美股股市的「跌宕起伏」，投資市場如何選擇低風險的股票？

摘要

標準普爾500指數自去年12月24日的低點以來已經大幅上漲了13.7%。

許多在此次調整中受到最猛烈打壓的股票，如今正以又快又猛的速度飆升，這讓許多投資者懷疑，是否所有的好買賣都消失了。

盡管估值可能不如一個月前那麼有吸引力，但今天仍有大量股息增長強勁的股票值得買入。

本周有57只被嚴重低估的股利股值得買進，包括高收益藍籌股、快速成長股，以及股利貴族和王者。

這些低風險股票在未來幾年都有可能做到兩位數的長期總回報。

介紹

正如我在我的投資組合更新63中所解釋的，我現在專注於支付保證金，因此在可預見的未來不會對我的真實貨幣投資組合做出任何改變。事實上，我現在已經意識到巴菲特警告不要使用保證金的智慧。

我的搭檔查理說，聰明人破產的方式只有三種:酒、女人和杠桿……現在的事實是——他剛剛補充的前兩個，因為它們是從L開始的——這是杠桿……在我看來，借錢買證券太瘋狂了……拿你所擁有和需要的去冒險，去買你並不真正需要的東西，這太瘋狂了。如果你的淨資產翻倍，你不會快樂得多。-華倫巴菲特(重點補充)

現在，就像所有自助餐一樣，這一點需要澄清。保證金並不一定是邪惡的，它只是一種必須極其謹慎使用的強大金融工具。我認識幾個投資者，他們將杠桿率限制在20%，或維持房屋淨值信用額度，以便在市場崩盤時迅速支付100%的保證金。

巴菲特之所以警告普通投資者不要使用杠桿，是因為它既放大了財務收益/損失，也放大了情緒。

因為人們的情緒是大多數投資者的致命弱點，而導致市場時機的糟糕，導致了長期收益的嚴重損害，對絕大多數投資者來說，保證金是最好的選擇。

為什麼我個人不打算在未來使用哪怕是少量的保證金?這是自1931年以來股市表現最差的12月，它向我表明，僅僅(通過追加保證金)將股市崩盤的風險降至最低是不夠的。資本全損的風險必須為零。畢竟，即使你100%賠錢的概率是1/1000，最終你還是會輸光。因此，即便是數十年的艱苦儲蓄和明智投資也可能會付之一炬，這的確是瘋狂的。

因為盡管我這次不太可能面臨災難(我的投資組合距離追加保證金通知還有45%的距離，如果有必要，我還可以動用6萬美元的應急基金)，但我的投資策略的核心在於能夠「在別人恐懼時貪婪」，利用市場變得愚蠢透頂的機會，以極其低廉的價格向優質公司提供服務。

你沒有對也沒有錯，因為其他人(市場)同意你。你是對的，因為你的事實是對的，你的推理是對的——這是唯一讓你正確的事情。如果你的事實和推理是正確的，你就不必擔心任何人。——華倫巴菲特(重點補充)

有了保證金，你絕對要為別人擔心。如果我們的主管人(尤其是特朗普總統或美聯儲主席傑羅姆鮑威爾(Jerome Powell))陷入足夠糟糕的境地，經濟和股市可能會陷入螺旋式崩潰，甚至最明智的長期戰略也可能遭遇災難性的失敗。

換句話說，用愛因斯坦的話來說，有兩件事是無限的，宇宙和短期愚蠢的市場，我不太確定宇宙。1987年10月19日(黑色星期一)，道瓊斯指數單日下跌22.6%。這是一個20個標準差的事件理論上(使用標準概率理論)應該每46億年發生一次(大概是地球的年齡)

然而，根據哈佛大學2005年的一項研究，1987年那種單日崩盤實際上是104年一次的事件。

此外，平均每1.6年和13年就會分別出現5%和10%的單日崩盤。正如《赫伯特金融文摘》(the Hulbert Financial Digest)的作者馬克赫伯特(Mark Hulbert)所指出的，最近5%的單日跌幅出現在2011年8月，最近10%的單日跌幅出現在30多年前。

1.因此，我們不僅錯過了一些更劇烈的單日跌幅，而且無法忘記大多數經紀商的保證金實際上是如何運作的。經紀商以非常短期的利率借款，向客戶發放保證金貸款。如果2008年至2009年再次發生類似的金融危機(可能性很小，但50多年來不可避免)，券商可能會在一夜之間改變其保證金規定。這是因為大多數保證金協議都規定:

