2575億人民幣！央行定向降息+定向降準來了！

MLF全稱叫中期借貸便利，是央行2014年創設的一種重要貨幣工具，坊間的人把它稱為「麻辣粉」，意思是商業銀行以國債或其他優質債券作為抵押向央行申請「貸款」的一種借錢方式。

雖然MLF有一定的期限（一般是一年或半年），但是由於MLF到期後商業銀行往往會續借，所以近年來MLF餘額（新操作金額減去到期金額）不斷上升，結果表現為通過MLF操作方式流入市場的貨幣不斷增加，我們可以理解為一種貨幣發行方式。

TMLF比MLF多了一個T，全稱是定向中期借貸便利，這是一種新型貨幣操作工具，坊間的人把它稱為「特麻辣粉」，即滿足對小微企業、民營企業貸款要求的商業銀行才有條件向央行申請。

所以央行1月23日開展了的2019年一季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，可以理解為一次針對小微企業、民營企業貸款的定向印鈔（2575億元）+一次定向降息（MLF利率是3.3%，現在是3.15%）。

那麼如何看待央行的這個新型貨幣工具呢？

第一，每年的首個季度一般都是資金需求大增的時間段，主要表現在幾個方面，首先，今年一二月份到期的MLF資金高達1.2萬億，意味著市場有1.2萬億的資金被回收。其次，1月份是繳稅大月，大量的企業存款轉化成為財政存款（預計財政存款增長6000億左右），由於財政存款不算入市場總貨幣，因此，企業繳稅的過程也就意味著市場流動性被收緊。再者，地方債提前沖量，又有一部分市場資金被抽走。最後更為重要的是，每年的一月或二月份是春節，銀行客戶取現大增，銀行需要準備大量的備付金，也對市場流動性有較高的要求。

為了應對春節期間的流動性需求，今年1月4日央行宣布降準，釋放長期增量流動性約8000億，而本次TMLF釋放的2575億資金也有助於緩解這一局面。

第二，當然1月初的降準以及本次的TMLF操作主要目的不僅僅是為了應對短期局面。降準和MLF實際上是相輔相成的。

1、MLF操作雖然是央行給商業銀行借錢，但是只有大型銀行才有條件享受這個待遇，也就是說中小銀行獲得MLF資金需要再向大行借，他們的利率更高，資金更貴，考慮到中小銀行是民營企業貸款的重要提供者，因此資金的成本最終還是轉嫁給企業。

但是降準就不同，降準不僅大行享受到，中小行也能享受到，所以相比MLF操作來說降準對降低民營企業融資成本更有效。

2、商業銀行向央行申請MLF需要國債等抵押品，但是由於目前MLF餘額已經很龐大，商業銀行面臨抵押品不足的尷尬，但是降準不需要，通過降準來代替MLF發行貨幣可以降低商業銀行抵押品壓力，為TMLF操作提供空間。

因為TMLF是一種專門針對民營企業、小微企業定向發行貨幣，如果商業銀行MLF操作中把抵押品用完了，那麼TMLF的空間將會很小。

第三、本次TMLF操作有一個特點，那就是可以續做兩次，實際使用期限可達到三年，也就意味著這是一個長期資金。非常類似於PSL，PSL名稱叫抵押補充貸款，一般是期限也有3年，同樣是央行給銀行提供資金，然後銀行可以用來發放貸款，不過這里的銀行是政策性銀行，不是商業銀行。一般而言，PSL的資金主要是政策性銀行給地方政府提供貸款，主要用來進行棚改或其他基礎設施的建設，這兩年三四線城市房價升溫就與它有關。

本次TMLF操作期限可長達3年，這可能是央行貨幣操作工具中期限最長的一次（對商業銀行），這說明央行投放長期資金的意圖明顯，也說明了TMLF操作可能成為今後極其重要的貨幣發行方式。

第四、TMLF操作的開展也說明在2019年經濟比較複雜的情況下，央行更希望用滴灌的方式提振經濟。那麼今年會降息嗎？

降息的方式分為幾種：

1、全面下調基準利率，即下調存貸款利率（商業銀行-企業、居民之間的借錢利率），目前基準利率維持在2015年10月份的水平。

2、全面下調政策利率，即下調MLF、逆回購利率（央行-商業銀行之間的借錢利率）。

3、定向下調政策利率

本次的TMLF操作利率為3.15%,比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點，就可以理解為第3種降息。那麼會不會出現第1種、第2種？

我認為第2種可能性最大，因為這兩年MLF和逆回購利率不斷上升，給未來的利率下調留下了空間。至於第1種也有可能，因為它的效果更直接，作用力更強。

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