A股「入摩」將納入創業板股 或這樣影響你的投資

（原標題：4000億增量定了！A股「入摩」由5%提高至20%，將納入創業板股，或這樣影響你的投資……）

MSCI（明晟公司）北京時間上午6點表示，表示將擴大中國A股在MSCI全球基準指數中的納入因子。

此前，有機構表示，此次調整，預計將帶來600億美元的資金流入。

將A股在MSCI全球基準指數中的納入因子由5%提高至20%，分三步落實。

第一步：作為2019年5月的半年度指數審議的一部份，MSCI會把指數中的現有的中國大盤A股納入因子從5％增加至10％，同時以10％的納入因子納入中國創業板大盤A股。

第二步：作為2019年8月的季度指數審議的一部份，MSCI會把指數中的所有中國大盤A股納入因子從10％增加至15％。

第三步：作為2019年11月的半年度指數審議的一部份，MSCI會把指數中的所有中國大盤A股納入因子從15％增加至20％，同時將中國中盤A股（包括符合條件的創業板股票）以20％的納入因子納入MSCI指數。

完成三步實施後，MSCI新興市場指數的預計成分股中有253只中國大盤A股和168只中國中盤A股（其中包括了27只創業板股票）；這些A股在此指數中的預計權重約3.3%。

MSCI表示將繼續觀測市場發展，以確保中國A股在MSCI指數中的權重及時反映市場準入狀況的改善。

以下為全文：

倫敦-2019年2月28日-為全球投資者提供指數，投資組合分析工具，及相關服務的領先提供商MSCI今天宣布增加中國A股在MSCI指數中的權重並通過三步把中國A股的納入因子從5%增加至20%。此項決定是基於MSCI與全球多家機構投資者的廣泛咨詢。參與咨詢的投資者包括資產擁有人，資產管理人，經紀人/交易商以及其他市場參與者。增加中國A股權重的提議獲得了這些投資者的大力支持。

「互聯互通機制已被實踐證實是投資A股市場的可靠管道。中國A股以5%的納入因子初始納入MSCI指數的成功實施為國際機構投資者提供了正面的體驗，並促成了他們進–步增加對中國大陸股票市場投資的興趣。」MSCI董事總經理兼MSCI指數政策委員會主席RemyBriand先生表示。「中國監管機構對繼續改善市場準入條件的堅定承諾是贏得國際機構投資者支持的另一個關鍵因素。此承諾的例證之一是最近幾個月來A股停牌數量已顯著減少。」

咨詢期間收集的反饋意見表明，國際機構投資者更傾向於分三個步驟增加中國大盤A股的權重，而不是MSCI原先提出的兩步建議。主要的考慮是為了減輕指數調倉執行期間的潛在交易壓力。此外，相當一部分的投資者還建議，中盤A股應在大盤A股權重增加的時候一起納入MSCI指數，從而更加順暢的實施大中盤A股的有序納入。最後，將創業板加入符合MSCI全球可投資市場指數規則的證券交易所名單的提議獲得了投資者的廣泛認可。

有鑒於此，MSCI將根據以下時間表增加中國A股在MSCI指數中的權重：

步驟1：作為2019年5月的半年度指數審議的一部份，MSCI會把指數中的現有的中國大盤A股納入因子從5%增加至10%，同時以10%的納入因子納入中國創業板大盤A股。

步驟2：作為2019年8月的季度指數審議的一-部份，MSCI會把指數中的所有中國大盤A股納入因子從10%增加至15%。

步驟3：作為2019年11月的半年度指數審議的一部份，MSCI會把指數中的所有中國大盤A股納入因子從15%增加至20%，同時將中國中盤A股（包括符合條件的創業板股票）以20%的納入因子納入MSCI指數。

完成此三步實施後， MSCI新興市場指數的預計成分股中有253只中國大盤A股和168只中國中盤A股（其中包括了 27 只創業板股票）；這些A 股在此指數中的預計權重約 3.3%。

在此次咨詢中，國際機構投資者也強調未來中國 A 股在 MSCI 指數權重增加超過基於 20%的納入因子 應以中國當局成功解決一系列剩餘的市場準入問題為前提。MSCI 正與相關監管機構保持緊密聯繫討論 咨詢中較突出的現存市場準入限制。這包括對套期保值和衍生品工具的管制，中國 A 股短促的結算周 期，互聯互通的交易假期風險以及綜合帳戶交易機制的缺乏。