2.經紀商可以隨時更改保證金維持要求(可能從15%調整到50%或更高)。

經紀人甚至可以在不通知你或提供時間發送額外資金的情況下，清算你的股票以消除保證金。

雖然經紀人通常提供2至5天追加保證金,如果一個信貸市場的失靈(也可以把代理的生存面臨危險)或一個成熟的市場恐慌(如1987年),甚至適度數量的保證金可能成為危險甚至引發被迫拋售在可笑的低估值的最高質量,低風險的股票。

由於我的時間範圍是50多年，我不能僅僅通過消除(整個投資組合的)資本永久損失的所有此類風險，來最小化我的投資組合屈服於臨界點的風險。

這就是為什麼我的新計劃是盡快付清所有的保證金(每月9000美元的儲蓄和淨股息)，然後開始新的資本配置策略。這應該在2020年第一季度末完成。

1.只在市場下跌的時候購買被嚴重低估的藍籌股。

2.每周儲備現金，等待回調/調整/熊市。

3.在一次回調期間(二戰後平均每六個月一次)，分階段部署50%的現金。

4.如果回調變成調整，則分階段配置剩餘現金的50%。

5.如果調整變成了非衰退的熊市(我們現在可能面臨的情況)，就用剩下的50%。

這種方法可以確保我能夠連續幾年避免囤積現金(因為5-9.9%的回調是經常發生的)，但也要避免像現在這樣，被迫坐著觀望10年來(或某些情況下)最好的便宜貨從我身邊溜走。

但是，盡管我可能會因為愚蠢而冒險地使用杠桿而遭受痛苦，但這並不意味著我不能幫助其他人利用我們周圍的黃金機遇。

這就是為什麼我推出了一個新系列，「你今天能買到的最好的股息股票。」這是我收集的觀察名單的A級優質股息增長藍籌股，使奇妙的購買現在。如果你想知道「我今天應該把錢放在哪里?」我們的目標是通過收益率、長期現金流/股息增長和估值回歸公允價值的組合，突出能夠(在未來十年)實際做到13%以上長期總回報的股票。我認為這些觀察名單上的每一只股票都是一只夜間睡眠良好的股票，或者說是一只天鵝股票。

我使用的是布魯克菲爾德資產管理公司(Brookfield Asset Management, BAM)使用的經估值調整後的總回報模型，它們在做到12-15%的CAGR總回報方面有著良好的記錄(事實上，這是它們作為一家公司的官方目標，而且它們通常會超過這個目標)。

有四個精心策劃的名單，旨在關注:

1.質量的公司

2.安全股利(都是低風險股票)

3.強勁的長期增長潛力

4.最大安全邊際(極低估值)

投資組合也有25%公司部門的限制,減少的可能性,無論多麼偉大的討價還價,我們永遠也不會變得如此集中在一個部門(錯誤的我用我的錢投資組合),全行業的災難傷害的風險投資組合的長期收入或收益。

為了展示長期、深度價值派息增長投資的威力(並在我用真錢支付保證金的同時，通過這個新投資組合間接地生活)，我還將繼續跟蹤這些建議。這是我的深層價值紅利增長投資組合或DVDGP。請注意，當我的保證金支付在2020年完成時，我在這些文章中使用的方法將成為我使用所有我自己的真實資金的官方政策。

這是一個紙質的投資組合，我將在晨星公司(Morningstar)上進行維護，它的股息很安全，不僅可以提供深入的投資組合統計數據，還可以提供一段時間內的總回報。投資組合的規則是:

1.每個月，我都會買入500美元(四舍五入至最近的整股)的現有投資組合頭寸，這些頭寸仍在買入名單上(仍被嚴重低估)。

2.每周，我都會購買價值500美元的新上市股票(股票有漲有跌)。

3.紅利再投資。

4.只有當論文被打斷，或者某只股票被高估了25%(然後賣出一半)或高估了50%(全部賣出)，並且資本被重新投資於新的建議時，股票才會被賣出。

同樣，這純粹是一個跟蹤(紙質)投資組合。直到2020年的第一次回調，我才會把真正的錢投進去，那時我已經消除了實際投資組合中的所有風險(保證金為零，現金開始堆積)。本系列文章的目的是展示這種方法的力量，我從《投資質量趨勢》(Investment Quality Trends)中改編了這種方法，自1966年以來一直在使用它，並取得了驚人的效果。

