2019最好的資產

最好的資產，必然和中國發展的趨勢緊密相關，不能背著國家發展的趨勢、產業趨勢盲目的去投資資產。那麼有哪些趨勢？以我個人的看法：

1、從間接融資到直接融資過渡，這是中國金融體系必然的轉型。我們必須要反思，為什麼過去出現這麼多股權質押的問題？後來我認真的觀察了之後發現，整個股權質押是基於傳統的間接融資的模式。不僅是銀行、資產管理公司甚至證券公司做股權質押的人員，其實對整個產業的研究是不到位的。他們基本上是從傳統的銀行、信托出來的，也就是說間接融資的模式適用於重工業發展。以房地產、土地為核心的金融模式，不適用於新興經濟。等一下劉煜輝老師會講到中國面臨的債務危機、社保的缺口，面臨未來發展的問題。最核心的是要發展直接融資，大力發展股票市場，大力發展投行，這點是沒有任何分歧的，政策的合理性上和必然性上沒有分歧。只有解決資本市場的問題才會解決現在面臨的一攬子問題，才能更好的服務新興產業，更好的為傳統行業轉型服務，更好的為國企改革服務。除基本面之外，我們另外看到的是資金面，我最近見了一批做一級市場的基金，整體規模在500億左右，會發現他們很痛苦。拿著500億，而且有比較明確的利息成本，5到8個點，他找不到那麼多偏後期的項目，投早期的項目又太多，這些資金逐步開始進入一級半市場。銀行的資產管理部門，股票持有的市值比例才一個點、幾個點。這是為什麼美國的股票和房地產市場是1：1，中國是1：10。基於過去房地產為核心的發展模式，這是有他的必然性和合理性，這會逐步成為過去。未來如何伴隨新興經濟的發展、產業的發展？一定是以直接融資為主體，沒有二級市場的支撐，一級股權市場就是水中月，沒有根基。所以必須二級市場要發展，無論從政策性還是資金面來說是沒有問題的，必須大力發展直接融資、大力發展資本市場、大力發展股票市場、大力發展投行。現在的情況和70年代的美國多麼像？非常類似。

2、前段時間我們組織去越南調研，我發現世界上沒有哪個國家像中國人這麼勤奮。我們從1999年培養的工程師紅利、科研紅利正在進入臨界點、進入拐點，勤奮還是最重要的。大多數行業還是以人為本的行業，沒有勤奮、沒有付出是不可能的，這些是我們的希望所在。

3、過去由於以智慧型手機為核心的製造業的發展，中國的製造業和以技術為核心的互聯網行業進入一個拐點。這個拐點不是那麼容易達到的，達不到的時候很痛苦，達到了以後會加速向前。最近很多做材料的公司漲得很好，就是因為過去模組企業的大力發展為他們提供了很好的土壤。5G材料上不是彎道超車而是領先了，這也是我們的信心所在。移動互聯網的發展，不管是軟件還是硬件，都為我們的持續發展提供了基石。

4、傳統行業面臨比較好的因素：一是供給側改革；二是國企改革。今天我們請了季曉楠季總講一講國企改革，過去半年表現非常好的公司其實與國企改革是非常相關的。半年前我見了五糧液的董事長，見完以後思路特別清晰，過去五糧液的股價和表現完全釋放出來。對於傳統行業供給側改革打下了非常好的基礎，國企改革提升他們的估值。

5、對於消費行業來說，我們擔心消費斷崖式下降，消費的萎靡。但是，我們要看到過去在一二線城市我們有的東西，正在三四線城市復制。以前三四線城市沒有電影院，現在有電影院；以前沒有mall，現在有mall；以前沒有高端住宅，現在有高端住宅；以前沒有便利店，現在會有便利店。三四線城市也要進行階層劃分，也有高端消費者群體，他們也需要消費升級，未來消費品結構性機會很大。

