創業板，試點註冊制？

這一次，創業板意外地成為了焦點。

投資界（微信ID：pedaily2012）消息，2月27日，廣東省政府官網更新了一則標題為《關於「爭取創業板註冊制改革」的推進情況》的回復，直言下一步廣東省將積極推動深交所創業板改革發展，向中國證監會商請加快推動深交所創業板改革並試點註冊制等。

無獨有偶，2月28日，港交所公布了《戰略規劃2019-2021》。港交所表示，公司現在已經是海外資金投資內地的主要市場，未來希望可以進一步增加對內地和亞洲市場的國際影響力，同時提升港交所作為亞洲市場對於國際市場的重要性，成為投資者和發行人在亞洲時區的首選市場。

最新表態！

加快創業板試點註冊制，放寬發行門檻

2009年10月30日，中國創業板正式上市。作為中國資本市場的重大里程碑事件，創業板被寫進廣東省2010年政府工作報告。

時隔9年，創業板再次被寫進了廣東省政府工作報告。這次，是和註冊制聯繫在一起。

1月28日，昵稱為「richwj」網友在廣東省政府官網的「我有話對省長說」欄目留言：日前廣東省十三屆人大二次會議開幕，廣東省人民政府工作報告指出，爭取國家支持籌建創新型期貨交易所、創業板註冊制改革等重大事項。請問廣東省地方金融監管局等相關部門，在積極爭取創業板註冊制改革方面，貴單位將會哪些方面積極推進探索「爭取創業板註冊制改革」事宜，是否已經制定了具體計劃？會不會就本地企業進行摸排、統計或者調研，從而為「探索創業板註冊制改革」做前期準備？

廣東省地方金融監管局回復意見明確指出，下一步，廣東省將積極推動深交所創業板改革發展：

一是向中國證監會商請加快推動深交所創業板改革並試點註冊制，放寬發行門檻，使得未來創業板與科創板在發行上市等基礎性制度方面能保持一致；

二是省地方金融監管局將會同廣東證監局、深圳證監局推動深交所創業板改革發展，積極開展調研，認真聽取企業意見建議，建立常態化聯繫協作機制；

三是積極協助深交所開展企業摸查、上市培訓、輔導培育等工作，培育後備企業上市梯隊；

四是深化與深交所合作，雙方續簽戰略合作協議，強化創業板支持廣東科技企業發展，為廣東實施創新驅動發展戰略發揮重要作用；

五是大力發展創投、風投，做強做實區域股權交易中心，打通資本市場前端入口一直到創業板上市的服務鏈條。

在最近的國新辦舉行新聞發布會上，證監會主席易會滿表示，科創板和現有的主板、中小板、創業板以及新三板都是多層次資本市場體系的重要組成部分。

易會滿指出，科創板不是一個簡單的「板」的增加，它的核心在於制度創新、在於改革，同時又進一步支持科創。證監會將會認真地評估推出科創板以後改革創新的效果，並統籌推進創業板和新三板的改革，更好地為經濟高質量發展提供服務。

科創板不同於新三板，更像創業板，可能將成為未來5年的一條重要主線。

註冊制呼之欲出，創業板改革加速

2009年10月30日，證監會耗時10年打造的創業板正式出爐。當日創業板首批28家公司集體上市，平均漲幅達106%，成為歷史經典一幕。此後，創業板的改革就一直是深交所的工作重點之一，也是資本市場改革創新的試驗田。

創業板自成立之初，就實行了投資者適當性管理制度，這是境內資本市場首次在投資者適當性管理上做出的積極探索和制度安排。退市制度方面，創業板也走在前列。2012年創業板進一步優化退市制度，通過加大退市風險，強化板塊風險控制機制。

近些年，深交所更是在年度工作報告、理事會等重要場合多次提及。

深圳證券交易所總經理在2016年工作報告中提出，「加快創業板改革。推動落實‘十三五’規劃關於深化創業板改革的要求，努力增加創新企業供給，推動新三板向創業板轉板試點，把創業板服務對象向產業前端推進，向企業最需要資本市場支持的階段推進。」

而在2017年工作報告中再次提到，「繼續推進創業板改革。進一步優化完善創業板首發條件、再融資制度等，推動加快創新企業發行上市，擴大創業板包容性，完善創新資本形成機制。」