這包括在市場強勁反彈期間，盡管估值不斷上升，但仍有大量高質量、低風險的股息增長型股票值得買進。

上周買進

上周我們每只股票都買進了500美元

1.NextEra Energy Partners (NEP)-現有職位

2.亞特蘭大屈服(AY)-新位置

3.Clearway Energy (CWEN)-新職位

4.Equinix (EQIX)-新位置

這些NEP、AY和CWEN都是在PG&E (PCG)宣布正計劃申請Ch 11破產時進行的機會主義收購。PG&E的設備在2017年和2018年可能已經開始著火，由此產生了300億美元的巨額法律責任。

消息一出，收益率就暴跌了，因為不確定這是否會影響公共事業的長期PPAs。

NextEra Energy Partners(占PCG承租產能的8.5%)已經向投資者保證，PCG的潛在破產不會影響其長期增長計劃，也不會影響其自籌資金的商業模式(至少到2020年)。因此，我們將2月中旬的NEP採購提前至上周。

Clearway Energy的風險敞口最大，占產能的23%。該公司的投資者關係曾表示，這些合同的直通和FERC監管性質意味著它們不應在破產法庭接受重新談判。但正如《紐約時報》在過去幾天所指出的，這並不能保證。

法律上的先例對收益公司有利，這些公司目前的交易似乎表明，合同重新談判和費用大幅削減肯定會發生。

這就是為什麼摩根士丹利(Morgan Stanley)剛剛發布了一份報告說，它預計盈科不會因為以下原因而試圖對yieldCO PPAs違約

這些合同成本被轉嫁給客戶，因此降低合同成本對PG&E的股東或債權人沒有好處。加州的許多關鍵政策制定者都致力於促進可再生能源的增長，而對PPAs的否決將產生一種「寒蟬效應」，使可再生能源項目開發商不敢開發新項目……此外，PG&E需要電力。如果取消合同，公司需要找到超過2千瓦時的電力來滿足客戶的需求。-摩根士丹利(重點補充)

布隆伯格同意摩根士丹利的觀點，理由是加州雄心勃勃的計劃——到2045年做到100%的可再生能源發電——將使這種對太陽能和風能供應商的壓榨達到極端適得其反的效果。

最終，我相信市場對最壞情況的擔心不會發生，這就是為什麼我進行了這些極具機會主義色彩的收購。然而,想投資於這些yieldCos需要記住,而商業模式本身是低風險,這個可能破產的風險他們的現金流不是零,和他們的股價可能會消沉一段時間因為Ch 11法律訴訟是一個緩慢移動的過程。

Equinix的收購是在我將其加入熊市買入名單後進行的，這是我(對其他網站)整體研究過程的一部分。

為下周做計劃

隨著我們的多元化目標得以做到，我計劃大幅放緩我在熊市買入名單上的新成員。主要是因為我研究股票只是為了獲得安全的股息(每周有四次深度跳水)，所以我可能會定期地在列表中添加一些內容。

因此，我們目前基本上已經完成了增加投資組合新頭寸的工作，除非出現一些意想不到的巨大機遇(比如上周收益率公司(yield dcos)所引發的過度擔憂導致整個行業崩潰)。

但隨著財報季的臨近，總有出現重大異常和價格暴跌的機會，所以每周都要密切關注，看看我們是否利用了投資者對2019年業績下滑或業績指引疲弱的過度反應。

今天最好的股息增長股票可以買

這組股息增長藍籌股代表了我認為你今天能買到的最好的股票。它們被分為五類，按最被低估的股票進行分類(基於使用5年平均收益率的股息收益率理論)。

1.高產(4+%)

2.股息增長快

3.派息公司

4.股息國王

5.我的熊市買入清單(值得擁有的優質低風險股利股票的主觀察清單)

其目的是讓讀者知道在任何給定的時間購買什麼是最好的低風險股息增長股票。你可以把這些看作是我對保守型收入投資者的「最高信念」建議，它們代表了我所認為的當今市場上對低風險收入投資者的最佳機會。隨著時間的推移，基於這些觀察列表構建的投資組合將高度多樣化、風險較低，並且隨著時間的推移將成為安全和不斷增長的收入的重要來源。