MSCI 讚賞中國當局迄今改善 A 股市場準入所取得的成效及其積極推動市場深入開放和發展的目標。我 們支持中國當局快速做到此目標，包括允許在境內外交易所推出股指期貨和其他衍生品以滿足國際機 構投資者對風險管理工具日益增長的需求，和進一步改善結算周期、互聯互通交易假期和綜合帳戶機 制。我們相信這些改善將受到投資者的歡迎，並推動未來中國 A 股在 MSCI 指數中權重的進一步提升。

MSCI 將繼續觀測市場發展，以確保中國 A 股在 MSCI 指數中的權重及時反映市場準入狀況的改善。

MSCI漫長討論：一步到位還是分步走？

2018年9月25日，MSCI「意外」發起了針對A股擴大納入因子咨詢討論，成為A股正式納入後首次討論擴容。具體事項包括：

現有中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%，於2019年5月半年度指數評審和2019年8月季度指數評審這兩個階級分步實施；

2019年5月半年度指數評審開始，將深圳證券交易所創業板市場加入符合MSCI指數條件的證券交易所名單；

作為2020年5月半年度指數評審的一部分，將中國中盤A股以20%的納入因子一步納入MSCI中國指數。

MSCI 指數體系非常龐大，主要包括市值加權指數、因子指數、策略指數(除 因子指數)、主題指數、ESG 指數、客戶定制化指數以及房地產指數七大系列， 其中市值加權指數是最為主要的系列，此次將擴大所包含 A 股的權重的 MSCI 指數便屬於此系列。

此次擴大 A 股權重的 MSCI 指數涉及 MSCI 全球指數、MSCI 新興市場指數、 MSCI 亞洲市場(除日本)指數和 MSCI 中國指數。

MSCI在咨詢文件中指出，得益於互聯互通機制運行和市場參與便利性提升，去年A股首步納入MSCI實施成功。據統計，自從MSCI A股納入後，去年新增超過4600個帳戶交易A股。另外，隨著A股流通性提升，2018年停牌個股數量比2015年減少了80%。

根據 MSCI 的測算，在 2019 年 8 月 A 股納入因子提升至 20%後，中國 A 股占 MSCI 新興市場的權重將由 0.71%提升至 2.82%。若 A 股納入因子進一步提升 至 100%，中國在 MSCI 新興市場指數的權重預計將達到 40%。

此後 ，有媒體報導外資機構反饋在在是否一次性納入因子提升到20%存在爭論，而對A股在MSCI擴容基本達成一致。

彭博報導，盡管外資對A股當前高漲的投機氣氛有所顧慮，今年的外資流入仍有望刷新歷史記錄，「機構化」長期有利降低波動性。

MSCI調整效應

隨著國際化深入，外資對A股的影響力大增。北上資金今年來繼續延續加倉迅猛，多次刷新淨買入紀錄，淨買入累計已超過1180億元，接近去年全年累計淨買入金額一半。

從成交狀況來看，北上資金在去年5月和11月淨買入均超400億元，進入大手筆搶籌A股高峰期。正是在去年6月1日A股納入MSCI新興市場指數和MSCI ACWI全球指數正式生效，而借道滬、深股通的北上資金在5月份「搶跑」，當月淨買入達到508億元創歷史最高紀錄，第一次見證了「納入效應」。

本次MSCI調整擴容後A股反應值得關注。此前各大機構針對MSCI增加A股納入權重所能帶來的資金流入均作了測算。

高盛：

MSCI有理由將A股納入因子上調至20%，預計將帶來600億美元的資金流入，可能流向「外資青睞股」。

瑞銀：

如果MSCI將中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%，將有560億美元淨流入A股，而納入中盤A股將帶來額外140億美元的淨流入。

摩根士丹利：

如果獲得通過，在今年5月和8月兩次納入時點，預計將帶來150億美元的被動資金流入。主動資金方面，根據現有的跟蹤MSCI新興市場指數的全球資產管理規模測算，如果這些資產管理公司簡單地根據上述A股納入MSCI因子的變化，調整其在A股的投資比重，將帶來250億美元的資金流入。

國信證券：

若 MSCI 將 A 股的納入因子從5%提升至20%， 為 A 股市場帶來的增量資金約為 490.3 億美元（約 3299.8 億人民幣），其中， 2019 年 5 月和 2019 年8月帶來的增量資金分別為 244.3 億美元（約 1644.0 億人民幣）和 246.0 億美元（約 1655.8 億人民幣）。