6、傳統行業、消費品行業之後，回到我的老本行科技行業，在科技行業我們看到一個非常好的機會，由5G+物聯網+人工智能形成的工具性技術創新的組合。5G是這個樓的一層，是通信的基礎架構，物聯網是挖掘數據的來源，是這個樓的二層，人工智能是處理數據的，是第三層。這三個技術組合起來和各行業的結合，各行業作為工具性的組合技術創新幫助傳統行業提升生產力，創新生產關係。這方面我們僅次於美國。我們研究科技行業一定要有數據思維：數據怎麼來、數據怎麼處理、數據往哪里去，這個角度科技產業的發展從泛數據到大數據，未來將進入精準數據時代，會發現各行各業都會被重新定義。比如說製造業，過去的製造業是基於工程師的經驗，未來通過工業物聯網、工業互聯網+人工智能+機器人，所有的研發都是在機器端自我做到，這就是特斯拉所做的事情，這就是中國必須大力趕超的事情。必須要站在很高的高度認識工業互聯網，不要認為它只是很簡單的事情或是一個概念，這是整個製造業模式的改變。由此產生從研發、生產、製造到國家核心競爭力的體系是根本性的變化。我們過去犯一個錯誤，一樓二樓沒蓋好直接蓋三樓。所有的分析師講人工智能多麼好，5G還沒好就講人工智能，物聯網沒好就講人工智能。為什麼這次美國這麼針鋒相對？就是因為我們在5G上太強了，我們有這個自信，我們一定會遙遙領先的，未來兩年華為在手機上是超越蘋果的，沒有問題。

7、中國改革開放40周年，第一個20年的大機會是來自於貿易，消滅價差的機會，體現在貿易上。第二個20年是來自於房地產，以房地產為代表的供應鏈，我們看到所有的房地產公司、家電、食品飲料等消費機會都衍生於房地產，這個過程中同時伴隨IT企業和高端製造業的發展。未來20年機會是什麼？將是科研轉化。試問任何一個大國、任何一個強國的崛起，哪個不是靠科研轉化、科研孵化？所有的都是。為什麼二戰之後是日本和德國率先崛起？因為他們作為戰敗國，科研的技術不能用於軍工被迫轉為民用，一個在消費電子、一個在汽車工業發展特別強。我們從各個角度來看，中國的科研轉化已經到了非常好的窗口，這是一個國家的科技紅利，科技發展具備很強規模效應，一定是大國乾的事情。我們和中科院的國際合作中心合作，他們說他們到東南亞，都是總理級別的接待，這些國家再做十年、二十年、五十年不會有科研實力，現在全球最核心的科研就是在美國和中國，而中國的太空航空產業發展又為科研成果的轉化提供非常好的路徑。一個實驗室的產品先在太空上用、航空上用，再轉為工業、汽車，再轉化為通信和消費電子。我們一直的觀點，全球汽車零部件百強一共7萬億的收入，6.9萬億還是歐美日代表的外國企業，這個對應1萬億的利潤、20萬的市值，空間很大。智慧型手機就是這麼替代出來的，把日本人、韓國人、台灣人替代出來的。未來以科研轉化為核心，空間很大。

現在國家大力推動科創板，我們覺得是非常好的決策。我們看到黃金般的機會，我舉一個例子，中科院120個研究所，自動化所一個研究所就有5000個工程師，2000個博士，中國哪個上市公司有2000個博士？他們有這麼好的機制，這麼多的人才，國家投了這麼多資金，即將到來開花結果的紅利周期。我們講的科研，不是高高在上的，這里一些技術、設備和材料就是和傳統行業結合，這些技術也是和傳統行業結合，甚至在醫學上，我們都看到大量的科研優秀的產品、優秀的技術。

