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早在1月31日，因公司的業績預告巨虧，神州長城收到了深交所的關注函。2月20日，神州長城對關注函的回復來了，看完公告不由得驚出一身冷汗，目前該公司逾期債務已高達25億，公司名下多處資產被凍結，海外項目也受到影響，公司資金鏈極其緊繃。
逾期債務合計25億，海外多項目停工
神州長城股份有限公司（證券代碼：000018.SZ，以下簡稱公司），公司主要在國內外從事工程投資、醫療投資業務。投資領域涵蓋房屋建築、道路橋梁、能源化工、健康醫療等，是對外承包工程百強企業、一帶一路民營企業的龍頭。公司旗下擁有幾十家全資附屬公司及海外分支機構，管理團隊和各類人才超過2000人，其中外籍員工超過500人，在海外諸多項目在建。但是， 2018年9月15日公司公告稱，逾期債務本息合計金額為16.78億元，本息合計占公司最近一期經審淨資產的77.97%，2月15日對深交所的回復函中披露，公司累計逾期債務本息合計金額為24.96億元（其中，本金24.12億元，利息8,390.69萬元），一下子又增加了近9億的債務。
火上澆油的是，因流動資金緊缺及各種原因，公司主營的建築工程項目也遇到了問題，累計共14個重大項目無法正常進展或停工，項目涉及合同總額約231.29 億元，未完成合同金額209.31億元，未完成金額及占2017年經審計資產總額的比例179.37%。其中科威特國防部軍事學院項目因流動資金短缺，造成項目停工，已經被索賠保函。柬埔寨500萬噸/年煉油廠項目一期工程總包項目，也因項目融資不到位及雨季影響暫停施工。海外項目的被迫停工，耽誤工期賠償還是小事，影響聲譽後，神州長城在海外項目的後續招投標過程中，恐怕將面臨不利局面。
募投資金都被改作補充流動資金，自救手段有限
神州長城為了自救，2018年8月使用了閒置募投資金暫時補充流動資金，2019年1月，公司更是公告了終止部分募集資金投資項目並將暫時補充流動資金的募集資金用於永久補充流動資金的計劃，在2019年第一次臨時股東大會上，該計劃獲得通過，該筆款項總計1.39億元，以解燃眉之急。
顯然，目前的情況已經不是1.39億元資金就能解決的了的。與巨額的債務相比，改變募集資金的用途得到的1.39億現金可謂杯水車薪，根據2月19日公司披露的公告顯示，該公司目前涉及的法律糾紛總計金額已經超過28億元，大部分系債務逾期，還有一部分糾紛為債務逾期導致工程停工造成的訴訟和索賠。
根據神州長城2018年三季報顯示，其日常經營產生的應付帳款、各項借款等經營負債合計約37.09億元，公司短期借款24.09億元，結合前述公司累計債務逾期金額24.96億元，隨著時間的推移，逾期的債務利息也將越來越多，總計可能有負債已高達62.05億元。公司2018年度三季報中，帳面貨幣資金總額為12.23億元，與眼前債務高山相比，這12.23億顯得力不從心。
唯一可能化解此次危機局面的是，公司三季報上還躺著的52.22億元應收帳款。截止到回函日的2月20日，公司應收帳款質押合計32.69億元，用於公司債務提供質押或補充質押，剩餘還有約20億元的應收帳款是自由狀態。公司公告稱，正在開展應收帳款回收工作，實施以項目為單位，成立了專門的催收小組，通過書面催收、上門催收、仲裁和訴訟等法律途徑來維護公司權益，力爭早日回籠資金，早日償還債務，解決債務危機。應該說神州長城的管理層及大股東面對此次危機的回應還算正面，也算積極，但是能否奏效使得公司轉危為安，還要看後續這20億應收帳款的回收情況。
海外擴張太急，現金流沒有跟上
回顧近年來神州長城的經營狀況，2015年開始公司從中冠A變更為神州長城後，便開始了快速擴張發展的道路。2015年-2017年的，公司營業收入分別為40.10億、46.64億、64.97億，營業收入節節攀升，處於業務大舉擴張中，海外建築施工項目也看上去不錯。但與此同時，公司的應收帳款也由2015年的23.52億元，飆升到了2017年底的57.06億元。公司現金流情況也不容樂觀，2015年經營活動產生的現金流量淨額為-2.92億元，其後的兩年2016年、2017年經營活動產生的現金流量金額為-16.88億元、-17.82億元，主營業務不斷失血。這也是資金密集型企業經常會犯的一個錯誤，看上去報表是賺錢的，但是現金流總是窟窿越來越大，需要不停地對外籌資，否則資金鏈就可能斷裂。
到了2018年三季報，神州長城現金等價物淨增加額為-4.93億元，公司緊繃的現金流終於繃不住了，造成了債務逾期的發生，後面的連鎖反應更是讓人措手不及，累計逾期的債務直接狂飆突進到了24.96億元，短期借款或已大部違約，神州長城資金鏈極其緊張。
說到底，神州長城恐怕還是擴張腳步跨越的太大，對工程類項目的資金回籠過於樂觀，對公司資金的管理欠缺風控意識，在應收帳款持續增長的時候，沒有適時的對公司業務規模做好調控，導致了資金流無法匹配現有項目，終致走到債務集中逾期的局面。