央行孫國峰：貨幣政策回顧與展望

編者按：

2018年，中國經濟堅持穩中求進的工作總基調，按照高質量發展要求，深入推進供給側結構性改革，三大攻堅戰開局良好，同時有效應對外部環境變化和中美經貿摩擦，保持了經濟持續健康發展。2019年是新中國成立70周年，是全面建成小康社會關鍵之年。未來一年中國經濟走勢如何，貨幣政策、金融各業以及金融市場將呈現怎樣的發展態勢？本刊特約請相關專家學者進行了分析。

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一是穩健的貨幣政策保持松緊適度，進一步強化逆周期調節。「穩健」是貨幣政策的工作原則和指導思想，強調了貨幣政策要以穩為主，堅持穩中求進總基調。要保持貨幣金融條件與經濟平穩增長及物價穩定的要求相匹配，既要防止貨幣條件過緊引發風險，也要防止「大水漫灌」加劇扭曲和繼續累積風險。繼續靈活運用貨幣政策工具組合，加強政策溝通協調，平衡好總量和結構之間的關係，發揮「幾家抬」的政策合力，從供需兩端共同夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定，鼓勵金融機構加大對實體經濟的支持力度，促進貨幣信貸和社會融資規模合理增長，為供給側結構性改革和高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。

二是進一步發揮貨幣政策的結構優化作用，創新貨幣政策工具，以供給側結構性改革為主線，落實好金融服務實體經濟各項政策措施。大陸經濟運行主要矛盾仍然是供給側結構性的，深入推進供給側結構性改革和高質量發展是做到「兩個一百年」奮鬥目標的根本之策。要堅持以供給側結構性改革為主線，結構調節不好，容易導致有限的金融資源都沉淀在無效率的領域，總量上也調控不好。要將逆周期調節措施與補短板、加強長期制度建設結合起來，加大貨幣政策工具創新力度，發揮結構性貨幣政策精準滴灌的作用，著力提高對民營企業、小微企業等實體經濟的支持力度。繼續運用定向降準、定向中期借貸便利、再貸款、再貼現、抵押補充貸款、宏觀審慎評估等政策工具，進一步提高金融服務民營企業、小微企業等重點領域和薄弱環節的能力。按照市場化法治化原則，發揮好信貸、債券、股權「三支箭」的作用，積極推廣民營企業債券融資支持工具，推動實施民營企業股權融資支持工具。

三是切實防范化解重點領域金融風險，平衡好促發展與防風險之間的關係。堅持結構性去杠桿，是打好防范化解金融風險攻堅戰的重要一環。當前，大陸經濟金融運行整體穩健，但面臨的不確定因素仍然較多。對此，既要堅持結構性去杠桿的基本思路，又要把握好節奏力度，統籌考慮宏觀經濟形勢變化，平衡好促發展與防風險之間的關係，堅決打好防范化解重大風險攻堅戰。要繼續推動實施防范化解重大風險攻堅戰方案，穩定宏觀杠桿率，加快補齊監管制度短板，有序化解影子銀行風險，穩妥處理地方政府債務風險，繼續推動產能出清、債務出清、「僵屍企業」出清，繼續開展互聯網金融風險專項整治。充分發揮存款保險作用，做實金融風險監測、評估和處置機制。

四是協調好本外幣關係，處理好內部均衡和外部均衡的平衡。大陸是一個開放的大型經濟體，面對美聯儲加息縮表形成的較大外部約束，應協調好本外幣關係，要堅持以服務國內經濟為主兼顧外部均衡，把握好保持人民幣匯率彈性、完善跨境資本流動管理和加強國際宏觀政策協調這三方的平衡。利率和匯率作為資金要素的內外部價格，在調節內部和外部均衡中發揮著重要作用。要進一步推動利率市場化改革，不斷健全市場化的利率形成機制，強化央行政策利率體系的引導功能，進一步疏通央行政策利率向金融市場及實體經濟的傳導，推動利率體系逐步「兩軌合一軌」。有序推進深化匯率市場化改革，堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，繼續保持人民幣匯率彈性，發揮價格杠桿調節進出口和宏觀經濟自我平衡的功能。以服務實體經濟、促進貿易投資便利化為導向，進一步完善人民幣跨境使用政策。密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，完善對跨境資本流動「宏觀審慎政策+微觀監管」管理框架，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

五是提高金融結構的適應性，在服務經濟結構轉型升級的同時增強金融體系的韌性。抓住機遇，以金融體系結構調整優化為重點深化金融體制改革，補齊金融領域制度短板。加快推進資本市場改革，不斷完善融資結構，打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。完善金融基礎設施，加強統籌監管和互聯互通。進一步提升大型銀行的公司治理水平和風險內控能力。從降低道德風險和強化約束機制兩方面著手深化開發性金融機構、政策性銀行改革，更好服務國家戰略。發展民營銀行和社區銀行，建立民營銀行的常態化設立機制。統籌研究深化農村金融機構改革，保持縣域法人地位長期穩定，引導其回歸本源、服務本地，增強對小微企業、民營企業和「三農」的服務能力。

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