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在貨幣政策方面，要緊緊抓住科學治理體系的建設，提高貨幣政策的科學性與技術性。2019年要繼續實施穩健的貨幣政策，建立現代化、信息化、動態化貨幣政策模型，做好貨幣政策的「雙支柱」，優化產能、優化庫存、優化杠桿，支持資本市場和房地產市場健康穩定發展，大力支持實體經濟。
前瞻2019——深化新時代改革開放（10）
鄒平座
2019年，中國經濟的各種不確定因素會進一步增加，宏觀經濟風險大於2018年，如果沒有良好的應對之策，會增大發生系統性經濟與金融風險的幾率。改革與開放措施要更加謹慎，防止制度觸發的經濟與金融風險。
2019年是選擇年也是轉折年。無論是全球經濟還是中國經濟都面臨重大選擇。西方自由主義民主和經濟模型暴露重大缺陷，貿易保護主義抬頭，全球價值鏈正在撕裂。中國經濟面臨理論、制度、技術諸多方面的桎梏與困難。同時，全球發生科技革命，科技革命將引起經濟基礎的變革，人類社會向科學社會邁進。科技革命與價值革命所引起的社會變革，將使原有的商品經濟向數字經濟過渡，使得人類社會的主要矛盾明顯轉向人與自然之間關係的協調和優化。這將是百年轉折。
需要重視的經濟指標
消費增速繼續下滑，作為創新型平台消費出現大幅度下降。2018年1—12月份，社會消費品零售總額名義和實際同比增速分別為9.0%和6.9%，與2017年同期相比分別下滑1.2個百分點和2.3個百分點。占社會消費品零售總額中約四分之一的網上消費，受網民規模的增速放緩以及2017年的基數效應的影響，其2018年同比增速（23.9%）較2017年同期下滑8.3%。
基建投資大幅下滑，流動性陷阱風險加大。2018年，主要受基建投資大幅下滑拖累，全社會固定資產投資累計增速較2017年進一步下降，2018年1—12月同比增長僅5.9%，遠低於2017年的增速。
貨物貿易順差繼續下降，服務貿易逆差繼續擴大，2018年經常帳戶收支將基本平衡。2018年1—12月，全國進出口穩定增長。其中，進口增速快於出口增速，貿易順差為23303億元，比上年收窄18.3%。
價格基本平穩，但是在財政、金融雙寬鬆的背景下，2019年通脹壓力仍然存在。2018年價格總體比較平穩，處於合理區間，不會對貨幣政策產生影響。2018年全年居民消費價格比上年上漲2.1%，處於溫和上漲區間，低於3%左右的預期目標。
金融去杠桿的影響持續，實體經濟融資需求疲弱，中國經濟整體上已經陷入「緊縮性陷阱」。自2018年2月，狹義貨幣(M1)與廣義貨幣
(M2
)增速之間持續28個月的剪刀差已完全消
失，而且M2
與M1增速之間的差距正持續擴大，究其原因是自2017年以來的金融系統去杠桿以及強監管對貨幣供應的影響仍在持續。
家庭債務結構分化繼續加劇，放大家庭不敢消費心理。
外儲下降，人民幣匯率波動增大。2019年，匯率風險增大，並伴隨開放受阻損失和資本市場價值大規模外溢的風險。2018年以來，外匯儲備規模下降，從年初的3.16萬億美元降至12月份的3.07萬億美元。
企業流動性風險持續累積。在經歷了2017年的短暫下降後，企業的杠桿率在2017年再次上升約2個百分點，去杠桿工作出現反復。而企業杠桿率的反彈，說明企業債務累積速度再次加快，2017年非金融上市企業的債務增速高達32%，為2014年以來的峰值。
調控持續施壓，樓市普遍降溫，由於隱性失業人數大幅度增加和土地制度的不平衡性加劇，房地產風險加大，斷供潮出現，美國式次貸危機風險加大。在中央房地產調控政策的持續以及堅決遏制房價上漲的表態以來，各地樓市普遍降溫。
銀行系統穩定性仍未明顯改善。2018年以來，國際政治經濟環境發生深刻變化，國內經濟下行壓力加大。此外，2017年以來的金融系統去杠桿和強監管的效應仍在持續。這些都對大陸金融系統的穩定運行帶來較大挑戰，使得大陸商業銀行的不良貸款比例再次上升，債券市場違約事件劇增以及股票市場大跌。