排名是基於對公允價值的折讓。這些估值是由股息收益率理論決定的。自1966年以來，投資質量趨勢理論(IQT)已被證明對股息類股很有效，產生了對市場造成衝擊的長期回報，波動性小得多。

這是因為，對於穩定的企業收益類股票來說，收益率往往會隨著時間的推移而回歸，意味著圍繞一個接近公允價值的相對固定價值進行循環。如果你在股息股票的收益率遠高於歷史平均水平時買入，那麼隨著時間的推移，當其估值回到正常水平時，你的表現可能會更好。

為了做到這些經估值調整的總回報潛力，我使用了戈登股息增長模型(Gordon Dividend Growth Model，簡稱GDGM)(Brookfield Asset Management使用的就是GDGM)。自1956年以來，事實證明，通過收益率+股息增長公式對長期總回報進行建模時，這種方法相對準確。這是因為，假設估值沒有變化，商業模式穩定(隨著時間的推移變化不大)，派息率不變，那麼股息增長就會跟蹤現金流的增長。

估值調整假設股票收益率將在10年內恢復到歷史正常水平(在此期間，股票價格純粹是基本面的函數)。因此，這些估值總回報模型是基於以下公式:收益率+預期的10年期股息增長(分析師共識，由歷史增長率確認)+10年期收益率回歸回報增長。

例如，如果一只歷史平均收益率為2%的股票以3%的價格交易，那麼該收益率就比歷史收益率高出50%。這意味著該股(3%的當期收益率-2%的歷史收益率)/3%的當期收益率=被低估33%。如果股票的均值在10年內回歸，那麼這意味著股價將在10年內上漲50%，只是為了糾正低估。

僅從估值平均回歸來看，這相當於4.1%的年總回報率。如果這只股票在這段時間內現金流(和股息)以10%的速度增長，那麼人們預計這只股票的總回報將是3%的收益率+10%的股息(和FCF/股票)增長+4.1%的估值提升=17.1%。

5大高收益藍籌股

今天最值得購買的五大快速增長派息藍籌股

5大紅利貴族

購買的前5大股息之王

熊市買入名單

這些是藍籌股，我希望在目標收益率上產生13%+的總回報。請注意，所有的總回報可能都是以10年為年化基礎的。這是因為總回報模型在更長時間內(5年以上)是最準確的，當價格純粹基於基本面而非市場情緒進行交易時。這允許估值均值回歸，並允許對回報進行相對準確的建模(80%到95%)。

該列表本身是根據目標收益率的長期CAGR總回報潛力進行排名的。目前，以目標收益率或更高(粗體)的股票是不錯的選擇。

請注意，這些粗體股票的收益率都在目標水平或更高，這意味著現在是將它們加入投資組合或增加現有頭寸的大好時機。

我們主要關注美國的大型股利股，因為這個投資組合的目標是只持有低風險的天鵝股票。低風險是指在經濟衰退期間削減股息的低風險。

行業集中度(25%的行業上限)

出於多樣化的目的，我將公司的行業上限定為25%。無論一個行業被多麼低估，超過25%都是不明智的(你的個人行業上限可能會有所不同，甚至更低)。

下周，當我增加對仍在觀察名單上的活躍股票的非科技股頭寸時，對科技股的高度關注將會減弱。

收入集中度

該投資組合的收入很可能高度集中在收益率最高的股票上，至少在隨著時間的推移變得更加多樣化之前是如此。一個好的經驗法則是，你想把任何一個職位的收入限制在5%或更少。我們現在已經在DVDGP中做到了這個目標。

年度紅利

雖然我們可能永遠無法完全做到每天分紅的夢想，但我們目前每周都能拿到分紅。隨著時間的推移，月收入流將會平穩。

請注意，10年期股息增長數據被人為地壓低了，因為我的跟蹤軟件並沒有將這段時間內不存在的任何數據平均下來。其中一些股票在過去5年里進行了首次公開發行，因此，1年和5年的增長率是最準確的。這些數據是純有機增長率，假設沒有股息再投資。

金融危機期間股息下降的原因是reit(如Kimco和Simon)削減了股息(就像大蕭條時期78家reit那樣)，以及我們對大型銀行的巨額敞口。幸運的是，自那以來，房地產投資信托基金部門已經去杠桿化，擁有歷史上最強勁的部門資產負債表。

