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世界五大獨立投資管理公司之一，景順控股Invesco旗下的美元ETF，UUP，周三在美股收盤後創下2018年以來的新高。而同期的美元指數則還在97附近徘徊。
（圖1：美元基金 UUP）
從圖1可以看到，UUP其實在周一就曾經有過突破但並未站穩，周二回撤後周三則強勢一舉突破，附圖中的美元指數則還在2018年的最高點97.7以下。類似的情況也會發生在黃金市場，在可能全面走牛的背景之下，當ETF表現強於現貨的時候，往往意味著現貨價格後市會跟隨上行。
美元指數中構成中占比最大的是歐元（57%），我們可以通過歐元區的「火車頭」——德國的相應市場來觀察主力機構們對於歐元的看法或者說觀察他們用腳投的票，看好歐元還是看好美元？
（圖2：歐元基金比價）
從德、美國債收益率的價差來看，資金還是偏向於購買德國的債券而不是股票，這意味著市場認為美國的基本面要好於德國，這會有利於美元走強。這種觀點在對沖基金的表現上也可以看出來，這些基金加大了歐元上的空頭頭寸，從而可以對沖他們持有歐洲股票現貨的匯率風險，那麼這種套保頭寸就成為了市場里的歐元空頭。在歐元和美元之間，基金們選擇了看多並做多美元。
日本的股票市場中，我們也可以觀察到類似歐洲的情況，基金經理們也加大了做空日元的頭寸，成為日元的空頭。在美元指數和其構成中排第二的日元之間，基金們還是選擇了美元。
如果沒有其他意外，例如特朗普搞出其他幺蛾子的事情，美元可能將再度走強。美元如果走強，除了給其他非美貨幣形成壓制之外，例如磅系貨幣，其中包括對應著大宗商品的商品貨幣，也同樣會給國際大宗商品價格形成壓力，在能源和基本金屬的ETF上面已經有所體現。
但美元一旦再度走強，非美品種是否會出現2008年或者2014-2015年那種單邊下跌的情形呢？筆者認為今年不同往年，或許有點複雜。因為從各國央行最近的政策來看，「鷹」轉「鴿」的話都說過了，剩下的就是降息和放水的實際行動。有些央行已經做了，例如印度，而有些在準備做的路上，例如澳洲。一旦貨幣政策全面轉向寬鬆，就難看到商品價格出現大跌。