外部風險疊加，對外貿易面臨較大下行壓力。主要外部風險體現為：一是外部需求縮減，全球經濟增長放緩，增速預期下調。二是中美貿易摩擦將成為主導2019年進出口增長的關鍵因素。三是經常帳戶順差基本結束，匯率和外匯儲備承壓。
中國經濟和金融面臨風險
中國經濟克服了重重困難，消除了道道艱險，取得了舉世矚目的成就。但是，中國經濟和金融還面臨較大風險。
第一，認清和識別理論和制度風險，消除意識形態領域的內外障礙，探索全人類的共同理想和價值訴求，建立科學的世界命運共同體。
西方世界的新自由主義價值體系正在暴露各種問題，在理論上存在主觀性和科學性的問題；在實踐中，既不能預測危機，也不能治理危機。推廣向南美、非洲、中東、南亞、俄羅斯的案例中，一地狼煙，基本以破產告終。而蘇聯式的計劃經濟理論以失敗早已結束。馬克思的勞力價值論需要不斷地創新和發展。特別是對價值的複雜勞力的計量問題始終沒有解決，反而以平均社會必要勞力時間這個價值定義導致平均主義傾向。
中國人民在改革開放和經濟實踐中，在中華文明的基礎上，充分學習和吸收西方經濟理論的精華與技術，結合中國國情，突破性地發展了馬克思的價值理論，形成了或正在形成一系列重要的理論和思想。中國要做到經濟崛起，必須有偉大的文明與思想作為基石。所以，要發揮全體人民的智慧，解放思想，找到真正的諾亞方舟。
科學與文明是我們解決一切問題的手段，也是人類永恒不變的主題。中國共產黨提出的科學發展道路，為中國經濟理論與實踐指明了方向。科學發展是面向全球性科技革命的正確選擇。把科學精神、科學的民主、科學的自由，作為我們人類共同的價值觀，有利於中國在全球競爭中統一思想，團結大多數，形成普世價值觀。
中國應當以科技革命為動力，建立科學的價值理論，推動價值革命，建立科學社會。充分利用科技革命帶來的大數據、互聯網、信息化、智能化等先進技術，推動經濟學理論與實踐的改造，把經濟學變成一門真正的科學。可以說，以往世界經濟和中國經濟出現的各種問題的一個深層次原因是，經濟學還不是一門科學。
本輪科技革命浪潮是人類一個重要的轉折。人類社會的矛盾不再是階級矛盾，人與人的關係不再是劃分歷史的依據。人與自然的關係過去、現在和未來都是歷史的主角和主線。我們需要重新劃分社會、定義社會，也需要重新劃分歷史與定義歷史。中國與美國、美國與中東等沒有根本的利益衝突，而就人與自然的關係而言，永遠是統一和協調的。中國與西方國家沒有意識形態的衝突，而是共同處理好與地球宇宙的關係。在浩瀚的宇宙之中，在偉大的自然面前，人與人的關係是微不足道的。
中國既不能走過去的老路，也不能走阿根庭和蘇聯式的邪路，而是要創新出一條科學發展之路。習近平總書記提出國家科學治理體系，發展數字經濟，建設數字世界，建立世界命運共同體等重要論斷，是對黨的科學性的系統化和具體化，是對科技革命時代中國道路選擇的科學認識。
第二，防止對M2/GDP這個重要指標誤判的風險，研究科學的信息化大數據宏觀動態調控體系，加強對中國經濟特殊性研究，防止政府失靈和市場失靈。
宏觀調控的錯誤及進一步誤導的可能。中國在宏觀面上，也存在著較為嚴重的「政府失靈」問題，這種失靈產生於「統計失真」，即政府的信息遠遠低於市場的信息，容易引起決策失誤。由於市場機制不健全，干擾因素多，信息不充分與不對稱問題比較嚴重，市場失靈現象也比較嚴重。產生這種失靈的原因有以下幾點。
中國的經濟結構不同於其他國家，存在大量的內部交易，這種內部交易掩蓋了GDP的真實性。中國是以家庭為基礎，由此逐步發展為集體企業以及國企、央企。這些企業存在著大量的內部交易。以家庭為例，兒子幫父親打工，一般兒子是沒有報酬的，所以這種內部交易掩蓋了GDP的真實性。
市場化程度決定中國經濟指標的差異，市場化是發現信息與GDP的，中國有大量的無形資產、集體資產還沒有市場化，無法形成GDP。GDP與CPI與常規性市場經濟國家不同，具有不可比性。
中國的產權制度使很多生產資料與生活資料不可交易，比如中國的土地與礦山是國有的，所有權不能參與流轉，使得中國GDP與其他國家無法準確地比較。
