期，但較前值1.6%下滑。歐元區1月Markit製造業PMI終值為50.5，已十分接近枯榮線，為2014年11月來最低。消費者信心亦持續下滑，歐元區1月消費者信心指數初值-7.9，預期值-6.5，前值-8.3。歐央行1月會議紀要顯示，歐洲央行首次上調利率的預期時間已經推遲至2019年末，基本面因素支撐當前經濟發展，風險形勢「脆弱且不穩定」，有理由認為歐元區經濟活動的風險目前傾向於下行。歐央行行長德拉吉表示，近期經濟數據弱於預期，疲軟主要是受出口需求等方面因素影響，不確定性正在施壓情緒，仍需要重大的刺激政策維持通脹，歐洲央行準備好根據需求調整所有工具，再投資和加強的利率指引將提供支持。英國下議院否決了英國政府與歐盟達成的脫歐協議，目前英國首相特蕾莎梅正試圖與歐盟溝通對目前的方案進行修改，可現在離3月29日的脫歐最後期限已經不遠，無協議脫歐的風險仍存。

總的來說，雖脫歐問題仍懸而未決，但中美貿易關係緩和且美聯儲釋放偏鴿信號，市場不確定性有所減弱，宏觀經濟總體平穩。

2、持倉分析

截止2019年2月8日，SPDR 黃金 ETF 持有量為802.12噸,較上月增加2.94噸，截止2019年1月8日，COMEX 黃金非商業多頭淨持倉為99216張，較上月增加90320張。

截止2019年2月8日，SLV 白銀 ETF 持有量為9610.96噸,較上月減少144.11噸，截止2019年1月8日，COMEX白銀非商業多頭淨持倉為54023張，較上月增加64751張。

三、行情展望與投資策略

美政府關門時長創記錄，邊境牆問題仍未解決。美聯儲加息或停止，縮表亦可能放緩，鴿派態度穩定市場信心。歐元區經濟繼續承壓，脫歐已臨近時限。總的來說，美聯儲轉鴿令美債收益率持續下滑，貴金屬相對吸引力增強，金銀價格可能有較好的中長期支撐，。滬金主力合約1906區間284-296元/克，滬銀主力合約1906區間3650-3850/千克。

策略

操作上，滬金1906與滬銀1906可逢低做多，並以區間下沿設置止損位。

四、相關圖表

重要聲明