基於以上背景，最好的資產肯定在股權資產，一級的後期估值都很貴，機會在一級的早期，二級、一級半市場。一級早期要賦能級的培育，而不是盲目的亂投。這里的重中之重，最有機會的就在科研技術上。另外是在一級半、二級，二級估值和一級後期顯著倒掛。不僅是新興產業，傳統產業也有機會。各行各業都面臨集中度提高的機會，我最近問分析師，中國房地產前十大企業市場集中度19%，現在二三四線城市賣地，只賣給品牌企業。居民要買高端住宅，也只買品牌企業，這些行業也都面臨集中度不斷提高的過程。未來可能看到的是房地產即使可能不好了，可能有問題了，這些房地產的龍頭企業會不斷的上升。

第二，傳統行業的供給側改革、國企改革，在消費的全管道，我們不叫下沉，就是復制。未來越來越會看到三四線城市過得是和大城市一樣的生活，包括便利店，這種一定要伴隨著環保產業的大發展。

第三，以5G、物聯網、人工智能的組合拳對各種傳統行業進行升級和根本性的升級。這就相當於紡織行業用人工、後來變成蒸汽機再變成電機，一樣的道理，它的效率大幅度提升。

第四，科研轉化、科研孵化，不僅是科創板，像軍工，軍工改革已經開始的，軍工的前瞻性指標已經出來了，軍工的發展正是為未來我們軍民融合，為各種製造業補足短板提供很好的條件。美國的國家競爭力來自三個方面，以18個國家的實驗室和史丹佛大學為代表的高校，還有重要的是軍工體系，科技巨頭自己孵化出的技術，中國也是這三個，沒有另辟蹊徑。

這次策略會所有內容的核心都圍繞以上著這些展開，我們有65位專家、70場演講，350家上市公司為大家提供在股票市場的投資機會。我們看到有兩類機會可以確定性的、穩定性的，今年有不少銀行的客戶，有四大資產管理公司的客戶，他們也是負債主體，資金不能一直冬眠，他們要追求的是穩定的收益，穩定的收益從哪里來？一是可轉債；二是量化，特別是量化的FOF，我們很快有一個量化的團隊過來了，他們手頭有幾百億的量化客戶，我說把所有的量化客戶所有表現做一個FOF，他們做出來是18%，非常穩定的收益，基於可轉債和量化FOF。我們可以和和基金公司的客戶合作，對接銀行等大資金機構收益穩定的需求。未來天風會給各位提供資產配置的服務，包括科研孵化，我們請了非常好的科研項目，讓大家真實感受到科研的力量。我們請到高德地圖的創始人成總跟大家講講他們在做的事情，全球獨家，美國現在都沒有做。正是這些東西讓我們找到了信心。

最後講一下天風研究所最核心的兩點：一是人，我們整合產業專家，整合各方面資源，前瞻性的挖掘確定性的產業趨勢帶來的機會；二是數據，我們有第三方數據，我們有全系統的精準數據，把研究變成數據的工作，研究不能靠揣測，而是要靠數據，數據背後是邏輯，數據背後是真相。我們根據專家做了一家醫藥龍頭公司收入模型，獲得客戶很高度認可。通過人的整合和數據的整合，做到資源的整合來對接最好的資產，把最好的資產對接給最好的資金。我們做的就是圍繞資源、資產、資金的整合、撮合，最終找出最好的資產、最好的投資機會，這就是我們的使命，在去年年底我們開會我反復強調，我們所有的工作就是為客戶找到賺錢的機會，這是與客戶休戚與共，生死存亡的事情，我們的使命就是找到最好的資產和最好的機會，這是對客戶最大的負責。去年十月份以來我們的市場觀點得到我們很好的驗證，市場主要的產業鏈機會券商、5G、鐵路、軍工、核電、廣電、養殖、光伏、汽車、快遞、面板、氫能源、軍工等機會我們都前瞻把握和有效推薦。今年也是我們天風研究所第三個完整的年度，今年一定會為各位提供持續的、最好的資產和最好的投資機會，謝謝大家！

（轉載自公眾號：財經會議資訊）

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