政府生產了大量的公共物品。由於國家的性質，在過去的五六年間，政府生產了具有50萬億元的公共物品，這部分物品占中國經濟相當大的比重，但這些公共物品只進行了投資，卻沒有產生消費，這就導致了投資與消費失衡，使中國經濟結構中這兩者的結構扭曲了，從而導致經濟數據失真。這些都顯示出國際通用的GDP標準無法反映中國的市場。
龐大的政府開支與社會性開支，擠壓實體經濟，同時形成政府的低效，損害生產力，進一步形成實體經濟的空心化。形成收入性GDP與產出性GDP的非對稱性；政府的大量補貼又形成市場CPI與實際CPI的非對稱性，不但影響統計的真實性，也不斷加劇社會矛盾，影響生產力的發展和經濟結構的不平衡。
中國的統計制度是從傳統的計劃經濟過渡而來，在中國複雜的經濟結構中，很多灰色經濟無法在統計中反映出來，很容易產生統計失真問題。
目前，中國的M2達160萬億元，表面看是貨幣超發。但從M3或更多的貨幣層次考察，情況完全不同。美國的M3達到600多萬億元人民幣，是中國的3倍多，日本達400多萬億元人民幣，是中國的2倍多。從M3以上的層次考察，美國的貨幣供給更多。中國的貨幣問題不是數量問題，主要是結構和效率問題。
第三，正確認識和評估房地產業在國民經濟中的地位和作用，防止妖魔化房地產，防范房地產調控風險。
當前，中國經濟中的很多問題都集中在房地產行業。要科學地認識、把握和評估房地產對經濟和社會的地位和重要意義。
房地產是最大的投資也是最大的消費。是國計民生最重要的行業，按照房地產整個產業鏈來評估，它占據國民經濟一半以上。妖魔化房地產業無疑就是妖魔化中國經濟。現在的房地產調控措施可以說限售、限價、限購、限貸。房地產是經濟的龍頭，龍頭被強行按住，經濟如何發展？市場經濟的倒退和問題在房地產業集中顯現，取消土地拍買、集體土地入市、農村宅基地流轉、機關單位分房、國有企業分房，這些正在遠離市場規律，潛伏巨大的腐敗風險和金融風險。
首先要真正做到房地產市場的健康穩定協調發展，不能簡單刺破房地產泡沫，而要增加人們的有效收入，不斷改善人們的居住條件。取消各種限購、限價、限貸等違背市場規律的行政措施，同時，增加政府穩定與調節房價的能力。決不能走房地產改革的回頭路，土地供應要繼續實行市場拍賣制。其次要建立政府房地產政策性調控體系和健康的符合市場規律的市場體系，兩個池子既相互獨立，又有機統一。兩個不同池子的房子一定要明確產權，不能互相買賣。最後要推動房地產行業轉型升級，優化結構。房地產行業轉型發展空間巨大，它是改善人民生活的最重要途徑，人民的美好生活要通過房子來做到。
第四，正確認識中國經濟特徵是超市場的市場經濟模式，進一步加強對市場經濟規律的研究與把握，運用現代信息技術，走創 新髮展的科學道路。
中國經濟發展模式可以歸納為超市場的市場經濟，主要表現為如下幾點：一是這種經濟制度首先是市場經濟，遵循價值規律，主要由市場配置資源。二是充分發揮信息技術在市場中的作用，做到市場功能建設的「彎道超車」。市場的重要功能在於發現信息與價格，互聯網的快速發展，使市場自發的秩序被互聯網超越。三是充分發揮政府+市場的正向作用，克服市場的有限性和外部依賴性。所以，中國應當充分利用世界科技革命的大勢，推動政府科學化水平，把政府的大部分職能與信息化、智能化、大數據、雲計算、區塊鏈結合起來。改變現有的金字塔式層級體制，把重要業務與職能外包給大型科技公司和信息公司。推動區塊鏈技術在社會治理方面的應用，充分發揮區塊鏈去信任化、去中心化、共識機制、共享機制的重要作用，逐步形成一個科學民主的治理體系。四是發揮央企(國企)+市場經濟模式。央企與國企是一個有效的政府管理經濟、克服市場局限性和市場失靈的重要工具。中國的央企與國企(以下統稱國企)，有著更為重要的歷史使命。它是中國防范危機的保障，也是中國參與全球價值鏈競爭的核心競爭力。中國由於歷史原因，在全球價值鏈上人口多，差異大，落後多。要超常規地加快價值鏈的修復、維護和發展，需要國企這種特殊價值鏈。
