暴漲192倍的神話不再，這個50ETF期權合約價值歸零

2.736元，50ETF（上證50指數基金）2月27日以上述價格收盤。而50ETF購2月2800期權合約，也在當日到期日進一步跳水97.92%，報0.0001元。

「50ETF購2月2800」相當於「50ETF」+「買入期權」+「2月到期（到期日為第四個星期三，即2月27日收盤後可行權）」+「2.8元/份行權價格」。此前，50ETF現貨在2月27日收盤時能否漲到2.8元成為期權市場的關注點。因為如果收盤時50ETF沒能漲到2.8元及以上，持有看漲期權的用戶盡管有權在2800點行權買入50ETF，但這個權利相當於毫無價值。

此前，50ETF購2月2800就經歷了暴漲暴跌的雲霄飛車行情。隨著標的50ETF陷入震蕩調整，該合約隱含波動率沖高後大幅回落，導致時間價值快速衰減，價格大跌。「歸根到底是現貨市場的影響，現貨這一波大漲是否合理？還得關注股票市場的理性與非理性入場。」廈門大學經濟學院教授韓乾對第一財經記者表示，此輪期權價格較大波動受到標的資產波動、投資者預期、時間周期等因素的綜合影響，但他認為，整體來看，與期權理論模型相符。

暴漲暴跌的雲霄飛車行情

暴漲192倍之後，暴跌逾90倍，「50ETF購2月2800」期權合約近兩日引發市場關注。

具體來看，2月25日，在A股市場大幅上漲帶動下，50ETF看漲期權漲幅驚人。其中，50ETF購2月2800期權合約上漲19266.67%，報0.0581元，刷新歷史記錄。

與此同時，當天還有多只50ETF期權看漲合約集體大漲，包括50ETF購2月2750大漲超100倍、50ETF購2月2700漲逾32倍、50ETF購2月2650漲逾12倍。

而2月26日市場發生劇烈震蕩尾盤跳水，50ETF報收2.728元，下跌3.13%，50ETF購2月2800期權合約跌9173.84％，報0.0048元。

除暴跌之外，隨著期權合約即將到期，價值歸零風險引發市場關注。

期權合約的價值由內在價值和時間價值兩部分組成，其中，內在價值為50ETF現貨價格與行權價之差；時間價值將在到期時歸零。

買入認購期權後標的證券價格在行權價以下或者買入認沽期權後標的證券價格在行權價以上，期權在到期日將處於虛值狀態，變得一文不值。50ETF購2月2800的行權價為2.8元，意味著27日收盤50ETF價格必須漲到2.8元及以上，否則合約買方將會喪失全部的權利金。

上交所期權之家也曾在2月26日對持有2月份到期的上證50ETF期權合約的投資者提示相關風險。

對於此輪期權價格劇烈波動的原因，韓乾對記者表示，主要驅動因素來自於標的資產上證50ETF和時間周期因素。

「上漲主要驅動因素是50ETF2月25日的上漲，本身是一個極罕見的事件，一天之內漲幅逾7.56%，從而把期權的價格推高了。第二天期權合約的下跌除了上述標的資產的影響，還有一個期權合約到期的影響。」韓乾表示。

與此同時，韓乾認為，期權價格除了跟現貨價格有關以外，還跟市場投資者對未來波動率的預期有關。總體來看，此輪價格波動與理論模型（期權理論）大致相符。

投資者或提前離場

投資者參與即將到期的虛值期權情況如何？

有公開報導表示，有投資機構25日上午以持倉限額5000手滿倉進場，購買了上述合約，全天斬獲了約300%的利潤，至收盤浮盈403.6萬元。

市場擔憂，參與即將到期的虛值期權，交易成本相對較高，多數投資者或因此並不會選擇此類品種。

據上交所數據，上周五收盤時該合約持有者最多幾十戶，真正能在本周一做到138倍收益的寥寥無幾。與此同時，上交所期權之家曾表示，漲幅不等於實際收益。期權合約漲了多少，只能反映該合約前後交易日結算價的變化，不同投資者在日內買入賣出的時點不同，成本和收益自然不同。

韓乾認為，大部分投資者會在合約到期前平倉，而合約到期日當天的成交，大概率發生在新進入市場的投資者之間。

「這些投資者的成本可能遠高於前幾日的收盤價0.0003。再者，在這波上漲行情中，也很少有人會一直持有該合約到收盤而不將其賣出。」韓乾表示。