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誰能想到，連年報都還沒發，瑞聲科技(02018.HK)的一季度業績預測就已經急不可耐出爐了。而此次，作為港股市場蘋果概念股代表的瑞聲，卻給投資者送來了一個大大的盈警利空。
一季報效應
2月25日晚間，瑞聲科技發布公告，根據截至2019年1月末未經審核綜合管理帳目及目前所獲得的資料作出初步評估，2019年第一季度未經審核股東應占綜合溢利將下跌至人民幣2.8億元至人民幣3.9億元之間，即比2018年同期減少約65%至75%。
公告表示，除第一季度通常是較弱的季度外，同時受客戶訂單下降所致，公司2019年第一季度的收入預計將受到明顯的負面影響。正處於轉型期的產品組合以及生產數量的減少亦將對第一季度毛利率乃至淨利潤帶來不利影響。
此外，公司預計於年內，客戶在即將推出的新智慧型手機型號上進行產品規格升級。公司預計盈利能力將通過改進新產品組合，提高生產利用率和效率，以及不斷控制成本來提高。
雖說第一季度是傳統淡季，但18年第1季的盈利比第2季和第3季都要高，所以手機行業中也是可以存在「淡季不淡」。那麼，促使瑞聲選擇尚未公布年報時率先公布一季度盈警的原因是什麼呢？或許是想借著火熱
一般來說，一季度業績基本看之前的訂單情況，這也透露出了第四季度出貨量和訂單數量的萎靡。從2018年首9個月來看，瑞聲的收入持平，但毛利卻大幅下降。通常來說，受益於第四季是瑞聲的主要盈利來源，但去年第四季度智慧型手機的出貨量下滑，全年業績堪憂。雖說瑞聲科技在iPhone相關的競爭加劇後，逐漸在Android設備中取得進展，而iPhone本身的銷售趨緩，瑞聲下滑的毛利率令人憂慮。
受該盈警的影響，瑞聲科技今日跳空低開後，股價掉頭向下，盤中一度跌近15%。而瑞聲科技在2017年上漲一倍之後，2018年的市值蒸發了三分之二。
（行情來源：富途證券）
內憂外患不斷
此前說到，瑞聲將盈利下降歸咎於毛利率下跌，為什麼毛利會跌？主要因為瑞聲的零部件是聲學和觸控，不是5G,也不是折屏等等，聲學和觸控並不是處於手機中的核心科技，競爭者眾多。
其實，也可以從其他設備商的4季報就能看出，今年1季度手機市場的市況堪憂。雖說瑞聲科技的年報尚未出爐，但我們可以從其「老對手」歌爾股份的境況中窺得一二。
2月22日，歌爾股份發布2018年度業績快報，報告期內公司營業總收入237.13億元，同比下降7.14%，做到歸屬於上市公司股東的淨利潤9.11億元，較2017年相比下降57.42%，淨利潤遭遇腰斬已是事實。從2018年全年表現來看，相比於前三季度均過億的表現，歌爾股份在四季度僅做到歸屬於上市公司股東的淨利潤5500萬元。
此外，瑞聲科技在2018年三季報時，業績已是大幅差於預期。瑞聲科技公布3Q18收入下降8.5%，淨利潤同比下降29%，大幅低於市場預期。毛利率同比下降4.3個百分點至37.1%，不及市場預期的39.2%，亦低於公司40%的目標。瑞聲指主要原因包括：1)升級周期放緩導致出貨量減少；2)舊產品的價格壓力；3)人民幣升值令毛利率承壓。
從細分業務上看，聲學/觸控馬達方面，安卓升級利好卻難以抵消蘋果份額下滑影響。受立訊精密搶占份額及iPhone升級放緩的不利影響，瑞聲科技的聲學業務在2018年三季度財季錄得收入同比下滑1.2%，毛利率持續下降至38.6%。
雖說瑞聲的光學方面由於低基數的原因錄得大幅增長，但由於玻塑混合鏡頭受設備尚未到位而拖累進度2-3月。鑒於中國手機品牌對3D感應需求較弱，公司稱將未來的研發重點放在成像解決方案上。不過，光學方面亦存在不少譬如舜宇之類的對手，因此瑞聲想要在光學方面突圍，仍然需要顛覆性的新技術。
而近期以來蘋果降價銷庫存，供應商利潤或許也會受到一定影響。此時，瑞聲已經積極布局安卓，應用了瑞聲最新超線性揚聲器的小米9規格雖高，但定價平平，小米想要走性價比路線，供應商的利潤亦令人擔憂。
隨著歌爾降價，立訊積極搶占市場份額，蘋果供應鏈上的聲學產品競爭將繼續影響瑞聲的利潤率。市場普遍認為，2019年新推出的iPhone很可能不會對聲學組件進行太多規格升級，也就意味著明年平均售價及利潤率將進一步受壓。在觸控馬達方面，瑞聲也面臨著來自立訊競爭的平均售價及利潤率壓力。
在疲弱的2018年及2019年增長確定性不高的背景下，瑞聲科技市場份額和產品單價的雙雙下滑，未來盈利預期很可能難以維持高速增長。
大行怎麼看？
摩根士丹利日前發表技術意見報告，相信瑞聲科技於未來15天股價將會下跌，料發生此概率介乎70%至80%，予其「減持」投資評級及目標價33元。
該行指，瑞聲科技發今年首季盈利警告，此較原預期為差，公司料首季純利僅介乎2.8億至3.9億人民幣，按年下滑65%至75%，指客戶訂單及毛利率/純利率前景均呈負面。
瑞信下調瑞聲目標價至33.2元，重申「跑輸大市」評級。
里昂發表研究報告，指瑞聲科技(02018.HK)發盈警，預計3月底止第一季度溢利將按年下跌65-75%至2.8-3.9億元人民幣。該行指上述預期的中位數低過該行及市場預期分別66%及64%，公司指表現下跌主要由於客戶訂單下降所致，正處於轉型期的產品組合以及生產數量的減少亦對季度毛利率乃至淨利潤帶來不利影響。
該行將瑞聲2018至2020年純利預測下調6.8%、29%及22%，以反映iPhone銷售及Android需求疲弱的因素。目標價相應由50港元降至35.27港元，相當於2019年每股盈利預測11倍，重申”沽售”評級。