2018年11月，官方宣布將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。科創板與註冊制試點即將推出，有望成為「中國版納斯達克」。

投資界了解到，早在2015年，註冊制呼聲正濃之時，滬深兩地交易所就已經開始為企業上市材料審核、制定和解釋信息披露規則指引等工作進行人才儲備。而招聘IPO材料預審員的舉動也從側面釋放了證監會IPO審核權下放至滬深兩大交易所的信號。

註冊制呼之欲出，創業板當然不甘人後。尤其在境內外交易所相繼推出制度改革、吸引新經濟公司及科創板即將推出的情況下，加快改革力度和速度，對創業板來說迫在眉睫。

據統計，截至2018年12月31日，深交所創業板共有上市公司739家，總市值4.9萬億。其中廣東上市創業板公司175家，占比近四分之一，股權融資額近1300億元。高新技術企業占比超9成，民營企業占比近9成，擁有國家火炬計劃和863計劃項目企業占比近5成。

曾有分析人士打過一個比方：「市場害怕註冊制，就像小孩害怕打針一樣。打針的確會疼那麼一下下。但是長期來看，打針是有利於身體健康的。

」

除了註冊制，深交所近年來也多次提出深化創業板改革。2019年，創業板將迎來10周年，深化創業板改革可能將隨著科創板、註冊制的推動更進一步。

VC/PE擔憂：不希望看到同質化競爭

中國資本市場曾經推出過創業板、新三板，科創板總不免夾雜大家對未來的無限想像。對於VC/PE來說，這里提供了一個嶄新的退出管道，在資本寒冬點燃希望之火。但是多位投資人同時對投資界表示擔憂。

首先，科創板與創業板、新三板的定位差異尚需明確。科創板推出之後，與目前的主板、創業板、中小板和新三板等交易市場一起，可以形成更豐富、多層次融資體系。

但不少創投機構表示，從目前已經公開的文件來看，並沒有對科創板及硬科技企業做出清晰的界定和定位，什麼樣的企業算是硬科技企業、能夠上科創板，對他們來說仍是模糊地帶。

第二，註冊制的具體落地。深圳一家知名GP合夥人對投資界坦言，「在整個資本市場基礎制度的設計還沒有變的情況下，科創板的單兵突進，其實難度挺大的。目前中國還是一個散戶主導的市場，不是機構投資人主導，科創板一波動，這麼多散戶會不會受影響？這是一個系統的工程，單靠科創板來解決制度性的問題，並非易事。」

「我們要推出一個新的板塊，是來彌補資本市場的一短板，而不是重疊，怎麼能做到？一個是處罰機制一定要到位，退市和註冊制也要配套。如果僅僅是註冊制，沒有一個好的處罰機制，沒有一個好的退市機制，實際上很難保證它健康成長。」他補充。

「科創板本質上是A股市場的一次制度優化。我們特別期待相關制度安排及配套措施能夠順利推出，真正落地。一是期待IPO制度優化，增強市場流動性，為高科技項目退出創造便利。二是完善退出制度，促進A股市場優勝劣汰，控制A股市場總量供給，保持A股市場活躍性和穩定性。」北京一家知名母基金管理合夥人也對投資界表示。

他同樣提到了同質化問題，「一是應明確科創板為高科技企業服務的定位，避免與新三板、創業板等同質化。二是在優化完善上市與退出制度基礎上，應加強市場懲戒制度建設，淨化市場秩序。三是科創板作為資本市場的重大改革，推出後出現的問題可能比預想的複雜，應保持定力、穩健有序地推進各項制度落地。」

如今，上海證券交易所起草的六個科創板配套業務規則征求意見已經結束，共收到了500餘份意見反饋；中國證監會起草的兩個管理辦法，於本周四（2月28日）結束征求意見。

從目前公布的規則體系來看，科創板在上市門檻、新股定價及漲跌幅限制、退市制度和發行效率等層面已在市場環境允許範圍內做到了最大程度的突破，逐步朝著市場化方向改革。

10年一輪回，如今科創板揭開面紗即將登場，VC/PE翹首以望，剩下的就是各家的沖刺了。

聲明：文章內容僅代表作者個人觀點，不代表本公眾號立場。本公眾號所載文章、數據僅供參考，交流之目的。