天風證券：

如果MSCI同意提升A股納入比例，被動型增量資金將在5月底有第一批流入(規模最多在2000億左右)。

華創證券：

2019年5月、8月份將分別帶來229.70億美元（約人民幣1557.37億人民幣）、242.70億美元（約1645.51億人民幣）的增量資金。2020年5月還將增加137.6億美元（約932.93億元人民幣）增量資金，總計將帶來約610億美元的增量資金（約4135.80億元人民幣）。

自去年來，以北上資金為代表的外資呈現「越跌越買」態勢。

招商證券宏觀謝亞軒博士團隊統計指出，外資‘越跌越買’的原因，與A股被納入MSCI等國際主流股票指數等結構性因素密不可分，此外今年6月還將迎來富時羅素指數對A股的首次納入。據測算，年內以上多次納入操作將為A股市場帶來約680億美元（約合4500億元）的外資流入，這一部分外資能否重演‘抄底’表現，對此也將拭目以待。

據統計，截至2018年末，境外機構持有的人民幣資產規模增至4.85萬億元，其中股票資產減少229億元。但據推算測算，去年外資實際上大幅增持了3355億元A股，市值下降的主因是市場持續調整導致外資累計浮虧3600億元。

對於投資者最為關心的擴容對A股走勢的影響，從歷史數據分析，2018年6月1日，MSCI首次納入上證綜指一個月內上漲7.41%；2018年9月1日，A股納入因子提升至5%後一個月內上漲3.53%。

某市場人士向e公司記者表示，短期來看，此次擴容從有利於二級市場股價上漲，外資資金的增量入市以及被納入MSCI階段性帶來被動的配置性資金需求，都會對股價產生積極影響。中長期來看，核心決定因素還是在宏觀基本面因素。

外資增持股票池

MSCI 定期會對納入成分股做調整。2月12日， MSCI例行公布了季度指數調整結果，工業富聯、美團點評和小米集團等公司新獲納入MSCI新興市場指數，同時公布重啟吸納同股不同權架構標的。

一位基金經理介紹，按照慣常做法，MSCI納入因子擴大後，被動基金會根據權重大小相應分配資金。

e公司記者日前從MSCI獲取的一份MSCI A股納入指數成分股名單以及納入權重顯示（2月尚未生效，相關個股未納入），最新239家A股標的獲得納入，其中非銀金融、銀行、醫藥生物行業覆蓋標的數量最多；行業龍頭普遍覆蓋。

個股方面，貴州茅台、中國平安、招商銀行權重比例位居前三，分別達4.49%、4.1%和3.61%，權重前30大個股流通市值占比，在全部成分股市值占比接近50%。

國信證券研究報告指出，此次MSCI指數的擴容不會帶來指數中A股行業分布的變化。根據當前的行業分布來看，非銀金融股票數量最多，占比達到12.3%，其次是銀行和醫藥生物。而輕工行業當前沒有股票被納入。

從外資持股的風格來看，外資偏好的行業包括食品飲料、家用電器、 休閒服務和建築材料。隨著外資的不斷流入，自 2018 年以來外資在其重倉行業的持股占比持續上升，而且和國內機構的主動偏股型基金倉位相比，外資在食品飲料、家用電器、休閒服務等行業的占比要高得多，外資持股占A股上述行業股票總市值的絕對比重最高接近10%，並且與國內機構的持股比例相差基本在5%左右。

國信證券指出，如果用內外資持有的某行業的股票市值占該行業 A 股股票總市值的比重來定義 他們各自的定價權，那麼，對於食品飲料、家用電器、休閒服務和建築材料這 幾個行業來說，外資確實相對國內機構享有具有較強的「定價權」。

個股方面，貴州茅台、中國平安、招商銀行權重比例位居前三，分別達4.49%、4.1%和3.61%，權重前30大個股流通市值占比，在全部成分股市值占比接近50%。

根據國信證券統計，截至 2019 年1月底外資通過陸股通持股市值前5大的公司，分別是貴州茅台、中國平安、恒瑞醫藥、海康威視、格力集團，從外資的成交額占該股票成交額的比重，可以很明顯的看出，這些股票都是其持股重倉行業的龍頭公司。

伴隨著A股納入MSCI的權重即將提升，對外資流入的預期，國內各家公募基金公司紛紛布局MSCI主題類基金。據了解，目前已經成立了近30只MSCI主題基金。另外，根據證監會公布的基金募集申請信息，還有多只MSCI主題基金已經獲批待發行。