國企的目標函數不同於民企。國企在時間上追求可持續發展，在空間上，追求市場、社會、自然的統一均衡發展，區域性均衡發展、人與人的均衡發展、城鄉均衡發展、全球均衡發展。但是，國企還存在腐敗和治理體系問題。因此，必須建立科學的國有企業治理體系。一是推動國企的信息化管理與智能化管理，使得國企在透明的制度框架下運行。二是創新管理制度，試點合夥制管理與通證管理，把區塊鏈技術引入國企改革。三是把國企管理與個人價值管理結合起來，建立價值的科學配置模型。中國超市場的市場經濟體系是中國奇跡的重要原因。特別是在目前全球競爭加劇的情況下，正確認識這種經濟制度重要意義，對於中國的發展至關重要。
第五，做好做大做強資本市場，防止資本市場價值外溢的巨大風險。通過資本市場推動經濟轉型和改革，解決中國經濟中的若干重大問題。
資本市場的健康穩定發展對於中國改革開放十分重要。在過去的10年中，中國經濟一個最大的問題就是沒有把資本市場搞好。原因是多方面的，有制度因素，也有監管原因；有宏觀調控的原因，也有微觀基礎的原因。總之，近幾年來各種因素疊加起來，使資本市場失效，市場價格與實體經濟背離。資本市場是國民經濟的心臟。這個心臟失效，可想而知，實體經濟自然遭遇各種各樣的困難和風險。
一是由於很多上市公司跌破了淨資產，如果外資大舉收購，中國改革開放的成果將轉移給海外資本，重蹈蘇聯的復轍（蘇聯是把國企按淨資產一元一股分給個人，而我們現在是淨資產一元一股都不到，幾大銀行全部跌破淨資產）。二是金融結構進一步惡化，資本市場整合資源，優化資源配置的功能消失。三是中小企業融資難、融資貴問題更加突出。
很多人認為資本市場處於低位更安全、更踏實，是去杠桿的必然結果。殊不知，當一個國家經濟的心臟停止跳動時，風險更大。所以，要在科學監管的基礎上，加大對資本市場的扶持力度，使上證指數達到4000點以上，才能基本上使價值回歸。發揮資本市場在國企改革、兼並重組、經濟轉型、科技革命、精準扶貧、資源配置、國際競爭等方面的重要功能。
第六，穩步推進供給側結構性改革，在「三去一降一補」的基礎上，推進「三優一提一增」，防止制度性變革和運動式監管對經濟變量形成巨大衝擊的風險。
過去幾年中，供給側結構性改革取得了一定成果。從2019年開始，應該在過去「三去一降一補」的基礎上，轉向優化產能、優化庫存、優化杠桿、提質增效。做到這些目標要有好的資本市場和房地產市場。要有健康的市場制度。不能簡單通過一系列運動式監管破壞市場機制。
首先是優化產能，包括優化產能結構、提高產能質量、提高產能的國際競爭力。堅決淘汰落後產能和高污染、高能耗產能，大力發展環保產業和創新產業。
其次是優化庫存，包括增加有效庫存，壓縮無效庫存。庫存是貨幣穩定與金融穩定的重要基礎。對於國計民生的重要儲備物資要給予保障，對於企業生產的重要原料庫存要合理支持。
最後是優化杠桿。包括優化杠桿結構、提高杠桿質量與效率。對於一些過度衍生和炒作，潛伏重大金融風險的杠桿一定要嚴加防范。對於那些好的、有效的杠桿還要大力提高。當前，要發揮資本市場的杠桿作用，推動兼並重組，把中國經濟重整一遍，通過資金紐帶使優秀的生產力要素向中小企業流動，盤活資產存量，這是化解當前各種經濟困難的重要抓手。
第七，正確把握宏觀經濟的複雜局面，充分運用現代互聯網技術，樹立「技術為王」的宏觀調控理念，防范通脹與通縮的交叉性風險。
未來的國際競爭是思想的競爭、智慧的競爭、制度的競爭和技術的競爭。面對十分複雜多變的宏觀經濟金融形勢，經濟政策與貨幣政策的難度會不斷加大。實踐證明，在原有西方經濟學，在原有「摸石頭」模式下，都不能有效解決經濟金融中的一系列複雜問題。要在本輪科技革命的推動下，建立科學的價值理論體系，充分利用現代信息技術、大數據技術和智能化技術，建立宏觀經濟學的科學理論體系、精準的宏觀調控體系和技術體系。把市場經營與宏觀調控結合起來，把頂層設計與微觀科技企業結合起來，讓騰訊、阿里巴巴、百度、中國平安這些科技公司、科技金融企業參與到國家宏觀調控中來。
總之，在貨幣政策方面，要緊緊抓住科學治理體系的建設，提高貨幣政策的科學性與技術性。2019年重點上要配合以上七條，繼續實施穩健的貨幣政策，建立現代化、信息化、動態化貨幣政策模型，做好貨幣政策的「雙支柱」，優化產能、優化庫存、優化杠桿，支持資本市場和房地產市場健康穩定發展，大力支持實體經濟。
(作者系中國人民銀行金融研究所首席研究員)