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服務轉型，蘋果也有前車之鑒
編者註：服務訂閱量再創新高，開展新的合作，參考思科，蘋果轉型潛力無限，本文作者 Big Ticket Fund Managers，為您簡析。
行情來源：華盛證券
行情回顧
自蘋果新手機銷售不佳問題曝出以來，蘋果公司股價開始大幅下跌，一度跌至 20 月低點的 142 美元。不過，盡管手機業務不佳，蘋果的軟件服務收入穩健增長，在可穿戴設備、OTT 服務上也進展不凡，短期波動並不影響機構投資者對公司的買入觀點，自低點以來至今，公司股價也已經反彈了 12%。
當前對公司估值的重要問題是投資者需要轉變對公司的定位，蘋果不再僅僅是一家手機硬件公司，單純地手機生產和銷售不能決定公司的前景，服務將會是公司非常重要的收入來源，蘋果將成為一家服務型公司。
蘋果手表開始發力
盡管手機銷量不佳，但是蘋果手表銷量一直保持穩健增長。蘋果並沒有公布手表的具體銷量，但是根據 CEO 庫克的透露，蘋果手表 2018 年三季度增長了 60%，2018 年四季度和 2019 年一季度均增長了 50% 以上，可見，蘋果手表正在強勁增長。2018 年三季度手表出貨量及市占率如下圖所示。
資料來源：IDC，華盛證券
蘋果手表 4 的優勢在於，它是首款可用於醫療的手表，可以檢測血糖，並製作心電圖。Apple Watch 4 曾經有發現用戶心臟問題的案例。2019 年 1 月蘋果與強生公司合作，致力於通過 Apple Watch 及時探測用戶潛在的疾病，隨著研究的進展，Apple Watch 將改變醫療行業。
服務轉型進展
蘋果的服務收入包括 Apple Music、App Store、Apple Pay 和 iCloud 等，其收入在過去三年中每年增長 22% 以上，最近一個季度增長了 19%。今年第一季度，蘋果訂閱量再創新高，服務平台付費訂閱量超過 3.6 億，同比增長 50%。2012 年，服務收入占公司總收入的 8%，而到了 2018 年，服務收入占 14%。2012 年以來服務收入如下圖所示。自 2012 年以來，服務收入增長了近 200%，而隨著數字化的不斷進展，這一收入還將穩健增長。
資料來源：蘋果，華盛證券
另一方面，公司的 OTT 策略，公司正在尋求通過蘋果 TV 登錄進奈飛、HBO 及 NBA 等視頻平台，從而賺取中間費，據彭博可能，到 2021 年，這部分收入每年可以達到 500 億美元。就在上個月，蘋果宣布與三星和SONY合作，在電視上推出 iTunes 應用，這將允許用戶觀看蘋果上的內容。未來公司還會更多地向服務轉型，因為其利潤率較高，這將會提高其整體利潤率，對投資者來說也是個好消息。
參考思科
關於硬件到軟件的轉型，可以參考思科，大約在 2016/2017 年，CSCO 開始從一家硬件公司轉型為一家軟件公司。截至 2017 年，該股的平均市盈率為 12.5 倍，與歷史市盈率大致相符。而到今天，該股的市盈率為 18.6 倍，自 2018 年初以來的平均市盈率為 17.4 倍。投資者也從轉型中獲得了豐厚收益。
思科最新的第二財季報告也超出分析師預期，其中，應用業務（包括協作工具和 AppDynamics 應用性能監控軟件）表現強勁，再次印證了公司轉型的長期戰略。
總結
受降價措施刺激，公司手機銷售正在回暖，而亮點是可穿戴設備，預計蘋果手表將會保持高速增長。在服務轉型方面，蘋果訂閱量再創新高，與三星、SONY達成合作，將會貢獻更多的收入。參考思科，公司股價也將從服務轉型中受益。