這意味著，在下一次衰退期間，大多數reit將不會削減支出，尤其是金科(Kimco)。該公司的信用評級為BBB+，並將在2019年或2020年被上調至a級。Simon是僅有的2個A級reit之一。

同樣，我相信我們擁有的每一家銀行(C, JPM, BAC, GS)在未來的衰退中都將保持派息(盡管它們可能會被凍結)。

沒有官方的股息增長目標，不過我希望至少保持長期股息增長(1年或10年)，高於市場6.4%的歷史派息增長率。1年股息增長率的大幅增長得益於我們的一些半導體股票，其中一些公司在過去12個月將股息提高了100%以上。

根據晨星公司(Morningstar)的數據，雖然保持12.3%的長期股息增長可能超出了我們投資組合的能力，但預計每股收益(以及股息)增長率約為11%。

基本組合統計

成本收益率:4.1%

收益率:3.9%

預計5年股息增長:11.7%

預計5年總回報(無估值變動):15.6%

投資組合估值(晨星的DCF模型):低估13%

5年預期估值增長:3.5%的CAGR(20%的誤差幅度)

10年預期估值增長:1.8%的年復合增長率(20%的誤差幅度)

經估值調整的總回報潛力:17.4%至19.1%(市場歷史回報率9.2%)-註誤差20%

這些股票的質量可以從這個投資組合遠遠高於平均水平的資產和股本回報率中看出(這是高質量長期管理和良好企業文化的良好代表)。

DVDGP的價值被低估得多，收益率也高得多，股息增長也應該遠高於大盤。雖然我們的每股收益增長可能會趕上標準普爾500指數(基於分析師的預期)，但標準普爾500指數的股息增長率約為其收益的一半，原因是非股息類股，以及美國企業更注重回購而非提高股息。

另外一個好處是，平均市值更小，提供了另一個阿爾法因素(較小的股票往往跑贏大盤)。請注意，市場的總體焦點是藍籌股，這意味著平均市值可能會隨著時間的推移而上升(但仍遠低於市場1,000億美元的平均水平)。

投資組合表現

自成立以來(2018年12月12日)，CAGR總回報率:8.0%

標準普爾500指數的總回報率為0.0%

市場表現:8.0%

長期業績目標:2+%

即使對專業的基金經理來說，達到目標基準也是極其困難的。這是因為「熱門基金」看到了大量的新資金流動，這使得它們更難在明年重現成功。

此外，在市場下跌期間，散戶投資者撤出資金，導致專業基金經理被迫拋售股票，而不是以極高的估值買入。因此，只有0.45%的共同基金連續五年保持在表現最好的四分之一。

這就是為什麼DVDGP是一種無保證金投資組合，利用穩定的現金流入(模擬穩定和高儲蓄)進行投機購買。沒有人能保證這種策略能在一段時間內擊敗市場，但避免積極的基金經理的最大陷阱意味著我相信我們有一個非常好的機會。

表現最差

請注意，我每周都會在這些表中添加一個新位置，直到它顯示出我們的前10個最佳和最差性能。

好消息是，由於我們每月增加了所有仍在積極推薦買入的股票，短期內任何股票下跌的幅度越大，我們的成本基礎就會越低。

表現最好

我們的美元成本平均方法的缺點是，我們也提高了早期贏家的成本基礎。然而，由於我們只以高到高的估值收購偉大的公司，最終，我們應該能夠提供非常強勁的回報。這是因為贏家往往會不斷獲勝，因此即使在成本較高的基礎上增加贏家，也應有助於保持投資組合的良好平衡，並避免因不受青睞的公司太多而導致長期表現不佳。

底線:即使是在市場強勁反彈的時候，也有很多高股息的股票在出售

不要誤解我的意思，我更傾向於建議在「血流成河」的時候收購大公司。但即使股市在過去一個月飆升了14%，仍有數十個巨大的長期低風險股息增長機會有待發現。

誠然，股市目前正在爬升一堵巨大的擔憂之牆，這可能導致它們在未來幾周或幾個月大幅回調，但最終的事實是，大多數收益投資者應該關注的是市場的時間，而不是市場的時機。

這就是為什麼，無論市場如何變化，我每周都會向你們展示我認為對今天的新資金來說最好的股息增長方案。畢竟，不管更廣闊的市場做什麼，一些行業或部門將永遠不受歡迎，使偉大的購買機會，你(和DVDGP)可以和應該利用。